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《金基研》天涯/作者 楊起超 時風(fēng)/編審

在政策支持和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的背景下，國內(nèi)的汽車工業(yè)取得了顯著的成果，產(chǎn)銷量連續(xù)15年保持全球第一。2023年，全國汽車產(chǎn)銷量突破三千萬輛，實現(xiàn)雙位數(shù)增長。其中，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)倍受矚目，銷量持續(xù)攀升，市場滲透率不斷提升。由此，國內(nèi)汽車玻璃總成組件行業(yè)迎來發(fā)展良機(jī)。

河北科力汽車裝備股份有限公司（以下簡稱“科力裝備”）主要從事汽車玻璃總成組件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。近年來，科力裝備產(chǎn)品的國內(nèi)及全球市場占有率呈逐年提升態(tài)勢，其已成為汽車玻璃總成組件領(lǐng)域產(chǎn)品種類齊全、覆蓋車型多的領(lǐng)先供應(yīng)商。

業(yè)績方面，近年來科力裝備營業(yè)收入、凈利潤均逐年上漲。同時，科力裝備的毛利率、凈利率、加權(quán)平均ROE均高于行業(yè)均值，盈利能力突出。經(jīng)過多年的探索和經(jīng)驗積累，科力裝備已具備不俗的模具設(shè)計開發(fā)能力、產(chǎn)品同步開發(fā)能力和產(chǎn)品整體配套方案設(shè)計能力，并形成獨特的技術(shù)競爭優(yōu)勢，被評為工信部專精特新“小巨人”企業(yè)。

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一、國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量創(chuàng)歷史新高，國內(nèi)汽車玻璃總成組件行業(yè)迎機(jī)遇

汽車產(chǎn)業(yè)是國內(nèi)國民經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性和支柱性產(chǎn)業(yè)。國內(nèi)汽車工業(yè)在中外企業(yè)合資中不斷發(fā)展，隨著全球分工體系的確立和汽車制造產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，國內(nèi)汽車工業(yè)現(xiàn)已成為全球汽車工業(yè)體系的重要組成部分。國內(nèi)的汽車工業(yè)取得了顯著的成果，產(chǎn)銷量連續(xù)15年保持全球第一。

據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2019-2023年，全國汽車產(chǎn)量分別為2,572.1萬輛、2,522.5萬輛、2,608.2萬輛、2,702.1萬輛、3,016.1萬輛；銷量分別為2,576.9萬輛、2,531.1萬輛、2,627.5萬輛、2,686.4 萬輛、3,009.4萬輛。其中，2023年，全國汽車產(chǎn)銷量同比分別增長11.6%、12%，產(chǎn)銷量創(chuàng)歷史新高，實現(xiàn)兩位數(shù)增長。

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中汽協(xié)表示，基于國家和地方政策的大力支持、行業(yè)企業(yè)自身不懈的努力和市場消費(fèi)需求的強(qiáng)勁恢復(fù)，國內(nèi)汽車市場潛力依然巨大。

值得關(guān)注的是，經(jīng)過國內(nèi)長期以來對新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的培養(yǎng)，上下游各個環(huán)節(jié)逐步成熟，不斷豐富和多元的產(chǎn)品滿足了市場需求，應(yīng)用場景也在逐漸完善，這些因素使得新能源汽車越來越受到消費(fèi)者的認(rèn)可，銷量持續(xù)增長，在國內(nèi)汽車市場的占比逐漸提升。

據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2019-2023年，國內(nèi)新能源汽車銷量分別為120.6萬輛、136.7萬輛、352.1萬輛、688.7萬輛、949.5萬輛，年均復(fù)合增長率達(dá)67.51%。其中，2023年，國內(nèi)新能源汽車出口120.3萬輛，同比增長77.2%。

與此同時，國內(nèi)新能源汽車市場滲透率不斷提升。2019-2023年，國內(nèi)新能源汽車滲透率分別為4.68%、5.40%、13.40%、25.64%、31.55%。

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汽車產(chǎn)業(yè)的增長為汽車零部件行業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的空間，帶動汽車玻璃總成組件市場需求增長。

現(xiàn)階段，國內(nèi)汽車玻璃總成組件行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量多，且經(jīng)營規(guī)模普遍較小，行業(yè)集中度低，整個行業(yè)內(nèi)具有規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)相對較少。

