T+0、申購(gòu)門檻高、新品種……共同觸發(fā)了多方圍獵沙特ETF的盛況。

在連續(xù)漲停且大幅溢價(jià)后，“瘋狂”的沙特ETF終于暫時(shí)平靜了下來。

7月18日，南方基金南方東英沙特阿拉伯ETF（QDII）、華泰柏瑞南方東英沙特阿拉伯ETF（QDII）分別以-6.66%、-7.08%的跌幅，結(jié)束了連續(xù)兩日的漲停板行情。

但對(duì)于跨境ETF高溢價(jià)的炒作，今年以來似乎一直未曾停歇。從美股、日股市場(chǎng)，到歐洲的法國(guó)市場(chǎng)，如今，這股炒作高溢價(jià)的風(fēng)潮又刮到了中東。

究竟誰在炒作高溢價(jià)？基哥與幾位業(yè)內(nèi)人士交流一番后，得到了答案：高頻的私募和抱團(tuán)的散戶。

其實(shí)，就在沙特ETF暴漲的前兩日，一則關(guān)于“私募靠硬件提高報(bào)單速度，進(jìn)而壟斷沙特ETF申購(gòu)”的說法，曾在坊間流傳。

按照流傳出的版本所述：ETF的申購(gòu)遵循先到先得的原則，那就得看誰的申報(bào)單最先到達(dá)交易所，據(jù)說有些私募憑借硬件提高了報(bào)單速度……從而壟斷了沙特ETF的申購(gòu)。

對(duì)此，某ETF基金經(jīng)理表示：不太可能。因?yàn)樯陥?bào)單是券商給交易所的，而券商報(bào)單是按照同一時(shí)間隨機(jī)分配的。不過，跨境ETF本身申購(gòu)門檻就高，很多都是50萬、100萬起的，所以不是因?yàn)橛布脑?，而是因?yàn)殄X多。

盡管上述傳聞并不屬實(shí)，但部分量化私募依靠高頻交易策略，確實(shí)在沙特ETF的成交中扮演著重要角色。關(guān)于這一點(diǎn)，從上述ETF基金經(jīng)理的口中得到了證實(shí)：現(xiàn)在沙特ETF里私募成交占比確實(shí)不低。

據(jù)了解，部分量化私募近年來加大了對(duì)ETF基金這類工具性產(chǎn)品的投資，并且衍生出多種策略。尤其是在跨境ETF的炒作上，量化私募的操作更為靈活。這是由于跨境ETF支持T+0日內(nèi)交易且成本低廉，與高頻交易的需求相契合。

高頻交易憑借大量買賣訂單的迅速進(jìn)出，能夠在短期內(nèi)增加市場(chǎng)的交易量，進(jìn)而從表面上看似乎增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性。

但是，這種流動(dòng)性通常構(gòu)建于不穩(wěn)定的根基之上。一旦市場(chǎng)產(chǎn)生波動(dòng)，高頻交易的迅速平倉(cāng)操作可能會(huì)引發(fā)一連串的反應(yīng)，致使市場(chǎng)流動(dòng)性迅速干涸，從而進(jìn)一步加大市場(chǎng)的波動(dòng)性。

以7月18日為例，沙特ETF的振幅接近20%。

除了量化私募外，抱團(tuán)的散戶則是參與炒作沙特ETF的另一股勢(shì)力。

基哥從一份獲取到的沙特ETF投資者結(jié)構(gòu)全景圖中看到，散戶的占比超過70%。

散戶參與熱情之高，從一些投資者交流平臺(tái)上亦可看出端倪，一大批散戶圍繞沙特ETF輸出各種觀點(diǎn)。甚至有ETF玩家還創(chuàng)建了微信群，一些“大V”不時(shí)在群內(nèi)曬出自己在沙特ETF上的操作，引發(fā)群友跟風(fēng)炒作。

但很多人并不知道的是，這一炒作風(fēng)潮的背后，卻隱藏著一個(gè)行業(yè)秘密。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，對(duì)于跨境ETF的炒作，有著一套系統(tǒng)的打法。

首先是造成高溢價(jià)。通常來說，產(chǎn)生溢價(jià)最為直接的原因在于其追蹤的指數(shù)在過去的一段時(shí)間里表現(xiàn)頗為出色，激發(fā)了投資者強(qiáng)烈的配置熱情，短期內(nèi)資金迅速涌入跨境ETF，進(jìn)而形成了溢價(jià)現(xiàn)象。而跨境ETF的T+0交易機(jī)制與額度限制又進(jìn)一步增大了被高頻交易的可能性，因此這類溢價(jià)空間又不斷被抬高，從而造成高溢價(jià)。

其次是煽動(dòng)情緒。在高溢價(jià)產(chǎn)生之后，可以將其解釋為對(duì)這一機(jī)會(huì)的樂觀預(yù)期以及投資者繼續(xù)追捧的理由，以此吸引更多資金參與進(jìn)來，比如上面提到的“大V”在群內(nèi)通過曬操作，引發(fā)散戶抱團(tuán)進(jìn)場(chǎng)。此時(shí)，部分先期埋伏的資金便可順勢(shì)逢高派發(fā)，獲利了結(jié)。

最后是資金博弈。隨著資金的持續(xù)涌入，你會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng)這些跨境ETF的單日成交額和換手率達(dá)到或超過一定數(shù)額和比例后，便進(jìn)入急劇放大的階段。這時(shí)，一些大資金就能進(jìn)入這類產(chǎn)品，并且能夠通過交易，將原有的投資者以及具備一二級(jí)套利能力的投資者“淘汰”出局。此后，便成為在高溢價(jià)率水平之上拿到籌碼的投資者之間的交易了。