《金基研》 祁玄/作者

新“國九條”提到，未來5年，基本形成資本市場高質(zhì)量發(fā)展的總體框架，完善投資者保護機制，優(yōu)化上市公司質(zhì)量與結(jié)構(gòu)。其中要大力推動中長期資金入市，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金。其中提到的權(quán)益，指的是“所有者權(quán)益”，即“股權(quán)”。簡單來說，權(quán)益類基金指的是主要投資于股票的基金。在投資此類基金時，從基金經(jīng)理入手，不失為一個良好的“切入點”。

一、“三維風格標簽”各代表什么？

基金市場和菜市場一樣，都需要“顧客”的慧眼識珠，而基金經(jīng)理如同向顧客推銷的“商家”。

當“商家”向“顧客”推銷商品的賣點時，其或能從其賣點當中，推測出商家“選股”的眼光?；鸾?jīng)理判斷優(yōu)質(zhì)的股票，投資者判斷優(yōu)質(zhì)的基金經(jīng)理，據(jù)此產(chǎn)生的“連鎖反應”，或能幫助投資者做出更好的投資決策。

其中，投資者可以嘗試使用三個維度去分析基金經(jīng)理的投資風格，也稱為“三維風格標簽”，這三個維度主要是指質(zhì)量（Quality）、成長（Growth）、估值（Valuation），三者可以簡稱為“QGV”。

這三個不同的風格標簽，均有不同的分析用處，主要運用并反映在基金經(jīng)理選股中。

首先是“質(zhì)量”，簡單來說，它主要是分析上市公司的盈利模式是否穩(wěn)定，企業(yè)團隊是否優(yōu)質(zhì)。從整體來看，主要分析的是企業(yè)的“基礎硬實力”，而高質(zhì)量的公司通常具備較強的抵御市場波動的能力。

其次是“增長”，也可以將其看作企業(yè)的“成長能力”，基金經(jīng)理在選股時，挑選具備成長潛力的企業(yè)。這部分側(cè)重于公司的增長潛力，包括其過去的增長記錄、未來增長的預期、市場份額擴張的可能性、技術(shù)創(chuàng)新能力等。一般來說，增長潛力高的公司可能會帶來更高的回報。

第三個則是“估值”，這部分涉及對公司當前股價與其內(nèi)在價值之間的比較，基金經(jīng)理可判斷在投資時價格是否合理，通?？梢岳檬杏剩≒/E）、市凈率（P/B）等財務比率進行分析。

通過以上的“三維風格標簽”，刻畫出基金經(jīng)理的投資風格，或可以更好地幫助投資者理解基金經(jīng)理的投資邏輯。而當投資者的投資風格與基金經(jīng)理的投資風格相匹配時，或能做出符合投資者自身期望的投資決策。

然而需要注意的是，盡管QGV標簽提供了重要的信息，但它缺乏一個標準化的評分系統(tǒng)，使得不同基金經(jīng)理之間的風格難以直接進行對比和排序。即是說，采用QGV風格標簽對于基金經(jīng)理難以用數(shù)值對其進行量化評價，不同的基金經(jīng)理之間，難以進行比較選擇。

此外，投資者也可多發(fā)散思路，將眼界擴散，將QGV標簽與其他評價標準結(jié)合起來使用，比如基金的長期表現(xiàn)、風險管理能力、費用結(jié)構(gòu)等，或能做出更全面有利的投資決策。

二、如何分析基金經(jīng)理的“標簽”？

其實，對于QGV三維標簽，可從基金經(jīng)理的投資方法論述中得知。例如，在各平臺上發(fā)布的基金相關(guān)公告中，包括季度報告、年度報告等等，在“投資策略和運作分析”一欄中，基金經(jīng)理會對當下行情進行分析，并對基金的運作情況做表述。

