《金基研》星月/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

2021年以來，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，國際汽車市場景氣度回升，全球乘用車產(chǎn)量不斷上漲，國內(nèi)汽車產(chǎn)量亦逐年走高，帶動汽車玻璃總成組件市場需求提升。同時(shí)，隨著汽車智能化水平的提升，汽車玻璃總成組件的單車配套價(jià)值提升，行業(yè)市場規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。河北科力汽車裝備股份有限公司（以下簡稱“科力裝備”）一直專注于汽車玻璃總成組件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，通過持續(xù)的開拓、創(chuàng)新，已在汽車玻璃總成組件領(lǐng)域確立了領(lǐng)先的行業(yè)地位。

業(yè)績方面，近年來科力裝備營收及歸母凈利潤均逐年上漲，業(yè)績持續(xù)向好。特別是2024年上半年，科力裝備的營收、歸母凈利潤同比增長均超35%，凸顯其成長性。同時(shí)，科力裝備的毛利率高于行業(yè)均值，加權(quán)平均ROE“領(lǐng)跑”同行，盈利能力突出。多年來，科力裝備通過商務(wù)接單模式創(chuàng)新、開發(fā)模式創(chuàng)新、服務(wù)模式創(chuàng)新持續(xù)開拓市場，積累了優(yōu)質(zhì)的客戶資源。技術(shù)方面，科力裝備重視研發(fā)創(chuàng)新，持續(xù)加大研發(fā)投入，在產(chǎn)品開發(fā)和生產(chǎn)工藝方面掌握了一系列相對領(lǐng)先的核心技術(shù)。

一、全球汽車產(chǎn)業(yè)景氣度回升，汽車智能化提升單車配套價(jià)值

作為一家汽車玻璃總成組件供應(yīng)商，科力裝備主要從事汽車玻璃總成組件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括風(fēng)擋玻璃安裝組件、側(cè)窗玻璃升降組件、角窗玻璃總成組件和其他汽車零部件，廣泛應(yīng)用于汽車玻璃領(lǐng)域，是汽車玻璃總成的重要組成部分。

受汽車市場恢復(fù)等因素推動，近年來全球汽車產(chǎn)業(yè)景氣度回升。據(jù)OICA（世界汽車組織）數(shù)據(jù)，2021年-2023年，全球汽車產(chǎn)量分別為8,014.6萬輛、8,501.7萬輛、9,354.7萬輛，同比分別增長3.1%、6.1%、10.0%。

視線回到國內(nèi)，在新能源汽車產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的背景下，國內(nèi)汽車市場消費(fèi)需求恢復(fù)強(qiáng)勁，汽車產(chǎn)量逐年上漲。

據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2021-2023年，全國汽車產(chǎn)量分別為2,608.2萬輛、2,702.1萬輛、3,016.1萬輛。其中，2023年，全國汽車產(chǎn)量同比增長11.6%，產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。到2024年1-7月，全國汽車產(chǎn)量為1,617.9萬輛，同比增長3.4%。

隨著國內(nèi)汽車“以舊換新”等政策細(xì)化落實(shí)，將進(jìn)一步激發(fā)汽車消費(fèi)潛能，穩(wěn)定行業(yè)預(yù)期，助力行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

從汽車普及率方面看，目前全球發(fā)達(dá)國家汽車普及率較高，包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家汽車千人保有量仍處于偏低水平，與發(fā)達(dá)國家存在較大不低的差距，汽車的全球化普及遠(yuǎn)未結(jié)束。

目前南美、東歐、中亞、南亞、東南亞等地區(qū)發(fā)展中國家人均收入偏低，加之多數(shù)國家人口呈現(xiàn)快速增長的趨勢，將有效拉動汽車消費(fèi)，助推全球汽車消費(fèi)繼續(xù)由歐美日向亞非拉普及。南美、東歐、中亞、南亞、東南亞等地區(qū)未來有望成為推動全球車市增長的新的核心動力。

結(jié)合汽車行業(yè)的發(fā)展趨勢來看，目前智能化需求在中高端汽車領(lǐng)域與日俱增。為滿足消費(fèi)者日益增長的需要，廠家在傳統(tǒng)玻璃的基礎(chǔ)上集成注入天線、各種電子元件、加熱線等附件，以實(shí)現(xiàn)接收信號、提供倒車影像、防水、加熱等功能，高附加值汽車玻璃產(chǎn)品的滲透率不斷提升。

