文 | 蕭田

剛過(guò)去的國(guó)慶，一位網(wǎng)友分享了在假期里看到的“商業(yè)奇觀”。

在縣城中最為繁華的商業(yè)步行街。15分鐘就足以從頭走到尾，但卻有1家肯德基、2間超市、3間奶茶店、4間銀行，以及8間連鎖藥房。

“四大金剛”老百姓(603883.SH)、大參林(603233.SH)、益豐藥房(603939.SH)、一心堂(002727.SZ)悉數(shù)都在……這幾家藥店均在最顯眼的位置擺放著“醫(yī)保定點(diǎn)藥店”的招牌。999感冒靈、連花清瘟、養(yǎng)胃舒顆粒等以感冒止咳用藥、外用鎮(zhèn)痛藥為代表的藥品占據(jù)著藥店里主要的柜臺(tái)位置。

但如果你打開(kāi)美團(tuán)買(mǎi)藥，在不超過(guò)5公里配送范圍里，還有多家藥房可供選擇，部分送貨上門(mén)的藥品價(jià)格甚至比線(xiàn)下店鋪更低。

這是醫(yī)藥連鎖“萬(wàn)店時(shí)代”的生動(dòng)切片。也是過(guò)去幾年連鎖藥房零售“跑馬圈地”的縮影。

然而，藥店數(shù)量的激增并未帶來(lái)行業(yè)的整體繁榮，反而加劇了內(nèi)卷與競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致許多藥店的虧損與倒閉。

對(duì)比來(lái)看，去年上半年，已上市的各大藥店基本都實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收凈利雙增，且增速大多超20%。但今年上半年，行業(yè)卻普遍陷入“增收不增利”怪圈。即便是唯一一家實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利雙增的益豐藥房，日子同樣不容樂(lè)觀。

這意味著，市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大、連鎖規(guī)模優(yōu)勢(shì)的逐步顯現(xiàn)，并未帶來(lái)市場(chǎng)預(yù)期中的業(yè)績(jī)正反饋。

面對(duì)這樣的成績(jī)，市場(chǎng)自然選擇了用腳投票。今年下半年以來(lái)，連鎖藥店相關(guān)個(gè)股成了下跌的重災(zāi)區(qū)。

以益豐藥房為例，截止10月11日，股價(jià)為23.2元/股，相比股價(jià)最高點(diǎn)49.5元/股，總市值蒸發(fā)了一半，如今只有約281.29億。

顯然，當(dāng)一家企業(yè)表現(xiàn)不及預(yù)期，原因或許要從自身找起。而當(dāng)整個(gè)行業(yè)都不及預(yù)期，問(wèn)題顯然更為復(fù)雜。

1、擴(kuò)張！擴(kuò)張！還是擴(kuò)張！

自疫情帶來(lái)激增的用藥需求后，國(guó)內(nèi)藥店數(shù)量便急劇增加，“藥店一條街”已經(jīng)是普遍現(xiàn)象。

在過(guò)去7年間，零售藥店數(shù)量激增50%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年6月末，國(guó)內(nèi)連鎖藥店已達(dá)70.1萬(wàn)家。對(duì)比窄門(mén)餐飲數(shù)據(jù)，截至2024年5月，“奶茶飲品”賽道的門(mén)店總數(shù)約41.8萬(wàn)家。

有網(wǎng)友調(diào)侃道，盡管街頭巷尾奶茶店與零食店如雨后春筍般涌現(xiàn)，但與連鎖藥店的擴(kuò)張速度相比，它們只能算是小巫見(jiàn)大巫。

而這要感謝一項(xiàng)制度的確立：“醫(yī)藥分家，處方外流”。自2009年醫(yī)改首次提出這一概念后，一系列政策陸續(xù)落實(shí)到位。

這是一個(gè)有別于此前的“以藥養(yǎng)醫(yī)”模式，新誕生的“醫(yī)藥分家”模式能夠避免浪費(fèi)醫(yī)保資金、患者過(guò)度用藥、藥品市場(chǎng)充斥同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，醫(yī)藥分離制度的出臺(tái)，等于國(guó)家從規(guī)模超萬(wàn)億的醫(yī)藥市場(chǎng)切了一塊大蛋糕送給下游藥店。

2001年，益豐藥房創(chuàng)始人高毅在常德開(kāi)了第一家藥店，打出了“比國(guó)家核定零售價(jià)平均降低45%”的口號(hào)，將行業(yè)內(nèi)過(guò)去“高毛利低周轉(zhuǎn)”的方式轉(zhuǎn)變?yōu)椤暗兔咧苻D(zhuǎn)”的現(xiàn)款交易模式。

