斑馬消費(fèi) 沈庹
三度遞表港交所，暴露了健康之路創(chuàng)始人張萬能的資本野心，同時(shí)也顯示出如今互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)的上市之難。
在行業(yè)普遍經(jīng)營不太樂觀的背景下，這一國內(nèi)專事數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)的平臺(tái)，沖刺上市未免略顯尷尬。過去3年及1期，公司持續(xù)虧損的狀況未能止住。經(jīng)調(diào)整后，仍盈利微薄。
健康之路是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)最早的掘金者，早于春雨醫(yī)生、好大夫和平安健康，又有實(shí)力資方撐腰，公司面臨的考驗(yàn)仍然很多。
2021年至今年上半年，公司月活用戶由千萬級(jí)別降至350萬名，付費(fèi)個(gè)人用戶由80萬名降至20萬名，平臺(tái)醫(yī)療咨詢量由千萬人次降至180萬人次。
?
三沖港股
在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道，健康之路股份有限公司（下稱：健康之路）是國內(nèi)最大的數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)之一，也是過去20年來，參與醫(yī)療保健行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的明星企業(yè)之一。公司吸引了百度、上饒國資等參與的4輪投資，其中，百度（香港）是公司第二大股東。
在資方助力之下，公司沖擊資本市場的速度加快。繼去年6月13日、12月29日先后披露招股書后，今年9月13日再次披露招股書，繼續(xù)沖刺港股主板。
健康之路的前身，是2001年成立的福州人人健康，當(dāng)時(shí)作為福建地方公共便民服務(wù)的項(xiàng)目的一部分，以推出的醫(yī)護(hù)網(wǎng)為運(yùn)營平臺(tái)，最初的服務(wù)是在線掛號(hào)。后來逐漸演變、升級(jí)為覆蓋個(gè)人、企業(yè)乃至醫(yī)生等用戶的醫(yī)療平臺(tái)。
現(xiàn)在，在健康之路軟件（小程序等）里，已經(jīng)不局限于掛號(hào)了，還集納了在線問診、互動(dòng)社區(qū)、就醫(yī)陪診、就醫(yī)指導(dǎo)以及慢病管理等多種特色服務(wù)。
這種全周期、全病程的服務(wù)，吸引了諸多受眾。截至今年7月末，注冊個(gè)人用戶達(dá)到1.96億人、注冊醫(yī)生用戶達(dá)到87.9萬人，鏈接全國11731家醫(yī)院。
2024年上半年，平臺(tái)180萬次醫(yī)療咨詢、290萬人在線預(yù)約，同期健康醫(yī)療在服務(wù)付費(fèi)個(gè)人用戶達(dá)640萬名。
利用海量的用戶基礎(chǔ)，公司開展的主要業(yè)務(wù)有兩大類：健康醫(yī)療服務(wù)、企業(yè)服務(wù)及數(shù)字營銷服務(wù)。
據(jù)招股書，2021年至2024年上半年，健康醫(yī)療服務(wù)收入分別為1.28億元、1.83億元、2.97億元和1.23億元，分別占公司總收入的29.7%、32.2%、23.9%和20.1%。
同期，企業(yè)服務(wù)及數(shù)字營銷服務(wù)收入分別實(shí)現(xiàn)3.01億元、3.85億元、9.46億元和4.89億元，分別占公司總收入的69.8%、67.6%、76.0%和79.9%。??
?
