ETF正通過一種新的敘事方式占據(jù)人們的心智。

ETF擁有越跌規(guī)模越長(zhǎng)的魔力。

在權(quán)益市場(chǎng)依舊低迷的上半年，ETF展現(xiàn)了強(qiáng)大的韌性，規(guī)模逆勢(shì)上漲成為上半年公募最大亮點(diǎn)之一。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，ETF規(guī)?？傆?jì)為2.47萬億元，較去年底增長(zhǎng)4200億元。ETF受到資金熱捧，創(chuàng)新品種層出不窮，不但擺脫了以往“靠天吃飯”的窘境，還不知不覺中奠定了基金行業(yè)發(fā)展的新格局。

事實(shí)上，這一格局的形成是有跡可循的。目前國(guó)內(nèi)公募基金提供的多數(shù)產(chǎn)品，在海外市場(chǎng)卻已是運(yùn)行多年的成熟產(chǎn)品。ETF在問世之時(shí)，幾乎沒有人相信被動(dòng)投資某一天會(huì)成為主流，但時(shí)至今日，ETF卻已成為美國(guó)投資者的首選產(chǎn)品。

在東方巨龍的中國(guó)，同樣有諸多投資者對(duì)ETF趨之若鶩，看到了其中隱藏的無限可能。特別是在公募基金去“明星化”的今天，一種新的敘事正逐漸占據(jù)人們的心智，而ETF正是這一故事的主角。

01 十二年前播下的種子

故事的開場(chǎng)很簡(jiǎn)單。

2001年，上交所戰(zhàn)略發(fā)展委員會(huì)在研究產(chǎn)品創(chuàng)新時(shí)，曾提出最初的ETF設(shè)想。由于缺乏合適的指數(shù)，所以彼時(shí)國(guó)內(nèi)的ETF也只停留在設(shè)想階段。直到第二年，國(guó)內(nèi)ETF才開始進(jìn)入設(shè)計(jì)階段。

此后，隨著上證180指數(shù)和上證50指數(shù)的接連問世，選擇這兩個(gè)指數(shù)作為跟蹤標(biāo)的的ETF構(gòu)想也日趨明確。最終，國(guó)內(nèi)首只ETF花落上證50指數(shù)。

盡管此后又相繼上市了數(shù)只ETF，但彼時(shí)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)處于發(fā)展初期，許多投資者以“炒小、炒差、炒次”為主，再加之ETF作為舶來品，國(guó)內(nèi)投資者并不了解其風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)作模式，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)ETF市場(chǎng)在這一時(shí)期始終處于低速增長(zhǎng)期。

從標(biāo)的選擇上看，以寬基指數(shù)，尤其是波動(dòng)率相對(duì)較低的大盤/超大盤指數(shù)為主的ETF成為那一時(shí)期的主流，國(guó)內(nèi)ETF在風(fēng)險(xiǎn)防范優(yōu)先的情況下邊摸索邊前進(jìn)，這一情況一直持續(xù)到2008年。

進(jìn)入2009年后，國(guó)內(nèi)ETF的發(fā)行一改起步階段的緩慢狀態(tài)，開始進(jìn)入常態(tài)化發(fā)行節(jié)奏，ETF的品類也不斷地拓展，從起步階段的以寬基為絕對(duì)主流，逐步邁向多樣化的行業(yè)業(yè)態(tài)，尤其是行業(yè)ETF的引入為市場(chǎng)注入了活力。

2011年初，隨著中小市值的股票遭遇“滑鐵盧”，投資的“天平”開始慢慢發(fā)生傾斜?；貧w市場(chǎng)本源，成為眾多基金經(jīng)理的共識(shí)。在他們看來，經(jīng)歷了2010年中小盤股的炒作之后，估值修復(fù)將成為2011年行情的主線，在太多的不確定性之下，注重投資的安全邊際顯得尤為重要。

相比其他行業(yè)，金融行業(yè)作為股市中權(quán)重最大、市盈率及市凈率偏低的板塊，被券商分析師認(rèn)為是行業(yè)間少見的估值“洼地”。

在估值修復(fù)和估值“洼地”雙重投資驅(qū)動(dòng)力之下，國(guó)內(nèi)首只單一行業(yè)指數(shù)基金花落上證180金融指數(shù)就顯得水到渠成了。

