在首份招股書(shū)滿(mǎn)半年后，嬰寶國(guó)際再次遞交了招股書(shū)。據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，嬰童護(hù)理產(chǎn)品是舒寶國(guó)際最主要的收入來(lái)源，且最大市場(chǎng)在俄羅斯，該產(chǎn)品板塊在2023年的營(yíng)收為4.7億元。

不過(guò)，從數(shù)據(jù)上看，今年前5個(gè)月，俄羅斯市場(chǎng)貢獻(xiàn)的收入僅為1.1億元，同比下降31.9%。不過(guò)，隨著國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)如女性護(hù)理產(chǎn)品業(yè)績(jī)上漲，舒寶國(guó)際的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了16.6%增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)趨勢(shì)放緩。

日前，“衛(wèi)生巾集體翻車(chē)”輿論事件讓醫(yī)用衛(wèi)生巾踩中風(fēng)口，銷(xiāo)量大漲。嬰寶國(guó)際能否踩中這份紅利，鼎力沖刺IPO？

踩中了醫(yī)用衛(wèi)生巾風(fēng)口，還是宣傳擦邊？

日前，有網(wǎng)友經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，數(shù)款衛(wèi)生巾的實(shí)際長(zhǎng)度與包裝上注明的長(zhǎng)度不符，其中包括護(hù)舒寶、蘇菲等多個(gè)知名品牌。這一發(fā)現(xiàn)迅速引起輿論熱議，幾乎所有衛(wèi)生巾品牌都面臨審判。但醫(yī)用級(jí)衛(wèi)生巾卻逆勢(shì)而上，不僅搜索量暴增40倍，銷(xiāo)量也大漲。一位電商賣(mài)家告訴筆者，“僅淘寶平臺(tái)上的醫(yī)用級(jí)衛(wèi)生巾銷(xiāo)量就翻了好幾倍?！?/p>

據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，“醫(yī)用衛(wèi)生巾或護(hù)墊主要適用于剛生產(chǎn)后的產(chǎn)婦以及剛做完手術(shù)的患者?！睋Q言之，醫(yī)用衛(wèi)生巾是目前最高級(jí)別的衛(wèi)生巾，已經(jīng)達(dá)到了無(wú)菌標(biāo)準(zhǔn)，不能檢出真菌或細(xì)菌。這筆“淘天的富貴”誰(shuí)能接??？

筆者注意到，11月13日，舒寶國(guó)際集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為舒寶國(guó)際）上市材料正式受理，獨(dú)家保薦人為SUNNY FORTUNE。資料顯示，嬰舒寶成立于2010年，舒寶國(guó)際是其境外主體，主要開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售一次性衛(wèi)生用品。旗下主要有三大產(chǎn)品品類(lèi)：嬰童護(hù)理、女性護(hù)理和成人失禁用品，自有品牌包括嬰舒寶、五月私語(yǔ)和康舒寶。

據(jù)了解，旗下品牌五月私語(yǔ)就包括醫(yī)用護(hù)理墊?？梢悦鞔_的是，這次醫(yī)用衛(wèi)生巾細(xì)分賽道的崛起，利好于舒寶國(guó)際沖IPO。但舒寶國(guó)際真的能接住嗎？

據(jù)了解，市面上的衛(wèi)生巾劃分成普通級(jí)、消毒級(jí)、醫(yī)護(hù)級(jí)和醫(yī)用級(jí)衛(wèi)生巾四個(gè)等級(jí)。其中，醫(yī)用級(jí)衛(wèi)生巾屬于械字號(hào)衛(wèi)生巾，即醫(yī)療器械，需要有標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)要求編號(hào)，即「X械注準(zhǔn)X號(hào)」。

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醫(yī)療器械還可以分為一類(lèi)、二類(lèi)和三類(lèi)。根據(jù)《醫(yī)療器械注冊(cè)與備案管理辦法》規(guī)定，第一類(lèi)醫(yī)療器械實(shí)行產(chǎn)品備案管理，第二類(lèi)、第三類(lèi)醫(yī)療器械實(shí)行產(chǎn)品注冊(cè)管理。換言之，第一類(lèi)醫(yī)療器械與第二類(lèi)、第三類(lèi)醫(yī)療器械之間相差的不是一星半點(diǎn)，申領(lǐng)條件更嚴(yán)苛。

