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《金基研》鉑隹/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

近年來，深交所高度重視深市指數(shù)體系的建設(shè)，已發(fā)布約500條深市指數(shù)，覆蓋了主板、創(chuàng)業(yè)板、寬基、主題等多種類型，為各大基金公司針對(duì)各類指數(shù)發(fā)布不同的ETF產(chǎn)品提供了條件，也為投資者分享市場(chǎng)發(fā)展紅利提供了豐富的工具。繼深證50指數(shù)發(fā)布后，11月15日，創(chuàng)業(yè)板中盤200指數(shù)（以下簡稱“創(chuàng)業(yè)200”）、創(chuàng)業(yè)板小盤300指數(shù)（以下簡稱“創(chuàng)業(yè)小盤”）同時(shí)正式發(fā)布。

其中，創(chuàng)業(yè)200選取創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)選流動(dòng)性較好、市值中等的200只股票作為樣本，能刻畫創(chuàng)業(yè)板中盤股的股價(jià)走勢(shì)。同時(shí)，指數(shù)樣本的平均市值為104.28億元，是創(chuàng)業(yè)板中盤股的代表。值得注意的是，創(chuàng)業(yè)200行業(yè)分布均衡，聚焦醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、電子等新興產(chǎn)業(yè)，前十大權(quán)重股囊括了各細(xì)分行業(yè)的龍頭，成長風(fēng)格突出、長期收益好，且能在反彈階段具有更強(qiáng)的彈性。

目前，各大基金公司跟蹤創(chuàng)業(yè)200的ETF產(chǎn)品已“箭在弦上”，有望成為助力投資者布局創(chuàng)業(yè)板績優(yōu)中盤個(gè)股的利器。

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一、新興產(chǎn)業(yè)增速加快，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)體系進(jìn)一步完善

自創(chuàng)業(yè)板開板以來，其定位于服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。目前，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要力量，與主板、科創(chuàng)板等組成了國內(nèi)多層次資本市場(chǎng)架構(gòu)。

2020年注冊(cè)制改革后，創(chuàng)業(yè)板更加多元、包容，“創(chuàng)新”和“成長”特點(diǎn)突出，吸引了一批具有良好成長性的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)奔赴上市。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年以來，戰(zhàn)略創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)募資比例顯著提升，由2020年的76.6%增長至2022年的99.1%，且有望于2023年進(jìn)一步增長至99.3%。

在產(chǎn)業(yè)升級(jí)不斷推進(jìn)的過程中，新興產(chǎn)業(yè)不斷涌現(xiàn)，舊產(chǎn)業(yè)不斷升級(jí)，新、老經(jīng)濟(jì)股價(jià)表現(xiàn)分化，而較大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)升級(jí)會(huì)使得新興產(chǎn)業(yè)增速加快。數(shù)據(jù)顯示，相對(duì)老經(jīng)濟(jì)，資本市場(chǎng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)更敏捷；老經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，而新經(jīng)濟(jì)的增長表現(xiàn)出領(lǐng)先幅度，增長速度高于GDP增速，也高于傳統(tǒng)行業(yè)。

目前，深交所已發(fā)布近500條深市指數(shù)，能在一定程度上反映創(chuàng)業(yè)板的總體走勢(shì)及不同細(xì)分行業(yè)的走勢(shì)。然而，深證指數(shù)系列中，以往或沒有反映創(chuàng)業(yè)板中小市值股票變動(dòng)情況和總體走勢(shì)的指數(shù)。

2023年11月15日，創(chuàng)業(yè)200、創(chuàng)業(yè)小盤的發(fā)布，填補(bǔ)了這一空缺，深市指數(shù)體系、創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)寬基指數(shù)體系進(jìn)一步得到完善。

值得注意的是，與原有的創(chuàng)業(yè)板指、創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)相比，創(chuàng)業(yè)200、創(chuàng)業(yè)小盤分別以創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)市值中等的200只股票和市值較小的300只股票為樣本。據(jù)此，創(chuàng)業(yè)200、創(chuàng)業(yè)小盤兩個(gè)指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指形成了互補(bǔ)，三個(gè)指數(shù)構(gòu)成了市值規(guī)模分層明顯的指數(shù)系列。

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二、長短期收益率跑贏寬基指數(shù)，近三年收益高于創(chuàng)業(yè)板指

從收益情況看，Choice數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)200在不同區(qū)間內(nèi)的長短期收益率跑贏了不少常見的大、中、小盤指數(shù)以及市場(chǎng)指數(shù)。