隨著汽車玻璃總成組件行業(yè)生產(chǎn)規(guī)?；皩I(yè)化水平不斷提升，行業(yè)內(nèi)公司結(jié)構(gòu)優(yōu)化和業(yè)務(wù)升級調(diào)整趨勢明顯，近年來行業(yè)中龍頭優(yōu)勢已逐漸顯現(xiàn)，不斷擠壓行業(yè)內(nèi)技術(shù)實力薄弱、規(guī)模偏小企業(yè)的利潤空間，促使行業(yè)集中度逐步提高。

此外，隨著下游汽車玻璃廠商進(jìn)一步提升精益化管理水平、持續(xù)整合供應(yīng)商資源、壓縮供應(yīng)商數(shù)量，將迫使一部分設(shè)備工藝落后、缺乏核心競爭力的企業(yè)出局，起到加速行業(yè)整合的作用，同時也使行業(yè)龍頭企業(yè)獲得更大的擴(kuò)張機(jī)遇和市場空間，未來行業(yè)集中度仍將進(jìn)一步提高。

綜上，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量呈逐年上漲趨勢，并于2023年創(chuàng)歷史新高，實現(xiàn)兩位數(shù)增長。其中，國內(nèi)新能源汽車成為一大亮點，銷量攀升，在國內(nèi)汽車市場的占比逐漸提升，汽車玻璃總成組件行業(yè)迎發(fā)展良機(jī)。同時，國內(nèi)汽車玻璃總成組件行業(yè)集中度逐步提高，頭部企業(yè)將獲得更大的擴(kuò)張機(jī)遇和市場空間。

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二、營收凈利呈穩(wěn)步上升趨勢，毛利率高于行業(yè)均值ROE“領(lǐng)跑”同行

近年來，科力裝備抓住國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)，特別是新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來的機(jī)遇，經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大，業(yè)績持續(xù)向好。

據(jù)招股書，2021-2023年，科力裝備的營業(yè)收入分別為2.93億元、4.06億元、4.88億元，復(fù)合增長率為29.02%；歸母凈利潤分別為0.61億元、1.16億元、1.37億元，復(fù)合增長率為50.24%。

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在經(jīng)營規(guī)模和利潤持續(xù)增長的帶動下，科力裝備的資產(chǎn)總額不斷增加。

2021-2023年各期末，科力裝備的資產(chǎn)總額分別為3.43億元、4.71億元、6.26億元，呈持續(xù)增長的趨勢，表明其具有持續(xù)發(fā)展的良好態(tài)勢。

與此同時，科力裝備的毛利率高于行業(yè)平均水平，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率“領(lǐng)跑”同行，盈利能力突出。

據(jù)招股書，2021-2023年，科力裝備毛利率分別為41.59%、40.45%、42.72%。

同期，科力裝備同行業(yè)可比公司上海肇民新材料科技股份有限公司（以下簡稱“肇民科技”）、浙江仙通橡塑股份有限公司（以下簡稱“浙江仙通”）、寧波星源卓鎂技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“星源卓鎂”）、江陰海達(dá)橡塑股份有限公司（以下簡稱“海達(dá)股份”）的毛利率均值分別為33.14%、28.46%、28.71%。

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據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，2021-2023年，科力裝備的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為23.04%、34.91%、29.41%。

同期，科力裝備同行業(yè)可比公司肇民科技的加權(quán)平均ROE分別為15.47%、8.54%、9.13%；浙江仙通的加權(quán)平均ROE分別為14.30%、12.63%、14.63%；星源卓鎂的加權(quán)平均ROE分別為16.71%、14.94%、7.78%；海達(dá)股份的加權(quán)平均ROE分別為7.75%、5.10%、6.37%。經(jīng)金基研計算，2021-2023年，上述四家公司的加權(quán)平均ROE均值分別為13.56%、10.30%、9.48%。

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另一方面，近年來科力裝備的資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年走低趨勢，且低于行業(yè)均值。

據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，2021-2023年，科力裝備資產(chǎn)負(fù)債率分別為15.99%、13.35%、12.84%。

同期，科力裝備同行業(yè)可比公司肇民科技、浙江仙通、星源卓鎂、海達(dá)股份的資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為26.13%、20.30%、21.63%。

可見，近年來科力裝備的營業(yè)收入、凈利潤均穩(wěn)步上升，帶動下其資產(chǎn)總額不斷增加。同時，科力裝備的毛利率高于行業(yè)均值，加權(quán)平均ROE“領(lǐng)跑”同行，盈利能力突出。此外，科力裝備的的資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年走低趨勢，且低于行業(yè)平均水平。