根據(jù)《醫(yī)療器械分類(lèi)規(guī)則》（國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局令第15號(hào)），以無(wú)菌形式提供的醫(yī)療器械，其分類(lèi)應(yīng)不低于第二類(lèi)。因此，醫(yī)用衛(wèi)生巾屬于第二類(lèi)醫(yī)療器械，需要依法完成產(chǎn)品注冊(cè)管理。不過(guò)，筆者卻發(fā)現(xiàn)，舒寶國(guó)際這款宣稱(chēng)“醫(yī)用衛(wèi)生巾”卻標(biāo)注著第一類(lèi)醫(yī)療器械標(biāo)準(zhǔn)。

經(jīng)查實(shí)，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，該產(chǎn)品其實(shí)屬于醫(yī)護(hù)級(jí)衛(wèi)生巾，但產(chǎn)品名稱(chēng)處卻標(biāo)注著“醫(yī)用護(hù)理墊”。實(shí)際上，筆者在多個(gè)電商平臺(tái)檢索“醫(yī)用衛(wèi)生巾”后發(fā)現(xiàn)，包括五月私語(yǔ)在內(nèi)的不少品牌的平臺(tái)宣傳標(biāo)語(yǔ)中雖然標(biāo)注著“醫(yī)用衛(wèi)生巾”，但產(chǎn)品實(shí)質(zhì)上卻是醫(yī)護(hù)級(jí)衛(wèi)生巾或“醫(yī)用護(hù)理墊”等。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，根據(jù)醫(yī)療器械注冊(cè)的相關(guān)規(guī)定，并不存在醫(yī)用衛(wèi)生巾這一說(shuō)法，正確的器械名稱(chēng)應(yīng)為“醫(yī)用護(hù)理墊”，也有部分醫(yī)療器械企業(yè)將產(chǎn)品名稱(chēng)注冊(cè)為“醫(yī)用吸收墊”。總而言之，由于缺少一個(gè)明確的標(biāo)準(zhǔn)，目前市面上大部分“醫(yī)用”衛(wèi)生巾在宣傳上的界限都含糊不清甚至濫用，需要消費(fèi)者進(jìn)一步辨析。

不過(guò)，《醫(yī)護(hù)級(jí)衛(wèi)生巾(含衛(wèi)生護(hù)墊)》行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的新版本正在被起草，衛(wèi)生巾的概念、指標(biāo)、定義等也將更加進(jìn)一步明確。未來(lái)可見(jiàn)的是，整個(gè)衛(wèi)生巾行業(yè)將提質(zhì)發(fā)展。基于此，品牌宣傳也需要更加嚴(yán)謹(jǐn)，合法合規(guī)的宣傳。

過(guò)度依賴(lài)俄羅斯單一經(jīng)銷(xiāo)商

據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2024年前5個(gè)月中，嬰童護(hù)理產(chǎn)品占總收入的55.7%，女性護(hù)理產(chǎn)品占28.1%，無(wú)紡布及其他產(chǎn)品占12.6%。

其中，嬰童護(hù)理一直都是最核心的業(yè)務(wù)板塊，從全年收入情況來(lái)看，2021財(cái)年、2022財(cái)年、2023財(cái)年嬰童護(hù)理收入分別占比為86.8%、78.9%、71.5%。舒寶國(guó)際在招股書(shū)中強(qiáng)調(diào)，嬰童護(hù)理及成人失禁用品的毛利率通常低于女性護(hù)理用品的毛利率，但由于嬰童產(chǎn)品貢獻(xiàn)大部分收入，嬰童護(hù)理產(chǎn)品的銷(xiāo)售情況將對(duì)整體盈利能力發(fā)生重要影響。因此，出生率尤其是俄羅斯的出生率會(huì)嚴(yán)重波及舒寶國(guó)際的業(yè)績(jī)情況。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年1-6月俄羅斯新出生人數(shù)降至59.96萬(wàn)人，創(chuàng)下了1999年以來(lái)的最低紀(jì)錄。不過(guò)，俄羅斯日前立法表示，禁止宣傳無(wú)子女思想，違者最多罰40萬(wàn)盧布，官員罰80萬(wàn)盧布。政策重壓之下，俄羅斯的出生率有望回暖。與此同時(shí)，俄羅斯作為舒寶國(guó)際的最大市場(chǎng)，也將利好其業(yè)績(jī)的進(jìn)一步發(fā)展。

