《金基研》 霞路/作者

年初以來(lái)，隨著市場(chǎng)情緒的變化，債券類資產(chǎn)走勢(shì)穩(wěn)健，權(quán)益類資產(chǎn)處于歷史低位，長(zhǎng)期配置價(jià)值顯現(xiàn)。截至2024年8月17日，合并份額計(jì)數(shù)，今年以來(lái)新發(fā)行的混合債券型二級(jí)基金已達(dá)50只，募集規(guī)模約為783.63億元，已經(jīng)超過(guò)2022年及2023年各年全年的水平。

2024年4月，新“國(guó)九條”發(fā)布，其中要求全面加強(qiáng)基金公司投研能力建設(shè)，豐富公募基金可投資產(chǎn)類別和投資組合，從規(guī)模導(dǎo)向向投資者回報(bào)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變。作為一類同時(shí)持有股票資產(chǎn)及債券資產(chǎn)的基金，其截至目前的募集規(guī)模已超過(guò)去年全年，與同為可以投資債券的混合債券型一級(jí)基金、偏債混合型基金、純債型基金相比有何區(qū)別？其收益潛力又如何？

一、“一級(jí)”“二級(jí)”“純債”“偏債”，主要投資債券的基金有哪些？

混合債券型一級(jí)基金、混合債券型二級(jí)基金、偏債混合型基金、純債型基金這四類基金雖然都會(huì)將一部分或大部分資產(chǎn)投資于債券，但這四類基金在資產(chǎn)配置、投資比例以及風(fēng)險(xiǎn)-收益特征方面各有不同。

首先需要指出的是，混合債券型一級(jí)基金、混合債券型二級(jí)基金的“一級(jí)”、“二級(jí)”指的不是基金產(chǎn)品某個(gè)維度上的等級(jí)，而是指一級(jí)市場(chǎng)（發(fā)行市場(chǎng)）及二級(jí)市場(chǎng)（交易市場(chǎng)）。也就是說(shuō)，混合債券型一級(jí)基金通常不允許投資于二級(jí)市場(chǎng)的股票，但可能參與一級(jí)市場(chǎng)的新股申購(gòu)；混合債券型二級(jí)基金則可以參與二級(jí)市場(chǎng)上的證券買(mǎi)賣(mài)。

另外，這四種基金分別屬于不同的基金類型，其中，純債型基金、混合債券型一級(jí)基金、混合債券型二級(jí)基金屬債券型基金，而偏債混合型基金則是混合型基金。

從資產(chǎn)配置及投資比例角度看，純債型基金將全部倉(cāng)位投資于債券市場(chǎng)，不參與股票市場(chǎng)投資；混合債券型一級(jí)基金主要投資于固定收益類金融工具，如國(guó)債、金融債、企業(yè)債等，且參與一級(jí)市場(chǎng)的新股申購(gòu)；混合債券型二級(jí)基金會(huì)將至少80%的倉(cāng)位配置于債券資產(chǎn)，剩余不到20%的資產(chǎn)可以用于投資股票；偏債混合型基金的債券投資比例通常在60%至80%，而其股票投資比例則在20%至40%左右。

二、主要投向債券的基金之中，為何混合債券型二級(jí)基金能“出彩”？

由于資產(chǎn)配置和投資比例不同，純債型基金、混合債券型一級(jí)基金、混合債券型二級(jí)基金、偏債混合型基金也具有了不同的風(fēng)險(xiǎn)-收益特征。

今年以來(lái)，部分混合債券型二級(jí)基金獲得了比債券基金整體更高的收益水平。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，年初以來(lái)，截至2024年8月22日收盤(pán)，分開(kāi)份額計(jì)數(shù)，獲得正收益的混合債券型二級(jí)基金共有超過(guò)600只，在數(shù)量上多于獲負(fù)收益的產(chǎn)品。年初以來(lái)，截至8月22日收盤(pán)，其中鵬華穩(wěn)健增利債券A、華夏穩(wěn)享增利6個(gè)月債券A等混合債券型二級(jí)基金獲得了高于債券基金指數(shù)同期內(nèi)的收益率。其中，鵬華穩(wěn)健增利債券A、華夏穩(wěn)享增利6個(gè)月債券A的漲幅分別為4.35%、5.07%，均高于同期內(nèi)債券基金指數(shù)（H11023.CSI）為2.19%的漲幅。

在風(fēng)險(xiǎn)角度從低向高看，由于純債型基金僅投資債券，因此其在四類基金中具有相對(duì)較低的風(fēng)險(xiǎn)水平和相對(duì)穩(wěn)定的收益；而由于混合債券型一級(jí)基金的投資僅涉及一級(jí)市場(chǎng)而不不涉及二級(jí)市場(chǎng)股票交易，因此其具有略高于純債型基金但低于混合債券型二級(jí)基金的風(fēng)險(xiǎn)；混合債券型二級(jí)基金由于可以投資股票，其收益波動(dòng)性大于純債型基金及混合債券型一級(jí)基金，其風(fēng)險(xiǎn)和收益潛力介于純債型基金和偏債混合型基金之間。

作為上述四類可以投資債券的基金中唯一的混合型基金，偏債混合型基金投資于股票的資金比例在四類基金中最高，因此其收益波動(dòng)性通常大于其他三類基金，且在具有更高的收益潛力的同時(shí)，需要面臨更高的風(fēng)險(xiǎn)。

簡(jiǎn)言之，純債型基金、混合債券型一級(jí)基金、混合債券型二級(jí)基金、偏債混合型基金投資于債券的資金比例依次遞減，而投資于股票的資金比例則依次增加，基金會(huì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也依次增加。

另外，與混合債券型一級(jí)基金相比，而混合債券型二級(jí)基金可以二級(jí)市場(chǎng)的股票，這使得混合債券型二級(jí)基金在權(quán)益類收益潛力上更具優(yōu)勢(shì)。其次，與偏債混合型基金相比，混合債券型二級(jí)基金的債券投資比例更高，在風(fēng)險(xiǎn)控制上更具優(yōu)勢(shì)。最后，與純債型基金相比，混合債券型二級(jí)基金通過(guò)股票投資增加了收益潛力，同時(shí)也引入了一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而純債型基金僅投資于債券市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)最低，但收益潛力也相對(duì)有限。

總而言之，在四類主要投資債券的基金之中，混合債券型二級(jí)基金具有相對(duì)純債型基金、混合債券型一級(jí)基金更高的投資靈活性和收益潛力，具有較偏債混合型基金更低的風(fēng)險(xiǎn)水平。