“上證180金融ETF”上市交易，標(biāo)志著行業(yè)ETF在國(guó)內(nèi)走出無人區(qū)，領(lǐng)路人正是國(guó)泰基金。

不同于其他公司優(yōu)先在寬基指數(shù)撒播種子的傳統(tǒng)方法，國(guó)泰基金另辟蹊徑——主攻行業(yè)ETF。

創(chuàng)新意味著前面是無人區(qū)，雖然冒著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，卻也可能會(huì)有更大的收益。

從結(jié)果看，國(guó)泰基金的選擇是正確的。截至2024年6月30日，國(guó)泰基金旗下非貨ETF總規(guī)模超1100億元，排名行業(yè)第六。其中，行業(yè)ETF總規(guī)模超800億元，位居行業(yè)第一。

取得這些成績(jī)的背后，正是源于2015年底那場(chǎng)公司內(nèi)部產(chǎn)品討論會(huì)。

02 一次重要的會(huì)議

鏡頭切到位于上海北外灘嘉昱大廈的國(guó)泰基金會(huì)議室，時(shí)任公司副總經(jīng)理的周向勇主持了一場(chǎng)重要的內(nèi)部產(chǎn)品討論會(huì)。會(huì)上，他對(duì)指數(shù)基金產(chǎn)品做了清晰的戰(zhàn)略定位。

“瞄準(zhǔn)行業(yè)ETF的‘藍(lán)?！?，在未來的結(jié)構(gòu)性行情中，獲取差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也能給投資者提供快易廉明的投資工具。同時(shí)，我們要主動(dòng)控制產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模，注重投資者體驗(yàn)，細(xì)水長(zhǎng)流。”

那一時(shí)期，寬基ETF領(lǐng)域馬太效應(yīng)明顯，后入者很難有彎道超車的機(jī)會(huì)。對(duì)于國(guó)泰基金而言，若想?yún)⑴c其中，意味著要大量的投入，只會(huì)事倍功半。

最終，國(guó)泰基金決定主攻行業(yè)ETF，走差異化的競(jìng)爭(zhēng)道路。這是公司在結(jié)合自身基因稟賦并洞悉客戶的真實(shí)需求后，所做出的決定。

次年，公司便發(fā)行了證券ETF、軍工ETF兩只行業(yè)ETF。

不久后，其他頭部基金公司也將目光聚焦到了上述兩個(gè)領(lǐng)域，發(fā)行了相應(yīng)的行業(yè)ETF。思路高度相近之下，擁擠程度可見一斑。寬基ETF的戰(zhàn)火，很快蔓延到行業(yè)ETF。

進(jìn)入2019年后，中小公司也紛紛開始布局ETF產(chǎn)品線，ETF上報(bào)和發(fā)行節(jié)奏加速。

對(duì)于中小基金公司來說，由于寬基ETF的頭部?jī)?yōu)勢(shì)、先發(fā)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)確立，擁擠的賽道已經(jīng)很難入手。因此，各類細(xì)分行業(yè)ETF就成為了中小基金公司一個(gè)不錯(cuò)的發(fā)力點(diǎn)。

隨著中小基金公司的加入，行業(yè)ETF迎來了蓬勃發(fā)展，尤其是A股市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)的加速和行業(yè)漲幅的首尾分化，進(jìn)一步加劇了投資者對(duì)于行業(yè)ETF的需求。

國(guó)泰基金便把握住這一契機(jī)，在2019年以科創(chuàng)作為主線，相繼推出了國(guó)內(nèi)第一只生物藥細(xì)分領(lǐng)域ETF（生物醫(yī)藥ETF）、第一只半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈ETF（芯片ETF）、第一只計(jì)算機(jī)行業(yè)ETF（計(jì)算機(jī)ETF）、第一只通信行業(yè)ETF（通信ETF）。

此后，公司又通過尋找具有一定市場(chǎng)需求和市場(chǎng)容量的行業(yè)去布局，進(jìn)步一步擴(kuò)大行業(yè)ETF版圖。2020年，以周期為主線，國(guó)泰基金布局了市場(chǎng)上首只鋼鐵ETF和煤炭ETF；2021年，以TMT為突破口，公司相繼發(fā)行了游戲、軟件、影視等行業(yè)ETF。

03 “把種子播下去”

很多同行都想學(xué)習(xí)國(guó)泰基金“快準(zhǔn)狠”布局行業(yè)ETF的方式，但發(fā)現(xiàn)學(xué)不來。

“當(dāng)別的公司還在糾結(jié)發(fā)什么產(chǎn)品，要不要發(fā)的時(shí)候，我們已經(jīng)發(fā)完了，把種子播下去了，這是我們的一種優(yōu)勢(shì)?！惫玖炕顿Y部總監(jiān)梁杏的一句話道出了緣由。