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三、客戶資源優(yōu)質(zhì)合作關(guān)系穩(wěn)固，全球化布局提升客戶粘性

深耕于汽車玻璃總成組件領(lǐng)域多年，科力裝備憑借著較強(qiáng)的同步開發(fā)能力、優(yōu)異的產(chǎn)品整體配套方案設(shè)計能力和良好的售后服務(wù)能力等優(yōu)勢，與國內(nèi)外知名汽車玻璃廠商建立了長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。

需要指出的是，汽車玻璃行業(yè)是汽車零部件行業(yè)中集中度較高的行業(yè)之一，呈現(xiàn)出寡頭壟斷的格局，全球前四大汽車玻璃廠商福耀玻璃、艾杰旭、板硝子和圣戈班占據(jù)了超75%的市場份額。上述四家企業(yè)均為科力裝備的主要客戶，科力裝備產(chǎn)品占主要客戶同類產(chǎn)品的采購比例較高系其核心供應(yīng)商。

此外，科力裝備積極拓展整車廠客戶，陸續(xù)成為廣汽三菱、長城汽車、東風(fēng)日產(chǎn)的合格供應(yīng)商。

按照汽車零部件行業(yè)的慣例，整車廠或一級供應(yīng)商在選擇上游零部件配套廠商時，建立了一整套嚴(yán)格的供應(yīng)商認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)。一旦供應(yīng)商能夠通過審核，為保障產(chǎn)品生命周期內(nèi)生產(chǎn)和售后服務(wù)，下游客戶不會輕易變更產(chǎn)品采購渠道。

2021-2023年，科力裝備的前六大客戶均為福耀玻璃、圣戈班、艾杰旭、板硝子、耀皮玻璃、Vitro。其中，科力裝備于2015年通過艾杰旭供應(yīng)商認(rèn)證后與其發(fā)生業(yè)務(wù)往來；于2016年通過其余五家客戶供應(yīng)商認(rèn)證后與其發(fā)生業(yè)務(wù)往來。

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優(yōu)質(zhì)的客戶資源使科力裝備在承接原有客戶的新產(chǎn)品訂單和進(jìn)一步開拓新客戶方面具有不俗的優(yōu)勢，是未來穩(wěn)定發(fā)展的重要保證。

為了進(jìn)一步提升客戶粘性，科力裝備積極配合主要客戶的全球化?？屏ρb備著眼于全球化布局，堅持國際化運(yùn)營的理念，通過多年市場深耕，產(chǎn)品出口北美洲、歐洲、南美洲、東亞、東南亞、非洲等區(qū)域，并與全球商業(yè)物流公司合作，設(shè)立空運(yùn)、海運(yùn)、陸運(yùn)等多種運(yùn)輸渠道，能夠做到及時穩(wěn)定交付。

北美洲作為科力裝備主要出口區(qū)域，由于存在較大時差，增加了實時掌握市場信息及快速反應(yīng)的難度，為此科力裝備在美國設(shè)立了子公司，覆蓋美國、加拿大、墨西哥市場，形成了24小時即時反應(yīng)能力。

近年來，科力裝備陸續(xù)成功開發(fā)服務(wù)了北美第一大玻璃生產(chǎn)商Vitro和南美AGP公司。2021-2023年，科力裝備境外主營業(yè)務(wù)收入分別為6,286.19萬元、11,770.81萬元、11,757.70萬元，整體呈上升趨勢，系其全球化布局成功的重要體現(xiàn)。

基于在客戶端良好的綜合表現(xiàn)，科力裝備在福耀集團(tuán)附件部首次供應(yīng)商業(yè)績評比中榮獲2020年福耀集團(tuán)優(yōu)秀供應(yīng)商稱號，在福耀集團(tuán)2023年度供應(yīng)商業(yè)績評比中榮獲2023年度優(yōu)秀供應(yīng)商；圣戈班和艾杰旭對于科力裝備一直以來尤其是外部不利因素發(fā)生期間對其提供的大力支持和保供能力還特意發(fā)來《感謝信》。

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四、國內(nèi)及全球市占率逐年提升，新能源汽車產(chǎn)品銷售額攀升

