《金基研》 祁玄/作者

2024年最后一個交易日結(jié)束后，資本市場也隨著時間邁入新的一年。在過去的一年，基金行業(yè)交出了一項(xiàng)值得稱贊的成績單，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上證指數(shù)、深證成指、滬深300指數(shù)在2024年內(nèi)分別漲12.67%、9.34%、14.68%。在市場穩(wěn)步向前的同時，2024年權(quán)益類基金凈值增長率達(dá)到5.63%，而指數(shù)基金凈值增長率達(dá)到10.87%，要優(yōu)于前者的表現(xiàn)。如此情形下，指數(shù)基金是否值得追捧呢？

?

一、“解構(gòu)”股票資產(chǎn)的收益來源

股票指數(shù)基金的表現(xiàn)，同樣也是權(quán)益類資產(chǎn)的類型，因此對于“解構(gòu)”該基金的盈利結(jié)構(gòu)，即收益來源，便可以從權(quán)益類資產(chǎn)這一方向進(jìn)行出發(fā)。

當(dāng)我們關(guān)注到指數(shù)基金的基金凈值走勢呈上升趨勢時，可以用“數(shù)學(xué)公式”的方法來進(jìn)行理解。簡單而言，即指數(shù)基金凈值=估值×盈利＋分紅。

上述公式揭示了指數(shù)基金收益的三個核心來源：估值變動、盈利增長和分紅收益。在分紅確定的情況下，影響凈值變動的主要為估值與盈利情況。

指數(shù)基金走勢變動，會受到估值變動的影響。資本市場如同一個拍賣會，投資者可以通過“喊價”的方式，去判斷一項(xiàng)資產(chǎn)的價值。當(dāng)市場情緒高漲時，人們愿意支付更高的價格，而當(dāng)悲觀情緒彌漫時，價格可能被壓低。因此，在指數(shù)基金的投資中，估值是一個重要的變量。

也就是說，估值主要反映了市場對于未來的預(yù)期，其估值會受到市場情緒的影響。在市場低迷的時候，不同的資產(chǎn)可能會出現(xiàn)被低估的情況，而此時或是入局股票指數(shù)基金的時機(jī)。等待市場情緒恢復(fù)，投資者或能從中獲利。

然而，估值的波動本質(zhì)上是難以預(yù)測的。市場可能因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)、突發(fā)事件等原因有所起伏，所以若只依靠“估值之差”所帶來的收益可能并不可靠。在此情形下，投資者同樣還需要尋找一些估值長期處于合理區(qū)間的資產(chǎn)進(jìn)行投資，并等待股票資產(chǎn)估值修復(fù)。

簡言之，如若投資者想要指數(shù)基金在市場上獲利，則需要觀察指數(shù)走向，并判斷資產(chǎn)是否被低估，此時或是入局指數(shù)基金的好時機(jī)，待估值回調(diào)。另外也要兼顧投資風(fēng)險，分散投資。

?

二、容易被忽視的基金分紅

如果說估值變動來自于市場情緒的變化，那么指數(shù)基金凈值增長的另一個核心因素“盈利增長”則是推動指數(shù)向上攀爬的真正動力。

長期來看，權(quán)益類資產(chǎn)，像是股票這類型的資產(chǎn)，回歸其本質(zhì)在于企業(yè)的基本面，也在于企業(yè)自身的盈利能力，而這項(xiàng)能力同時也體現(xiàn)出企業(yè)的價值。

股票指數(shù)基金由一籃子股票組成，企業(yè)的盈利情況最終會體現(xiàn)在股價上。而背后的企業(yè)隨著市場競爭力不斷增強(qiáng)，其盈利不斷增加，或也意味著市場與行業(yè)情況的逐步向好，隨之帶動指數(shù)基金長期回報(bào)的提升。因此，投資指數(shù)基金，實(shí)際上是對于企業(yè)的一種長期投資，同時也意味著，“盈利增長”是企業(yè)創(chuàng)造價值的核心之一。

而在股票市場上，除了企業(yè)自身價值增長，盈利所帶來的收益以外，其股息分紅同樣值得關(guān)注。股息分紅也是投資回報(bào)的來源之一，許多指數(shù)基金持有的部分企業(yè)會定期派發(fā)股息，而這些企業(yè)分紅能在指數(shù)基金的長期投資中發(fā)揮重要作用。

指數(shù)基金的分紅，如同企業(yè)向股東支付“利息”，雖然單次金額可能不大，容易受到投資者的忽視，但經(jīng)過長年累月的累積，其收益成果或會讓人眼前一亮。若投資者長期持有一只股息率較高的基金，通過分紅再投資，長期下來能夠形成“滾雪球”效應(yīng)，進(jìn)一步提升長期回報(bào)。

其中，在市場震蕩期，部分穩(wěn)定的企業(yè)能夠有持續(xù)穩(wěn)定的分紅收益，例如嘉實(shí)紅利精選混合發(fā)起式A、工銀紅利優(yōu)享混合A這類的紅利指數(shù)基金則主要關(guān)注這一類型的企業(yè)。

然而，盡管分紅能夠提供額外的投資回報(bào)，但也要關(guān)注其他行業(yè)的相關(guān)情況，例如某些科技行業(yè)的企業(yè)傾向于將大部分利潤投入到研發(fā)和擴(kuò)張之中，從而影響分紅。因此，投資者在選擇指數(shù)基金時，也可以根據(jù)從行業(yè)方面考慮分紅的因素。

綜合來看，股票指數(shù)基金的收益來源主要包括估值變動、盈利增長以及分紅收益三個因素。“估值變動”主要來自于市場情緒等因素影響所帶來的短期收益，“盈利增長”則是推動指數(shù)長期上漲的關(guān)鍵，“分紅收益”則為指數(shù)基金提供額外的回報(bào)。

因此，投資者若想利用投資指數(shù)基金獲利，便要在以上三個方面上下功夫。首先是要在低估值時買入，在市場情緒相對悲觀、估值相對較低的情況下買入，以爭取未來的回報(bào)空間。另外要選擇“長期投資”，關(guān)注盈利能力較強(qiáng)以及行業(yè)競爭力相對較強(qiáng)的企業(yè)，由這些企業(yè)所組成的指數(shù)基金。同時，對于持有還要保持耐心，并充分利用分紅再投資提升復(fù)利效應(yīng)。簡言之，投資者需要低估時買入能夠長期增長的指數(shù)基金，并耐心持有。

?