與很多基金公司不同，國(guó)泰基金的量化投資部擁有屬于本部門的產(chǎn)品、投資、研究、銷售、做市、營(yíng)銷人員，這樣的安排，確保了整個(gè)投資決策效率的最大化。比如，團(tuán)隊(duì)可以自主決定要發(fā)什么產(chǎn)品，有自己的投資研究支持，可以根據(jù)團(tuán)隊(duì)對(duì)市場(chǎng)的判斷和反應(yīng)跟合作伙伴和客戶去做及時(shí)交流。

這些只是戰(zhàn)術(shù)層面的因素，更為重要的是來自公司的戰(zhàn)略定力。

眾所周知，ETF是一條非?？简?yàn)公司整體實(shí)力的業(yè)務(wù)線。從產(chǎn)品的布局、發(fā)行、培育、運(yùn)營(yíng)，到銷售團(tuán)隊(duì)各環(huán)節(jié)的溝通銜接，以及投資者的陪伴等一系列工作，都需要持續(xù)的投入。特別是在規(guī)模未見起色的時(shí)候，依然堅(jiān)持和投入顯得尤為重要。比如，公司在2016年發(fā)行的證券ETF，當(dāng)初成立時(shí)僅有4.29億元左右的規(guī)模，到2017年底時(shí)也僅僅接近7億元。時(shí)至今日，不僅規(guī)模保持在300億之上，還成為了國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的行業(yè)ETF。

順著證券ETF的成長(zhǎng)軌跡，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，國(guó)泰基金在不同時(shí)期會(huì)圍繞著某一條主線去開展行業(yè)ETF的布局。比如2019年聚焦科創(chuàng)、2020年專注周期、2021年將重心放到TMT細(xì)分上……

通過對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略方向的分析、對(duì)客戶和市場(chǎng)需求的捕捉，國(guó)泰基金不斷提出新想法和新思路，并高效落地成為產(chǎn)品。

事實(shí)上，國(guó)泰基金的創(chuàng)新不只停留在產(chǎn)品層面，對(duì)于指數(shù)的研發(fā)，公司更是躬身入局。

早在2012年，國(guó)泰基金就與深證指數(shù)公司展開深度合作，開創(chuàng)了國(guó)證行業(yè)系列指數(shù)，研發(fā)了國(guó)證食品、國(guó)證有色、國(guó)證醫(yī)藥、國(guó)證地產(chǎn)等代表性指數(shù)。

近年來，國(guó)泰基金又與多家指數(shù)公司合作開發(fā)了各類行業(yè)主題指數(shù)，覆蓋半導(dǎo)體芯片、創(chuàng)新藥、港股科技等細(xì)分領(lǐng)域。

指數(shù)編制是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，研究和確定指數(shù)方案階段是最花費(fèi)心思的。尤其是涉及行業(yè)ETF時(shí)，需要投入更多的心力研究該行業(yè)。

研究該行業(yè)的重點(diǎn)是確定行業(yè)邊界，查明該行業(yè)的范圍涵蓋哪些股票，這需要相關(guān)人員至少具備行業(yè)研究員對(duì)于行業(yè)的認(rèn)知以及跟蹤的能力，而這正是國(guó)泰基金量化投資部對(duì)基金經(jīng)理和研究員最基本的要求。

此前，國(guó)泰基金曾深度參與中華交易服務(wù)半導(dǎo)體芯片行業(yè)指數(shù)的定制工作中。

按照梁杏的描述，當(dāng)時(shí)編指數(shù)的時(shí)候就是按產(chǎn)業(yè)邏輯來設(shè)計(jì)的，包括上游的芯片材料和設(shè)備，中游的設(shè)計(jì)和制造，以及下游的封裝和測(cè)試。產(chǎn)業(yè)邏輯和邊界搞清楚后，將符合標(biāo)準(zhǔn)的股票納入股票池，根據(jù)規(guī)則從股票池中篩選股票，并通過測(cè)試確保指數(shù)符合要求。