益豐藥房也找到了“靠山”——今日資本。后者以擅長(zhǎng)投資零售行業(yè)著稱(chēng)，連鎖藥店亦是其瞄準(zhǔn)的獵物。

今日資本總裁徐新給益豐藥房很高的評(píng)價(jià)，稱(chēng)其“極具殺傷力”。

在早期，益豐藥房一般是在三四線(xiàn)城市密集開(kāi)店，“往往是在一個(gè)縣城，就一條老街，益豐進(jìn)去開(kāi)一個(gè)旗艦店，再鋪兩三個(gè)小店圍起來(lái)，立即成為當(dāng)?shù)氐牡谝黄放?，其他的?jìng)爭(zhēng)對(duì)手就沒(méi)有機(jī)會(huì)了?！?/p>

實(shí)際上，如果去深扒其他各家連鎖大藥房的發(fā)展歷史，幾乎都與“益豐藥房”如出一轍，且在2015年前后迎來(lái)上市高峰，比如老百姓大藥房是在2015年上市的，云南“一心堂”是2014年上市的，廣東“大參林”是2017年上市的，云南“健之佳”稍晚，2020年才完成上市。

而無(wú)論是上市前還是上市后，所有藥店的戰(zhàn)略選擇也都出奇一致，瘋狂開(kāi)店。

根據(jù)益豐藥房財(cái)報(bào)顯示，上半年公司新增門(mén)店1575家，其中，自建門(mén)店842家，并購(gòu)門(mén)店293家，新增加盟店440家。另外，報(bào)告期內(nèi)遷址門(mén)店17家，關(guān)閉門(mén)店72家。截至報(bào)告期末，公司門(mén)店總數(shù)14736家（含加盟店3426家），較上期末凈增1486家。

大家習(xí)慣把如今的連鎖藥店行業(yè)，稱(chēng)為“萬(wàn)店時(shí)代”。

2、護(hù)城河？沒(méi)有絕對(duì)的護(hù)城河

但萬(wàn)店時(shí)代的問(wèn)題也隨之而來(lái)。

根據(jù)中康CMH發(fā)布《2024半年度藥店生存報(bào)告》顯示，國(guó)內(nèi)各省市藥店店均服務(wù)僅2000人，甚至部分區(qū)域僅1000多人。相比之下，美國(guó)單店服務(wù)人數(shù)約為6000人，日本則在2000-3000人之間。

而過(guò)度的規(guī)模擴(kuò)張開(kāi)始反噬藥店。隨著藥店之間的距離越來(lái)越短，店與店的客流量競(jìng)爭(zhēng)加劇，藥店單店服務(wù)人數(shù)的急劇下降，收入也來(lái)到生死存亡線(xiàn)。

一組數(shù)據(jù)顯示，在疫情前的2019年，藥店零售市場(chǎng)規(guī)模4657億元，全國(guó)門(mén)店數(shù)53萬(wàn)家，店均營(yíng)業(yè)額88萬(wàn)/年。如果按照5000億估算2024年的零售市場(chǎng)規(guī)模，約70萬(wàn)家店，店均營(yíng)業(yè)額將降至71萬(wàn)/年，較2019年單店?duì)I業(yè)額下降了近20%。

即便是穩(wěn)定保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的益豐藥房，也不例外。

去年6月末，該公司的直營(yíng)門(mén)店數(shù)量為9089家，日均坪效為55.21元/㎡；今年6月末，直營(yíng)店門(mén)數(shù)量增至11310家，日均坪效降為50.50元/㎡。

連鎖巨頭們尚且如此，數(shù)以萬(wàn)計(jì)的單體藥店，日子恐怕更加難過(guò)。

但反常的是，明明開(kāi)店過(guò)剩、明明不太賺錢(qián)，經(jīng)歷過(guò)前幾年的大躍進(jìn)后，藥店行業(yè)也感受到了市場(chǎng)的寒意。但各家擴(kuò)張就是不能停。

在過(guò)去，藥廠(chǎng)的藥品主要流向兩個(gè)銷(xiāo)售渠道：一個(gè)是藥廠(chǎng)直控的渠道，有層級(jí)明顯的全國(guó)代理商系統(tǒng)；另一個(gè)是“流通產(chǎn)品”渠道，由“藥品流通公司”采購(gòu)各個(gè)藥廠(chǎng)的產(chǎn)品，銷(xiāo)往各地。

“中間商賺差價(jià)”已經(jīng)成為很多行業(yè)的共識(shí)，藥品也不例外。因此，益豐藥房們“大賣(mài)場(chǎng)、大流量”模式無(wú)疑是對(duì)前者的一次巨大沖擊。

實(shí)際上，連鎖藥店這一商業(yè)模式的底層邏輯其實(shí)并不復(fù)雜，門(mén)檻也不高。四家龍頭連鎖藥店的創(chuàng)始人甚至幾無(wú)醫(yī)藥行業(yè)背景，益豐藥店創(chuàng)始人高毅大學(xué)所學(xué)專(zhuān)業(yè)是會(huì)計(jì)。

