斑馬消費(fèi) 范建

2021年的那一幕，時(shí)隔3年后，在報(bào)喜鳥身上再度上演。

仍是在股價(jià)低位時(shí)，為控股股東量身定做的定增方案，又一次在中小投資者中引發(fā)質(zhì)疑聲一片。大股東還是那個(gè)大股東，中小股東們，可能已經(jīng)換了一批又一批。

報(bào)喜鳥經(jīng)營穩(wěn)定向好，資產(chǎn)負(fù)債率低，手握超過18億現(xiàn)金，每年有大量資金存在銀行吃利息。

公司真的缺錢嗎？

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再融資8億補(bǔ)流

上周，報(bào)喜鳥（002154.SZ）的投資者們，好不容易跟著大勢回了一點(diǎn)血，周末，公司的一系列公告，瞬間將他們剛剛?cè)计鸬臒崆闈矞纭?/p>

公司董事會已通過決議，擬向特定對象發(fā)行股票不超過2.86億股，發(fā)行價(jià)格2.80元/股，募集資金不超過8億元，所得資金，全部用于償還銀行貸款和補(bǔ)充流動資金。

本次定向發(fā)行的對象，為公司董事長、總經(jīng)理、控股股東、實(shí)際控制人之一的吳志澤。交易完成后，吳志澤及其一致行動人所持上市公司股份，將從38.09%增至48.22%。

報(bào)喜鳥表示，通過本次定向增發(fā)，既可提高公司資金實(shí)力，保障未來發(fā)展所需資金，同時(shí)可彰顯實(shí)控人對公司發(fā)展的信心，提升公司投資價(jià)值。

預(yù)案一出，報(bào)喜鳥的中小投資者們立馬不淡定了，在股吧等平臺上紛紛發(fā)聲，表達(dá)自己的不滿。

一般來說，大股東拿出真金白銀增持上市公司股票，的確可以起到提振市場信心的作用。為何報(bào)喜鳥的定增，會引發(fā)投資者的普遍質(zhì)疑？

問題就在于定增啟動的時(shí)間點(diǎn)和股票發(fā)行的價(jià)格。

最近幾個(gè)月來，受整個(gè)大環(huán)境的影響，A股公司的股價(jià)普遍大跌，很多公司股價(jià)都處于歷史低位。為此，各家公司、大股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高等，紛紛采取二級市場回購、增持等方式，竭力維護(hù)股價(jià)，穩(wěn)定市場信心。

報(bào)喜鳥也不能例外，短短3個(gè)月里，公司股價(jià)就從6月17日6.11元/股的階段性高點(diǎn)，跌至9月18日3.12元/股的低點(diǎn)。

上周，國家層面一系列利好經(jīng)濟(jì)政策出臺，推動A股整體轉(zhuǎn)頭向上，上證指數(shù)瞬間收復(fù)3000點(diǎn)，個(gè)股普遍上漲。

而在這個(gè)時(shí)間，報(bào)喜鳥以低于每股凈資產(chǎn)（2.96元）的低價(jià)，向控股股東定向發(fā)行股票，給市場傳達(dá)了一種怎樣的信號？

有熟悉報(bào)喜鳥的投資者，可能已經(jīng)注意到，上面的這一幕，與3年前何其相似。

同樣的股價(jià)低位定增，發(fā)行對象也是控股股東吳志澤。2021年，公司以3.02 元/股向吳志澤發(fā)行股票募集的7.3億元資金中，絕大多數(shù)也是用于補(bǔ)充流動資金。

補(bǔ)充流動資金之外，另外兩個(gè)募投的企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目，進(jìn)展緩慢。原計(jì)劃在今年5月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，已分別延期2027年和2026年。

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真的缺錢嗎？

報(bào)喜鳥是國內(nèi)知名服裝企業(yè)，歷史可追溯至吳志澤在1981年創(chuàng)辦的永嘉縣華僑西服廠。公司已在溫州永嘉、上海松江、安徽合肥建立了三大生產(chǎn)基地，產(chǎn)品涵蓋西服、西褲、襯衫、羊毛衫、羽絨服等全品類服飾。

目前，公司自有或代理的品牌包含報(bào)喜鳥、哈吉斯、寶鳥、所羅、愷米切等，各品牌可滿足中高端男士不同場合的著裝需求。

最近幾年，在服飾行業(yè)普遍承壓的情況下，報(bào)喜鳥始終保持著較好的成長勢頭。2020年-2023年，公司營業(yè)收入從37.88億元增至52.54億元，年復(fù)合增速11.52%；同期，歸母凈利潤從3.67億元增至6.98億元，年復(fù)合增速23.95%。目前，公司旗下已有報(bào)喜鳥、哈吉斯、寶鳥等3個(gè)年收入破10億元的品牌。

公司經(jīng)營形勢這么好，卻多次向控股股東發(fā)行股票補(bǔ)充流動資金，是真的缺錢嗎？

截至今年6月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率32.22%，在同行業(yè)中，處于較低水平。期末，公司擁有貨幣資金18.35億元，以及交易性金融資產(chǎn)1.6億元，同期，公司短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債，合計(jì)不到6億元。

公司大量現(xiàn)金存在銀行，有息負(fù)債相對較少，最近幾年，公司每年的利息收入都有數(shù)千萬，財(cái)務(wù)費(fèi)用呈凈流入狀態(tài)。

手握大量現(xiàn)金，暫時(shí)沒地兒花，只能用來理財(cái)“錢生錢”。去年，公司委托理財(cái)發(fā)生額7.22億元，今年上半年為6.65億元。

與中小投資者的體感不同，報(bào)喜鳥在定增預(yù)案中強(qiáng)調(diào)，公司可支配資金儲備保障短期運(yùn)營支出能力明顯低于同行，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相對較高。以2024年1-6月數(shù)據(jù)測算，公司可支配資金覆蓋付現(xiàn)成本月數(shù)約為5個(gè)月，遠(yuǎn)低于同行業(yè)平均約8個(gè)月。

報(bào)喜鳥的說法，能否得到眾多中小股東的認(rèn)可？還需等待下一步，股東大會的投票結(jié)果。