《金基研》山海/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

相較于傳統(tǒng)的企業(yè)自建小型鍋爐，大型集中供熱鍋爐具有更好的熱生產(chǎn)效率，且配套環(huán)保設(shè)施更加完善。由小型零散鍋爐向大型集中供熱、熱電聯(lián)產(chǎn)供熱源轉(zhuǎn)型一直是國(guó)家政策鼓勵(lì)的方向。江西百通能源股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“百通能源”）通過(guò)建設(shè)熱電聯(lián)產(chǎn)裝置和供熱鍋爐在工業(yè)園區(qū)開展集中供熱業(yè)務(wù)。在地方政府鼓勵(lì)工業(yè)園區(qū)推廣集中供熱，發(fā)展熱電聯(lián)產(chǎn)的政策落實(shí)推動(dòng)之下，百通能源經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得以快速發(fā)展。

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一、營(yíng)收凈利逐年上漲，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善

近年來(lái)，百通能源的主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)均持續(xù)增長(zhǎng)，盈利能力不斷增強(qiáng)。

2020-2022年及2023 年 1-6 月，百通能源的營(yíng)業(yè)收入分別為 4.79億元、7.90億元、10.82億元、5.62億元，呈逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2020-2022年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為50.37%。

同期，百通能源的凈利潤(rùn)分別為7,098.11萬(wàn)元、6,517.55萬(wàn)元、10,993.82萬(wàn)元、6,722.29萬(wàn)元，整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，2020-2022年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為24.32%。其中，2021年由于煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲，百通能源的凈利潤(rùn)暫時(shí)性小幅下降。

在業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，百通能源的“造血”能力持續(xù)增強(qiáng)，銷售收現(xiàn)比保持在100%以上，回款情況良好。

2020-2022年及2023年1-6月，百通能源經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1.95億元、2.32億元、2.45億元、1.47億元，呈逐年上漲趨勢(shì)。

同期，百通能源銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營(yíng)業(yè)收入的比值分別為109.85%、108.99%、103.92%、112.61%。

此外，近年來(lái)百通能源的資產(chǎn)負(fù)債率逐年走低，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。

據(jù)招股書，2020-2022年及2023年1-6月，百通能源資產(chǎn)負(fù)債率分別為57.19%、53.34%、47.38%、45.80%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.68%、3.61%、2.34%、2.07%。

綜上，近年來(lái)百通能源業(yè)績(jī)向好。同時(shí)，百通能源的“造血”能力持續(xù)增強(qiáng)，回款情況良好。此外，百通能源的資產(chǎn)負(fù)債率逐年走低，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。

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二、客戶群體多元化且用熱穩(wěn)定，所處園區(qū)熱負(fù)荷需求提升打開增長(zhǎng)空間

深耕工業(yè)園區(qū)集中供熱行業(yè)多年，百通能源通過(guò)優(yōu)質(zhì)的供熱服務(wù)與積極的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，已建立起了用熱需求穩(wěn)定的多元化客戶群體。

截至2023年上半年末，百通能源共服務(wù)客戶197家，客戶所處行業(yè)主要為化工、冶金、造紙、印染、食品、醫(yī)藥等。百通能源各項(xiàng)目公司所處園區(qū)均根據(jù)當(dāng)?shù)氐馁Y源特點(diǎn)重點(diǎn)發(fā)展其特色產(chǎn)業(yè)。在整體層面，百通能源對(duì)單一產(chǎn)業(yè)沒(méi)有明顯的依賴性，可以有效規(guī)避單一產(chǎn)業(yè)不景氣對(duì)公司的整體業(yè)績(jī)影響。

目前，百通能源的客戶群體中不乏大型知名企業(yè)。其中，洋河股份、江蘇新海石化有限公司、江蘇好彩頭食品有限公司、山東歡樂(lè)家食品有限公司、山東歡樂(lè)家食品有限公司等客戶主要生產(chǎn)基地的熱源供應(yīng)均由百通能源提供，優(yōu)質(zhì)的客戶資源保障了對(duì)百通能源穩(wěn)定的熱力需求。

集中供熱行業(yè)存在較強(qiáng)的地域排他性，一個(gè)熱區(qū)通常僅設(shè)置一個(gè)熱源，單個(gè)工業(yè)園區(qū)均有主要的供熱企業(yè)，其他供熱企業(yè)很難接入該工業(yè)園區(qū)，園區(qū)熱力供應(yīng)商具有唯一性。因此，百通能源已對(duì)所在工業(yè)園區(qū)有一定的區(qū)域性排他優(yōu)勢(shì)。

得益于百通能源戰(zhàn)略性的選址與布局能力，其項(xiàng)目子公司所處的工業(yè)園區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，未來(lái)熱負(fù)荷需求增長(zhǎng)潛力巨大。

目前，百通能源已成功建設(shè)、經(jīng)營(yíng)八個(gè)供熱項(xiàng)目子公司，分別為泗陽(yáng)百通、連云港百通、金溪百通、曹縣百通、蒙陰百通、松滋百通、大龍百通、泗洪百通。