此外，再從質(zhì)量、成長、估值三個方面來看，質(zhì)量分析可以通過分析基金的持倉情況，是否持有財務狀況良好、穩(wěn)定現(xiàn)金流和低負債率的公司。成長分析則可通過觀察持倉公司收入增長情況，某些數(shù)據(jù)也可以稍微關(guān)注，如市場份額增長變化、產(chǎn)品線的增長變化。估值分析常用數(shù)值量化，采用市盈率（P/E）、市凈率（P/B）等常用指標。之后通過事前事后對比，觀察基金經(jīng)理的策略與操作是否言行一致。

以易方達瑞錦混合發(fā)起式A為例，作為一只靈活配置的混合型基金，基金經(jīng)理亦為其配置了一些權(quán)益類資產(chǎn)，首先，通過持倉情況得知易方達瑞錦混合發(fā)起式A的配置信息。

根據(jù)易方達瑞錦混合發(fā)起式A于2024年7月18日發(fā)布的第二季度報告，其資產(chǎn)組合主要分為四類，權(quán)益資產(chǎn)中，股票占比33.73%；固定收益投資中合計占比64.69%，其中債券占比63.9%、資產(chǎn)支持證券0.79%；銀行存款和結(jié)算備付金合計占比1.18%；其他資產(chǎn)占比0.4%。

總體而言，基金的投資組合顯示出中等偏上的風險偏好。股票投資占比超過三分之一，說明基金對股市有一定的樂觀態(tài)度，并期望從中獲益。同時，通過固定收益投資來降低整個組合的整體風險。

而在投資策略方面，主要基于定量與定性相結(jié)合的宏觀及市場分析，確定組合中股票、債券、貨幣市場工具及其他金融工具的比例。

在股票上，采用地區(qū)配置策略、行業(yè)配置策略、個股投資策略相結(jié)合，進行投資組合的構(gòu)建與調(diào)整；債券投資方面，主要通過類屬配置與券種選擇兩個層次進行投資管理；在綜合考慮預期收益率、信用風險、流動性等因素的基礎上，選擇投資價值較高的資產(chǎn)支持證券進行投資；將主要選擇流動性好、交易活躍的股指期貨、國債期貨、股票期權(quán)合約進行交易，以對沖投資組合的風險。

此外，易方達瑞錦混合發(fā)起式A還公布了過去的凈值增長率并與基準收益率作對比。

截至2024年6月30日，易方達瑞錦混合發(fā)起式A過去一年的凈值增長率為6.55%，業(yè)績比較基準收益率為-0.24%。

通常來說，凈值增長率減去業(yè)績比較基準收益率后，所得出的數(shù)值指標為正，則說明基金表現(xiàn)超過業(yè)績比較基準，獲得超額收益，超越預期目標，可稱其所得數(shù)值為超額收益率。

那么經(jīng)計算，易方達瑞錦混合發(fā)起式A截至2024年6月末的過去一年間，凈值增長率6.55%減去業(yè)績比較基準收益率-0.24%后，所得超額收益率6.79%。

此外，易方達瑞錦混合發(fā)起式A二季報還公布了其他時期的超額收益率，截至2024年6月末，該基金過去三年的凈值增長率15.66%，超額收益率22.03%；過去六個月凈值增長率6.4%，超額收益率3.38%；過去三個月凈值增長率2.34%，超額收益率為1.62%。

整體而言，易方達瑞錦混合發(fā)起式A多個階段的凈值增長率與超額收益率表現(xiàn)均為正。

對于偏向穩(wěn)健的投資者來說，則可以選擇像華夏鼎淳債券A，南方穩(wěn)鑫6個月持有債券A這一類債券型-混合二級基金，該類基金債券資產(chǎn)占比較高，同時也可能會投資一部分權(quán)益類資產(chǎn)。

簡言之，每位基金經(jīng)理都有自身的投資理念和方法，而QGV標簽是一個有用的工具，可以幫助投資者理解基金經(jīng)理的投資風格。在對一款基金進行分析時，QGV標簽有助于投資者識別與自己投資目標相匹配的基金經(jīng)理。但在實際應用中需要注意其局限性，并結(jié)合其他因素來進行綜合分析，最終的選擇還需考慮個人的風險偏好和投資期限等因素。