2019年5月16日，跟蹤這一指數(shù)的首只芯片ETF成立，背后的管理人正是國(guó)泰基金。

憑借精準(zhǔn)的布局，芯片ETF在2018年以來成立滿一年的ETF、成立后一年收益率TOP20中，排名榜首。

數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)截至：2024.6.30

加上同年成立的計(jì)算機(jī)ETF、生物醫(yī)藥ETF，以及2020年成立的新能源車ETF，在上述榜單中，國(guó)泰基金占據(jù)了四席。

04 基民賺錢放在基金賺錢前面

國(guó)泰基金用實(shí)際行動(dòng)，詮釋了擇時(shí)對(duì)于產(chǎn)品布局的重要性，但各家基金公司卻在產(chǎn)品布局的時(shí)點(diǎn)上，產(chǎn)生了分歧。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，市場(chǎng)高位時(shí)發(fā)行基金是最為合適的?；袂榫w高漲、對(duì)后市信心足、認(rèn)購力度大，是基金公司實(shí)現(xiàn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張的好時(shí)機(jī)。

另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，應(yīng)選擇在市場(chǎng)低位時(shí)發(fā)行產(chǎn)品。雖然不利于規(guī)模擴(kuò)張，甚至還有募資失敗的風(fēng)險(xiǎn)。但對(duì)于提升投資者獲得感來說，是大有裨益的。

最終，國(guó)泰基金選擇了后者，將基民賺錢放在基金賺錢前面。

據(jù)了解，在選擇產(chǎn)品布局的時(shí)點(diǎn)上，國(guó)泰基金會(huì)充分考慮市場(chǎng)的估值和情緒，不盲目追求“牛市發(fā)爆款”，卻在“好做不好賣”的市場(chǎng)冰點(diǎn)時(shí)，盡量做到逆向布局。

所以，你會(huì)看到國(guó)泰基金旗下的很多行業(yè)ETF，成立之初的規(guī)模都不算大，但經(jīng)過后期的“培育”，最終實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的“低開高走”。

現(xiàn)象的背后，正是國(guó)泰基金始終秉持的“發(fā)小做大”原則。

按照梁杏的話來說，公司并不追求大的首發(fā)，而是更愿意把投入放到產(chǎn)品上市以后。首發(fā)就是ETF的“生”，上市以后做大算是“養(yǎng)”，我們會(huì)更傾向于把投入傾斜到“養(yǎng)”，也就是放到后續(xù)的培育上來。

“養(yǎng)”的方式有很多種，但最重要的還是做好投資者的服務(wù)和陪伴。國(guó)泰基金旗下的“ETF及LOF圈”公眾號(hào)已持續(xù)運(yùn)營(yíng)超過10年，每周固定會(huì)將基金經(jīng)理1-2場(chǎng)的討論進(jìn)行干貨輸出分享。出現(xiàn)一些市場(chǎng)熱點(diǎn)或者異動(dòng)，團(tuán)隊(duì)也會(huì)及時(shí)把提示分析給到投資者。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2020年后，國(guó)泰基金量化投資部投研團(tuán)隊(duì)每年進(jìn)行路演以及采訪的頻次多達(dá)400場(chǎng)，成為市場(chǎng)上與投資者交流和輸出觀點(diǎn)最多的團(tuán)隊(duì)之一。

05 尾聲

作為國(guó)內(nèi)行業(yè)ETF的先行者，國(guó)泰基金始終堅(jiān)持投資者利益優(yōu)先的初心守則，一步一個(gè)腳印走在國(guó)內(nèi)ETF發(fā)展的大道上。

通過不斷的創(chuàng)新進(jìn)取，發(fā)行多只具有代表性的行業(yè)ETF，在幫助數(shù)以萬計(jì)的投資者實(shí)現(xiàn)持續(xù)參與各產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時(shí)，也為后來者提供了借鑒。

眼下，伴隨著ETF的不斷擴(kuò)容，公司開始將ETF版圖擴(kuò)大至寬基領(lǐng)域，相繼發(fā)行了科創(chuàng)板100ETF、2000ETF、上證綜指ETF等產(chǎn)品。

以更為廣闊的投資視野和靈活多樣的ETF投資工具，造福更多投資者，促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)不斷成長(zhǎng)，這才是真正的ETF高質(zhì)量發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：我國(guó)股市運(yùn)作時(shí)間較短，指數(shù)過往表現(xiàn)不代表未來。市場(chǎng)觀點(diǎn)隨市場(chǎng)環(huán)境變化而變動(dòng)，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。提及基金屬于股票型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金，屬于較高風(fēng)險(xiǎn)、較高收益的基金。提及基金為指數(shù)型基金，其風(fēng)險(xiǎn)收益特征與標(biāo)的指數(shù)所表征的市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征相似。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定，提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。