永泰能源深耕電力、煤炭業(yè)務(wù)，通過(guò)精細(xì)化管理構(gòu)建“煤電一體化”的產(chǎn)業(yè)格局，對(duì)沖行業(yè)周期波動(dòng)的影響，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流，為降負(fù)債、加大回購(gòu)力度奠定了基礎(chǔ)。隨著海則灘煤礦如期達(dá)產(chǎn)，永泰能源業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流將大幅提升。未來(lái)，公司將持續(xù)加大股東回饋力度，促進(jìn)股價(jià)估值回到合理區(qū)間。

通過(guò)精細(xì)化管理降本增效

永泰能源2024年報(bào)顯示，公司通過(guò)挖潛增效、精細(xì)化管理，2024年總營(yíng)收錄得283.57億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)15.61億元。主營(yíng)構(gòu)成中，占公司營(yíng)業(yè)收入64.91%的電力板塊表現(xiàn)最為出色，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收184.06億元，同比增長(zhǎng)10.14%；毛利率14.42%，同比增加3.74%。

“2024年無(wú)論是發(fā)電量還是煤炭產(chǎn)量都創(chuàng)了公司歷史的新高?！庇捞┠茉锤倍麻L(zhǎng)、總經(jīng)理常勝秋表示：公司近些年致力于打造“煤電一體化”的經(jīng)營(yíng)模式，有助于提高煤炭、電力板塊的協(xié)同效應(yīng)，不同業(yè)務(wù)互補(bǔ)，且結(jié)合市場(chǎng)行情及時(shí)調(diào)整煤炭產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和用途，有效對(duì)沖行業(yè)周期波動(dòng)的影響。

其中在電力板塊，以永泰能源旗下五大電廠之一的沙洲電力為例，在2024年發(fā)電量新高的基礎(chǔ)上，沙州電力今年一季度利潤(rùn)總額達(dá)2.59億元，同比大幅增長(zhǎng)78%。

在煤炭板塊，永泰能源旗下?lián)碛袃?yōu)質(zhì)焦煤資源量共計(jì)9.13億噸，優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤資源量共計(jì)29.08億噸。公司在產(chǎn)煤種均為優(yōu)質(zhì)主焦煤及配焦煤，屬于稀缺煤種，與動(dòng)力煤相比，焦煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，特別是低灰、低硫焦煤品種的市場(chǎng)價(jià)格較高、銷(xiāo)售良好，抵御市場(chǎng)波動(dòng)能力更強(qiáng)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1368萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.4%，又一次超額完成產(chǎn)量目標(biāo)。

“公司貫徹‘精細(xì)化管理’的理念，采取減人、減面、減投資、減系統(tǒng)等措施，提質(zhì)增效；另一方面，公司根據(jù)不同煤炭?jī)r(jià)格的高低，發(fā)揮民企管理上的靈活性，隨行就市，合理調(diào)配原煤、精煤的銷(xiāo)售比例?！?針對(duì)當(dāng)前煤炭市場(chǎng)態(tài)勢(shì)，常勝秋表示，公司在2025年繼續(xù)堅(jiān)持“穩(wěn)中求進(jìn)、以穩(wěn)促進(jìn)”的工作總基調(diào)，通過(guò)增量增效、提質(zhì)增效、降本增效，有信心完成甚至超額完成2025年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

海則灘煤礦將于2026年建成試開(kāi)采

“富煤貧油少氣”是我國(guó)的基本國(guó)情。永泰能源認(rèn)真貫徹落實(shí)能源保供和“雙碳”決策部署，聚焦煤電主業(yè)，在深挖現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)潛力提質(zhì)增效的同時(shí)，加快海則灘煤礦重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，爭(zhēng)取早日投產(chǎn)見(jiàn)效，全面實(shí)現(xiàn)“煤電一體化”目標(biāo)。

常勝秋介紹，海則灘煤礦是公司“煤電一體化”戰(zhàn)略的重點(diǎn)項(xiàng)目，“業(yè)績(jī)確定性非常大，因此也是公司當(dāng)前資金、人員傾斜的頭號(hào)項(xiàng)目”，將于2026年建成并試開(kāi)采，2027年全面達(dá)產(chǎn)。投產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)煤炭板塊規(guī)模與效益倍增，有效規(guī)避煤炭與電力板塊在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的周期性問(wèn)題，對(duì)煤電價(jià)格周期性波動(dòng)起到了平抑作用，標(biāo)志著公司完全實(shí)現(xiàn)“煤電一體化”的戰(zhàn)略構(gòu)想。

