斑馬消費(fèi) 沈庹
短短兩個月內(nèi)，先后將87家眼科醫(yī)療收入麾下。愛爾這艘眼科并購機(jī)器，再度提速。
作為民營眼科大佬，愛爾眼科一直以體外產(chǎn)業(yè)基金孵化模式，尋求規(guī)模性擴(kuò)張。按照此前公司的說法，隨著企業(yè)體量越來越大，資金越來越強(qiáng)，承載力將越來越高，產(chǎn)業(yè)基金模式只是階段性。
不過，在規(guī)模為王的當(dāng)下，愛爾的并購暫不會減速。
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再度出手
眼科并購市場風(fēng)云再起。7月29日晚間，“大胃王”愛爾眼科（300015.SZ）披露公告，準(zhǔn)備一口氣吞下虎門愛爾等35家眼科醫(yī)院控股權(quán)，對價合計8.98億元。
這些眼科醫(yī)院，除福州愛爾位于省會城市，其余均位于中西部地區(qū)的地級市和縣城。
2023年，上述35家醫(yī)院營收規(guī)模合計7.49億元，較上年同期增長35.31%。其中，至少14家標(biāo)的，去年仍處于虧損狀態(tài)。呂梁愛爾眼科、瀘州龍馬潭愛爾眼科，以及六盤水愛爾眼科，分別凈虧損234.73萬元、208.24萬元和234.26萬元。
愛爾眼科樂觀地認(rèn)為，這些標(biāo)的醫(yī)院正處于盈虧平衡或扭虧為盈的階段，預(yù)計未來業(yè)績將會保持持續(xù)增長態(tài)勢。
公司收購這些下沉市場眼科醫(yī)院，意在盡快完善區(qū)域市場布局，形成規(guī)模效應(yīng)，深化在全國各地分級連鎖體系，鞏固自身領(lǐng)先地位。
近兩年來，愛爾眼科完成大中城市布局后，持續(xù)加碼下沉市場。
今年5月底，斥資13.44億元收購周口愛爾、重慶眼視光等52家眼科機(jī)構(gòu)，除重慶眼視光、南昌洪城愛爾外，其余全部來自地市級和縣城。2023年，公司先后發(fā)起兩次并購，合計收購26家醫(yī)療機(jī)構(gòu)股權(quán)，標(biāo)的大多位于下沉市場。
不過，并購的消息，并未在二級市場掀起太大的波瀾。昨日收盤，愛爾眼科股價僅微漲0.79%。
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并購加速
愛爾眼科之所以能成為民營眼科巨頭，內(nèi)生增長+外延并購，是公司做大規(guī)模的利器。在經(jīng)年累月的實(shí)踐中，公司總結(jié)出一套成熟的商業(yè)模式。
常規(guī)動作是，由公司輸出品牌和管理資源，推動潛在標(biāo)的良性成長，待其長大成熟，公司再來“摘桃子”。
這次并購?fù)瑯尤绱恕＿@些被并購的醫(yī)院，均由合伙機(jī)構(gòu)先期介入培育，熬過盈虧平衡點(diǎn)后，裝入上市公司。
以運(yùn)城愛爾眼科為例，其于2018年2月設(shè)立，當(dāng)年8月，湖南亮視長銀進(jìn)入控股。本次收購其51%股權(quán)，作價5304萬元。湖南亮視長銀于2018年1月設(shè)立，控制此次并購的13家醫(yī)療標(biāo)的。
另外，陪伴這些眼科醫(yī)療標(biāo)的成長的，還有湖南亮視中星、亮視晨星以及天津愛信，三者背后最大出資方均為平安匯通，其為平安基金旗下企業(yè)。
在上述4家合伙機(jī)構(gòu)中，愛爾眼科子公司拉薩亮視，均有19%左右出資份額。
如何讓潛在并購標(biāo)的獲得持續(xù)經(jīng)營能力？愛爾眼科已搭建了一個臨床、科研、教學(xué)乃至培訓(xùn)的平臺，助力潛在標(biāo)的生長、成熟。
以公司在2020年并購的30家眼科醫(yī)院為例，被并入上市公司體系后，即便在3年特殊時期，其整體凈利潤復(fù)合年化增速仍超過28%。
在一些地級城市市場，愛爾眼科表現(xiàn)出強(qiáng)勁的吸金能力。2023年，衡陽愛爾、濱州滬濱愛爾、東莞愛爾等，年收入規(guī)模均已超2億元。
通過不斷并購，公司規(guī)模大幅增長。據(jù)公司官網(wǎng)，截至去年底，公司在全球擁有品牌醫(yī)院、眼科中心及診所881家，其中，中國內(nèi)地有750家（包括上市公司旗下439家、產(chǎn)業(yè)并購基金旗下311家）。其中，地級市、縣級醫(yī)院占比約8成，基本實(shí)現(xiàn)全國布局。
截至去年底，公司因收購產(chǎn)生商譽(yù)的初始金額為約80.65億元，占資產(chǎn)總額的26.72%，已累計計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備15.32億元。
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崛起之路
近視、干眼癥和白內(nèi)障，是眼科醫(yī)療市場三大消費(fèi)主力。據(jù)山西證券研報，2025年國內(nèi)眼科醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模將達(dá)到2521.5億元。
這條黃金賽道上，已催生出愛爾眼科，普瑞眼科、何氏眼科、華廈眼科等多家上市公司。
愛爾眼科，是發(fā)展最快的一家。據(jù)智研咨詢報告，2022年，愛爾眼科在眼科醫(yī)療服務(wù)市場擁有市場份額約11.3%，居行業(yè)第一。
1997年，經(jīng)受海南房地產(chǎn)泡沫打擊之后，又經(jīng)過數(shù)次生意挫折，公司創(chuàng)始人陳邦拿出僅有的3萬元，借“院中院”模式，涉足眼科醫(yī)療行業(yè)。
2000年左右，“院中院”遭遇政策性調(diào)整，陳邦選擇獨(dú)立開設(shè)眼科醫(yī)院。2001年，首家愛爾眼科在遼寧落地，隨后迅速在成都、長沙及武漢布局。
2009年，愛爾眼科攜19家眼科醫(yī)院登陸創(chuàng)業(yè)板，為A股首家民營上市醫(yī)院。
梳理發(fā)現(xiàn)，公司成長經(jīng)歷了三個階段。2002年至2008年，是起步和探索分級連鎖模式的重要時期；2009年至2013年擁抱資本市場，獲得進(jìn)一步發(fā)展。
2014年開始發(fā)展提速，得益于獨(dú)創(chuàng)的上市公司+PE基金模式。PE出錢，公司提供相關(guān)資源和管理輸出，新建醫(yī)院度過1-5年的培育期，公司再將其納入麾下，PE基金方面獲得相應(yīng)收益，上市公司則擴(kuò)大了規(guī)模。
