《金基研》天涯/作者 楊起超 時風/編審

近年來，全球各國減少能源依賴度的情緒不斷提升，節(jié)能減排意愿不斷加強，全球范圍內(nèi)光伏應用市場增長勢頭強勁，光伏產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。國內(nèi)光伏行業(yè)亦快速發(fā)展，年光伏新增裝機量連續(xù)10年位居全球首位。在光伏應用市場的旺盛需求拉動光伏產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴大、光伏邊框行業(yè)集中度不斷提升等背景下，永臻科技股份有限公司（以下簡稱“永臻股份”）經(jīng)過多年的精耕細作，目前已成為國內(nèi)領(lǐng)先的鋁合金光伏結(jié)構(gòu)件制造商之一。

2021-2023年及2024年Q1，永臻股份營業(yè)收入及凈利逐年上漲，業(yè)績持續(xù)向好。作為光伏邊框領(lǐng)域頭部企業(yè)和重要供應商，永臻股份憑借成熟的技術(shù)工藝、質(zhì)量優(yōu)秀可靠的產(chǎn)品、高效穩(wěn)定的規(guī)模化產(chǎn)品交付能力等競爭優(yōu)勢，已與國內(nèi)頭部知名光伏組件制造商建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，長期位列其主要客戶的優(yōu)質(zhì)供應商名單。經(jīng)過多年的積累和發(fā)展，永臻股份產(chǎn)能規(guī)模在行業(yè)內(nèi)已處于領(lǐng)先地位，核心產(chǎn)品光伏邊框銷量呈逐年上漲趨勢，市場份額居全球首位。

一、全球光伏產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，下游組件廠商擴產(chǎn)市場需求提升

隨著全球能源短缺和環(huán)境污染等問題日益突出，太陽能光伏發(fā)電因其清潔、安全、便利、高效等特點，已成為世界各國普遍關(guān)注和重點發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)。在此背景下，全球光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)增長迅猛，產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴大，產(chǎn)品成本持續(xù)下降，正處在發(fā)展高峰期，前景明朗。

據(jù)CPIA（中國光伏行業(yè)協(xié)會）數(shù)據(jù)，2019-2022年，全球新增光伏裝機量為115GW、130GW、170GW、230GW。CPIA預測，2023年全球光伏新增裝機有望達到345-390GW；樂觀預測下2023-2030年全球每年新增光伏裝機規(guī)模將達到330-516GW，光伏行業(yè)將繼續(xù)保持增長勢頭，市場需求進一步擴大。

2020年9月，國內(nèi)明確提出2030年“碳達峰”與2060年“碳中和”的戰(zhàn)略目標，大力發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)是實現(xiàn)國內(nèi)“雙碳”戰(zhàn)略目標的重要路徑。

國內(nèi)光伏行業(yè)不斷快速發(fā)展，年光伏新增裝機量連續(xù)10年位居全球首位，累計裝機量連續(xù)8年位居全球首位，長期處于世界領(lǐng)先地位。

據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2019-2023年，國內(nèi)光伏新增裝機容量分別為30.11GW、48.20GW、54.88GW、87.41GW、216.88GW，年均復合增長率為63.82%。截至2023年12月末，國內(nèi)光伏累計裝機容量達609.49GW。據(jù)《2023中國與全球光伏發(fā)展白皮書》預測，到2030年，國內(nèi)太陽能光伏累計裝機量達到1,200GW。

另一方面，從國內(nèi)光伏制造端來看，伴隨著上游多晶硅料產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，硅料供給不再是制約行業(yè)發(fā)展的重要因素，硅料的價格回落有利于提升光伏電站的投資價值，從而進一步推動終端裝機的快速增長。

具體到光伏組件領(lǐng)域，在光伏行業(yè)景氣度高漲的趨勢下，各大光伏組件廠商紛紛推出擴產(chǎn)計劃，海內(nèi)外新增基地陸續(xù)投產(chǎn)。

