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《金基研》天涯/作者 楊起超 時風/編審

近年來，隨著國內(nèi)經(jīng)濟實力的不斷增強和國家戰(zhàn)略的調整，國內(nèi)軍費預算持續(xù)增長，且軍費支出向增加高新武器裝備及其配套設施投入轉變。同時，世界安全局勢趨于緊張，為國內(nèi)軍貿(mào)的出口帶來了窗口期。此外，隨著飛機對結構輕量化、高性能化、結構功能一體化的要求日益提升，復合材料在飛機的應用占比持續(xù)增加，航空復材零部件制造業(yè)前景廣闊。

作為航空復材零部件行業(yè)的重要參與者，安徽佳力奇先進復合材料科技股份公司（以下簡稱“佳力奇”）專注于航空復材零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關服務，長期深耕軍用航空領域，產(chǎn)品廣泛應用于殲擊機、運輸機、無人機、教練機、靶機、導彈等重點型號裝備，是目前國內(nèi)重要的航空復材零部件供應商之一。

經(jīng)過長期深耕，佳力奇在航空復材零部件及相關領域已形成不俗的競爭優(yōu)勢。特別是在技術方面，佳力奇重視研發(fā)創(chuàng)新，研發(fā)投入占比高于行業(yè)均值，產(chǎn)研高度融合，核心技術產(chǎn)品收入占比超99%。憑借工藝技術、質量控制、交付速度、成本控制以及服務能力等方面的綜合優(yōu)勢，佳力奇與業(yè)內(nèi)主要客戶建立了深入、穩(wěn)定的合作關系。同時，佳力奇聚焦核心戰(zhàn)略客戶，并通過提供定制化、一站式解決方案增強客戶粘性。

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一、國內(nèi)軍工行業(yè)長坡厚雪，航空復材應用比例不斷提高

作為一家專注于航空復材零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關服務的企業(yè)，佳力奇長期深耕于軍用航空領域，產(chǎn)品的最終用戶主要為軍方。

近年來，隨著國內(nèi)經(jīng)濟實力的不斷增強和國家戰(zhàn)略的調整，為建設同國際地位相稱、同國家安全和發(fā)展利益相適應的穩(wěn)固國防和強大軍隊，國內(nèi)在國防領域的財政支出持續(xù)穩(wěn)定增長。

據(jù)財政部數(shù)據(jù)，2019-2023年，國內(nèi)軍費預算分別為1.19萬億元、1.27萬億元、1.38萬億元、1.48萬億元、1.55萬億元。2024年，國內(nèi)軍費預算達1.67萬億元，同比增長7.2%。

目前，國內(nèi)國防支出占GDP比例仍偏低，相較俄羅斯、美國、印度、澳大利亞等其他國家，國內(nèi)國防支出仍有提升空間。在整個“十四五”時期乃至到2027年“實現(xiàn)建軍百年奮斗目標”的節(jié)點，國內(nèi)國防支出增速或將長期高于GDP增速，國防支出占GDP比重有望進一步提升。

同時，國內(nèi)軍費支出方向呈現(xiàn)出新的階段性特點，已由“調整、改善軍人工資待遇和部隊生活條件”向“增加高新武器裝備及其配套設施投入”轉變。

國防開支穩(wěn)步增長和裝備費占軍費比例的提升為大規(guī)模列裝航空裝備創(chuàng)造了有利條件，空軍裝備的更新?lián)Q代與批量擴產(chǎn)持續(xù)進行，國內(nèi)航空制造業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

此外，持續(xù)一年多的俄烏沖突仍在進行當中，巴以沖突令世界局勢再起波瀾，世界安全局勢趨于緊張，為國內(nèi)軍貿(mào)的出口帶來了窗口期。2023年11月13日至17日，運-20BE、梟龍Block3版本、L15教練機等在第十八屆迪拜國際航空展亮相，見證中國航空力量。

在國內(nèi)航空制造業(yè)不斷發(fā)展的同時，復合材料在飛機的應用占比持續(xù)增加。隨著現(xiàn)代戰(zhàn)爭對軍用裝備先進性要求的不斷提升，復合材料用量已成為衡量軍用裝備先進性的重要標志。

