《金基研》 霞路/作者

2023年四季報出爐后，一些投資者發(fā)現(xiàn)，自己持有的AI主題基金重倉了好幾個白酒股、新能源股，而手中的新能源主題基金卻重倉了一堆銀行股，面對此情此景，不少投資者紛紛表示“頭癢”。近年來，基金實際投資與其名稱不同等“風格漂移”的現(xiàn)象，被不少基金投資者詬病，也引發(fā)了基金行業(yè)內的討論。

正如“一千個人眼中有一千個哈姆雷特”，雖然不同的投資者面對基金“風格漂移”會有不同的看法，但基金的“風格漂移”始終是一種違背契約精神的行為。對于一些投資者而言，若想投資某一具體主題的產品且避免選到“風格漂移”的基金，或是一個頭疼的問題。

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一、“業(yè)績論英雄”下，基金發(fā)生“風格漂移”的兩類情況

對于基金經理而言，除了應當堅守契約精神，還要面臨來自客戶和業(yè)績的壓力。如果基金經理手中主題基金所在的賽道“跌跌不休”，另一些新熱門賽道卻“扶搖直上”，基金經理到底該“堅守陣地”還是“追熱門”？

1、“重賞之下必有勇夫”，主動漂移“博業(yè)績”

2023年的市場，新能源、醫(yī)療醫(yī)藥、AI等各種賽道輪番上陣，一些基金經理為了提升基金的業(yè)績，選擇追趕市場的熱點。在幾輪市場熱門行業(yè)變化后，這些基金經理手中的新能源主題基金可能已經持有了一堆醫(yī)療醫(yī)藥股，其手中AI主題的基金卻可能已經重倉持有了一堆銀行股。

對于投資者而言，這可能意味著資產配置計劃被打亂，而在基金風格漂移過于嚴重時，投資者可能會失去對基金產品或基金公司的信任感。

2、“雨露均沾”持有所有行業(yè)，“消費”主題基金非“漂”似“漂”

值得注意的是，“消費”主題基金的風格漂移并不少見。

在設立基金時，一些基金公司會將“消費”等字眼加入基金名稱之中，且其在基金合同中對“消費”的界定，幾乎泛指所有行業(yè)。

換言之，這些以“消費”為主題的基金，或為基金經理的風格漂移“大開城門”，為其隨時捕捉市場的機會提供了方便。

需要指出的是，對于基金投資者而言，與具有明確主題的基金產品相比，這種“消費”主題基金更像“盲盒”。

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二、避免選到“風格漂移”的基金，持倉和市場兩者不可拋

有一些投資者認為，雖然有一些基金的風格“漂移”了，卻仍能實實在在創(chuàng)造收益，因此這些投資者并不會過于計較基金風格是否漂移，“以業(yè)績論英雄”。那么，那些因為看好某個行業(yè)而買入某只特定行業(yè)主題基金的投資者，可以怎樣將這些風格漂移的基金在“備選池”中“剔除”？

關注基金的持倉變化，了解基金投資動向。一般而言，公募基金應當每季度披露重倉持股信息，且應當在中報及年報中披露基金的全部持倉?；鸸径ㄆ谂冻謧}信息有利于其增加基金的透明度，也有助于建立投資者對基金經理和基金公司的信任。

據(jù)此，對于基金投資者而言，了解基金過往的重倉股或全部持倉的持倉情況，可以知道基金每季度重倉了什么行業(yè)、重倉了那些具體的股票。如果發(fā)現(xiàn)基金每季度間的重倉股或重倉的行業(yè)變動過大，則說明這只基金的風格存在漂移。

從指標方面看，投資者可以從換手率的高低分析一只基金的持倉變化。例如，某基金2023年四季度的換手率是225%，那么說明這只基金的基金經理在2023年三季度時幾乎將這只基金的全部持倉股“換”了兩次。

另外，盡管看好某一行業(yè)，投資者在做出投資決策前也需要關注市場的熱門行業(yè)是否與之相符。

一般而言，市場上行時，市場對經濟增長持樂觀態(tài)度，此時周期性行業(yè)（如鋼鐵、原材料等）可能會表現(xiàn)較好；而在市場情緒低落時，防御性行業(yè)（如消費品、醫(yī)療、醫(yī)藥等）可能更受青睞。

值得注意的是，某些行業(yè)的景氣僅能保持較短時間，投資者在這些行業(yè)已經出現(xiàn)泡沫時再“入場”，或就不合時宜。

因此，投資者可以盡量在看好行情之后，再選擇那些基金持倉“堅守”于特定行業(yè)“陣地”的行業(yè)主題基金或行業(yè)指數(shù)基金、指數(shù)聯(lián)接基金，如富國中證煤炭指數(shù)A、華夏中證銀行ETF聯(lián)接A等。

總而言之，風格漂移漂“對”的基金的確有可能會給投資者帶來一定收益，但基金的風格一旦漂“錯”，基金投資者除了會面臨損失，投資計劃也有可能會被打亂。對于那些要投資具體行業(yè)的主題基金的投資者而言，投資前除了要在歷史持倉角度分析基金是否存在過風格漂移的現(xiàn)象外，還要看看目標行業(yè)與當前市場熱門的行業(yè)是否相同或相似。

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