虧損不止
近年來，健康之路營業(yè)收入迎來高速增長。2021年至2024年上半年，分別為4.31億元、5.69億元、12.44億元和6.11億元。
收入穩(wěn)步增長的同時(shí)，虧損卻持續(xù)發(fā)生。上述同期，年內(nèi)虧損分別為約1.55億元、2.56億元、3.14億元和0.57億元。
在招股書中，公司如實(shí)披露虧損原因，主要由于贖回負(fù)債的賬面值變動(dòng)所致。2021年至2024年上半年，公司贖回負(fù)債賬面值變動(dòng)產(chǎn)生的虧損分別為8440萬元、2.68億元、3.25億元0.63億元。
公司贖回負(fù)債的賬面值變動(dòng)為非現(xiàn)金項(xiàng)目。上述同期，贖回賬面值分別為11億元、14億元、17億元和18億元，公司預(yù)期贖回負(fù)債將由負(fù)債重新分類為權(quán)益，原因是所有可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)將于（編纂）后終止，相關(guān)贖回負(fù)債將重新分類為權(quán)益。
報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤（非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）分別為約48.6萬元、2391.9萬元、3941.1萬元和1484.2萬元。
上述同期，公司盈利水平亦呈下降趨勢，整體毛利率分別為40.2%、43.2%、32.0%和30.0%，同期經(jīng)調(diào)整凈利潤率分別為0.1%、4.2%、3.2%和2.4%。
公司負(fù)債居高不下。2021年至2024年上半年，其負(fù)債凈額分別為約11.99億元、14.41億元、16.52億元和17.09億元。
?
商業(yè)帝國
健康之路的成長，和創(chuàng)始人張萬能的親身經(jīng)歷有關(guān)。
1991年，張萬能畢業(yè)于浙江大學(xué)生物與醫(yī)學(xué)儀器專業(yè)，后在福建實(shí)達(dá)電腦集團(tuán)股份有限公司任職，主要從事移動(dòng)智能終端業(yè)務(wù)及物聯(lián)網(wǎng)周界安防業(yè)務(wù)。介入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康業(yè)務(wù)，來自于看病難、排隊(duì)難對(duì)自身的觸動(dòng)。
1999年，張萬能陪親戚到福州的醫(yī)院看病，冗長的排隊(duì)過程，讓他想到是否可以利用互聯(lián)網(wǎng)解決排隊(duì)的問題。不僅如此，到醫(yī)院看病，還面臨信息不對(duì)稱、資源分配不均、效率低效等多種痛點(diǎn)。
2001年，張萬能創(chuàng)辦福州人人健康，推出醫(yī)護(hù)網(wǎng)，在全國范圍內(nèi)率先推出預(yù)約掛號(hào)服務(wù)，成為當(dāng)時(shí)福建的便民工程之一，業(yè)內(nèi)好評(píng)如潮。
2003年，張萬能著眼于未來業(yè)務(wù)發(fā)展，成立福州健康之路信息技術(shù)有限公司，在醫(yī)護(hù)網(wǎng)的基礎(chǔ)上推出“健康之路”品牌，更深層次地介入到互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)中。
借助互聯(lián)網(wǎng)解決看病問診等問題，在十年前還是一件比較稀罕的事，但資本看到的是未來的發(fā)展前景。2015年，百度（香港）砸下6000萬美元戰(zhàn)略投資，助力健康之路逐漸由等級(jí)醫(yī)院，向基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)覆蓋，全程就醫(yī)服務(wù)走向分級(jí)診療。并在湖北宜昌試點(diǎn)分級(jí)診療模式，隨后得以在全國廣大地區(qū)推廣開來。
這種商業(yè)模式，讓公司吸引了一眾資本的參與，上海界佳、上饒國資等，先后投資。
歷時(shí)20多年，張萬能締造出一個(gè)醫(yī)療健康商業(yè)王國，但他的野心不止于此。未來3年，公司將利用上市募資發(fā)展健康醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)，包括拓展在三級(jí)醫(yī)院附近的特藥藥房網(wǎng)絡(luò)、擴(kuò)大現(xiàn)場健康助力團(tuán)隊(duì)，另外加持企業(yè)服務(wù)及數(shù)字營銷服務(wù)，以及戰(zhàn)略投資或收購等。
截至最后實(shí)際可行日期，張萬能透過其全資公司豐基持有健康之路已發(fā)行股本總數(shù)的約34.70%股權(quán)，百度（香港）持股比例為12.46%。
