《金基研》 祁玄/作者
2024年3月15日，證監(jiān)會發(fā)布《關于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》，意見指出提升投資者長期回報，督促行業(yè)機構強化服務理念，持續(xù)優(yōu)化投資者服務，嚴格落實投資者適當性制度，健全投資者保護機制，切實提高投資者獲得感和滿意度，持續(xù)維護好社會公眾對行業(yè)的信任與信心。
此外，2024年4月12日，國務院發(fā)布《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》指出，進一步全面深化改革開放，更好服務高質(zhì)量發(fā)展。完善多層次資本市場體系，推動形成促進資本市場高質(zhì)量發(fā)展的合力。
隨著基金行業(yè)生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，投資者管理基金也走向了新的一頁。而當投資者利用閑置資金進行基金投資時，可能會同時考慮到風險把控這個問題?？墒窃谠S多時候，市場上風向不定，難以捉摸。此時，了解和運用基金管理的各類操作手法，或能在一定程度上緩解部分投資者的焦慮。此時，搭建一個相對穩(wěn)健的基金組合，或可嘗試采用債配置策略、“核心-衛(wèi)星策略”，以及查看“最大回撤”這三個方式，來把握手中基金或能面臨的風險。
一、股債配置“把握方向”
股債配置是在基金投資中常見的分散風險的配置策略。股票與債券作為兩種不同的金融產(chǎn)品，其風險屬性有所區(qū)別。當投資者利用手中的閑置資金買入30%的股票型基金，70%的債券型基金，此時該基金的股債配比可以稱為“三七開”。
通常情況下，股票資產(chǎn)的波動幅度要大于債券資產(chǎn)來，債券資產(chǎn)的波幅相對平緩，而當股票資產(chǎn)與債券資產(chǎn)相結合的時候，債券資產(chǎn)將產(chǎn)生“平緩”股票資產(chǎn)波幅的作用。
換個角度來看，“三七開”的基金組合或難以達到“利益最大化”。
市場行情上行之時，當股票資產(chǎn)價值上漲，但債券資產(chǎn)反而可能“拖后腿”，影響到股債基金組合的總體收益。
但是，隨著市場環(huán)境不斷變化，穩(wěn)健型的基金資產(chǎn)配置逐漸受到各類投資者的青睞。但“穩(wěn)健”的具體界限略為模糊，尋找一種搭建“穩(wěn)健型基金”的配置路徑，投資者或還需要不斷地在市場當中摸索，尋找到適合自身的“穩(wěn)健配置組合”。
風險與收益呈正相關，這一理念歷久彌新。不同的投資者所能接受風險收益標準有所不同，因此，股債的配置比例主要由投資者自身的“預期收益”與“潛在損失”兩者進行主動的調(diào)整。
此時，股債配比的調(diào)整，如同收音機接收電臺一樣，先用聽覺試探各個頻段，不斷微調(diào)后，嘈雜的電流聲開始消退，清晰的電臺聲便會昭然入耳。此時，或正是投資者所能接受的股債配比。
此外，股債配比與也需根據(jù)市場方向及時調(diào)整。例如，在市場明朗之時，投資者可以適當減少債券基金的一些比重，并適當增持股票基金的比重。
二、衛(wèi)星策略“運籌帷幄”
基金管理的“兵法”亦不止一種，除了采取股債配置策略外，投資者還可以嘗試“核心-衛(wèi)星策略”。
首先，“核心-衛(wèi)星策略”時常被運用在養(yǎng)老金和“基金中基金”FOF當中，它主要分為“核心”和“衛(wèi)星”的主要兩個模塊。如同地球和月亮，月亮這顆衛(wèi)星圍繞著地球這個行星轉(zhuǎn)動。
“核心”部分通常是投資組合中的“基石”，可以選擇基金傾向于風險適中，收益穩(wěn)健，與市場關聯(lián)度較高的產(chǎn)品，例如大盤指數(shù)基金等被動管理型基金。核心資產(chǎn)的作用主要是在整體的投資組合中獲取基礎收益，降低市場變化對整體組合的影響。
“衛(wèi)星”部分的投資則更具主動性與靈活性，可以選擇由追求超越市場基準的“超額收益”的行業(yè)主題基金，小盤股基金等組成，此類基金風險收益性較核心資產(chǎn)更強。