經(jīng)過多年的行業(yè)經(jīng)營，科力裝備已發(fā)展成為行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品種類齊全、覆蓋車型多的領(lǐng)先供應(yīng)商，各類產(chǎn)品的規(guī)格型號超過6,000種，覆蓋汽車玻璃中的風(fēng)擋、側(cè)窗、角窗和天窗，生產(chǎn)工藝涵蓋汽車玻璃總成組件產(chǎn)品的注塑、擠出和沖壓三大主要生產(chǎn)工藝，可以向客戶交付成套的汽車玻璃總成組件產(chǎn)品。

科力裝備的主要產(chǎn)品包括風(fēng)擋玻璃安裝組件、側(cè)窗玻璃升降組件、角窗玻璃總成組件和其他汽車零部件等。

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汽車玻璃總成組件產(chǎn)品質(zhì)量的高低直接影響到下游終端客戶整車性能的好壞?？屏ρb備堅持以產(chǎn)品質(zhì)量為優(yōu)先的經(jīng)營方針，建立了完備的質(zhì)量管理體系，產(chǎn)品質(zhì)量得到了一致好評和充分信任，競爭優(yōu)勢明顯。

通過信息化管理軟件平臺，科力裝備實現(xiàn)從倉庫到生產(chǎn)、從生產(chǎn)到倉儲、從倉儲到銷售的實時監(jiān)控和智能化管理，以及產(chǎn)品生產(chǎn)過程的追溯管理，將其產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險降低到最低程度。2022年度，科力裝備產(chǎn)品在客戶端的不合格率為20ppm（百萬分之二十），遠(yuǎn)低于整車廠要求的50ppm。

憑借出色的產(chǎn)品質(zhì)量，科力裝備在國內(nèi)及全球的市場占有率逐年提升，其在汽車玻璃總成組件領(lǐng)域具有一定的市場地位。

經(jīng)測算，2021-2023年，科力裝備汽車玻璃總成組件產(chǎn)品的國內(nèi)市場占有率分別為10.70%、13.46%、14.49%，全球市場占有率分別為4.01%、5.21%、5.57%。

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近年來，科力裝備緊跟新能源汽車發(fā)展趨勢，基于多年的產(chǎn)業(yè)技術(shù)積累和豐富的產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)驗，積極向新能源汽車領(lǐng)域拓展，開發(fā)了一系列用于新能源汽車的零部件產(chǎn)品。

目前，科力裝備產(chǎn)品除了被廣泛應(yīng)用到寶馬、奔馳、奧迪、通用、大眾、豐田、本田、日產(chǎn)、三菱、福特、克萊斯勒、沃爾沃、紅旗、吉利、長城、比亞迪、廣汽、長安、奇瑞、現(xiàn)代、起亞、標(biāo)致、雪鐵龍等傳統(tǒng)汽車品牌外，還被廣泛應(yīng)用到特斯拉、蔚來、比亞迪、理想、零跑、小鵬、雪佛蘭、威馬、長城、吉利、別克、大眾等三十余種新能源汽車品牌，并逐步實現(xiàn)量產(chǎn)。

2021-2023年，科力裝備新能源汽車相關(guān)產(chǎn)品銷售收入分別為0.68億元、1.10億元、1.67億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為24.57%、28.36%、36.46%。近三年，科力裝備新能源汽車零部件產(chǎn)品銷售收入年均CAGR達(dá)56.65%，已經(jīng)成為其營業(yè)收入的重要增長點。

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隨著新能源汽車各類品牌車型陸續(xù)量產(chǎn)，科力裝備新能源汽車產(chǎn)品的銷售規(guī)模將會隨之大幅度增長，具備可持續(xù)性。

簡言之，科力裝備產(chǎn)品種類齊全，覆蓋車型多，產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢突出，國內(nèi)及全球市場占有率逐年提升。同時，科力裝備積極向新能源汽車領(lǐng)域拓展，開發(fā)了一系列用于新能源汽車的零部件產(chǎn)品，相關(guān)銷售收入攀升，成為其營業(yè)收入的重要增長點。

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五、研發(fā)投入占比高于行業(yè)均值，九大核心技術(shù)貢獻(xiàn)收入占比超九成

作為高新技術(shù)企業(yè)，科力裝備一直將提高技術(shù)研發(fā)能力作為提升核心競爭力的關(guān)鍵。

經(jīng)過多年的技術(shù)開發(fā)和經(jīng)驗積累，科力裝備擁有了一支專業(yè)、全面的技術(shù)人才隊伍，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計、工裝模具制造、生產(chǎn)制備工藝、檢測實驗分析等方面持續(xù)投入資源，從而在細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)形成具有較強(qiáng)競爭優(yōu)勢的技術(shù)和產(chǎn)品。