例如，在前風(fēng)擋玻璃上就可集成前置攝像頭、雨感器、除霜霧模塊等智能元件。而攝像頭（含除霜霧模塊）/雨感器支架產(chǎn)品是安裝上述智能元件的基座。

經(jīng)科力裝備測算，傳統(tǒng)燃油車單車配套價(jià)值為120元，隨著新能源汽車發(fā)展及汽車智能化水平的提升，科力裝備產(chǎn)品迎來了“量價(jià)提升”，單車配套價(jià)值將提升至150-200元。2023年國內(nèi)/全球乘用車產(chǎn)量為2,612.4/6,802.0萬輛，目前所在行業(yè)國內(nèi)/全球市場規(guī)模為52/136億元。

綜上，2021年以來，全球汽車產(chǎn)業(yè)景氣度回升，國內(nèi)汽車市場消費(fèi)需求恢復(fù)強(qiáng)勁，帶動汽車玻璃總成組件市場需求提升。同時(shí)，隨著汽車智能化水平的提升，汽車玻璃總成組件的單車配套價(jià)值提升，市場規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。

二、2024年H1營收凈利雙雙高增，加權(quán)平均ROE領(lǐng)跑同行

受益于下游汽車市場的回暖，近年來科力裝備的經(jīng)營業(yè)績持續(xù)向好。

2021-2023年及2024年1-6月，科力裝備的營業(yè)收入分別為2.93億元、4.06億元、4.88億元、2.83億元，2021-2023年CAGR為29.02%；歸母凈利潤分別為0.61億元、1.16億元、1.37億元、0.79億元，2021-2023年CAGR為50.24%。

其中，2024年1-6月，科力裝備營收同比增長37.41%，歸母凈利潤較上年同期增長35.35%。

毛利率方面，2021-2023年及2024年1-6月，科力裝備毛利率分別為41.59%、40.45%、42.72%、41.98%，整體維持在40%以上的高位。

同期，科力裝備同行業(yè)可比公司上海肇民新材料科技股份有限公司（以下簡稱“肇民科技”）、浙江仙通橡塑股份有限公司（以下簡稱“浙江仙通”）、寧波星源卓鎂技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“星源卓鎂”）、江陰海達(dá)橡塑股份有限公司（以下簡稱“海達(dá)股份”）的毛利率均值分別為33.14%、28.46%、28.71%、29.79%。

與此同時(shí)，近年來科力裝備的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率“領(lǐng)跑”同行，盈利能力突出。

據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)，2021-2023年及2024年1-6月，科力裝備的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為23.04%、34.91%、29.41%、13.73%。

同期，科力裝備同行業(yè)可比公司肇民科技的加權(quán)平均ROE分別為15.47%、8.54%、9.13%、6.61%；浙江仙通的加權(quán)平均ROE分別為14.30%、12.63%、14.63%、8.98%；星源卓鎂的加權(quán)平均ROE分別為16.71%、14.94%、7.78%、3.45%；海達(dá)股份的加權(quán)平均ROE分別為7.75%、5.10%、6.37%、3.48%。

經(jīng)金基研計(jì)算，2021-2023年及2024年1-6月，上述四家公司的加權(quán)平均ROE均值分別為13.56%、10.30%、9.48%、5.63%。

另一方面，近年來科力裝備的資產(chǎn)負(fù)債率整體呈逐年走低趨勢，且低于行業(yè)均值。

據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)，2021-2023年及2024年1-6月，科力裝備資產(chǎn)負(fù)債率分別為15.99%、13.35%、12.84%、14.20%。

同期，科力裝備同行業(yè)可比公司肇民科技、浙江仙通、星源卓鎂、海達(dá)股份的資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為26.13%、20.30%、21.63%、20.47%。

簡言之，近年來科力裝備營收及歸母凈利潤均逐年上漲，業(yè)績持續(xù)向好。特別是2024年上半年，科力裝備的營收、歸母凈利潤同比增長均超35%，凸顯其成長性。同時(shí)，科力裝備的毛利率高于行業(yè)均值，加權(quán)平均ROE“領(lǐng)跑”同行業(yè)可比公司，盈利能力突出。

