《金基研》 祁玄/作者

2024年4月12日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新國(guó)九條”）并指出，要加強(qiáng)證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管，推動(dòng)行業(yè)回歸本源、做優(yōu)做強(qiáng)，持續(xù)開(kāi)展行業(yè)文化綜合治理。隨著新“國(guó)九條”的出臺(tái)，國(guó)內(nèi)基金行業(yè)未來(lái)或?qū)⒊霈F(xiàn)新變化。

在公募基金行業(yè)中，基金經(jīng)理扮演著基金管理者的角色，然而不同的基金經(jīng)理投資風(fēng)格和投資策略各不相同，且基金經(jīng)理需要根據(jù)市場(chǎng)情況、基金的特點(diǎn)等，進(jìn)行證券的買(mǎi)賣(mài)交易。由此，基金所持證券更換的頻繁程度是否與基金本身的特性匹配，或能為投資者選擇基金產(chǎn)品提供可以參考的信息。在與基金產(chǎn)品運(yùn)作的眾多指標(biāo)中，“換手率”指標(biāo)，能夠反映基金經(jīng)理在管理基金時(shí)更換基金持股的頻率。

那么，“換手率”應(yīng)該怎么看？

一、表達(dá)“交易熱度”的換手率

雖然基金換手率是一個(gè)通過(guò)計(jì)算得出的確切的數(shù)字，但它能反映基金經(jīng)理投資風(fēng)格類(lèi)型。

打個(gè)比方，基金的換手率就像一款測(cè)量基金“換股熱度”的“溫度計(jì)”?；鸪钟凶C券更換的頻率越高，基金的換手率就越高。

另外，換手率的高低，還能反映基金經(jīng)理的投資風(fēng)格和策略。

若一只基金的換手率較高，或意味著基金經(jīng)理在管理這只基金時(shí)更傾向于頻繁交易，這一定程度上反映出基金經(jīng)理更偏好“擇時(shí)”策略。但值得注意的是，頻繁的交易意味著更高的交易費(fèi)用，而“擇時(shí)”策略帶來(lái)的收益有可能被這些交易費(fèi)用“沖抵”。

反過(guò)來(lái)看，若一只基金的換手率較低，一般表示基金經(jīng)理在管理這只基金時(shí)更愿意采用“擇股”策略長(zhǎng)期持有其選中的證券，交易頻率較小，這有利于基金降低交易成本。

那么，投資者可以在哪里找到基金的換手率指標(biāo)？

基金換手率一般不需要投資者計(jì)算，且各基金資訊平臺(tái)也能免費(fèi)提供各個(gè)時(shí)段內(nèi)的基金換手率。其中，報(bào)告期時(shí)間為半年的，對(duì)應(yīng)的基金換手率為半年度換手率，報(bào)告期時(shí)間為年的，對(duì)應(yīng)的基金換手率為年度換手率。

此外，結(jié)合基金的換手率和收益率，還可以分析基金經(jīng)理的擇時(shí)能力或擇股能力。

當(dāng)換手率較高而收益率低時(shí)，基金經(jīng)理高頻率的交易或未能帶來(lái)相應(yīng)的收益。也就是說(shuō)，基金經(jīng)理的頻繁交易存在失誤，擇時(shí)能力有待驗(yàn)證。而若換手率與收益率都較高，那么說(shuō)明基金經(jīng)理在靈活應(yīng)變方面做得相對(duì)出色。

當(dāng)換手率較低且收益率低時(shí)，基金經(jīng)理可能更多地采取擇股策略，交易量相對(duì)較少，且可能側(cè)重長(zhǎng)期投資，價(jià)值投資，此時(shí)收益較低，則需要結(jié)合持有時(shí)間來(lái)看，短期內(nèi)也許并不能體現(xiàn)該基金經(jīng)理地?fù)窆赡芰?。而?dāng)換手率低且投資收益高時(shí)，基金經(jīng)理應(yīng)該具備良好的擇股能力，股票資產(chǎn)帶來(lái)的收益也反映到基金資產(chǎn)的收益上。