據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2019-2023年，國內(nèi)光伏組件產(chǎn)量分別為98.6GW、124.6GW、182.0GW、288.7GW、499.0GW，年均復合增長率達49.99%。其中，2023年國內(nèi)光伏組件產(chǎn)量同比增長69.3%。

據(jù)組件企業(yè)公開披露信息，2024年一季度，頭部組件廠商晶科能源組件出貨量為20.0GW；隆基綠能組件出貨量為12.9GW；天合光能組件出貨量約為14GW；晶澳科技組件出貨量為16.1GW；通威股份組件出貨量大于7GW；阿特斯組件出貨量為6.3GW。

2024年，晶科能源組件出貨量規(guī)劃為100-110GW，同比增長27%-40%；隆基綠能組件出貨量規(guī)劃為90-100 GW，同比增長33%-48%；天合光能組件出貨量規(guī)劃為80-90GW，同比增長23%-38%；晶澳科技組件出貨量規(guī)劃為85-95GW，同比增長49%-66%；通威股份組件出貨量規(guī)劃為50 GW，同比增長61%；阿特斯組件出貨量規(guī)劃為42-47GW，同比增長37%-53%。

光伏邊框系光伏組件的重要輔材之一，受益于應用端市場需求的提升以及制造端光伏組件的持續(xù)放量，光伏邊框市場需求量亦將持續(xù)提升。

二、行業(yè)市場集中度提升良好優(yōu)勢企業(yè)，主營收入及凈利逐年上漲

現(xiàn)階段，光伏邊框行業(yè)正在經(jīng)歷優(yōu)勝劣汰的產(chǎn)業(yè)集中過程。按產(chǎn)能口徑，2022年的國內(nèi)光伏邊框行業(yè)CR5已經(jīng)達到48%，龍頭企業(yè)的市占率接近一半，行業(yè)內(nèi)仍有較多中小型企業(yè)。

隨著光伏邊框行業(yè)發(fā)展，行業(yè)內(nèi)大型企業(yè)因高效率、高質(zhì)量的發(fā)展需求，在考慮設備成本之外更加注重生產(chǎn)線的自動化升級，致力于提升產(chǎn)品的開發(fā)水平，注重生產(chǎn)線內(nèi)各設備一站式系統(tǒng)配合，實現(xiàn)高效率的協(xié)同化作業(yè)。

同時，大型光伏邊框企業(yè)憑借資金實力雄厚的優(yōu)勢，可以在客戶生產(chǎn)基地所在城市集群布置生產(chǎn)基地，進一步高效響應客戶需求，增強頭部企業(yè)客戶粘性。

因此，光伏邊框行業(yè)內(nèi)規(guī)模小、設備落后、開工不足、產(chǎn)品質(zhì)量不高、缺乏客戶資源及客戶粘性的企業(yè)被相繼淘汰，龍頭企業(yè)趨向于大集團方向發(fā)展，規(guī)模優(yōu)勢成為企業(yè)綜合競爭力中重要的一環(huán)。

據(jù)此，光伏邊框行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰，企業(yè)集團化、大型化成為了必然的發(fā)展趨勢。成本控制能力更強、工藝技術(shù)更成熟、智能化及自動化程度更高的光伏邊框行業(yè)頭部企業(yè)能夠進一步提升市場份額，行業(yè)的市場集中度將進一步持續(xù)增長。

在光伏應用市場的旺盛需求拉動光伏產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴大、光伏邊框行業(yè)集中度不斷提升等背景下，永臻股份的營業(yè)收入收入和凈利潤均實現(xiàn)穩(wěn)步增長。

據(jù)招股書，2021-2023年及2023年1-9月，永臻股份的營業(yè)收入分別為29.52億元、51.81億元、53.91億元、17.68億元，近三年CAGR為35.13%；歸母凈利潤分別為0.95億元、2.46億元、3.71億元、0.67億元，近三年CAGR達97.87%。同期，永臻股份的主營業(yè)務收入分別為26.19億元、45.22億元、53.18億元、14.73億元，呈快速上漲趨勢。