海則灘煤礦主要煤種為優(yōu)質(zhì)化工用煤及動(dòng)力煤，項(xiàng)目為國(guó)家北煤南運(yùn)大通道浩吉鐵路的重要煤源點(diǎn)和陜北煤化工的重要原料供應(yīng)點(diǎn)，設(shè)有浩吉鐵路專(zhuān)用裝車(chē)站。一方面，海則灘煤礦所生產(chǎn)的6500大卡以上高熱值優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤可直接通過(guò)浩吉鐵路運(yùn)往永泰能源所屬河南和江蘇地區(qū)電廠，滿足公司所屬電廠大部分用煤需求，進(jìn)一步提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

另一方面，陜北還是我國(guó)重要的火電和化工產(chǎn)業(yè)基地，海則灘所在榆林市也正在興建多個(gè)大型煤化工項(xiàng)目。未來(lái)海則灘煤礦的產(chǎn)品既能滿足永泰能源體系內(nèi)電廠需求、提前鎖定下游大客戶、提升業(yè)績(jī)穩(wěn)健性，又可就地消納供給當(dāng)?shù)氐碾姀S和化工企業(yè)，客戶更加多元化，降低過(guò)于依賴單一行業(yè)的影響。

2024年年報(bào)顯示，海則灘煤礦預(yù)計(jì)2025年底前完成土建主體工程施工，2026年二季度完成三期工程建設(shè)，6月底形成首采工作面進(jìn)行試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)當(dāng)年產(chǎn)煤300萬(wàn)噸；2027年全面投產(chǎn)，力爭(zhēng)當(dāng)年產(chǎn)煤1000萬(wàn)噸。

政策助力，拓展多元化礦產(chǎn)品體系

除了繼續(xù)深耕煤炭、火電兩大主業(yè)，永泰能源還積極響應(yīng)相關(guān)部門(mén)的政策導(dǎo)向，圍繞主業(yè)拓展多元化的礦產(chǎn)品體系，達(dá)到促進(jìn)國(guó)家資源安全、提升公司業(yè)績(jī)的雙重目的，實(shí)現(xiàn)社會(huì)價(jià)值和經(jīng)濟(jì)價(jià)值的統(tǒng)一。今年4月初，工信部、發(fā)改委等十部門(mén)印發(fā)《鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025-2027年）》，明確提出加快推動(dòng)國(guó)內(nèi)鋁土礦資源增儲(chǔ)上產(chǎn)，鼓勵(lì)礦產(chǎn)資源綜合利用，并重點(diǎn)“支持山西、河南等地煤下鋁高水平開(kāi)發(fā)利用”。這為永泰能源穩(wěn)步推進(jìn)煤下鋁資源開(kāi)發(fā)提供了契機(jī)。

永泰能源在山西的15個(gè)優(yōu)質(zhì)煤礦，除了主產(chǎn)品煤炭、還伴生有多種其他資源。常勝秋表示：公司在煤下鋁開(kāi)發(fā)有多方面優(yōu)勢(shì)。“煤下鋁礦床位于煤礦下方，屬于煤礦所有者，節(jié)省了審批程序；可依托和共用公司已有的煤礦開(kāi)采設(shè)施，極大減少了鋁礦的基建和開(kāi)采成本。”預(yù)計(jì)將節(jié)省開(kāi)發(fā)成本達(dá)20億元。

據(jù)公告，永泰能源委托山西地科勘查有限公司編制了8座煤礦的《鋁土礦普查設(shè)計(jì)方案》并已通過(guò)評(píng)審，預(yù)估鋁土礦資源量共計(jì)1.16億噸，按照采出比60%計(jì)算，可采出量約6958萬(wàn)噸，產(chǎn)能估計(jì)約690萬(wàn)噸/年。參考2024年的鋁土礦行情，煤下鋁的生產(chǎn)成本預(yù)計(jì)約300元/噸，周邊同類(lèi)型鋁土礦產(chǎn)品的售價(jià)約450元/噸，保守測(cè)算，煤下鋁開(kāi)發(fā)項(xiàng)目有望為永泰能源新增營(yíng)收約30億元/年，新增凈利潤(rùn)約5億元/年。

2024年報(bào)也顯示，作為山西省第一批獲得煤下鋁土礦采礦權(quán)的礦井，永泰能源優(yōu)選興慶煤礦、金泰源煤礦、森達(dá)源煤礦作為采礦權(quán)申請(qǐng)?jiān)圏c(diǎn)礦，正在積極推進(jìn)地質(zhì)勘查、儲(chǔ)量備案及采礦權(quán)獲取工作，均獲得了較好的勘查成果。