經(jīng)過40多年的研究與發(fā)展，國內(nèi)先進復合材料的技術水平不斷提高，復合材料在各類型飛機上的使用范圍不斷擴大，復合材料用量也隨著應用范圍的擴大而快速增加。

相比傳統(tǒng)金屬零部件，航空復材零部件在比強度、比模量、耐疲勞性、耐腐蝕性等技術指標具備明顯優(yōu)勢，可有效減輕航空器重量、提升航空器產(chǎn)品性能。復合材料在國內(nèi)軍機的用量占比不斷提升，已從最初用量1%左右提升至20%左右，且目標用量將增加至29%。

隨著飛機對結構輕量化、高性能化、結構功能一體化的要求日益提升，復合材料在飛機的應用占比將持續(xù)增加，航空復材零部件制造業(yè)將迎來更大的發(fā)展機遇。

綜上，近年來國內(nèi)軍費預算持續(xù)增長、軍費支出向增加高新武器裝備及其配套設施投入轉變、國內(nèi)軍貿(mào)出口處窗口期，國內(nèi)航空制造業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。同時，復合材料在飛機的應用占比持續(xù)增加，航空復材零部件行業(yè)前景廣闊。

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二、聚焦核心戰(zhàn)略客戶，定制化一站式解決方案增強客戶粘性

2024年上半年，佳力奇的營業(yè)收入為2.69億元，與2023年同期基本持平，扣非凈利潤4541.88萬元，同比下滑26.15%，但環(huán)比下滑幅度已大幅收窄，出現(xiàn)了回暖的跡象。

同時，佳力奇預測2024年度實現(xiàn)營收5.55億元，較2023年度增長19.88%，扣非凈利潤預計將達到8491.91萬元，同比上漲8.3%。

深耕航空復材零部件領域多年，佳力奇憑借材料設計、工藝優(yōu)化、質量控制、敏捷交付以及技術服務等方面的綜合優(yōu)勢，通過建立全面客戶關系管理體系和多層次的客戶溝通機制，與業(yè)內(nèi)主要客戶建立了深入、穩(wěn)定的合作關系。

佳力奇客戶覆蓋航空工業(yè)下屬多家飛機主機廠和科研院所、軍方科研生產(chǎn)單位以及國內(nèi)其他知名航空復材零部件制造商，在該領域積累了豐富優(yōu)質的客戶資源和良好的市場口碑。

其中，佳力奇的核心客戶為航空工業(yè)下屬飛機主機廠和科研院所。佳力奇與航空工業(yè)下屬客戶A于2015年開始正式合作，合作領域由最初的單一結構零件拓展至尺寸及結構多樣化的整體構件，應用裝備范圍由無人機擴大至多項重點型號裝備，合作歷史長、客戶關系穩(wěn)定。

目前，佳力奇已與航空工業(yè)下屬八大主機廠中的四家實現(xiàn)深度合作，在航空復材零部件細分市場已占據(jù)相對有利的競爭位置。佳力奇是連續(xù)五年被航空工業(yè)下屬核心飛機主機廠客戶評為“優(yōu)秀供應商”“金牌供應商”的唯一復材零部件領域企業(yè)。

同時，航空工業(yè)下屬航空產(chǎn)業(yè)鏈、航證科創(chuàng)在2021年分別增資取得佳力奇2.21%、0.74%的股份。

值得一提的是，軍工市場具有明顯的“先發(fā)優(yōu)勢”特點，產(chǎn)品一旦裝備部隊，為維護國防體系的安全性與完整性，相關產(chǎn)品及其配套與保障裝備在短期內(nèi)一般不會輕易更改。同時，客戶在后續(xù)的產(chǎn)品技術改進和升級、更新?lián)Q代、備件采購中往往對供應商存在一定依賴性，客戶與供應商之間形成強粘性的配套關系。

作為最早進入航空復材零部件市場的民營企業(yè)之一，佳力奇在2012年即展開軍品業(yè)務的前瞻性布局及預研。多年來，佳力奇已承擔多種型號航空復材零部件的工藝設計和加工制造，產(chǎn)品廣泛應用于殲擊機、運輸機、教練機、無人機、導彈等重點型號裝備。