從中短期角度看，截至2023年11月15日，近1年、近3個(gè)月、近1個(gè)月以來，創(chuàng)業(yè)200的收益率分別為2.64%、1.37%、2.66%。

相同各中短期區(qū)間內(nèi)，大盤指數(shù)（滬深300、上證50、深證100）的平均收益率分別為-8.37%、-6.47%、-1.55%；中盤指數(shù)（上證中盤、深證200）的平均收益率分別為-8.23%、-5.8%、-0.32%；小盤指數(shù)（中證1000、中證2000）的平均收益率分別為-2.91%、1.26%、3.65%。

此外，市場(chǎng)及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)中，深證綜合指數(shù)的收益率分別為-5.81%、-3.25%、1.54%；上證綜合指數(shù)的收益率分別為-1.95%、-3.32%、-0.49%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的收益率分別為-17.12%、-6.9%、0.94%。

也就是說，近1年及近3個(gè)月以來，創(chuàng)業(yè)200跑贏了常見的大、中、小盤指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)以及滬深兩市的綜合指數(shù)。

放眼長期，創(chuàng)業(yè)200的收益率或同樣不凡。

同樣截至2023年11月15日，自創(chuàng)業(yè)200的基日以來、近5年以來及近3年以來，創(chuàng)業(yè)200的收益率分別為239.45%、50.71%、1.27%。

在同樣的各長期區(qū)間內(nèi)，大盤指數(shù)（滬深300、上證50、深證100）的平均收益率分別為48.63%、15.2%、-27.89%；中盤指數(shù)（上證中盤、深證200）的平均收益率分別為48.65%、15.37%、-18.09%；小盤指數(shù)（中證1000、中證2000）的平均收益率分別為74.24%、38.49%、1.51%。

另外，深證綜合指數(shù)的收益率分別為112.78%、38.35%、-14.72%；上證綜合指數(shù)的收益率分別為39.94%、15.17%、-7.17%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的收益率分別為183.4%、43.42%、-25.54%。

簡言之，自創(chuàng)業(yè)200的基日以來、近5年以來及近3年以來，創(chuàng)業(yè)200的收益率高于滬深300等大盤指數(shù)、上證中盤及深證200兩個(gè)中盤指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。

值得注意的是，近3年以來，深證綜合指數(shù)、上證綜合指數(shù)兩個(gè)市場(chǎng)指數(shù)以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的收益率均告負(fù)，而創(chuàng)業(yè)200則為正，與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)對(duì)比則獲得了26.81%的超額收益率。

創(chuàng)業(yè)200為何能跑贏多個(gè)指數(shù)？這或與新興產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展及創(chuàng)業(yè)200本身的風(fēng)格特征息息相關(guān)。

一方面，創(chuàng)業(yè)200的核心權(quán)重股多數(shù)屬新興產(chǎn)業(yè)，而近年來，在政策支持下，國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)得到了迅猛發(fā)展；另一方面，創(chuàng)業(yè)200中小盤風(fēng)格特征突出，指數(shù)據(jù)此獲得了二重成長β，業(yè)績?cè)鲩L呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長。

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三、聚焦新興產(chǎn)業(yè)，行業(yè)分布均衡

創(chuàng)業(yè)200的樣本為創(chuàng)業(yè)板市值規(guī)模中等、流動(dòng)性較高的200只股票，截至2023年11月15日，樣本股票的平均市值為104.28億元，是創(chuàng)業(yè)板中盤股的代表性股票。

換句話說，創(chuàng)業(yè)200能夠有效反映創(chuàng)業(yè)板市值規(guī)模中等、流動(dòng)性較好的200只股票的股價(jià)變化。

從成分行業(yè)的角度看，創(chuàng)業(yè)200行業(yè)分布均衡，且聚焦新興產(chǎn)業(yè)。

當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換是驅(qū)動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線，而以計(jì)算機(jī)、電子、醫(yī)藥生物、高端制造等產(chǎn)業(yè)為代表的新興產(chǎn)業(yè)，則引領(lǐng)著未來經(jīng)濟(jì)增長的方向。

2016年以來，截至2022年，醫(yī)藥制造業(yè)、裝備制造業(yè)的增速接近10%；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)及計(jì)算機(jī)、通信和電子設(shè)備制造業(yè)的增速在10%以上；信息傳輸、軟件與信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的增速則接近20%。