相關(guān)部門(mén)的最新政策也為永泰能源的發(fā)展?fàn)I造了良好環(huán)境。國(guó)家能源總局于今年4月23日發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)能源領(lǐng)域民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展若干舉措的通知》顯示，為促進(jìn)能源領(lǐng)域民營(yíng)經(jīng)濟(jì)加快發(fā)展、引導(dǎo)民企在推進(jìn)能源綠色低碳轉(zhuǎn)型和建設(shè)新型能源體系中做大做優(yōu)做強(qiáng)，將進(jìn)一步大力支持能民企投資建設(shè)能源基礎(chǔ)設(shè)施，積極支持民營(yíng)企業(yè)深度參與能源領(lǐng)域重大科技創(chuàng)新。特別是《通知》強(qiáng)調(diào)探索拓寬融資渠道，持續(xù)支持能源領(lǐng)域民企上市、再融資、并購(gòu)重組和債券融資，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)更多符合能源領(lǐng)域民企特點(diǎn)的專(zhuān)項(xiàng)信貸產(chǎn)品。

永泰能源旗下有著優(yōu)質(zhì)的煤炭、電力資產(chǎn)，而且近幾年加快向新能源領(lǐng)域的拓展，致力于構(gòu)筑從“資源端-技術(shù)端-應(yīng)用端”的全產(chǎn)業(yè)鏈，擁有優(yōu)質(zhì)五氧化二釩資源量達(dá)158.89萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)了從電池系統(tǒng)到電堆結(jié)構(gòu)、改性電極、交換膜等全釩液流電池核心技術(shù)全覆蓋，采用自主核心技術(shù)研發(fā)的首座MW級(jí)儲(chǔ)能電站——南山光儲(chǔ)一體化儲(chǔ)能電站于2024年9月通過(guò)72小時(shí)試運(yùn)行并式投運(yùn)，標(biāo)志著公司4小時(shí)儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)全釩液流電池儲(chǔ)能項(xiàng)目正式落地。這些業(yè)務(wù)均契合能源總局《通知》所鼓勵(lì)和推動(dòng)的方向，對(duì)于未來(lái)繼續(xù)投資、融資也形成利好。

加強(qiáng)市值管理，提升回購(gòu)力度

業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)也為公司修復(fù)信用、壓降財(cái)務(wù)成本奠定了基礎(chǔ)。2024年底，永泰能源現(xiàn)金償還債務(wù)本金和利息、以股抵債共計(jì)535.11億元，有息負(fù)債由709.47億元大幅降至393.52億元，資產(chǎn)負(fù)債率由73.18%大幅下降至51.72%，低于同行業(yè)平均水平。2022年以來(lái)，已有20余家金融機(jī)構(gòu)上調(diào)了公司分類(lèi)評(píng)級(jí)。

當(dāng)前，永泰能源股價(jià)為1.37元，PB為0.65倍。對(duì)此情況，公司常務(wù)副董事長(zhǎng)竇紅平直言，“永泰能源的股價(jià)和估值被嚴(yán)重低估。”

為促進(jìn)估值回到合理水平，永泰能源董事會(huì)和管理層近年來(lái)做了多番努力。一方面，為堅(jiān)定投資者信心、強(qiáng)化與公司共進(jìn)步、集體與個(gè)人共享發(fā)展成果的決心，公開(kāi)信息顯示2018年以來(lái)，永泰能源管理層和子公司核心人員實(shí)施了7輪增持，傳達(dá)出管理層對(duì)公司業(yè)績(jī)和估值前景有著充分信心。橫向?qū)Ρ龋?024年公司董監(jiān)高共增持股份金額為2134萬(wàn)元，在A股全市場(chǎng)5000多家公司中排名第99（排市場(chǎng)前2%的區(qū)間），其中排名山西省40多家A股上市公司第2名，排名煤炭行業(yè)（按申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)）第3名。

另一方面，永泰能源持續(xù)加大回購(gòu)力度。公司2024年公告了上市以來(lái)首次股票回購(gòu)，回購(gòu)規(guī)模達(dá)5億元-10億元，回購(gòu)用途為注銷(xiāo)以縮減股本。在2024年7月至2025年4月期間，永泰能源回購(gòu)金額3.43億元，排名市場(chǎng)第61位，山西省排名第1，煤炭行業(yè)排名第2。

最新年報(bào)顯示，在目前的股票回購(gòu)?fù)戤吅?，永泰能源將另行制?025年回購(gòu)股份方案，擬回購(gòu)股票金額不低于3億元、且回購(gòu)股份全部注銷(xiāo)，進(jìn)一步縮減股本、提升每股價(jià)值，推動(dòng)股價(jià)回到正常估值區(qū)間。

展望未來(lái)，隨著海則灘煤礦將于2027年全面達(dá)產(chǎn)，將極大提升永泰能源的業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流，公司現(xiàn)金分紅比例、回購(gòu)規(guī)模有望顯著提升。

免責(zé)聲明：本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議。