《金基研》無風(fēng)/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

近年來，隨著醫(yī)療條件的改善、衛(wèi)生健康意識(shí)的強(qiáng)化、老齡化趨勢的加劇，醫(yī)療行業(yè)不斷發(fā)展，帶動(dòng)醫(yī)用敷料的需求持續(xù)增長。同時(shí)，隨著人們對(duì)醫(yī)療器械質(zhì)量的要求越來越高，新型高端醫(yī)用敷料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化成為行業(yè)發(fā)展方向。作為一家專注于醫(yī)用敷料等一次性醫(yī)療器械領(lǐng)域的企業(yè)，健爾康醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡稱“健爾康”）致力于為客戶提供品類齊全、質(zhì)量可靠的醫(yī)用敷料等醫(yī)療器械以及消毒衛(wèi)生用品。

近年來，健爾康的經(jīng)營業(yè)績整體呈穩(wěn)步增長趨勢。同時(shí)，健爾康的“造血”能力強(qiáng)勁，資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降且低于行業(yè)均值，具備良好的持續(xù)經(jīng)營能力。憑借產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)優(yōu)勢、服務(wù)和質(zhì)量管控優(yōu)勢，健爾康與國外大型客戶建立了長久穩(wěn)定的合作關(guān)系。此外，健爾康實(shí)施全產(chǎn)業(yè)鏈一體化的生產(chǎn)戰(zhàn)略，在控制產(chǎn)品質(zhì)量、降低生產(chǎn)成本、提升自動(dòng)化水平等方面形成了核心競爭優(yōu)勢。此番上市，健爾康擬募資4.40億元主要用于布局高端醫(yī)用敷料領(lǐng)域，增強(qiáng)未來發(fā)展?jié)摿Α?/p>

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一、國內(nèi)醫(yī)用敷料市場規(guī)模逐年上漲，行業(yè)逐步向高端化轉(zhuǎn)型

作為一家專注于醫(yī)用敷料等一次性醫(yī)療器械領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，健爾康主要從事醫(yī)用敷料等一次性醫(yī)療器械及消毒衛(wèi)生用品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品均屬于醫(yī)療器械產(chǎn)品的范圍。

在龐大而穩(wěn)定的市場需求下，醫(yī)療器械行業(yè)長期以來一直保持著良好的增長勢頭，尤其國內(nèi)醫(yī)療器械市場保持高速增長態(tài)勢，發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｄ壳?，國?nèi)已成為全球醫(yī)療器械的重要生產(chǎn)基地。

據(jù)中物聯(lián)醫(yī)療器械供應(yīng)鏈分會(huì)數(shù)據(jù)，2019-2023年，國內(nèi)醫(yī)療器械市場規(guī)模分別為6,238億元、7,518億元、9,011億元、10,724億元、11,800億元，年均復(fù)合增長率為17.28%。

隨著國內(nèi)人口老齡化和多元化醫(yī)療服務(wù)需求的不斷增長，國內(nèi)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)將持續(xù)保持快速發(fā)展態(tài)勢。未來數(shù)年，國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)仍然處于“黃金發(fā)展期”。

具體到健爾康所處的醫(yī)用敷料行業(yè)，由于醫(yī)療技術(shù)的進(jìn)步,醫(yī)用敷料得到了廣泛的應(yīng)用。

近年來，全球醫(yī)用敷料市場規(guī)?；颈３址€(wěn)定增長。2022年全球傷口敷料市場規(guī)模為137億美元，預(yù)計(jì)料全球傷口敷料2030年達(dá)將達(dá)190億美元。

國內(nèi)方面，據(jù)BMI Research及智研咨詢數(shù)據(jù)，2019-2023年，國內(nèi)醫(yī)用敷料市場規(guī)模分別為73.12億元、87.95億元、92.33億元、108.86億元、123.71億元。其中，2023年國內(nèi)醫(yī)用敷料市場規(guī)模同比增長13.64%。

受居民醫(yī)療保健意識(shí)增強(qiáng)以及人口結(jié)構(gòu)趨向老齡化等因素的影響，美國、歐洲和日本等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)是世界上最主要的醫(yī)用敷料消費(fèi)市場。目前，國內(nèi)大部分醫(yī)用敷料生產(chǎn)企業(yè)仍以O(shè)EM生產(chǎn)、出口銷售為主，其絕大部分銷售收入來自海外市場。

