《金基研》 祁玄/作者

2024年以來，國內(nèi)資本市場密鑼緊鼓地開展高質(zhì)量發(fā)展的改革和創(chuàng)新舉措，大力發(fā)展權(quán)益類基金。在相關(guān)部門的支持下，總體著眼于“長錢更多、長錢更長、回報更優(yōu)”的目標(biāo)，進(jìn)一步促進(jìn)中長期資金入市，資本市場逐步煥發(fā)新的活力。

隨著資金入市，基金市場也同樣煥發(fā)出新的生機，一部分投資者也選擇基金產(chǎn)品作為其投資的一種方式。其中，主動型基金是許多投資者心儀的投資選項。然而，基金規(guī)模的大小會影響到基金的業(yè)績情況，而相較被動型基金，主動型基金的基金規(guī)?；蚋档藐P(guān)注。

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一、不同規(guī)模大小的主動型基金分別有哪些“限制”？

主動型基金，顧名思義，指的是基金經(jīng)理通過主動操作投資組合，以達(dá)到超越市場表現(xiàn)得目的。與之相反的是被動型基金，主要是通過復(fù)制特定指數(shù)的表現(xiàn)來獲取收益，其目標(biāo)是盡量減少跟蹤誤差，它通常指的是指數(shù)基金。

但在指數(shù)基金當(dāng)中，也有主動和被動的區(qū)別。以滬深300指數(shù)為例，博時滬深300指數(shù)A為被動型，南方滬深300增強A則是采用以指數(shù)復(fù)制和主動選股相結(jié)合的策略，基金經(jīng)理可進(jìn)行主動調(diào)控，并非完全復(fù)制指數(shù)。兩者的區(qū)別在于查看是否為“增強型”基金。

在主動型基金中，起到重要作用的便是基金經(jīng)理，基金經(jīng)理通過主動決策以及積極操作，會影響基金的整體收益情況。表現(xiàn)優(yōu)異的基金經(jīng)理，其管理的基金收益水平或高于市場同類基金，但是，表現(xiàn)較差的基金經(jīng)理則可能影響到基金收益也可能會造成虧損。因此，主動型基金的風(fēng)險或要高于被動型基金的風(fēng)險。

另一方面，我們還需了解基金的收益來源，它主要可以通過兩種方式獲取。

其一是資產(chǎn)配置所帶來的收益，基金經(jīng)理在管理基金時通過合理地配置不同的資產(chǎn)，如股票，債券、貨幣市場工具等，或能從中產(chǎn)生收益。

其二是資產(chǎn)本身產(chǎn)生的收益，即基金經(jīng)理通過深入研究挑選處具備潛力的股票或債券等類型的資產(chǎn)。

當(dāng)基金規(guī)模較小時，基金經(jīng)理在資產(chǎn)配置的操作上相對靈活自如。以股票基金為例，小規(guī)模的基金對于投資中小市值的股票相對容易。這類中小市值的股票通常具備較大的成長空間，若其表現(xiàn)出色，或?qū)⒔o基金帶來豐厚的回報。此外，規(guī)模較小的基金在市場發(fā)生變化時也能及時做出反應(yīng)并進(jìn)行靈活調(diào)整。

然而，小規(guī)?；鹨彩怯欣斜?。由于規(guī)模較小，其資產(chǎn)組合可能并不夠分散，也由此可能導(dǎo)致基金凈值波動較大的問題。若基金表現(xiàn)糟糕，凈值和規(guī)模持續(xù)下跌，則該基金可能面臨清盤的風(fēng)險。

那么，當(dāng)基金規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，是否就表示“安穩(wěn)”了？此時則需要將基金分類來看。

就貨幣型基金等類型的基金而言，或許較大規(guī)模的基金能給到投資者“安全感”，主要由于此類基金主要關(guān)注資金流動性，規(guī)模較大的基金是有利的因素。但若是主動型基金，則要提神應(yīng)對。

首先，在資產(chǎn)配置方面，大規(guī)模的基金可能會面臨配置的一些限制，主要在于一些新興的、具有潛力的投資機會，可能會由于自身規(guī)模龐大而無法參與，即使參與其中，也可能因占比較小對基金整體業(yè)績的貢獻(xiàn)相對微弱。

其次，基金的規(guī)模不斷增大時，其調(diào)倉成本也會增加，操作靈活性下降，從而使得基金經(jīng)理可能難以迅速調(diào)倉應(yīng)對市場變化。例如，市場風(fēng)格輪動時，基金經(jīng)理的基金策略可能會在風(fēng)格上無法適應(yīng)市場，短期內(nèi)或會影響基金的穩(wěn)定和收益。

主動型基金在規(guī)模擴(kuò)大的同時面臨著不同的壓力。對此，投資者也該對此提前進(jìn)行風(fēng)險管理，考慮基金的規(guī)模是否適宜，并關(guān)注基金經(jīng)理的管理能力與其投資策略的可持續(xù)性。

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二、投資者要如何應(yīng)對規(guī)模變化？

從上述的情況來看，主動型基金的規(guī)模不宜過小或過大。如何維持一個適當(dāng)?shù)幕鹨?guī)模也逐漸成為投資者關(guān)注的議題。

而基金規(guī)模的大小，繞不開的是基金經(jīng)理的管理?；鹨?guī)模的大小，制約著基金經(jīng)理的各種行為。此時，基金經(jīng)理需要發(fā)揮能力，將基金規(guī)模維持在合理的區(qū)間。

值得一提的是，主動型基金之下仍可再進(jìn)行分類，盡管同為主動型基金，其基金規(guī)模想要維持穩(wěn)定，其規(guī)模區(qū)間也可能會有一些區(qū)別。

例如在股票型基金與混合型基金當(dāng)中，股票占比情況不同，基金所需承擔(dān)的風(fēng)險不同。

相較之下，股票型基金的基金規(guī)模要小于混合型基金，股票型基金需要維持在一個較為適中的規(guī)模區(qū)間。而混合型基金的資產(chǎn)配置可多樣化，承受的規(guī)模要大于股票型基金，因此其理想的規(guī)模區(qū)間通常大于股票型基金。

由于不同類型的主動型基金的資產(chǎn)配置存在區(qū)別，基金規(guī)模區(qū)間還需按照具體的資產(chǎn)配置情況對其進(jìn)行具體分析。

投資者可以在基金的詳情頁，了解其資產(chǎn)配置與基金規(guī)模是否合理。此外，在一些基金的公告中，還會有部分基金由于基金規(guī)模出現(xiàn)特殊情況進(jìn)行限購，投資者可以對此進(jìn)行對比參照，從而預(yù)期基金規(guī)模的“臨界值”。

另一方面，投資者還可以搭建多元化的基金組合，納入不同規(guī)模、不同投資風(fēng)格的主動型基金，從而保持投資組合的穩(wěn)定性。

總而言之，主動型基金的規(guī)模在一定程度上會影響到基金的業(yè)績表現(xiàn)，除了基金經(jīng)理的日常把控外，投資者也需要關(guān)注基金的規(guī)模水平，充分認(rèn)識規(guī)模與業(yè)績之間的關(guān)系，并采取適當(dāng)?shù)牟呗詰?yīng)對。

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