三、三大創(chuàng)新模式助力市場開拓，主要客戶覆蓋全球前四汽車玻璃廠商

多年來，科力裝備通過商務(wù)接單模式創(chuàng)新、開發(fā)模式創(chuàng)新、服務(wù)模式創(chuàng)新持續(xù)開拓市場。

在商務(wù)接單模式創(chuàng)新方面，科力裝備創(chuàng)新性地開發(fā)了自主報(bào)價(jià)平臺，所有相關(guān)人員在此平臺上工作，實(shí)現(xiàn)客戶詢價(jià)、核算、報(bào)價(jià)、跟蹤、分析等各階段內(nèi)容模塊化、系統(tǒng)化、智能化，所有信息統(tǒng)一存儲在服務(wù)器上。報(bào)價(jià)平臺可根據(jù)不同客戶、不同產(chǎn)品類別的報(bào)價(jià)策略規(guī)則給出報(bào)價(jià)建議，有效提升了成本核算的準(zhǔn)確性和效率，提高了新項(xiàng)目中標(biāo)率。

在開發(fā)模式創(chuàng)新方面，科力裝備持續(xù)深入?yún)⑴c下游客戶的產(chǎn)品開發(fā)，在新車型初研階段就參與同步開發(fā)。目前，科力裝備已經(jīng)擁有多家汽車整車廠零部件的開發(fā)經(jīng)驗(yàn)及數(shù)據(jù)積累。2021-2023年，科力裝備同步開發(fā)項(xiàng)目數(shù)量分別為16項(xiàng)、61項(xiàng)、62項(xiàng)，同步開發(fā)項(xiàng)目逐年遞增。

在服務(wù)模式創(chuàng)新方面，科力裝備實(shí)行全球化綜合服務(wù)，在美國設(shè)立了子公司KAP，負(fù)責(zé)南北美市場新客戶的開拓和老客戶的關(guān)系維護(hù)，形成了24小時(shí)即時(shí)反應(yīng)能力；設(shè)立KAP負(fù)責(zé)南北美市場新客戶的開拓和老客戶的關(guān)系維護(hù)?？屏ρb備成功開發(fā)服務(wù)了北美第一大玻璃生產(chǎn)商Vitro和南美玻璃生產(chǎn)商AGP。未來國外市場將成為科力裝備新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。

2021-2023年及2024年1-6月，科力裝備境外主營業(yè)務(wù)收入分別為0.63億元、1.18億元、1.18億元、0.94億元，整體呈上升趨勢。

目前，科力裝備已與福耀玻璃、圣戈班、艾杰旭、Vitro、耀皮玻璃、板硝子等國內(nèi)外知名汽車玻璃廠商建立了長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。

其中，全球前四大汽車玻璃廠商福耀玻璃、艾杰旭、板硝子和圣戈班的市場份額合計(jì)占比超過75%，均為科力裝備的主要客戶。

該等客戶具有資產(chǎn)規(guī)模大、資金實(shí)力強(qiáng)、市場占有率高以及資信記錄良好等特征，具有不俗的市場知名度和影響力，能夠給科力裝備帶來持續(xù)穩(wěn)定的銷售訂單。

同時(shí)，科力裝備積極拓展整車廠客戶，陸續(xù)成為廣汽三菱、長城汽車、東風(fēng)日產(chǎn)的合格供應(yīng)商。

科力裝備產(chǎn)品除了被廣泛應(yīng)用到寶馬、奔馳、奧迪、通用、大眾、豐田、本田、日產(chǎn)、三菱、福特、克萊斯勒、沃爾沃、紅旗、吉利、長城、比亞迪、廣汽、長安、奇瑞、現(xiàn)代、起亞、標(biāo)致、雪鐵龍等傳統(tǒng)汽車品牌外，還成功配套特斯拉 Model 3、Model Y和Model S車型以及比亞迪、蔚來、理想、小鵬、哪吒、威馬等幾十款國內(nèi)外新能源汽車。

總的來說，科力裝備通過商務(wù)接單模式創(chuàng)新、開發(fā)模式創(chuàng)新、服務(wù)模式創(chuàng)新持續(xù)開拓市場，成功進(jìn)入了全球前四大汽車玻璃生產(chǎn)商的全球供應(yīng)鏈體系。目前，科力裝備產(chǎn)品配套了國內(nèi)外諸多傳統(tǒng)汽車品牌和新能源汽車品牌。