據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，國內(nèi)醫(yī)用敷料出口量從2019年的21.90萬噸增長至2023年的24.95萬噸；出口金額從2019年的15.59億美元增長至2023年的19.88億美元。2024年1-6月，國內(nèi)醫(yī)用敷料出口量13.12萬噸，同比增長6.7%，出口金額10.48億美元，同比增長5.7%。

同時(shí)，隨著國內(nèi)醫(yī)療保障體系的不斷完善、醫(yī)療衛(wèi)生支出的持續(xù)增加、人口老齡化問題的日益突出，國內(nèi)醫(yī)用敷料市場進(jìn)一步擴(kuò)容。

值得關(guān)注的是，隨著人們對(duì)醫(yī)療器械質(zhì)量的要求越來越高，新型高端敷料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化成為行業(yè)發(fā)展方向。

從全球趨勢來看，下游市場對(duì)多功能、新材質(zhì)、高附加值的醫(yī)用敷料的需求日漸迫切，高端醫(yī)用敷料產(chǎn)業(yè)迎來了良好的發(fā)展機(jī)遇。而外資企業(yè)在國內(nèi)市場的積極推廣活動(dòng)使高端敷料產(chǎn)品的使用和預(yù)防慢性傷口生成的理念在臨床中的接受度不斷提升。在此引領(lǐng)下，國內(nèi)醫(yī)用敷料行業(yè)也逐步向高端化轉(zhuǎn)型。

與被動(dòng)型的傳統(tǒng)醫(yī)用敷料相比，高端醫(yī)用敷料形成了高效性材料、高效能產(chǎn)品和高效率護(hù)理的特征，能夠有效促進(jìn)傷口愈合，代表了醫(yī)用敷料的發(fā)展方向，具有不俗的市場競爭力。高端敷料將成為推動(dòng)醫(yī)用敷料市場發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力。

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二、2024年H1營收及凈利潤雙增長，負(fù)債率逐年下降且低于行業(yè)均值

觀其業(yè)績，

2021-2023年，健爾康營業(yè)收入分別為7.82億元、10.93億元、10.33億元，歸母凈利潤分別為1.32億元、1.57億元、1.24億元。其中，健爾康2022年業(yè)績規(guī)模較高主要系防護(hù)類產(chǎn)品銷售規(guī)模大幅提高，帶動(dòng)整體收入和利潤增長。

到2024年1-6月，健爾康實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.05億元，同比增長5.97%；歸母凈利潤6,094.27萬元，較上年同期增長14.55%。

營收質(zhì)量方面，近年來健爾康銷售收現(xiàn)比率均穩(wěn)定在96%以上，應(yīng)收賬款回款能力強(qiáng)，盈利質(zhì)量高。

2021-2023年及2024年1-6月，健爾康銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入比例分別為97.31%、99.58%、96.81%、108.32%。

與此同時(shí)，近年來健爾康經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為正，“造血”能力強(qiáng)勁，各期末貨幣資金余額逐年上漲，資產(chǎn)負(fù)債率呈逐步降低趨勢，償債能力持續(xù)提升。

2021-2023年及2024年1-6月，健爾康經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為7,060.06萬元、16,301.45萬元、15,780.32萬元、8,702.47萬元；貨幣資金余額分別為0.98億元、1.78億元、2.26億元、2.96億元。

同期，健爾康的資產(chǎn)負(fù)債率分別為26.58%、23.84%、19.64%、15.18%。

據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)，2021-2023年及2024年1-6月，健爾康同行業(yè)可比公司穩(wěn)健醫(yī)療用品股份有限公司（以下簡稱“穩(wěn)健醫(yī)療”）、奧美醫(yī)療用品股份有限公司（以下簡稱“奧美醫(yī)療”）、振德醫(yī)療用品股份有限公司（以下簡稱“振德醫(yī)療”）的資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為31.77%、35.27%、29.65%、30.00%。

除此之外，近年來健爾康的期間費(fèi)用率大幅低于行業(yè)平均水平，內(nèi)部管控能力優(yōu)秀。

2021-2023年及2024年1-6月，健爾康的期間費(fèi)用占營業(yè)收入的比例分別為11.29%、5.80%、7.65%、7.92%。

同期，健爾康同行業(yè)可比公司穩(wěn)健醫(yī)療、奧美醫(yī)療、振德醫(yī)療的期間費(fèi)用率均值分別為22.53%、21.38%、26.70%、24.99%。