女性護(hù)理是第二大核心業(yè)務(wù)，2021年-2023年間，從0.4%增長(zhǎng)到17.4%。對(duì)比去年同期，2024年前5個(gè)月，女性護(hù)理板塊的收入激增，增長(zhǎng)近5倍。如若能搭上這波衛(wèi)生巾行業(yè)熱風(fēng)，將有助于嬰寶國(guó)際業(yè)績(jī)進(jìn)一步快速增長(zhǎng)。

值得注意的是，雖然在2023年，女性護(hù)理產(chǎn)品的平均售價(jià)有所下降，但2023年迎來(lái)了業(yè)績(jī)上的激增，毛利也大幅度增加。合理推測(cè)，低價(jià)策略有所成效，讓舒寶國(guó)際成功更加快速地占領(lǐng)了市場(chǎng)。

另根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，2021年-2023年期間，俄羅斯市場(chǎng)都是舒寶國(guó)際銷(xiāo)售額最高的市場(chǎng)，分別占總收入的40%、50.4%、57.7%。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，近幾年，舒寶國(guó)際的第一大客戶(hù)均是俄羅斯的一家頂級(jí)零售商。作為2021財(cái)年第二大客戶(hù)、2022財(cái)年和2023財(cái)年第一大客戶(hù)，這家經(jīng)銷(xiāo)商貢獻(xiàn)的收入分別占公司總收入的約11.8%、31.5%及48.7%，已然接近50%。據(jù)業(yè)內(nèi)人士指出，IPO公司中，如果單一大客戶(hù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)或毛利貢獻(xiàn)超50%，表明依賴(lài)度太高。這對(duì)舒寶國(guó)際業(yè)績(jī)沖IPO并不是什么好事。

另?yè)?jù)招股書(shū)披露，舒寶國(guó)際與這家頂級(jí)俄羅斯零售商的合作續(xù)簽到2030年年底。與俄羅斯的強(qiáng)綁定關(guān)系，也讓舒寶國(guó)際受制于俄羅斯政策環(huán)境的影響，也受制于這家頂級(jí)的零售商。

與此同時(shí)，與俄羅斯的交易還深受地緣政治的影響。這些都十分不利于舒寶國(guó)際盈利能力的健康穩(wěn)定發(fā)展，在格外注重未來(lái)發(fā)展預(yù)期的資本市場(chǎng)中，想要打動(dòng)投資者，舒寶國(guó)際還需尋找新的突破點(diǎn)。

遞表前營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用大漲，曾深陷違規(guī)營(yíng)銷(xiāo)

值得注意的是，在港交所遞交招股書(shū)前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)接受其上市備案申請(qǐng)出具反饋意見(jiàn)，其中包括股東情況、股權(quán)架構(gòu)設(shè)立的合規(guī)性、業(yè)務(wù)合規(guī)等事項(xiàng)。

據(jù)了解，控股股東家族色彩濃厚是舒寶國(guó)際的一大特征。作為公司董事長(zhǎng)，顏培坤在遞表前最終控制公司90%的股份，其女婿、表侄、女兒也都是公司董、監(jiān)、高成員之一。其中，四名執(zhí)董中有三人為親屬?；蚴钦从诩易蹇毓?，舒寶國(guó)際本應(yīng)付控股股東的約2.07億元款項(xiàng)被顏培坤豁免。