但資本尤其熱衷這一賽道。甚至，高瓴資本還親自下場(chǎng)孵化了高濟(jì)健康。

一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，藥店數(shù)量的大規(guī)模崛起，背后離不開(kāi)資本的推波助瀾，“資本方希望藥店越開(kāi)越多，增加品牌效益、規(guī)模效益，提高市場(chǎng)占有率，提高溢價(jià)能力。”

過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，在資本的加持，連鎖藥房業(yè)績(jī)一直保持增快速長(zhǎng)。但資本在助力這種擴(kuò)張不斷提速的同時(shí)，也帶來(lái)一系列問(wèn)題。

比如顯著的資產(chǎn)負(fù)債率、商譽(yù)高企的問(wèn)題。

以益豐藥房為例，近年來(lái)，加盟、自建門(mén)店、收并購(gòu)門(mén)店成為連鎖藥店擴(kuò)張的重要方式。2023年、2024年半年報(bào)中，益豐藥房曾強(qiáng)調(diào)，公司營(yíng)收的增長(zhǎng)主要來(lái)源于公司門(mén)店的內(nèi)生式增長(zhǎng)，同行業(yè)并購(gòu)的外延式增長(zhǎng)，以及加盟配送業(yè)務(wù)的拓展。

但無(wú)論哪種方式開(kāi)店，都離不開(kāi)資金的支撐。

同花順數(shù)據(jù)顯示，上市至今，益豐藥房的籌資總額共計(jì)62.44億元。這其中，公司通過(guò)股權(quán)融資、債權(quán)融資獲得了61.1億元的資金。

大量資金的投入讓益豐藥房的開(kāi)店速度更快了，但后遺癥也愈發(fā)凸顯。

公司資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀高，由2018年末的48%增至2024年6月末的58.7%，因收并購(gòu)溢價(jià)率高導(dǎo)致商譽(yù)值也顯著增加。截至2024年6月末，益豐藥房的商譽(yù)高達(dá)47.47億元，占總資產(chǎn)的18%。

隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和并購(gòu)活動(dòng)的不斷增加，若收購(gòu)門(mén)店未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況未達(dá)預(yù)期，公司仍存商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

這不是益豐藥房一家的問(wèn)題，也幾乎是全行業(yè)共同的問(wèn)題。

3、買(mǎi)單時(shí)刻將至

可即便如此，整個(gè)連鎖藥店行業(yè)對(duì)當(dāng)前這種有點(diǎn)擰巴的擴(kuò)張局面比較一致的看法是：整個(gè)行業(yè)尚處于“跑馬圈地”階段。

這背后，既有行業(yè)的后遺癥導(dǎo)致的企業(yè)不能停也停不下，也有行業(yè)分析師對(duì)未來(lái)發(fā)展前景的樂(lè)觀預(yù)期。

如按照“十四五”藥品流通行業(yè)的指導(dǎo)意見(jiàn)，到2025年需有5~10家營(yíng)收超500億的藥品零售連鎖企業(yè)等目標(biāo)驅(qū)動(dòng)。對(duì)比著這一目標(biāo)數(shù)據(jù)，妥妥的還有上升空間。

所以，大家雖然看到了看到這個(gè)行業(yè)的頻頻問(wèn)題，但仍舊覺(jué)得它未來(lái)可期，仍舊選擇發(fā)瘋了似的拼命擴(kuò)張市場(chǎng)。畢竟各家距離500億還有好一段距離要沖刺才對(duì)，傻子才會(huì)停下來(lái)。

有人一言以蔽之——這是連鎖藥店這個(gè)行業(yè)最獨(dú)特的地方。整個(gè)行業(yè)就像一個(gè)巨嬰一般，它的體型已經(jīng)龐大到無(wú)以復(fù)加，但十幾年過(guò)去了，“心智”卻仍舊幼稚；在資本的助推下，這個(gè)巨嬰仿佛從誕生起就一直在蒙眼狂奔；目前眾人的看法則是，這“體重”不夠，還得繼續(xù)催胖。

沒(méi)有人知道這個(gè)拐點(diǎn)在哪里，但近70萬(wàn)家藥店總要為過(guò)去的催熟買(mǎi)單了。

目前，宏觀層面上需求不足導(dǎo)致基本醫(yī)用藥的存量市場(chǎng)天花板清晰可見(jiàn)。全行業(yè)開(kāi)始向低價(jià)區(qū)轉(zhuǎn)移。價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)成為基本手段。再加上，來(lái)自線(xiàn)上流量的壓力亦不可忽視。