簡言之，近年來健爾康營收及歸母凈利潤整體呈穩(wěn)步增長趨勢。同時(shí)，健爾康營收質(zhì)量良好，“造血”能力強(qiáng)勁，資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降且低于行業(yè)均值，具備良好的持續(xù)經(jīng)營能力。

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三、產(chǎn)品種類不斷豐富且品質(zhì)優(yōu)異，客戶資源優(yōu)質(zhì)且合作關(guān)系穩(wěn)固

經(jīng)過多年積累，健爾康產(chǎn)品線覆蓋手術(shù)耗材類、傷口護(hù)理類、消毒清潔類、防護(hù)類、高分子及輔助類和非織造布類等產(chǎn)品。

在傳統(tǒng)的手術(shù)巾、紗布?jí)|等紗布類產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，健爾康開發(fā)出了醫(yī)用無紡布片、酒精片、濕巾等無紡布產(chǎn)品以及潤滑劑、針盒、醫(yī)用導(dǎo)管、喉罩等高分子及輔助類產(chǎn)品，產(chǎn)品種類不斷豐富且品質(zhì)優(yōu)異，可以滿足終端消費(fèi)者的多元化需求。同時(shí)，健爾康通過研發(fā)新型的高附加值產(chǎn)品，積極布局水膠體、藻酸鹽類等高端敷料領(lǐng)域。

自成立以來，健爾康始終重視產(chǎn)品質(zhì)量和品牌聲譽(yù)，按照國內(nèi)外高標(biāo)準(zhǔn)要求實(shí)施產(chǎn)品質(zhì)量控制，建立了完善的質(zhì)量控制制度及體系。

憑借突出的產(chǎn)品質(zhì)量控制優(yōu)勢，健爾康產(chǎn)品先后通過了歐盟CE認(rèn)證和美國FDA注冊(cè)等，有效加強(qiáng)了客戶對(duì)健爾康的信心和廣大消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的認(rèn)可。

深耕醫(yī)用敷料行業(yè)二十余年，健爾康在國內(nèi)外市場積累了不俗的知名度，擁有豐富且穩(wěn)定的客戶資源，為其能夠持續(xù)、穩(wěn)定獲取客戶訂單，保持經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定奠定了基礎(chǔ)。

國際市場方面，健爾康產(chǎn)品銷往美國、歐洲、中東、拉丁美洲、非洲等多個(gè)國家和地區(qū)，與境外多家知名醫(yī)用敷料品牌商建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，主要包括Cardinal、Medline、Owens & Minor、Mckesson、Hartmann等。上述客戶均為全球性醫(yī)療服務(wù)提供商和醫(yī)療用品品牌商或生產(chǎn)商，市場基礎(chǔ)牢固、銷售渠道通暢、產(chǎn)品需求穩(wěn)定。

其中，Cardinal和Mckesson為世界500強(qiáng)企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋上百個(gè)國家和地區(qū)，為健爾康業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展和市場開拓提供了充分保障。健爾康先后多次獲得Cardinal“年度最佳供應(yīng)商”、Mckesson“年度最佳供應(yīng)商”“年度最佳合作伙伴”“白金獎(jiǎng)”等榮譽(yù)。

據(jù)中國醫(yī)藥保健品進(jìn)出口商會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017-2023年，健爾康連續(xù)七年位居國內(nèi)醫(yī)用敷料出口企業(yè)第四名。此外，健爾康曾獲得中國醫(yī)藥保健品進(jìn)出口商會(huì)授予的“國際化建設(shè)獎(jiǎng)”。

國內(nèi)市場方面，近年來，基于國內(nèi)市場廣闊的發(fā)展空間，健爾康不斷拓展國內(nèi)市場，境內(nèi)銷售已覆蓋全國90%以上省份，與客戶建立了良好穩(wěn)定的合作關(guān)系。

目前，健爾康擁有“健爾康”、“健衛(wèi)康”、“清倍健”、“海洋童話”等自主品牌，產(chǎn)品銷售終端主要為醫(yī)院、藥房等。未來，健爾康將持續(xù)拓展延伸嬰童店、商超便利店及老年護(hù)理中心，打造完整、穩(wěn)定的醫(yī)用敷料商業(yè)生態(tài)體系。

值得一提的是，健爾康與主要客戶的合作關(guān)系長期穩(wěn)定。健爾康與Cardinal于2008年開始合作；自2012年開始與Mckesson開始合作；與Medline自2003年開始合作；與Owens & Minor自2015年展開合作；與Hartmann的合作開始于2009年；與Optimum自2011年開始合作。