永臻股份2024年一季度財務數(shù)據(jù)經(jīng)天職國際會計師事務所審閱未審計，下同。

據(jù)招股書，預計2024年上半年，永臻股份營業(yè)收入達36.00億元-43.20億元，同比增長44.03%-72.84%；歸母凈利潤達1.80億元-2.16億元，同比增長5.90%-27.08%。

三、實現(xiàn)CR5光伏組件企業(yè)全覆蓋，布局海外深化與重要客戶合作關(guān)系

作為光伏邊框領(lǐng)域頭部企業(yè)和重要供應商，永臻股份始終秉承“大客戶”的發(fā)展戰(zhàn)略，憑借成熟的技術(shù)工藝、質(zhì)量優(yōu)秀可靠的產(chǎn)品、高效穩(wěn)定的規(guī)?；a(chǎn)品交付能力等競爭優(yōu)勢，在下游客戶中樹立了良好口碑，積累了豐富且優(yōu)質(zhì)的客戶資源。

深耕光伏邊框行業(yè)多年，永臻股份已與隆基綠能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、阿特斯、億晶光電、協(xié)鑫集成、通威股份等國內(nèi)知名光伏組件制造商建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，長期位列主要客戶的優(yōu)質(zhì)供應商名單，在與客戶的持續(xù)合作過程中獲得了客戶的廣泛認可。

需要指出的是，永臻股份下游客戶主要為光伏組件制造商，市場集中度高，且均具有資金實力雄厚、公司規(guī)模龐大、業(yè)務體系成熟等特點，其對光伏組件配套光伏邊框品質(zhì)要求高，對供應商的技術(shù)水平、裝備條件、資金實力、穩(wěn)定交付能力、品質(zhì)管控能力具有高要求，傾向于與固定的供應商形成持續(xù)穩(wěn)定的合作。

近年來，永臻股份開展了有效的市場開拓工作，除對光伏組件TOP5企業(yè)繼續(xù)放量供應外，加大市場開發(fā)力度，不斷開拓優(yōu)質(zhì)客戶資源。

2021年，永臻股份對協(xié)鑫集成處于爬坡供應并于次年完成批量供貨；2022年，永臻股份切入通威股份、億晶光電完成批量供貨；2023年，永臻股份向愛旭股份、土耳其光伏組件廠EEI、晶優(yōu)能源的銷售規(guī)模均實現(xiàn)快速放量。截至2023年末，永臻股份光伏邊框產(chǎn)品已實現(xiàn)對多數(shù)頭部光伏組件企業(yè)形成批量供貨。

與優(yōu)質(zhì)的頭部客戶合作，不僅能夠為永臻股份帶來穩(wěn)定可觀的經(jīng)濟效益，同時也促使其在業(yè)務合作的工程中，不斷提升生產(chǎn)組織能力、產(chǎn)品質(zhì)量控制能力。

值得關(guān)注的是，近年來海外光伏貿(mào)易壁壘政策日趨嚴苛，因此頭部光伏組件企業(yè)紛紛在海外投資興建生產(chǎn)基地進行產(chǎn)能布局及擴充。永臻股份順應國內(nèi)光伏制造業(yè)企業(yè)全面一體化的布局趨勢，通過在越南投資建設年產(chǎn)能18萬噸的光伏邊框生產(chǎn)基地，積極進行海外產(chǎn)業(yè)鏈布局，計劃為頭部組件廠商提供高效率、高質(zhì)量的光伏輔材配套產(chǎn)能，持續(xù)深化與重要客戶的合作關(guān)系。

簡言之，永臻股份深耕存量大客戶，持續(xù)開拓新客戶，積累了豐富且優(yōu)質(zhì)的客戶資源。同時，永臻股份順應光伏組件企業(yè)產(chǎn)能海外布局趨勢，擬投資建設越南生產(chǎn)基地，持續(xù)深化與重要客戶的合作關(guān)系。

