?

《金基研》山海/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

相較于傳統(tǒng)的企業(yè)自建小型鍋爐，大型集中供熱鍋爐具有更好的熱生產(chǎn)效率，且配套環(huán)保設(shè)施更加完善。由小型零散鍋爐向大型集中供熱、熱電聯(lián)產(chǎn)供熱源轉(zhuǎn)型一直是國家政策鼓勵(lì)的方向。江西百通能源股份有限公司（以下簡稱“百通能源”）通過建設(shè)熱電聯(lián)產(chǎn)裝置和供熱鍋爐在工業(yè)園區(qū)開展集中供熱業(yè)務(wù)。在地方政府鼓勵(lì)工業(yè)園區(qū)推廣集中供熱，發(fā)展熱電聯(lián)產(chǎn)的政策落實(shí)推動之下，百通能源經(jīng)營業(yè)績得以快速發(fā)展。

?

一、營收凈利逐年上漲成長性優(yōu)異，“造血”能力增強(qiáng)負(fù)債率走低

近年來，百通能源的主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，營業(yè)收入、凈利潤均持續(xù)增長，盈利能力不斷增強(qiáng)。

2020-2022年及2023 年 1-6 月，百通能源的營業(yè)收入分別為 4.79億元、7.90億元、10.82億元、5.62億元，呈逐年增長態(tài)勢，2020-2022年的年均復(fù)合增長率為50.37%。

同期，百通能源的凈利潤分別為7,098.11萬元、6,517.55萬元、10,993.82萬元、6,722.29萬元，整體呈增長趨勢，2020-2022年的年均復(fù)合增長率為24.32%。其中，2021年由于煤炭價(jià)格大幅上漲，百通能源的凈利潤暫時(shí)性小幅下降。

在業(yè)績持續(xù)增長的同時(shí)，百通能源的“造血”能力持續(xù)增強(qiáng)，銷售收現(xiàn)比保持在100%以上，回款情況良好。

2020-2022年及2023年1-6月，百通能源經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.95億元、2.32億元、2.45億元、1.47億元，呈逐年上漲趨勢。

同期，百通能源銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入的比值分別為109.85%、108.99%、103.92%、112.61%。

此外，近年來百通能源的資產(chǎn)負(fù)債率逐年走低，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。

據(jù)招股書，2020-2022年及2023年1-6月，百通能源資產(chǎn)負(fù)債率分別為57.19%、53.34%、47.38%、45.80%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.68%、3.61%、2.34%、2.07%。

綜上，近年來百通能源業(yè)績向好。同時(shí)，百通能源的“造血”能力持續(xù)增強(qiáng)，回款情況良好。此外，百通能源的資產(chǎn)負(fù)債率逐年走低，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。

?

二、客戶群體多元化且用熱穩(wěn)定，所處園區(qū)熱負(fù)荷需求提升打開增長空間

深耕工業(yè)園區(qū)集中供熱行業(yè)多年，百通能源通過優(yōu)質(zhì)的供熱服務(wù)與積極的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，已建立起了用熱需求穩(wěn)定的多元化客戶群體。

截至2023年上半年末，百通能源共服務(wù)客戶197家，客戶所處行業(yè)主要為化工、冶金、造紙、印染、食品、醫(yī)藥等。百通能源各項(xiàng)目公司所處園區(qū)均根據(jù)當(dāng)?shù)氐馁Y源特點(diǎn)重點(diǎn)發(fā)展其特色產(chǎn)業(yè)。在整體層面，百通能源對單一產(chǎn)業(yè)沒有明顯的依賴性，可以有效規(guī)避單一產(chǎn)業(yè)不景氣對公司的整體業(yè)績影響。

目前，百通能源的客戶群體中不乏大型知名企業(yè)。其中，洋河股份、江蘇新海石化有限公司、江蘇好彩頭食品有限公司、山東歡樂家食品有限公司、山東歡樂家食品有限公司等客戶主要生產(chǎn)基地的熱源供應(yīng)均由百通能源提供，優(yōu)質(zhì)的客戶資源保障了對百通能源穩(wěn)定的熱力需求。

?