• 顏培坤擔(dān)任董事長(zhǎng)兼執(zhí)行董事，負(fù)責(zé)集團(tuán)整體管理及戰(zhàn)略發(fā)展

• 女兒顏嘉瑋擔(dān)任集團(tuán)副總裁，負(fù)責(zé)出口貿(mào)易，協(xié)助董事長(zhǎng)顏培坤進(jìn)行整體管理

• 女婿周家豪擔(dān)任生產(chǎn)部總監(jiān)兼執(zhí)行董事

• 表侄高躍擔(dān)任董事長(zhǎng)助理、采購(gòu)部總監(jiān)兼執(zhí)行董事

據(jù)悉，顏培坤已經(jīng)出具了書(shū)面確認(rèn)，將應(yīng)付控股股東款項(xiàng)作為舒寶國(guó)際的的財(cái)務(wù)援助，并承諾于每個(gè)報(bào)告期末5年后不要求償還。

與所有開(kāi)拓歐亞大陸市場(chǎng)的企業(yè)一樣，舒寶國(guó)際也十分重視營(yíng)銷(xiāo)。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年-2023年期間，線(xiàn)上銷(xiāo)售及推廣開(kāi)支分別約為2010萬(wàn)元、2250萬(wàn)元、5330萬(wàn)元，與日劇增。

不過(guò)，值得關(guān)注的是，舒寶國(guó)際雖然重金砸向營(yíng)銷(xiāo)，但除了張柏芝外，還未聘請(qǐng)過(guò)其他明星作為品牌代言人，招股書(shū)中也未披露營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的具體流向。更具體來(lái)看，舒寶國(guó)際的輿論引導(dǎo)工作做的也差強(qiáng)人意，在這次“衛(wèi)生巾集體翻車(chē)”事件中，作為有利方，并沒(méi)有出現(xiàn)爆發(fā)式營(yíng)銷(xiāo)宣傳，且營(yíng)銷(xiāo)沒(méi)有明顯的記憶點(diǎn)。

在小紅書(shū)上，筆者搜索了舒寶國(guó)際旗下的品牌，如五月私語(yǔ)、嬰舒寶等。除了官方的營(yíng)銷(xiāo)內(nèi)容外，筆者看到了大量的負(fù)面評(píng)論筆記，如紙尿褲兜不住屎尿、衛(wèi)生巾中有蟲(chóng)卵等各種質(zhì)量問(wèn)題。

與此同時(shí)，筆者還注意到，2020年6月19日，嬰舒寶旗下全資子公司“福建嬰舒寶電子商務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)福建嬰舒寶）”涉嫌構(gòu)成虛假?gòu)V告行為，違反了《中華人民共和國(guó)廣告法》相關(guān)規(guī)定，被晉江市市場(chǎng)監(jiān)督管理局予以立案查處，最終被責(zé)令停止發(fā)布違法廣告，并被處以罰款1000元。該公司已經(jīng)在2023年9月28日注銷(xiāo)。

除此之外，在小紅書(shū)2022年1月15日官方公布的違規(guī)營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)項(xiàng)治理名單中，也出現(xiàn)了嬰舒寶。小紅書(shū)稱(chēng)，對(duì)代寫(xiě)代發(fā)、虛構(gòu)真實(shí)消費(fèi)體驗(yàn)等行為進(jìn)行嚴(yán)厲打擊，對(duì)涉嫌違規(guī)營(yíng)銷(xiāo)的品牌和機(jī)構(gòu)，做出封禁處罰。

總所周知，上市之后，不僅可以幫助企業(yè)募集大量資金，還能進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模，對(duì)企業(yè)的利好是多方面的。但不積跬步，無(wú)以至千里；不積小流，無(wú)以成江海。在成功上市前，舒寶國(guó)際還需解決諸多隱患，“打鐵還須自身硬”。

參考文獻(xiàn)：

1、舒寶國(guó)際集團(tuán)有限公司是嬰舒寶（中國(guó)）有限公司的境外主體，2023年11月23日，在開(kāi)曼群島被注冊(cè)成立，半年后，其于港交所遞交了招股書(shū)，擬進(jìn)軍資本市場(chǎng)。

2、博衛(wèi)資訊，《醫(yī)用級(jí)衛(wèi)生巾真相揭秘：市場(chǎng)亂象與消費(fèi)者指南》

3、中國(guó)新聞網(wǎng)，《醫(yī)護(hù)級(jí)衛(wèi)生巾并非醫(yī)用級(jí)衛(wèi)生巾 新版行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)起草中》