四、核心產(chǎn)品市占率全球居首且逐年上漲，單噸人工及制造費用下降產(chǎn)品力提升

作為國內(nèi)領(lǐng)先的鋁合金光伏結(jié)構(gòu)件制造商之一，永臻股份主營產(chǎn)品包括光伏邊框產(chǎn)品、光伏建筑一體化產(chǎn)品（BIPV）、光伏支架結(jié)構(gòu)件。

其中，永臻股份的光伏邊框產(chǎn)品收入占主營業(yè)務收入的比例超95%，為其核心產(chǎn)品。

在性能指標方面，永臻股份生產(chǎn)的光伏邊框產(chǎn)品具有輕量化、穩(wěn)定性高、耐候性高、耐腐蝕性強等特點，在性能指標上具有一定的優(yōu)勢。

在產(chǎn)品質(zhì)量方面，永臻股份在光伏邊框的設計、制造方面積累了豐富的經(jīng)驗，已建立了完整高效的質(zhì)量管理體系，通過了ISO9001:2015質(zhì)量管理體系認證，產(chǎn)品均通過符合GB/T16865-2013、GB/T8753.1-2017等標準要求的質(zhì)量檢測，并且在各工藝過程中均執(zhí)行了非常嚴格的技術(shù)標準與控制指標，保證產(chǎn)品持續(xù)滿足客戶的品質(zhì)要求。

在交付能力方面，永臻股份具備短時間響應客戶大規(guī)模供貨需求的交付能力，能夠持續(xù)高效響應客戶需求。

2021-2023年，永臻股份光伏邊框產(chǎn)品銷量分別為11.20萬噸、18.64萬噸、23.10萬噸，呈增長趨勢。

據(jù)2023年3月中國光伏行業(yè)協(xié)會調(diào)研統(tǒng)計，2020-2022年永臻股份生產(chǎn)的光伏邊框產(chǎn)品市場占有率在全球同類型業(yè)務企業(yè)中居于首位，技術(shù)工藝及質(zhì)量均處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

值得關(guān)注的是，近年來永臻股份通過生產(chǎn)設備的自動化、智能化的迭代、產(chǎn)能利用率的提升及降本措施的不斷推進，持續(xù)降低單位人工成本及制造費用成本。

為了緩解人工成本的上漲及提高生產(chǎn)效率，永臻股份引進自動化生產(chǎn)設備，提升生產(chǎn)線的自動化生產(chǎn)水平，高度關(guān)注生產(chǎn)流程、生產(chǎn)工藝優(yōu)化，設有專門精益品控部門用以監(jiān)控、優(yōu)化各生產(chǎn)環(huán)節(jié)，通過各項方法提升產(chǎn)品合格率，實現(xiàn)產(chǎn)品降本的目標。

同時，作為國家級專精特新小巨人、高新技術(shù)企業(yè)，永臻股份持續(xù)增加對生產(chǎn)工藝及擠壓模具的研發(fā)投入，進一步提高產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性，提升生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本和廢料率。

通過設備自動化改造、管理提升、產(chǎn)能利用率提高等多方面的努力，永臻股份的單噸人工和制造費用呈持續(xù)下降趨勢，產(chǎn)品市場競爭力不斷增強。

2020-2022年及2023年1-6月，永臻股份單位人工成本分別為1,022.49元/噸、1,014.73元/噸、855.11元/噸、743.35元/噸；單位制造費用分別為2,117.32元/噸、1,905.14元/噸、1,903.17元/噸、1,786.62元/噸。

綜上，永臻股份技術(shù)工藝精湛、產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)秀、交付能力高效，其核心產(chǎn)品光伏邊框產(chǎn)品市占率全球居首且逐年上漲。同時，永臻股份通過提高生產(chǎn)自動化水平及生產(chǎn)效率，促進降本增效，增強產(chǎn)品市場競爭力。

五、產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢突出，募資擴大產(chǎn)能并發(fā)展配套再生鋁業(yè)務