新興產(chǎn)業(yè)的成長能力或不容小覷。

而創(chuàng)業(yè)200的權(quán)重行業(yè)，正是這些成長快速的新興產(chǎn)業(yè)。

截至2023年11月15日，Choice數(shù)據(jù)顯示，按申萬一級(jí)行業(yè)分類，創(chuàng)業(yè)200的前10大權(quán)重行業(yè)分別為醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、電子、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、通信、國防軍工、傳媒、基礎(chǔ)化工、有色金屬。

其中，前三大權(quán)重行業(yè)均為新興產(chǎn)業(yè)的行業(yè)，分別為醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、電子，權(quán)重分別為17.08%、16.68%、13.99%，合計(jì)權(quán)重接近50%，為47.75%。

簡言之，創(chuàng)業(yè)200聚焦醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、電子等新興產(chǎn)業(yè)，能夠反映創(chuàng)業(yè)板市值規(guī)模中等且流動(dòng)性較好的200只股票的情況，且其行業(yè)分布均衡。而其新興產(chǎn)業(yè)的權(quán)重接近50%，將有望持續(xù)受益于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換期下產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來的股價(jià)上行。創(chuàng)業(yè)200指數(shù)或能從新興產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步成長中獲得持續(xù)的動(dòng)能。

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四、成分股囊括行業(yè)龍頭，覆蓋不同成長階段企業(yè)

行業(yè)的增長，離不開行業(yè)內(nèi)各優(yōu)秀企業(yè)的成長，而創(chuàng)業(yè)200的選樣方法，使其擁有了中小盤市值風(fēng)格突出的特點(diǎn)。

創(chuàng)業(yè)200的成分股覆蓋了從導(dǎo)入期、成長期走向成熟期的不同企業(yè)，而市值由小到大的發(fā)展路徑，也為指數(shù)注入了第二重成長β。

從成分股的表現(xiàn)方面看，創(chuàng)業(yè)200前十大權(quán)重股囊括了創(chuàng)業(yè)板新興產(chǎn)業(yè)部分細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)冠軍。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2023年11月15日，創(chuàng)業(yè)200的前十大權(quán)重股包含了計(jì)算機(jī)、電子、醫(yī)藥生物、通信、傳媒、機(jī)械設(shè)備、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)（按申萬一級(jí)行業(yè)分類），Choice數(shù)據(jù)顯示，前十大重倉股的市值位于160億元至320億元之間。

值得注意的是，創(chuàng)業(yè)200的前十大權(quán)重股包含了光模塊龍頭新易盛、面板顯示檢測(cè)龍頭精測(cè)電子、眼科龍頭興齊眼藥等細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)。

另外，自指數(shù)基日（2012年6月29日）以來，截至2023年11月15日，十大權(quán)重股的平均漲幅超過1,000%。

其中，新易盛、天孚通信、精測(cè)電子、興齊眼藥的漲幅分別為1,587.37%、1,771.39%、1,195.07%、4,180.13%。十大權(quán)重股的平均漲幅為1,094.48%。另外，創(chuàng)業(yè)200的多數(shù)成分股仍處于快速成長期，這些內(nèi)部成分股有望繼續(xù)成長并成為創(chuàng)業(yè)板龍頭，創(chuàng)業(yè)200可謂是“十倍股”的孵化器。

另外，今年以來，截至11月15日，創(chuàng)業(yè)200的前十大權(quán)重股的后復(fù)權(quán)平均漲幅為81.98%，不復(fù)權(quán)平均漲幅為69.33%；大盤指數(shù)滬深300、上證50、深證100指數(shù)的漲幅分別為-6.83%、-7.9%、-11.24%。

簡言之，今年以來，創(chuàng)業(yè)200的前十大權(quán)重股均跑贏了滬深300等大盤指數(shù)，表現(xiàn)出了一定的抗跌能力。

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五、風(fēng)險(xiǎn)收益特征優(yōu)于大盤指數(shù)，彈性表現(xiàn)好于深證成指

在成分股成長的帶動(dòng)下，創(chuàng)業(yè)200表現(xiàn)出了較其他大盤指數(shù)、中盤指數(shù)及小盤指數(shù)更好的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

投資領(lǐng)域中，常用的風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)有夏普指數(shù)Sharp、特雷諾指數(shù)Treynor、詹森指數(shù)Jensen。對(duì)于證券、證券組合、指數(shù)而言，夏普指數(shù)代表每承擔(dān)一單位風(fēng)險(xiǎn)，可獲得多少超額收益；特雷諾指數(shù)代表每單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)能夠獲得的超過無風(fēng)險(xiǎn)利率的超額報(bào)酬水平；而詹森指數(shù)代表相對(duì)市場(chǎng)基準(zhǔn)組合獲得多少超額收益。