關(guān)于基金的換手率和收益率關(guān)系，投資者可以參考南方品質(zhì)優(yōu)選靈活配置混合A這只基金的相關(guān)數(shù)據(jù)。

在換手率方面，2022-2023年，按照時(shí)間排序，從2022年6月30日至2023年12月31日，南方品質(zhì)優(yōu)選靈活配置混合A在4個(gè)不同區(qū)間內(nèi)的換手率分別為114.28%、94.43%、97.11%、80.2%。

總體來(lái)看，該基金換手率呈下降趨勢(shì)，或說(shuō)明基金經(jīng)理對(duì)于調(diào)整持倉(cāng)組合相對(duì)穩(wěn)健，同時(shí)減少頻繁交易。

該基金的基金經(jīng)理為袁立，于2022年11月18日開(kāi)始與另一名基金經(jīng)理共同管理該基金。不到一個(gè)月，袁立于2022年12月2日起單獨(dú)管理南方品質(zhì)優(yōu)選靈活配置混合A。截至2024年6月3日，袁立任職期間內(nèi)，南方品質(zhì)優(yōu)選靈活配置混合A的收益率為10.68%。

另外，再查看近兩年的收益情況，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月3日，南方品質(zhì)優(yōu)選靈活配置混合A近3個(gè)月、近6個(gè)月、近1年、近2年的漲幅分別為8.58%、20.44%、12.86%、7.77%，均高于同類(lèi)平均水平。截至2024年6月3日，該基金近兩年的同類(lèi)排名為134|2076。

整體而言，南方品質(zhì)優(yōu)選靈活配置混合A的換手率低，同時(shí)近2年及近1年的收益率高于同類(lèi)基金的平均水平。

二、換手率還能與哪些指標(biāo)組合分析？

除了結(jié)合收益率數(shù)據(jù)，結(jié)合其他數(shù)據(jù)結(jié)合分析，或能幫助投資者更全面地分析一只基金是否值得投資。

例如，結(jié)合持倉(cāng)情況、持股集中度等，換手率還可以分析基金的未來(lái)是否具備成長(zhǎng)性。

股票持倉(cāng)情況指的是基金持有的股票種類(lèi)、行業(yè)分布、權(quán)重等信息，可以體現(xiàn)基金的投資方向和風(fēng)險(xiǎn)偏好。例如，重倉(cāng)于成長(zhǎng)性行業(yè)或個(gè)股可能意味著基金追求高增長(zhǎng)潛力，但也伴隨高風(fēng)險(xiǎn)，而均衡分散持倉(cāng)的目的可能在于降低單一股票或行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。

持股集中度則是基金投資組合中前幾大重倉(cāng)股的市值占總資產(chǎn)的比例。集中度高表示基金將資金集中在少數(shù)幾只股票上，這可能表明基金經(jīng)理對(duì)這些股票具備信心，但也意味著風(fēng)險(xiǎn)集中。相反，集中度低表示分散投資，可降低單一股票波動(dòng)對(duì)整體組合的影響，但可能也限制了獲得高額回報(bào)的潛力。

除此之外，換手率或還能反映基金經(jīng)理對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。例如高換手率可能反映出投資者對(duì)市場(chǎng)的激進(jìn)態(tài)度和較高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，低換手率則與之相反，基金經(jīng)理相對(duì)保守。也就是說(shuō)，投資者亦可結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好，根據(jù)換手率的高低選擇對(duì)應(yīng)的基金。

總而言之，換手率是一個(gè)可量化的風(fēng)格類(lèi)指標(biāo)，可以從中了解基金經(jīng)理的投資策略及風(fēng)格。與此同時(shí)，投資者分析該指標(biāo)還需結(jié)合收益率、持股情況等來(lái)看，以此選擇合適自身的基金。