截至2023年12月31日，科力裝備擁有研發(fā)人員150名，占員工總數(shù)的比例為13.10%。

研發(fā)投入方面，2021-2023年，科力裝備研發(fā)投入金額分別為1,721.40萬元、2,066.43萬元、2,491.18萬元，復(fù)合增長率為20.30%，各期營業(yè)收入的比例分別為5.87%、5.09%、5.11%，整體呈快速增長的趨勢。

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科力裝備始終堅持技術(shù)和產(chǎn)品的持續(xù)升級創(chuàng)新，加強(qiáng)與下游客戶的產(chǎn)品同步開發(fā)能力，研發(fā)投入占比高于同行業(yè)可比上市公司平均研發(fā)投入占比。

據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，2021-2023年，科力裝備同行業(yè)可比公司肇民科技、浙江仙通、星源卓鎂、海達(dá)股份的研發(fā)投入占比均值分別為4.42%、4.52%、4.50%。

通過自主研發(fā)，科力裝備圍繞提升產(chǎn)品競爭力，建立了涵蓋產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計、材料應(yīng)用、生產(chǎn)工藝優(yōu)化、產(chǎn)品檢測驗證等多方面的技術(shù)體系，掌握了產(chǎn)品開發(fā)方面的7項核心技術(shù)、包邊條多工序聯(lián)動高效生產(chǎn)工藝技術(shù)以及生產(chǎn)自動化工藝改進(jìn)技術(shù)等生產(chǎn)必要的兩大類核心技術(shù)，且已均處于成熟階段。

在產(chǎn)品開發(fā)方面，科力裝備掌握了“汽車玻璃組件降噪技術(shù)”“汽車玻璃組件抗翹曲技術(shù)”“包邊條一體化成型技術(shù)”“攝像頭支架成像區(qū)域雜光抑制和防結(jié)霧技術(shù)”“平齊式側(cè)窗導(dǎo)軌技術(shù)”“側(cè)窗玻璃托架自鎖和快速固化技術(shù)”“高精密模具開發(fā)技術(shù)”等七項核心技術(shù)，能夠及時高效地滿足客戶的設(shè)計需求，有效提升產(chǎn)品性能和降低產(chǎn)品成本，不斷提升其核心競爭力。

其中，“高精密模具開發(fā)技術(shù)”模具精度可達(dá)0.005mm，優(yōu)于行業(yè)0.01mm的標(biāo)準(zhǔn)，表面粗糙度可達(dá)0.1um，達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平（表面粗糙度0.06-0.16um）。

2021-2023年，科力裝備新產(chǎn)品開發(fā)數(shù)量持續(xù)增加，分別為427個、431個、450個，為其訂單增加和業(yè)績增長作出重要貢獻(xiàn)。

在生產(chǎn)工藝方面，科力裝備的核心技術(shù)創(chuàng)新性明顯，能夠有效提高生產(chǎn)效率、降低產(chǎn)品不良率，維持核心產(chǎn)品的成本和質(zhì)量優(yōu)勢，其中“包邊條多工序聯(lián)動高效生產(chǎn)工藝技術(shù)”和“墊塊自動化生產(chǎn)技術(shù)”被河北省工信廳鑒定為國內(nèi)領(lǐng)先。

在核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)化方面，2021-2023年，科力裝備與核心技術(shù)相關(guān)的產(chǎn)品收入分別為2.69億元、3.79億元、4.40億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為97.26%、97.69%、96.18%。

截至2024年3月27日，科力裝備已獲授權(quán)專利80項，其中發(fā)明專利6項，實用新型專利69項，外觀設(shè)計專利5項?？屏ρb備被評為工信部專精特新“小巨人”企業(yè)、河北省“專精特新”中小企業(yè)、河北省科技型中小企業(yè)、河北省企業(yè)技術(shù)中心、河北省汽車高分子零部件技術(shù)創(chuàng)新中心和河北省智能制造試點示范等。

未來，科力裝備將進(jìn)一步完善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化管理水平，提升研發(fā)實力，力爭在二到三年內(nèi)建設(shè)成為汽車玻璃總成組件領(lǐng)域內(nèi)產(chǎn)能規(guī)模較大、市場占有率較高、營業(yè)收入與利潤增長較快的行業(yè)領(lǐng)先者之一。

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