總的來說，健爾康產(chǎn)品種類不斷豐富，可以滿足終端消費(fèi)者的多元化需求。同時(shí)，健爾康重視產(chǎn)品質(zhì)量，具備突出的產(chǎn)品質(zhì)量控制優(yōu)勢。憑借過硬的產(chǎn)品質(zhì)量，健爾康積累了豐富的優(yōu)質(zhì)客戶資源，且與主要客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，為其持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的保障。

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四、“研發(fā)創(chuàng)新+先進(jìn)制造”強(qiáng)化供應(yīng)能力，全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略構(gòu)建三大核心競爭優(yōu)勢

身處醫(yī)用敷料行業(yè)，健爾康憑借不俗的研發(fā)創(chuàng)新能力以及二十余年的生產(chǎn)制造經(jīng)驗(yàn)積累，在產(chǎn)品品質(zhì)、產(chǎn)能、交期等方面持續(xù)滿足客戶需求，具備穩(wěn)定的生產(chǎn)供應(yīng)能力。

研發(fā)創(chuàng)新能力方面，健爾康始終堅(jiān)持以研發(fā)創(chuàng)新為發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力，持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷優(yōu)化工藝水平、革新生產(chǎn)裝備與技術(shù)，培養(yǎng)和吸引創(chuàng)新人才，打造了相對(duì)完善的研發(fā)創(chuàng)新體制，鞏固了其在醫(yī)用敷料行業(yè)中的競爭地位。

2021-2023年及2024年1-6月，健爾康研發(fā)投入分別為2,863.80萬元、3,529.94萬元、3,658.67萬元、1,945.74萬元。

近年來，健爾康不斷拓展醫(yī)用敷料等產(chǎn)品在高端市場和新興領(lǐng)域的應(yīng)用，并取得了豐碩的研發(fā)和技術(shù)成果。

健爾康掌握了缸染染色技術(shù)、手術(shù)巾坯布大卷裝及缺經(jīng)織造技術(shù)、手術(shù)巾自動(dòng)縫紉折疊技術(shù)、酒精片高速生產(chǎn)技術(shù)、水溶性潤滑劑制備技術(shù)等五大自主可控的核心技術(shù)。截至2024年10月17日，健爾康及其子公司共有19項(xiàng)發(fā)明專利、30項(xiàng)實(shí)用新型專利、7項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利。

憑借良好的研發(fā)和技術(shù)實(shí)力，健爾康被評(píng)為江蘇省高新技術(shù)企業(yè)、江蘇省專精特新小巨人企業(yè)，是中國醫(yī)藥保健品進(jìn)出口商會(huì)敷料分會(huì)副理事長單位、常州醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長單位。

先進(jìn)制造方面，健爾康是行業(yè)內(nèi)自動(dòng)化水平較高的企業(yè)之一，在推進(jìn)自動(dòng)化水平提升方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，通過持續(xù)的創(chuàng)新和有效的組合，打造了系統(tǒng)的、符合行業(yè)特點(diǎn)的生產(chǎn)線。目前，健爾康生產(chǎn)核心工序及關(guān)鍵環(huán)節(jié)均在十萬級(jí)凈化車間內(nèi)完成。

在不斷革新成套生產(chǎn)設(shè)備同時(shí)，健爾康不斷加大專用設(shè)備的自主開發(fā)，并持續(xù)不斷進(jìn)行設(shè)備及工藝的升級(jí)，進(jìn)一步提升了產(chǎn)業(yè)鏈中各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的設(shè)備自動(dòng)化、智能化與一體化的整合。

在多年的發(fā)展歷程中，健爾康積累了豐富的醫(yī)用敷料等產(chǎn)品生產(chǎn)及運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，通過持續(xù)的創(chuàng)新和有效的垂直產(chǎn)業(yè)鏈整合，打造了系統(tǒng)、成熟、穩(wěn)定的生產(chǎn)線，形成了從原材料、產(chǎn)品工藝設(shè)計(jì)及研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及嚴(yán)格質(zhì)量控制等完整產(chǎn)業(yè)鏈。

全產(chǎn)業(yè)鏈一體化生產(chǎn)戰(zhàn)略使健爾康在保障產(chǎn)品質(zhì)量、降低生產(chǎn)成本、提升自動(dòng)化水平等方面形成了核心競爭優(yōu)勢。憑借顯著的規(guī)模化運(yùn)營優(yōu)勢，健爾康生產(chǎn)效率大幅提高，能夠滿足下游客戶對(duì)醫(yī)用敷料產(chǎn)品一致性、穩(wěn)定性、批量供應(yīng)的采購需求。