需要指出的是，核心資產(chǎn)和衛(wèi)星資產(chǎn)的配置比例也應根據(jù)市場狀況而做出相應的變化，但核心資產(chǎn)比例要大于衛(wèi)星資產(chǎn)，以控制整體風險。當市場環(huán)境動態(tài)變化時，可以主動出擊，調(diào)整核心資產(chǎn)與衛(wèi)星資產(chǎn)的配置比例。值得注意的是，在核心資產(chǎn)或衛(wèi)星資產(chǎn)的內(nèi)部，各產(chǎn)品的相關性要保持在較低水平，以分散風險，若兩類資產(chǎn)內(nèi)部基金產(chǎn)品的相關性較高，則可能會導致風險集中的情況。
此外，當核心或者衛(wèi)星基金出現(xiàn)大規(guī)模變動、基金經(jīng)理變更等情況，投資者亦需及時調(diào)整更換對應的基金，保持投資組合的適應性和靈活性。
對于經(jīng)驗尚淺的投資者來說，亦可選擇FOF基金，例如南方浩升穩(wěn)健優(yōu)選6個月持有混合（FOF）A，華夏聚泓優(yōu)選一年持有混合（FOF）A等。
總體來看，核心-衛(wèi)星策略是一種管理基金的“思想”，實踐仍需根據(jù)個人的實際情況而定。作為基金的管理優(yōu)化其中一種方法，若得當運用該策略，熟練掌握的同時，或能在市場上“運籌帷幄”，獲取符合自身的預期收益。
三、回撤指標作預警
有了策略上的加持，投資者想要保持“危機意識”，或還可以嘗試使用指標來識別風險。
其中，投資者可以將最大回撤率作為一個預警風險的指標來給自己的投資提供參考。最大回撤，指的是在選定的周期內(nèi)，任一歷史時間點往后推，產(chǎn)品凈值的最高點走到最低點，其收益率回撤幅度的最大值。
例如，某基金在20××年1月1日-20××年12月31日期間運作，在這期間經(jīng)歷了市場的不同的變動情況，假設在1月1日的初始單位凈值為2.1元，此后開始上漲，單位凈值達到2.5元，隨后轉(zhuǎn)向下行，凈值回落，下跌至2元，此后在2元-2.3元的凈值區(qū)間內(nèi)波動。
此時，最大回撤率則需要取值2.5元與2元這兩個數(shù)字進行計算，其計算公式主要是最大回撤=（某一段時間內(nèi)基金凈值最高值-基金凈值最低值）/基金凈值最高值。那么上述基金的最大回撤率=（2.5-2）/2.5×100%=20%。因此得知該基金在20××年的最大回撤率為-20%。
最大回撤率作為一項數(shù)據(jù)指標，警示著投資者可能面臨的“最大虧損”。
那么，結合最大回撤率，在市場上挑選出一款混合基金。該基金為南方智慧精選靈活配置混合基金，在近期的行情中有較為不錯的表現(xiàn)。
據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，該基金按照月份查看各月份的最大回撤率情況，從2023年1月31日至2024年4月30日數(shù)據(jù)，該基金的最大回撤率維持在-7%至0%區(qū)間，該區(qū)間幅度較窄。從中或能看出基金經(jīng)理對于風險的優(yōu)秀管理。對于尋求穩(wěn)定回報的投資者而言，這或是個積極信號。
除了風險控制，基金經(jīng)理在操作策略上或同樣給到“助力”，從而保持最大回撤率保持在較窄的區(qū)間范圍。
查看該基金的基金經(jīng)理相關信息，李錦文，于2018年12月7日開始與另一名基金經(jīng)理合作共同管理南方智慧精選靈活配置混合，其后在2020年7月24日開始單獨管理，管理該基金有5年以上，截至2024年5月16日，其任職該基金回報達到165.46%，在2,479同類基金中排名61名。
但需要注意的是，最大回撤率并不能精準預測未來，其主要用于回顧歷史表現(xiàn)和進行風險評估，為投資者的決策行為做預警。同時，投資者也要了解和判斷市場變化情況，從而做出相應的有針對性的決策。
總體來看，各類可以運用于基金投資的策略，投資者并不能在一朝一夕間掌握。投資者提高對市場變化的敏感度、提高自身的投資水平和學識等，均能為基金投資增加靈活性和調(diào)整空間。要想在基金投資中得心應手、如魚得水，投資者除了需要在市場中不斷磨礪、成長，還可以學習各類投資策略、嘗試投資FOF或基金投顧，摸著石頭過河，在實踐中積累經(jīng)驗，摸索市場的變幻，逐漸將不同的策略運用到不同類型基金的投資當中。