同時，佳力奇突破以往主要以產(chǎn)品加工或配套零部件生產(chǎn)為主的傳統(tǒng)經(jīng)營模式，探索出一套“材料設計+工藝設計+結構設計+產(chǎn)品制造與加工+質量檢測+技術服務”為代表的綜合業(yè)務體系，形成了具有佳力奇自身特色的綜合業(yè)務模式，致力于為具有不同需求的客戶群體提供定制化、一站式的解決方案，增強客戶粘性，促進業(yè)務的可持續(xù)發(fā)展。

簡言之，佳力奇聚焦核心戰(zhàn)略客戶，與業(yè)內(nèi)主要客戶建立了深入、穩(wěn)定的合作關系，具備先發(fā)進入優(yōu)勢。同時，佳力奇探索出一套綜合業(yè)務體系，為客戶提供定制化、一站式的解決方案，增強客戶粘性，凸顯持續(xù)經(jīng)營能力和整體抗風險能力。

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三、持續(xù)拓展三大業(yè)務布局，產(chǎn)品質量可靠成本控制優(yōu)勢顯著

作為航空復材零部件行業(yè)的重要參與者，佳力奇是國內(nèi)同時具備工藝設計能力、配套加工能力的民營航空復材零部件制造商之一，產(chǎn)品的最終用戶主要為軍方，主營業(yè)務收入主要包括飛機復材零部件、導彈復材零部件和制造及技術服務三類業(yè)務收入。

其中，飛機復材零部件業(yè)務是佳力奇主營業(yè)務收入的最主要來源，飛機復材零件代表性產(chǎn)品有蒙皮、翼梁、翼肋、縱墻、長桁、桁梁、隔框、艙門；飛機復材整體構件有人機機翼整體構件、有人機前機身整體構件、有人機中機身整體構件、無人機機翼夾層結構整體構件、有人機方向舵整體構件。

2020年，佳力奇積極拓展業(yè)務布局，新增導彈復材零部件業(yè)務。此外，佳力奇還利用航空復材零部件領域的研發(fā)和制造能力，積極拓展業(yè)務布局，持續(xù)開發(fā)制造及技術服務業(yè)務領域的新訂單。

2021-2023年，佳力奇飛機復材零部件業(yè)務收入占主營業(yè)務收入的比例分別為87.98%、85.32%、78.81%；導彈復材零部件業(yè)務的收入占主營業(yè)務收入比例分別為6.77%、7.35%、6.35%；制造及技術服務業(yè)務收入占主營業(yè)務收入的比例分別為5.25%、7.16%、14.84%。2022年，佳力奇新增汽車等其他領域的復材零部件業(yè)務收入97.30萬元，占當期主營業(yè)務收入比例0.16%。

由于航空復材零部件應用場景的特殊性，其對產(chǎn)品質量的可靠性和穩(wěn)定性要求極高，一旦加工出現(xiàn)大批次質量問題，可能會影響產(chǎn)品的按期交付。

自成立以來，佳力奇高度重視產(chǎn)品質量水平，建立了覆蓋生產(chǎn)全流程的質量檢測體系，有效提升產(chǎn)品穩(wěn)定性、良品率和完成效率，產(chǎn)品質量控制水平受到客戶好評。

傳統(tǒng)航空復材零部件行業(yè)在鋪疊、切割、無損檢測等工序中多采用人工操作，產(chǎn)品質量取決于生產(chǎn)人員的加工水平，存在較大的操作風險。

佳力奇將復合材料的制造工藝與數(shù)字化智能制造技術相融合，引入了國內(nèi)外先進的五軸數(shù)控加工中心、超聲檢測設備以及自動鋪絲鋪帶設備，全面提升了其產(chǎn)品生產(chǎn)線的自動化、數(shù)字化以及智能化水平。目前，佳力奇已實現(xiàn)數(shù)控下料、激光投影鋪疊、數(shù)控銑切、自動化超聲探傷等基本的自動化生產(chǎn)技術應用。

