《金基研》 霞路/作者

2024年3月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)（試行）》，提出，要提升服務(wù)中長(zhǎng)期資金能力，而關(guān)于公募基金的發(fā)行，要求強(qiáng)化行業(yè)機(jī)構(gòu)產(chǎn)品與投資者服務(wù)能力建設(shè)，提升服務(wù)的適配性。

今年以來(lái)，發(fā)起式基金的發(fā)行情況值得留意。截至2024年3月25日，今年以來(lái)成立的發(fā)起式基金近80只，約占全部新成立基金的30%，其中有不少基金的有效認(rèn)購(gòu)戶數(shù)僅為個(gè)位數(shù)。一些基金公司在發(fā)行發(fā)起式基金的過(guò)程中，“自掏腰包”千萬(wàn)元自購(gòu)份額。

目前，發(fā)起式基金如雨后春筍般出現(xiàn)，投資者該怎么選？

一、“寬進(jìn)嚴(yán)出”的發(fā)起式基金

按照基金主要投資標(biāo)的進(jìn)行分類(lèi)，我們可以將公募基金分為股票型基金、混合型基金、債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金等。而按照基金是否需要發(fā)起人發(fā)起募集，我們可以將公募基金分為發(fā)起式基金和普通的公募基金。

在成立“門(mén)檻”和終止機(jī)制方面，發(fā)起式基金與普通的開(kāi)放式基金有眾多不同。

在發(fā)行募集上，據(jù)《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第十二條，對(duì)于發(fā)起式基金而言，滿足“基金管理人、高管或基金經(jīng)理作為基金發(fā)起人，認(rèn)購(gòu)不少于1,000萬(wàn)元且持有期限不少于3年”這個(gè)條件即可宣布發(fā)行募集成功。

普通公募基金的募集，需要滿足募集份額總額不少于2億份、基金募集金額不少于2億元、基金份額持有人的人數(shù)不少于200人等條件。

換言之，發(fā)起式基金的募集及成立條件較普通的公募基金更為寬松。

今年以來(lái)，市場(chǎng)上的發(fā)起式基金猶雨后春筍般涌現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，4月1日，首只發(fā)行的中證A50ETF聯(lián)接基金摩根中證A50ETF發(fā)起式聯(lián)接A/C僅用一天就募集結(jié)束，而中歐基金也在3月上報(bào)了北證50成份指數(shù)發(fā)起式基金。

Wind數(shù)據(jù)顯示，合并份額計(jì)數(shù)，以基金成立日計(jì)算，僅截至3月20日，今年以來(lái)共有242只基金成立，其中發(fā)起式基金就有78只，占比達(dá)32.23%。

在終止機(jī)制方面，發(fā)起式基金的基金合同生效3年后，若基金資產(chǎn)凈值低于2億元，基金合同自動(dòng)終止。

普通的公募基金連續(xù)60個(gè)工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5,000萬(wàn)元時(shí)，基金管理人應(yīng)當(dāng)向證監(jiān)會(huì)報(bào)告并提出解決方案，如轉(zhuǎn)換運(yùn)作方式、與其他基金合并或者終止基金合同等，并召開(kāi)基金份額持有人大會(huì)進(jìn)行表決。此外，普通公募基金的基金管理人還可以在基金合同中約定基金合同的終止事由。

也就是說(shuō)，發(fā)起式基金的終止條件更為嚴(yán)格。

二、“寬進(jìn)嚴(yán)出”之下，投資發(fā)起式基金時(shí)需要注意些什么？

正由于發(fā)起式基金“寬進(jìn)嚴(yán)出”，投資者可以從規(guī)模和成立時(shí)間兩個(gè)方面著手篩選適合自己的產(chǎn)品。

在規(guī)模方面，投資者在篩選發(fā)起式基金時(shí)，可以先剔除那些成立規(guī)模在1,000萬(wàn)元左右，且大多數(shù)份額由基金公司“自購(gòu)”的產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，截至3月21日，年內(nèi)成立的發(fā)起式新基金中，約有七成的募集規(guī)模在1,000萬(wàn)元至2,000萬(wàn)元之間，其中不少是屬于基金公司自掏腰包“壓線”成立的“迷你基”，有6只產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)戶數(shù)在5戶及以下。

換言之，成立規(guī)模在1,000萬(wàn)元左右且大多數(shù)份額由發(fā)行基金的基金公司“自購(gòu)”的產(chǎn)品，或并未受到普通個(gè)人投資者的普遍關(guān)注。

相比發(fā)行規(guī)模動(dòng)輒上億元的普通公募基金，這些發(fā)起式“迷你基”資金體量較小。一方面，基金經(jīng)理管理這些基金時(shí)可能會(huì)面臨資金不足的問(wèn)題，從而無(wú)法投資某些門(mén)檻較高的投資產(chǎn)品，以把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)；另一方面，較小的資金體量容易限制基金經(jīng)理構(gòu)建多樣的投資組合，或無(wú)法進(jìn)行有效的資產(chǎn)配置和分散投資，在市場(chǎng)波動(dòng)中，這些基金或難以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者的收益或會(huì)因此受到影響。

在成立時(shí)間方面，發(fā)起式基金的基金合同生效3年后，若基金資產(chǎn)凈值低于2億元，基金合同即會(huì)“自動(dòng)終止”。

進(jìn)一步說(shuō)，如果投資者投資到了成立時(shí)間即將達(dá)到3年，但規(guī)模仍不足2億元的發(fā)起式基金，持有短期后該基金就要可能要面臨“清盤(pán)”。受此影響，投資者的投資計(jì)劃、投資組合可能會(huì)被打亂。且需要指出的是，基金資產(chǎn)進(jìn)入清算程序后，投資者不能立刻將基金份額贖回并獲得資金，此時(shí)，投資者的資金流動(dòng)性或會(huì)受到影響，而投資者也有可能因此錯(cuò)失部分投資機(jī)會(huì)。

簡(jiǎn)言之，在投資發(fā)起式基金前，投資者可以觀察一下備選產(chǎn)品中是否有成立時(shí)間即將達(dá)到3年且規(guī)模不足2億元的產(chǎn)品，若有，或直接將其剔除即可。

總而言之，與普通的公募基金相比，發(fā)起式基金的成立條件更寬松，而終止條件更為嚴(yán)格。投資者在投資發(fā)起式基金前，可以從規(guī)模和成立時(shí)間兩個(gè)方面進(jìn)行篩選，留下那些規(guī)模大、存續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、清算風(fēng)險(xiǎn)小且流動(dòng)性好的產(chǎn)品。需要指出的是，除了規(guī)模和成立時(shí)間，基金經(jīng)理的資歷及投研能力、基金重倉(cāng)的行業(yè)是否具備成長(zhǎng)性等因素，也能夠用來(lái)篩選發(fā)起式基金。換言之，投資者在投資發(fā)起式基金前，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行多方面考量，盡量做到謹(jǐn)慎投資。