對(duì)藥店來(lái)說(shuō)，線(xiàn)上平臺(tái)為自身帶來(lái)了流量和銷(xiāo)售額的同時(shí)，也在壓縮自身毛利，同時(shí)網(wǎng)上引流多了，越來(lái)越多消費(fèi)者的買(mǎi)藥習(xí)慣開(kāi)始向線(xiàn)上遷移，這也導(dǎo)致線(xiàn)下實(shí)體店的客流更少了。

為了不受制于線(xiàn)上平臺(tái)，不少藥店也嘗試把自己平臺(tái)化。包括益豐藥房等在內(nèi)的很多連鎖藥店，都開(kāi)始搭建自己的網(wǎng)售渠道。

然而，由于平臺(tái)建設(shè)投入大，網(wǎng)售藥品多以低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，線(xiàn)上收入并沒(méi)能為公司帶來(lái)太大貢獻(xiàn)。

這些都讓實(shí)體藥店緊張不已。

實(shí)際上，真實(shí)的數(shù)據(jù)可能更加觸目驚心。

數(shù)據(jù)顯示，今年1月-7月，受到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、醫(yī)保個(gè)賬收入減少等影響，國(guó)內(nèi)實(shí)體藥店每日店均銷(xiāo)售額均值周比有所下降。

具體來(lái)看，根據(jù)中康咨詢(xún)數(shù)據(jù)，1月-7月，實(shí)體藥店每日店均銷(xiāo)售額均值約為 2988.7元，同比下降9.98%。其中，實(shí)體藥店店均訂單量均值約為 41.87單，同比下降1.51%；實(shí)體藥店平均客單價(jià)約為 71.3元，同比下降 8.58%。再創(chuàng)新低。

“適度的內(nèi)卷有利于行業(yè)生態(tài)，但過(guò)度的內(nèi)卷最后會(huì)讓大家都沒(méi)錢(qián)賺，日子越過(guò)越難?！?如是金融研究院院長(zhǎng)管清友在2024西普會(huì)上講道。

更關(guān)鍵的是，在醫(yī)療反腐敗下的政策波動(dòng)下，從比價(jià)系統(tǒng)到飛行檢查，以及最近的藥品追溯碼政策，也加劇了連鎖藥店轉(zhuǎn)型中的陣痛。

以比價(jià)系統(tǒng)的出臺(tái)為例，不久前，不少省份悄然上線(xiàn)了一款藥品此價(jià)神器。以江蘇省為例，該神器的上線(xiàn)后，消費(fèi)者可以通過(guò)手機(jī)查詢(xún)省內(nèi)藥店在售藥品價(jià)格信息，實(shí)現(xiàn)“價(jià)比三家”。而且，通過(guò)線(xiàn)上比價(jià)還可以提供藥品位置查詢(xún)功能，輸入藥店名稱(chēng)即可查詢(xún)藥店地址。

益豐藥房相關(guān)人士稱(chēng)，有影響，但影響不大，并解釋道：“線(xiàn)上能查的（藥品）是大家都有的品類(lèi)，這些品類(lèi)毛利率不太高，公司獨(dú)有的一些品種就可能（查不到）”。

有業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示，益豐藥房的言外之意是獨(dú)有品種會(huì)成為價(jià)格高地。但其實(shí)在大流通時(shí)代，真正獨(dú)有的藥品會(huì)很少，幾乎沒(méi)有哪家藥店有如此大的能力。

如何在新的趨勢(shì)下，更好地活下去，這已經(jīng)是益豐藥房們非常棘手的問(wèn)題了。

不少藥店也在探索新的盈利方式。去年，一心堂在3000家門(mén)店中開(kāi)展“藥店+彩票”業(yè)務(wù)試點(diǎn)，彩票銷(xiāo)售額達(dá)到7698萬(wàn)元；河南張仲景大藥房旗下的仲景生活賣(mài)起了面包和奶茶；益豐藥房、漱玉平民等紛紛增加經(jīng)營(yíng)范圍……

在財(cái)經(jīng)無(wú)忌看來(lái)，連鎖藥店具備“藥店”和“零售”的雙重屬性。回歸以顧客為中心的商業(yè)本質(zhì)，才是各大連鎖藥店走出內(nèi)卷的最佳思路。

正如一位業(yè)內(nèi)人士所言，中國(guó)有6億慢性病患者，缺少一個(gè)非常有效的以全科、院外為中心的家庭和健康管理方案。公立醫(yī)院雖然有技術(shù)，但是沒(méi)有時(shí)間、動(dòng)力和場(chǎng)地；零售藥店有場(chǎng)地和意愿，但缺乏技術(shù)和專(zhuān)業(yè)性。兩者的結(jié)合將是零售行業(yè)的巨大突破，也是連鎖藥店里程碑式飛躍。

實(shí)體藥店的發(fā)展必須擺脫“賣(mài)藥”思維，唯有如此才能在慘烈的競(jìng)爭(zhēng)中活下來(lái)。