四、研發(fā)投入呈逐年上漲趨勢，兩大方面核心技術(shù)創(chuàng)新顯效

汽車玻璃總成組件產(chǎn)品具有典型的種類繁多、非標(biāo)準(zhǔn)化、多批次的特點(diǎn)，具有高度的定制化特征，不同客戶對產(chǎn)品的品類、規(guī)格、型號等各方面的需求存在差異，即使同類產(chǎn)品，亦需要由不同的型號產(chǎn)品來適配不同車型或同一車型的不同代系。

因此新產(chǎn)品、新技術(shù)的開發(fā)能力是影響科力裝備經(jīng)營業(yè)績與持續(xù)競爭力的關(guān)鍵因素。

作為高新技術(shù)企業(yè)、專精特新“小巨人”企業(yè)，科力裝備堅(jiān)持技術(shù)和產(chǎn)品的持續(xù)升級創(chuàng)新，持續(xù)重視研發(fā)投入。

2021-2023年及2024年1-6月，科力裝備研發(fā)投入金額分別為1,721.40萬元、2,066.43萬元、2,491.18萬元、1,278.73萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為5.87%、5.09%、5.11%、4.52%。其中，2024年上半年，科力裝備研發(fā)投入同比增長18.08%。

持續(xù)增長的研發(fā)投入有效提升了科力裝備的綜合競爭力，為科力裝備的持續(xù)快速發(fā)展提供了可靠保障。截至2024年6月30日，科力裝備擁有專利84項(xiàng)，其中發(fā)明專利8項(xiàng)，實(shí)用新型專利71項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利5項(xiàng)。

專注于汽車玻璃總成組件領(lǐng)域多年，科力裝備在產(chǎn)品開發(fā)和生產(chǎn)工藝方面積累了大量的經(jīng)驗(yàn)成果，掌握了一系列相對領(lǐng)先的核心技術(shù)。

在產(chǎn)品開發(fā)方面，科力裝備擁有多家整車廠零部件的開發(fā)經(jīng)驗(yàn)及數(shù)據(jù)積累和突出的同步開發(fā)創(chuàng)新能力，掌握了“汽車玻璃組件降噪技術(shù)”“汽車玻璃組件抗翹曲技術(shù)”“包邊條一體化成型技術(shù)”“攝像頭支架成像區(qū)域雜光抑制和防結(jié)霧技術(shù)”“平齊式側(cè)窗導(dǎo)軌技術(shù)”“側(cè)窗玻璃托架自鎖和快速固化技術(shù)”“高精密模具開發(fā)技術(shù)”等七項(xiàng)核心技術(shù)，能夠及時(shí)高效地滿足客戶的設(shè)計(jì)需求，有效提升產(chǎn)品性能和降低產(chǎn)品成本。

在生產(chǎn)工藝方面，科力裝備形成了包邊條多工序聯(lián)動高效生產(chǎn)工藝技術(shù)和生產(chǎn)自動化工藝改進(jìn)技術(shù)兩大類核心技術(shù)。其中“包邊條多工序聯(lián)動高效生產(chǎn)工藝技術(shù)”和“墊塊自動化生產(chǎn)技術(shù)”被河北省工信廳鑒定為國內(nèi)領(lǐng)先。

科力裝備在生產(chǎn)工藝方面的兩大類核心技術(shù)先進(jìn)性和創(chuàng)新性明顯，能夠有效提高生產(chǎn)效率、提升產(chǎn)品性能、降低產(chǎn)品不良率，維持核心產(chǎn)品的成本和質(zhì)量優(yōu)勢。

與行業(yè)內(nèi)主要競爭對手相比，科力裝備在生產(chǎn)工藝方面的核心技術(shù)在多項(xiàng)量化指標(biāo)上具有明顯領(lǐng)先優(yōu)勢，其生產(chǎn)線自動化程度更高、產(chǎn)品不良率更低。

綜上，科力裝備重視新產(chǎn)品、新技術(shù)的開發(fā)能力，持續(xù)加大研發(fā)投入，有效提升了綜合競爭力。在產(chǎn)品開發(fā)方面，科力裝備掌握了七項(xiàng)核心技術(shù)，能夠高效滿足客戶設(shè)計(jì)需求，提升產(chǎn)品性能和降低產(chǎn)品成本；在生產(chǎn)工藝方面，科力裝備形成了兩大類核心技術(shù)，在多項(xiàng)量化指標(biāo)上具有明顯領(lǐng)先優(yōu)勢。