需要指出的是，集中供熱行業(yè)存在較強(qiáng)的地域排他性，一個(gè)熱區(qū)通常僅設(shè)置一個(gè)熱源，單個(gè)工業(yè)園區(qū)均有主要的供熱企業(yè)，其他供熱企業(yè)很難接入該工業(yè)園區(qū)，園區(qū)熱力供應(yīng)商具有唯一性。因此，百通能源已對所在工業(yè)園區(qū)有一定的區(qū)域性排他優(yōu)勢。

得益于百通能源戰(zhàn)略性的選址與布局能力，其項(xiàng)目子公司所處的工業(yè)園區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，未來熱負(fù)荷需求增長潛力巨大。

目前，百通能源已成功建設(shè)、經(jīng)營八個(gè)供熱項(xiàng)目子公司，分別為泗陽百通、連云港百通、金溪百通、曹縣百通、蒙陰百通、松滋百通、大龍百通、泗洪百通。

其中，泗陽百通位于江蘇省宿遷市泗陽經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)。該開發(fā)區(qū)先后被江蘇省政府授予“紡織服裝產(chǎn)業(yè)集群”和“大功率節(jié)能燈特色產(chǎn)業(yè)園”，已形成了高端紡織、綠色家具、食品飲料等優(yōu)勢主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)集群。

連云港百通位于江蘇省連云港市贛榆柘汪臨港產(chǎn)業(yè)區(qū)。該產(chǎn)業(yè)區(qū)定位為“江蘇沿海開發(fā)的北部門戶、蘇魯交界的臨港產(chǎn)業(yè)高地、跨省域合作的示范基地”，形成了石油化工特色產(chǎn)業(yè)鏈。

金溪百通位于江西省撫州市金溪工業(yè)園區(qū)。該園區(qū)先后被評為“國家林木香料生物產(chǎn)業(yè)基地”、“江西省省級香料產(chǎn)業(yè)基地”，現(xiàn)已形成了香料化工、輕工紡織、機(jī)電冶金、食品加工等四大工業(yè)支柱產(chǎn)業(yè)。

曹縣百通位于山東省菏澤市曹縣經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)。該園區(qū)系2006年3月獲批的省級經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，涵蓋林產(chǎn)品加工、食品加工、橡膠化工、紡織服裝、機(jī)電裝備制造5大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。

蒙陰百通位于山東省臨沂市蒙陰縣孟良崮工業(yè)園。該園區(qū)圍繞“機(jī)械制造、食品制造、新能源新材料”三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，實(shí)行多元化發(fā)展。

松滋百通位于湖北省松滋市臨港工業(yè)園區(qū)。該園區(qū)以臨港工業(yè)為主導(dǎo)，以先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代物流業(yè)、精細(xì)化工業(yè)、紡織加工業(yè)為支柱產(chǎn)業(yè)。

大龍百通位于貴州大龍經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)。近年來，大龍開發(fā)區(qū)積極發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，形成了以新能源新材料產(chǎn)業(yè)、勞動密集型輕工產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。

泗洪百通僅為雙溝酒業(yè)一家客戶提供蒸汽供熱配套服務(wù)，短期內(nèi)不存在參與市場競爭的情形。

根據(jù)對未來熱負(fù)荷需求調(diào)研以及與新客戶簽署的合同情況，預(yù)計(jì)未來幾年，泗陽百通新增熱負(fù)荷需求17.50t/h；連云港百通新增熱負(fù)荷需求408.00t/h；金溪百通新增熱負(fù)荷需求13.20t/h；曹縣百通新增熱負(fù)荷需求46.50t/h；蒙陰百通新增熱負(fù)荷需求26.50t/h；松滋百通新增熱負(fù)荷需求58.50-61.50t/h；大龍百通新增熱負(fù)荷需求35.60t/h。

經(jīng)金基研計(jì)算，未來幾年，上述八個(gè)供熱項(xiàng)目子公司合計(jì)新增熱負(fù)荷需求達(dá)605.80-608.80 t/h。而截至2023年6月末，百通能源對外供熱能力為629.70 t/h。

可見，百通能源建立了用熱需求穩(wěn)定的多元化客戶群體，且其各項(xiàng)目子公司所處的工業(yè)園區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，熱負(fù)荷需求增長潛力巨大，百通能源未來業(yè)績可期。

?