在光伏邊框行業(yè)，規(guī)模優(yōu)勢是企業(yè)綜合競爭力的重要一環(huán)。2020年，永臻股份緊抓光伏行業(yè)蓬勃發(fā)展的市場機遇，滿足下游客戶對光伏邊框旺盛的市場需求，新建年產(chǎn)13.6萬噸邊框產(chǎn)品的滁州生產(chǎn)基地，并于2021年完成投產(chǎn)。

2021-2023年，永臻股份光伏邊框產(chǎn)能分別為15.68萬噸、22.06萬噸、24.11萬噸，實現(xiàn)了產(chǎn)能規(guī)模的快速擴張。

目前，永臻股份擁有江蘇常州、安徽滁州、遼寧營口、安徽蕪湖四大生產(chǎn)基地，總占地面積約1,250畝，總年產(chǎn)能約24萬噸，在光伏邊框領(lǐng)域位居行業(yè)前列。

在產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴展的同時，永臻股份的產(chǎn)能利用率整體呈上漲趨勢，產(chǎn)能趨于飽和。

據(jù)招股書，2021-2023年，永臻股份的產(chǎn)能利用率分別為75.80%、86.93%、97.92%。其中，2021年度永臻滁州尚在產(chǎn)能爬坡階段，產(chǎn)能利用率相對偏低。

此番上市，永臻股份擬募集資金17.25億元，分別投向鋁合金光伏邊框支架與儲能電池托盤項目一期光伏邊框工程和補充流動資金項目。

其中，“鋁合金光伏邊框支架與儲能電池托盤項目一期光伏邊框工程”總投資42.28億元，擬使用募集資金14.25億元，將于蕪湖繁昌經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)建現(xiàn)代化的鋁合金光伏邊框生產(chǎn)基地。該項目達產(chǎn)后預計年產(chǎn)27萬噸光伏鋁合金邊框，將進一步擴大永臻股份的產(chǎn)能優(yōu)勢，提高其綜合競爭力，鞏固永臻股份在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。

值得一提的是，基于熔鑄環(huán)節(jié)對鋁棒降本的效果顯著，永臻股份將在蕪湖生產(chǎn)基地配套建設再生鋁材料加工車間，大力發(fā)展再生鋁業(yè)務。永臻股份將憑借自身技術(shù)優(yōu)勢，采用先進生產(chǎn)環(huán)保設備及工藝技術(shù)，建設再生鋁材料加工基地。每噸再生鋁質(zhì)光伏邊框的生產(chǎn)能耗僅為原生鋁的3%，碳排放量僅為0.23噸，是電解鋁生產(chǎn)帶來碳排放的2.1%。

目前國內(nèi)原鋁用電以火電為主，占比在80%以上，能耗偏高且對環(huán)境污染相對嚴重。而與高耗能的電解鋁相比，每生產(chǎn)1噸再生鋁可節(jié)約3.4噸標煤，節(jié)省14噸水資源，減少固體廢棄物排放20噸，對實現(xiàn)國家“雙碳”目標的達成具有重要的現(xiàn)實意義，再生鋁前景廣闊。

據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2019-2023年，國內(nèi)再生鋁產(chǎn)量分別為725萬噸、740萬噸、830萬噸、900萬噸、950萬噸，呈逐年上漲趨勢。

據(jù)永臻股份發(fā)展規(guī)劃，其蕪湖基地再生鋁的產(chǎn)能預計為年產(chǎn)38萬噸，基本滿足自身生產(chǎn)需求，將大大減少直接采購鋁棒的需求，進一步增強永臻股份盈利能力。

未來，永臻股份將依托多年來在研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務等方面的技術(shù)沉淀及經(jīng)驗積累，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，以募投項目為平臺，進一步擴大產(chǎn)能優(yōu)勢，鞏固其在光伏邊框行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位，努力成為國際一流的綠色能源結(jié)構(gòu)材料應用解決方案的供應商。