得益于先進的技術和優(yōu)秀的質量控制能力，佳力奇已形成顯著的成本控制優(yōu)勢，產(chǎn)品的市場競爭力不斷增強。

一方面，佳力奇通過不斷改進產(chǎn)品工藝，有效提升了生產(chǎn)效率，縮短了生產(chǎn)時間，降低了單位制造成本；另一方面，佳力奇通過建立嚴格的質量管理體系，在提升產(chǎn)品良品率的同時降低了單位材料成本。

總的來說，佳力奇深耕軍工領域，持續(xù)拓展三大業(yè)務布局，其中制造及技術服務業(yè)務收入占比逐年上漲。同時，佳力奇的質量控制能力優(yōu)秀，產(chǎn)線的自動化、數(shù)字化以及智能化水平先進，形成了顯著的成本控制優(yōu)勢。

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四、研發(fā)投入占比高于行業(yè)均值，核心技術貢獻收入占比超99%

航空復材零部件制造業(yè)相關核心技術的研發(fā)是一項多學科綜合的系統(tǒng)工程，研發(fā)投入高、研發(fā)周期長，且需要長時間的行業(yè)積累，具備高技術壁壘特征。

作為高新技術企業(yè)、國家級專精特新“小巨人”企業(yè)、安徽省“專精特新”企業(yè)50強、安徽省技術創(chuàng)新示范企業(yè)，佳力奇始終堅持以提升自主創(chuàng)新能力為主線，持續(xù)加大研發(fā)投入和人才培養(yǎng)，以保持行業(yè)技術領先地位。

2021-2023年及2024年1-6月，佳力奇研發(fā)投入分別為2,128.86萬元、3,725.62、3,315.85萬元、1,750.55萬元，研發(fā)投入占營收比分別為4.98%、6.29%、7.16%、6.49%。2021-2023年，佳力奇研發(fā)投入復合增長率達到24.80%。

值得關注的是，2022年以來佳力奇研發(fā)投入占比高于行業(yè)均值。2021-2023年，佳力奇同行業(yè)可比公司江蘇邁信林航空科技股份有限公司、成都愛樂達航空制造股份有限公司、廣聯(lián)航空工業(yè)股份有限公司、西安三角防務股份有限公司、貴州航宇科技發(fā)展股份有限公司、成都立航科技股份有限公司的研發(fā)投入占比均值分別為5.06%、4.55%、5.74%。

研發(fā)團隊建設方面，佳力奇擁有一支在技術領域經(jīng)驗豐富、專業(yè)性強、學科交叉緊跟先進技術發(fā)展的研發(fā)團隊，團隊核心人員在高分子基復合材料及其結構制造技術、復合材料成型技術等方面均有著多年的豐富經(jīng)驗。截至2023年12月31日，佳力奇共有研發(fā)技術人員76人，占員工總數(shù)的比例為13.45%。

經(jīng)過數(shù)年的探索和發(fā)展，佳力奇逐步掌握了快速響應客戶需求的柔性工藝設計技術、外形精準控制技術、非金屬工裝成型技術、缺陷控制技術、復雜結構整體構件膠接成型技術、高精密專用數(shù)控切割技術、覆蓋生產(chǎn)全流程的質量檢測技術等七項核心技術，形成了覆蓋材料設計、工藝設計、結構設計、工裝設計、仿真優(yōu)化、制造控制、無損檢測、理化性能檢測的全業(yè)務鏈完整技術體系。

其中，佳力奇通過對生產(chǎn)制造過程連續(xù)跟蹤、不斷總結及持續(xù)完善，提煉出各種典型結構件的加工工藝方法，積累了目前航空復材零部件行業(yè)領先的成型工藝方法數(shù)據(jù)庫。

截至2024年8月9日，佳力奇擁有發(fā)明專利22項，實用新型專利63項，先后參與了11項國家標準的起草制訂并已發(fā)布實施。

由于航空復材零部件產(chǎn)品為非標準定制化產(chǎn)品，屬于技術研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化實踐相對緊密的領域。佳力奇在技術創(chuàng)新中發(fā)展并逐步產(chǎn)業(yè)化，為國家軍用航空器的性能提升和國防安全作出了貢獻。