三、集團(tuán)化管控提升復(fù)制擴(kuò)張能力，精細(xì)化管理實(shí)現(xiàn)降本增效

自設(shè)立以來，百通能源專注于為工業(yè)園區(qū)、產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)企業(yè)提供集中供熱服務(wù)，并且實(shí)施集團(tuán)總部管理模式下開發(fā)運(yùn)營多個(gè)工業(yè)園區(qū)集中供熱項(xiàng)目公司的發(fā)展策略，業(yè)務(wù)拓展不再受單一區(qū)域限制。

通過多個(gè)供熱項(xiàng)目的建設(shè)與運(yùn)營，百通能源已積累了豐富的集中供熱項(xiàng)目落地經(jīng)驗(yàn)，探索和完善了集中供熱的項(xiàng)目開發(fā)、規(guī)劃、采購、建設(shè)、運(yùn)營全業(yè)務(wù)流程的精益化管理模式，集團(tuán)化管控能力不斷提升，為集中供熱項(xiàng)目的復(fù)制擴(kuò)張打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

首先，百通能源采用集團(tuán)化管控模式管理各項(xiàng)目子公司，在總部層面對各項(xiàng)目公司的戰(zhàn)略決策及重大投資項(xiàng)目的評估和前期實(shí)施、協(xié)助開展外部資源的整合及建立系統(tǒng)的管理和運(yùn)營體系，進(jìn)行整體把控及提供各種技能和資源支持。

其中，在集中供熱項(xiàng)目公司入駐工業(yè)園區(qū)的區(qū)域布局策略上，百通能源通常會避開市場競爭激烈、投資強(qiáng)度高的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域工業(yè)園區(qū)，選取當(dāng)前有一定的熱負(fù)荷需求，未來具有良好增長潛力的區(qū)域；針對不同發(fā)展階段和特點(diǎn)的工業(yè)園區(qū)，百通能源選擇熱源點(diǎn)+管網(wǎng)或單獨(dú)建設(shè)管網(wǎng)的集中供熱模式，搭配不同的鍋爐類型，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的有效利用和合理配置。

其次，百通能源通過高效的信息化溝通管控和科學(xué)的人員調(diào)度、工作協(xié)同來提高工作效率，激發(fā)下屬公司團(tuán)隊(duì)及員工的主觀能動性；通過不同項(xiàng)目公司之間的工作交流、經(jīng)驗(yàn)分享、績效評比來促進(jìn)管理融合，優(yōu)化管理架構(gòu)，使其管理運(yùn)作更加高效、靈活。

在多項(xiàng)目子公司發(fā)展的同時(shí)，百通能源為加強(qiáng)對各項(xiàng)目子公司的管控，降低日常經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施精細(xì)化管理。

一方面，百通能源結(jié)合當(dāng)?shù)貙?shí)際情況循序漸進(jìn)地開展集中供熱和熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)，推動業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展；另一方面，百通能源管理團(tuán)隊(duì)注重成本控制，包括采購成本、項(xiàng)目建造成本、運(yùn)營成本等，在精細(xì)化管理中強(qiáng)調(diào)對細(xì)節(jié)的管控和流程的優(yōu)化。

正是對精細(xì)化管理及成本控制的高度重視，百通能源才能在運(yùn)營中實(shí)現(xiàn)降本增效，通過有效的成本控制及運(yùn)營管理，提前布局于處在低熱負(fù)荷階段的發(fā)展中園區(qū)并實(shí)現(xiàn)盈利，以保持良好的市場競爭力與發(fā)展?jié)摿Α?/p>

從管理費(fèi)用率情況看，近年來百通能源的管理費(fèi)用率呈逐年走低趨勢，內(nèi)部管控能力持續(xù)提升。

據(jù)招股書，2020-2022年及2023年1-6月，百通能源的管理費(fèi)用分別為4,304.50萬元、5,326.15萬元、5,704.80萬元、2,882.60萬元，占營業(yè)收入的比例分別為8.99%、6.74%、5.27%、5.13%。

簡言之，百通能源通過集團(tuán)化管控多個(gè)供熱項(xiàng)目的建設(shè)與運(yùn)營，形成了全業(yè)務(wù)流程的精益化管理模式，持續(xù)提升復(fù)制擴(kuò)張能力。同時(shí)，百通能源實(shí)施精細(xì)化管理，通過有效的成本控制及運(yùn)營管理，實(shí)現(xiàn)降本增效。