《金基研》 霞路/作者

在基金市場發(fā)展方面，新“國九條”指出，要大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，大幅提升權(quán)益類基金占比。在政策推動(dòng)下，回顧今年以來的基金市場，“固收+”類基金產(chǎn)品（包括偏債混合型基金、混合債券型二級基金，下同）的資產(chǎn)配置出現(xiàn)了“新動(dòng)作”。除了經(jīng)典的“股票+債券”這一基礎(chǔ)組合，今年以來，“固收+”類基金產(chǎn)品將資產(chǎn)配置擴(kuò)展到了ETF。

數(shù)據(jù)顯示，截至2024年二季度末，市場上已經(jīng)有超過25只“固收+”基金將ETF產(chǎn)品納入其投資組合中，持倉市值接近3.5億元。若回顧2023年末，“固收+”基金持有ETF的總市值還不足3億元。在新“國九條”要求的“建立交易型開放式指數(shù)基金（ETF）快速審批通道，推動(dòng)指數(shù)化投資發(fā)展”之下，“固收+”基金與ETF的“碰撞”，會(huì)給投資者帶來怎樣的機(jī)會(huì)？

一、“固收+”與ETF碰撞，“股債組合”之外的“新打法”

一般而言，在投資組合上，管理“固收+”的基金經(jīng)理通常會(huì)選擇將70%-80%的資產(chǎn)投資于債券等固定收益類資產(chǎn)，將20%-30%的資產(chǎn)投資于股票、可轉(zhuǎn)債等權(quán)益類資產(chǎn)。

約70%的固收類資產(chǎn)加約30%的權(quán)益類資產(chǎn)，可以在一定程度上通過債券投資來實(shí)現(xiàn)投資組合穩(wěn)健的收益，并同時(shí)通過小部分的權(quán)益類資產(chǎn)投資來追求更高的收益水平。

也就是說，傳統(tǒng)的“固收+”產(chǎn)品，可以做到“進(jìn)可攻，退可守”。

然而，近年來選擇將一部分資產(chǎn)投資于ETF產(chǎn)品、與ETF“碰撞”的“固收+”產(chǎn)品，展現(xiàn)出了新的特點(diǎn)。

首先，ETF產(chǎn)品本身是一系列股票的組合，能夠比個(gè)股更能分散投資風(fēng)險(xiǎn)，“固收+”基金將ETF產(chǎn)品納入投資范圍后，“固收+”投資組合可以具有更加穩(wěn)定的凈值波動(dòng)特征。

其次，由于ETF采用被動(dòng)投資方式，且主要投資特定指數(shù)的成分股，當(dāng)市場情況變化劇烈時(shí)，管理“固收+”的基金經(jīng)理可以直接通過ETF快速調(diào)整權(quán)益?zhèn)}位，而不需要針對個(gè)股逐只進(jìn)行調(diào)整。

值得注意的是，數(shù)據(jù)顯示，中歐磐固債券A、富國穩(wěn)健雙盈債券發(fā)起式A、易方達(dá)悅和穩(wěn)健一年封閉運(yùn)作債券A、南方振元債券發(fā)起A等“固收+”基金，在截至2024年第二季度末時(shí)持有ETF的數(shù)量均在5只以上。其中，中歐磐固債券A、富國穩(wěn)健雙盈債券發(fā)起式A、南方振元債券發(fā)起A這3只成立已經(jīng)超過半年的“固收+”產(chǎn)品，在2024年初以來截至8月9日獲得的回報(bào)率分別為2.45%、0.67%、2.69%，相較滬深300指數(shù)獲得的超額回報(bào)分別為5%、3.57%、5.59%。

總而言之，相比僅將個(gè)股和債券作為投資方向的“固收+”產(chǎn)品，將ETF納入投資范圍的“固收+”產(chǎn)品，可以具有更加穩(wěn)定的凈值波動(dòng)特征，且其對外投資可以更加靈活。而在今年以來，部分持有了ETF產(chǎn)品的“固收+”基金，在今年以來持有了多只ETF產(chǎn)品，且獲得了高于大盤指數(shù)滬深300的收益率。

二、“進(jìn)可攻，退可守”的“固收+”基金配置了ETF后，投資者可以怎樣選？

需要指出的是，配置了ETF的“固收+”基金，其本質(zhì)仍是“固收+”基金，只不過它們的投資標(biāo)的多了ETF這一類產(chǎn)品。

也就是說，怎樣篩選配置了ETF的“固收+”基金，或僅需要在篩選普通“固收+”基金的基礎(chǔ)上，增加對ETF的考慮。

由于 “固收+”基金可以被分為偏債混合型基金以及混合債券型二級基金兩類，所以投資者在選擇投資“固收+”基金前，可以先按照自己的投資需求，分別選擇偏債混合型基金或混合債券型二級基金。

偏債混合型基金、混合債券型二級基金二者放在一起比較時(shí)，二者有何不同？

首先，偏股混合型基金主要投資于債券，同時(shí)也會(huì)配置一定比例的股票，其中債券投資通常占比較高（例如60%-80%），股票投資占比較低，其旨在通過債券投資獲取穩(wěn)定收益，同時(shí)通過股票投資獲取資本增值。

其次，混合債券型二級基金主要投資于債券，且投資債券的比例或能比偏債混合型基金更高，但同時(shí)也可以參與股票投資，包括一級市場的新股申購和二級市場的股票交易，且股票投資的靈活性更大，其主要通過債券投資保證基礎(chǔ)收益，同時(shí)通過參與股票市場獲取超額收益。

最后，從風(fēng)險(xiǎn)-收益角度看，偏債混合型基金風(fēng)險(xiǎn)相對較低，收益穩(wěn)定性較好，但容易受到債券市場的影響，且其股票投資部分可能會(huì)增加收益的波動(dòng)性；相比而言，由于混合債券型二級基金可以參與一級市場的新股申購和二級市場的股票交易，其風(fēng)險(xiǎn)水平或會(huì)較偏債混合型基金更高，而其靈活的投資可能會(huì)同時(shí)增加獲得收益的可能性以及波動(dòng)性。

針對配置了ETF的“固收+”基金，投資者可以從基金所持ETF的性質(zhì)進(jìn)行考慮，比如ETF是寬基指數(shù)基金還是行業(yè)指數(shù)基金、是債券ETF還是股票ETF等。

也就是說，對于投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低、偏好穩(wěn)定收益的投資者，可以選擇偏債混合型基金；而風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高，能承受一定限度的風(fēng)險(xiǎn)下且追求更高收益的投資者，可以選擇混合債券型二級基金。另外，由于主要投資的證券類型有一定區(qū)別，所以在債券市場表現(xiàn)較好的情況下，偏債混合型基金可能更具吸引力，而在股票市場有較好機(jī)會(huì)時(shí)，混合債券型二級基金可能更能捕捉市場機(jī)會(huì)。而在選擇投資配置了ETF的“固收+”基金時(shí)，投資者還可以事先關(guān)注這些產(chǎn)品所持有ETF的質(zhì)量。