2021-2023年，佳力奇核心技術產(chǎn)品及服務收入占營業(yè)收入比重分別為99.58%、99.69%、99.76%。

綜述之，佳力奇重視研發(fā)資金和人才培養(yǎng)，研發(fā)投入占比自2022年起高于行業(yè)均值。同時，佳力奇產(chǎn)研高度融合，掌握的七項核心技術均已實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，核心技術產(chǎn)品收入占比均超99%。

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五、發(fā)行市盈率低于行業(yè)均值，募資強化研發(fā)增強核心競爭力

2024年8月19日,佳力奇在創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行新股，發(fā)行價18.09元/股，對應的2023年扣非前后孰低歸屬于母公司股東的凈利潤攤薄后市盈率為19.15倍，低于同行業(yè)可比上市公司2023年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤的平均靜態(tài)市盈率34.42倍，低于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的同行業(yè)最近一個月靜態(tài)平均市盈率33.30倍。

此番上市，佳力奇擬募集資金用于先進復合材料數(shù)智化生產(chǎn)基地建設項目、研發(fā)技術中心建設項目、先進復合材料數(shù)智化制造系統(tǒng)建設項目以及補充流動資金。

其中，先進復合材料數(shù)智化生產(chǎn)基地建設項目總投資6.20億元，將通過新建廠房、配套先進生產(chǎn)及檢測設備等方式實施，幫助佳力奇突破產(chǎn)能瓶頸，拓寬產(chǎn)品應用領域，迅速響應客戶需求，提升佳力奇整體盈利水平與市場份額，實現(xiàn)未來可持續(xù)發(fā)展。

研發(fā)技術中心建設項目總投資2.40億元，將通過購置研發(fā)設備、引進研發(fā)人才、增加研發(fā)項目等方式提高佳力奇自主創(chuàng)新能力，圍繞低成本材料與成型工藝技術、復合材料整體成型技術、結構功能一體化技術、自動化生產(chǎn)技術、先進復合材料檢測及評價系統(tǒng)創(chuàng)建等若干方向進行研發(fā)。

該項目的實施將進一步提升佳力奇在技術、研發(fā)等方面的核心競爭力，進一步深耕軍用航空領域，不斷探索、拓展佳力奇核心產(chǎn)品在民用航空、軌道交通等應用領域，為其實現(xiàn)進階發(fā)展提供更多研發(fā)支持。

先進復合材料數(shù)智化制造系統(tǒng)建設項目總投資5245.74萬元，擬建立完善的信息化系統(tǒng)，包括系統(tǒng)IaaS云計算平臺、網(wǎng)絡基礎設施建設、數(shù)據(jù)中臺、工藝數(shù)字化、生產(chǎn)制造數(shù)字化智能化、企業(yè)采購和供應鏈協(xié)同平臺、智能安防管理、現(xiàn)有系統(tǒng)功能完善和優(yōu)化、即時通信等，實現(xiàn)多系統(tǒng)平臺對接。

該項目的實施有助于為佳力奇戰(zhàn)略管理提供有效的決策支持信息，提高其主營業(yè)務的信息化管理能力和整體運營效率，降低綜合運營成本。

總的來說，此次募集資金的具體投向包括對現(xiàn)有產(chǎn)品生產(chǎn)線的擴產(chǎn)升級、對佳力奇研發(fā)基礎設施和研發(fā)能力的系統(tǒng)性提升、信息化系統(tǒng)體系升級、充實日常營運資金等多個方面，旨在提升主營業(yè)務的競爭能力和可持續(xù)發(fā)展能力，鞏固和提高佳力奇在已有產(chǎn)品、技術、研發(fā)和服務領域的競爭優(yōu)勢，并為進一步的市場開拓和業(yè)務規(guī)模擴張?zhí)峁┗A設施、研發(fā)能力、團隊建設、資金投入等方面的有力支持，進而為其未來經(jīng)營戰(zhàn)略實現(xiàn)奠定良好基礎。

未來，佳力奇將聚焦現(xiàn)有航空復材零部件業(yè)務，加大自身研發(fā)投入和人才培養(yǎng)，保障殲擊機、運輸機、無人機、教練機、靶機、導彈等重點型號裝備的配套需求；同時進一步開發(fā)航空發(fā)動機、直升機等原先未涉及的飛機零部件業(yè)務以及民用飛機、汽車以及軌道交通等民用市場業(yè)務。

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