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五、高分子及輔助類產(chǎn)品銷售收入及占比走高，募資布局高端醫(yī)用敷料領(lǐng)域

目前，由于國內(nèi)醫(yī)用敷料行業(yè)進(jìn)入門檻相對(duì)偏低，行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)眾多，行業(yè)集中度不高。同時(shí)，國產(chǎn)醫(yī)用敷料以傳統(tǒng)產(chǎn)品為主，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象較為嚴(yán)重，國內(nèi)企業(yè)大多在低端市場進(jìn)行低價(jià)競爭。

而健爾康順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，通過加大研發(fā)投入和產(chǎn)品布局，建立完善的研發(fā)機(jī)制，優(yōu)化改良現(xiàn)有產(chǎn)品，開發(fā)新產(chǎn)品，積極在醫(yī)用高分子材料和高端醫(yī)用敷料領(lǐng)域布局，由傳統(tǒng)醫(yī)用敷料向高端醫(yī)用敷料產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。

近年來，健爾康高分子及輔助類產(chǎn)品銷售收入實(shí)現(xiàn)快速增長。

據(jù)招股書，2021-2023年及2024年1-6月，健爾康高分子及輔助類產(chǎn)品的銷售收入分別為7,106.89萬元、13,078.86萬元、14,911.81萬元、7,994.73萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為9.11%、11.99%、14.45%、15.95%。2021-2023年，健爾康高分子及輔助類產(chǎn)品銷售收入復(fù)合增長率達(dá)到44.85%。

此番上市，健爾康募集資金4.40億元，分別用于高端醫(yī)用敷料和無紡布及其制品項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、信息化系統(tǒng)升級(jí)改造項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

其中，“高端醫(yī)用敷料和無紡布及其制品項(xiàng)目”擬通過采購先進(jìn)設(shè)備，延伸上游產(chǎn)業(yè)鏈，滿足健爾康生產(chǎn)原材料端充足和穩(wěn)定的供應(yīng)；充分利用現(xiàn)有成熟的生產(chǎn)技術(shù)，進(jìn)一步提高健爾康規(guī)?；a(chǎn)能力，滿足其快速發(fā)展帶來的產(chǎn)能供給需求；憑借自身研發(fā)優(yōu)勢，推動(dòng)高端敷料領(lǐng)域的研發(fā)技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化，積極布局行業(yè)內(nèi)的前沿領(lǐng)域。

該項(xiàng)目建成后，將有利于顯著提高健爾康產(chǎn)能和生產(chǎn)技術(shù)水平，進(jìn)一步增強(qiáng)其核心競爭力，提升健爾康在國內(nèi)外市場的競爭力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”主要服務(wù)于健爾康未來技術(shù)和新產(chǎn)品研發(fā)、引進(jìn)專業(yè)研發(fā)和技術(shù)人才，有利于提升其核心競爭力。

該項(xiàng)目建成后有利于提升健爾康現(xiàn)有主營產(chǎn)品的產(chǎn)品品質(zhì)和技術(shù)含量、精進(jìn)現(xiàn)有生產(chǎn)工藝，提高其產(chǎn)品的盈利能力和市場占有率，同時(shí)該項(xiàng)目也是健爾康積極布局醫(yī)療器械領(lǐng)域新材料、新產(chǎn)品，滿足市場需求的重要保障。

“信息化系統(tǒng)升級(jí)改造項(xiàng)目”擬建立滿足健爾康實(shí)際發(fā)展需求的集成化信息系統(tǒng)，將從業(yè)務(wù)水平、管理效率、經(jīng)營決策等多方面提升企業(yè)綜合競爭能力，信息化與公司管理、業(yè)務(wù)融合的深度與廣度將進(jìn)一步拓展。

未來，健爾康將進(jìn)一步加大研發(fā)投入，開發(fā)新技術(shù)和新產(chǎn)品，鞏固和提高其核心競爭力，在不斷擴(kuò)大現(xiàn)有業(yè)務(wù)規(guī)模的同時(shí)，深入高端醫(yī)用敷料領(lǐng)域，致力于成為醫(yī)用敷料和消毒衛(wèi)生用品領(lǐng)域具備全球競爭力和品牌影響力的領(lǐng)先供應(yīng)商，努力打造服務(wù)全球客戶的一站式采購平臺(tái)。

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