根據(jù)對(duì)未來(lái)熱負(fù)荷需求調(diào)研以及與新客戶簽署的合同情況，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，泗陽(yáng)百通新增熱負(fù)荷需求17.50t/h；連云港百通新增熱負(fù)荷需求408.00t/h；金溪百通新增熱負(fù)荷需求13.20t/h；曹縣百通新增熱負(fù)荷需求46.50t/h；蒙陰百通新增熱負(fù)荷需求26.50t/h；松滋百通新增熱負(fù)荷需求58.50-61.50t/h；大龍百通新增熱負(fù)荷需求35.60t/h。

經(jīng)計(jì)算，未來(lái)幾年，上述八個(gè)供熱項(xiàng)目子公司合計(jì)新增熱負(fù)荷需求達(dá)605.80-608.80 t/h。而截至2023年6月末，百通能源對(duì)外供熱能力為629.70 t/h。

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三、集團(tuán)化管控提升復(fù)制擴(kuò)張能力，精細(xì)化管理實(shí)現(xiàn)降本增效

自設(shè)立以來(lái)，百通能源專注于為工業(yè)園區(qū)、產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)企業(yè)提供集中供熱服務(wù)，并且實(shí)施集團(tuán)總部管理模式下開發(fā)運(yùn)營(yíng)多個(gè)工業(yè)園區(qū)集中供熱項(xiàng)目公司的發(fā)展策略，業(yè)務(wù)拓展不再受單一區(qū)域限制。

在多項(xiàng)目子公司發(fā)展的同時(shí)，百通能源為加強(qiáng)對(duì)各項(xiàng)目子公司的管控，降低日常經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施精細(xì)化管理。

一方面，百通能源結(jié)合當(dāng)?shù)貙?shí)際情況循序漸進(jìn)地開展集中供熱和熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)，推動(dòng)業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展；另一方面，百通能源管理團(tuán)隊(duì)注重成本控制，包括采購(gòu)成本、項(xiàng)目建造成本、運(yùn)營(yíng)成本等，在精細(xì)化管理中強(qiáng)調(diào)對(duì)細(xì)節(jié)的管控和流程的優(yōu)化。

正是對(duì)精細(xì)化管理及成本控制的高度重視，百通能源才能在運(yùn)營(yíng)中實(shí)現(xiàn)降本增效，通過(guò)有效的成本控制及運(yùn)營(yíng)管理，提前布局于處在低熱負(fù)荷階段的發(fā)展中園區(qū)并實(shí)現(xiàn)盈利，以保持良好的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與發(fā)展?jié)摿Α?/p>

從管理費(fèi)用率情況看，近年來(lái)百通能源的管理費(fèi)用率呈逐年走低趨勢(shì)，內(nèi)部管控能力持續(xù)提升。

據(jù)招股書，2020-2022年及2023年1-6月，百通能源的管理費(fèi)用分別為4,304.50萬(wàn)元、5,326.15萬(wàn)元、5,704.80萬(wàn)元、2,882.60萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為8.99%、6.74%、5.27%、5.13%。

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四、提升環(huán)保投入，投產(chǎn)規(guī)模提升

在環(huán)保設(shè)備投入方面，2020-2022年及2023年1-6月，百通能源環(huán)保設(shè)備建設(shè)/購(gòu)置投入金額分別為2,009.48萬(wàn)元、2,222.97萬(wàn)元、99.80萬(wàn)元、1,106.21萬(wàn)元。

其中，2022年，百通能源環(huán)保設(shè)施建設(shè)/購(gòu)置投入大幅下降主要系其主要生產(chǎn)設(shè)施均已配備環(huán)保設(shè)備；2023年上半年，百通能源環(huán)保設(shè)施建設(shè)/購(gòu)置投入大幅提升，主要是因?yàn)椴芸h百通、連云港百通脫硫脫硝除塵設(shè)備以及泗洪百通污水外排系統(tǒng)的建設(shè)/購(gòu)置投入。

在環(huán)保費(fèi)用支出方面，2020-2022年及2023年1-6月，百通能源環(huán)保費(fèi)用支出分別為1,205.57萬(wàn)元、1,416.15萬(wàn)元、1,668.00萬(wàn)元、963.73萬(wàn)元，呈逐年上漲趨勢(shì)。

近年來(lái)，隨著客戶用汽量的增加及百通能源熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，百通能源的蒸汽銷量和上網(wǎng)電量持續(xù)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。

據(jù)招股書，2020-2022年及2023年1-6月，百通能源的蒸汽銷量分別為210.10萬(wàn)噸、289.46萬(wàn)噸、327.76萬(wàn)噸、171.88萬(wàn)噸。

同期，百通能源的上網(wǎng)電量分別為0.66億千瓦時(shí)、1.49億千瓦時(shí)、1.81億千瓦時(shí)、1.02億千瓦時(shí)。

2022年，百通能源全年產(chǎn)能利用率已達(dá)到82.89%，現(xiàn)有產(chǎn)能將難以滿足客戶的峰值用熱需求。

截至2023年10月17日，連云港百通1#熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組仍在建設(shè)之中，2#、3#熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組將在1#熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組建成投產(chǎn)后予以推進(jìn)建設(shè)。

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