五、全流程智能制造助力降本增效，募資擴(kuò)產(chǎn)提升規(guī)模優(yōu)勢

汽車玻璃總成組件行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量多，且經(jīng)營規(guī)模普遍偏小，行業(yè)集中度低，整個(gè)行業(yè)內(nèi)具有規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)相對偏少。隨著汽車玻璃總成組件行業(yè)專業(yè)化及生產(chǎn)規(guī)?；讲粩嗵嵘?，行業(yè)中頭部優(yōu)勢已逐漸顯現(xiàn)。

深耕汽車玻璃總成組件領(lǐng)域十余載，科力裝備現(xiàn)已發(fā)展成為國內(nèi)規(guī)模居首的注塑類和擠出類汽車玻璃總成組件生產(chǎn)企業(yè)。

經(jīng)測算，2020-2023年，科力裝備汽車玻璃總成組件產(chǎn)品的國內(nèi)市場占有率分別為8.12%、10.70%、13.46%、14.49%，全球市場占有率分別為2.90%、4.01%、5.21%、5.57%，均呈逐年上漲趨勢。

多年來，科力裝備持續(xù)推進(jìn)現(xiàn)代化智能工廠的建設(shè)，開發(fā)了智能化管理系統(tǒng)，助力降本增效。

科力裝備以智能制造為宗旨，以設(shè)備自動化、信息數(shù)字化、信息網(wǎng)絡(luò)化、管理智能化為標(biāo)準(zhǔn)，在生產(chǎn)線、裝備等硬件資源搭建的基礎(chǔ)上，通過搭建數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)采集系統(tǒng)，開發(fā)基于實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)驅(qū)動的，集產(chǎn)品研發(fā)、品質(zhì)管控、設(shè)備管理、生產(chǎn)計(jì)劃、工藝管理、物流管理、在線監(jiān)測等模塊于一體的智能化管理系統(tǒng)。

通過構(gòu)建互聯(lián)互通的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)、信息模型以及工業(yè)數(shù)據(jù)引擎，消除信息孤島，實(shí)現(xiàn)縱向、橫向、端到端多維度信息系統(tǒng)的集成，通過工業(yè)數(shù)據(jù)引擎的統(tǒng)一數(shù)據(jù)接口實(shí)現(xiàn) ERP、PLM、MES、APS、WMS、智能設(shè)備、SCADA 數(shù)據(jù)采集、智能感知與識別等傳感器的有效、安全、可控集成，實(shí)現(xiàn)上層管理系統(tǒng)、智能執(zhí)行系統(tǒng)與底層設(shè)備的互通互聯(lián)，建設(shè)制造全過程工業(yè)數(shù)據(jù)分析及決策模塊，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)制造全流程的工業(yè)數(shù)據(jù)分析及智能化決策。

2024年7月22日，科力裝備于深交所上市，募集資金擬用于汽車玻璃總成組件產(chǎn)品智能化生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、新能源汽車零部件研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金。

其中，“汽車玻璃總成組件產(chǎn)品智能化生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”將進(jìn)一步提升科力裝備的智能制造能力，從而推進(jìn)科力裝備現(xiàn)代化智能工廠的建設(shè)。

該項(xiàng)目建成之后，科力裝備的規(guī)模優(yōu)勢將進(jìn)一步增強(qiáng)，無論是對市場需求反應(yīng)能力、產(chǎn)品加工精度、質(zhì)量穩(wěn)定性及生產(chǎn)效率都有大幅度的提升，面對原材料漲價(jià)以及整車制造企業(yè)的成本外輸?shù)耐染置妫屏ρb備將更具成本優(yōu)勢。

未來，科力裝備將通過持續(xù)提升內(nèi)部管理、生產(chǎn)技術(shù)和研發(fā)能力，與現(xiàn)有客戶持續(xù)深化合作，進(jìn)一步鞏固在汽車玻璃總成組件領(lǐng)域的行業(yè)地位，同時(shí)加大國外市場的開拓力度，力爭成為具有全球競爭力的汽車零部件制造商。