簡言之，指數(shù)的夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)、詹森指數(shù)越高，在一定的風(fēng)險(xiǎn)水平下，其能獲得的風(fēng)險(xiǎn)收益越多、風(fēng)險(xiǎn)收益特征越好。

Choice數(shù)據(jù)顯示，自指數(shù)基日（2012年6月29日）起，截至2023年11月15日，以周為計(jì)算周期，創(chuàng)業(yè)200的夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)、詹森指數(shù)分別為6.9898%、0.2759%、0.1977%，分別高于滬深300、上證中盤、中證1000等中、大、小盤指數(shù)以及深證綜指等市場(chǎng)指數(shù)的平均值4.496%、0.1447%、0.0527%。

值得注意的是，創(chuàng)業(yè)200的夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)、詹森指數(shù)分別高于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的6.4875%、0.252%、0.1635%。

也就是說，創(chuàng)業(yè)200的風(fēng)險(xiǎn)收益特征好于創(chuàng)業(yè)板整體的表現(xiàn)，且優(yōu)于市場(chǎng)常見的各類指數(shù)。

此外，在近3年以來，創(chuàng)業(yè)200在反彈階段的表現(xiàn)或優(yōu)于深證成指及創(chuàng)業(yè)板綜指。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在2020年年初以來，市場(chǎng)共出現(xiàn)過多輪反彈行情，而創(chuàng)業(yè)200近3年在市場(chǎng)反彈階段的平均收益為24.61%，高于深證成指的14.8%和創(chuàng)業(yè)板綜指的22.26%，表現(xiàn)出了更突出的彈性。

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六、業(yè)績預(yù)測(cè)優(yōu)于寬基指數(shù)，助力投資者布局新興產(chǎn)業(yè)

從長短期絕對(duì)收益率的角度看，創(chuàng)業(yè)200的表現(xiàn)好于大盤及中盤指數(shù)，若如果從年化收益率的角度看，創(chuàng)業(yè)200的表現(xiàn)又如何？

Choice數(shù)據(jù)顯示，自創(chuàng)業(yè)200的基日以來，截至2023年11月15日，大盤指數(shù)中，滬深300、上證50、深證100的年化收益率分別為3.65%、3.37%、3.91%；中盤指數(shù)中，上證中盤、深證200的年化收益率分別為4.13%、3.14%；中證1000、中證2000兩個(gè)小盤指數(shù)的年化收益率分別為5.15%、9.91%；市場(chǎng)及板塊指數(shù)中，深證綜合指數(shù)、上證綜合指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的年化收益率分別為7.06%、3.08%、9.87%。

同期內(nèi)，創(chuàng)業(yè)200的年化收益率為11.66%，在大盤整體偏弱的情況下，領(lǐng)跑上述所有指數(shù)的年化收益率，表現(xiàn)出了更高的長期收益水平。

從盈利指標(biāo)和成長性指標(biāo)角度看，創(chuàng)業(yè)200還表現(xiàn)出突出的成長風(fēng)格。

基于經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能與小盤風(fēng)格的雙重β，創(chuàng)業(yè)200的2024年及2025年預(yù)測(cè)業(yè)績?cè)鏊倬哂趧?chuàng)業(yè)板指、創(chuàng)50、滬深300等指數(shù)，分別為56.28%和28.67%，在主要寬基指數(shù)中明顯占優(yōu)。

簡言之，相比寬基指數(shù)，匯聚了創(chuàng)業(yè)板高成長企業(yè)的創(chuàng)業(yè)200，其成長風(fēng)格更為突出。

回望歷史業(yè)績，創(chuàng)業(yè)200指數(shù)的長短期收益率跑贏了不少寬基指數(shù)，且其走勢(shì)具有更好的彈性。目前，相比創(chuàng)業(yè)板綜指等指數(shù)，依托新興產(chǎn)業(yè)上行趨勢(shì)的創(chuàng)業(yè)200成長風(fēng)格更為突出。基于此，創(chuàng)業(yè)200指數(shù)有望復(fù)刻創(chuàng)業(yè)板指市值放大發(fā)展路徑，或可成為投資者布局創(chuàng)業(yè)板新興產(chǎn)業(yè)的又一投資工具。

目前正待發(fā)行跟蹤創(chuàng)業(yè)板200指數(shù)的ETF