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近期，上證綜合全收益（以下簡稱“上證收益”）指數(shù)受到市場關(guān)注。上證收益將分紅收益納入指數(shù)，從而更準確、更全面地反映了市場的整體收益情況，為投資者提供了更為精準的市場觀測工具。數(shù)據(jù)顯示，自2020年7月21日基日至2025年2月5日，上證收益漲幅累計為8.71%，較上證指數(shù)領(lǐng)先11.26%。
在此背景下，作為國內(nèi)首只跟蹤實時行情全收益指數(shù)的增強型基金，華夏基金旗下首只全收益指數(shù)增強產(chǎn)品——華夏上證綜合全收益指數(shù)增強型證券投資基金（簡稱：華夏上證綜合全收益指數(shù)增強，A類：022857/C類：022858）已于2月10日重磅首發(fā)，該基金旨在通過主動增強策略，力求在上證綜合全收益指數(shù)的基礎(chǔ)上獲取超額收益。
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一、實時行情上線，全收益指數(shù)重構(gòu)市場觀測新維度
新“國九條”提出，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，推動指數(shù)化投資發(fā)展，也為上證收益的實時發(fā)布奠定了基礎(chǔ)。從2024年7月29日開始，上證收益不再僅發(fā)布收盤點位，而是改為實時發(fā)布行情數(shù)據(jù)。這一舉措旨在讓市場更加關(guān)注那些積極回饋投資者的優(yōu)質(zhì)公司，為投資者提供更具價值的信息維度。
也就是說，從2024年7月29日起，上證收益不再只是每天收盤后告訴我們一個數(shù)字，而是會實時反映市場的動態(tài)。
上證收益作為上證綜合指數(shù)的衍生指數(shù)，其編制方案旨在反映上海證券交易所上市公司的整體表現(xiàn)。并且，這個上證收益，可以看作是上證綜合指數(shù)的升級版。它不只是看股價的漲跌，還把公司給股東的分紅也算進去，這樣就能更真實地反映投資者能賺多少錢。
這個指數(shù)包括了在上海證券交易所上市的股票，還有紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證，但不包括那些被特別處理（ST、*ST）的股票。所有這些股票的價格變動和分紅都會影響這個指數(shù)的走勢。
接下來介紹這個指數(shù)是怎么算出來的。簡單來說，就是把選中的所有股票的市值加起來，然后除以一個特定的數(shù)字（除數(shù)），最后再乘以一個基數(shù)（3320.89）。這個除數(shù)會根據(jù)股票分紅等情況進行調(diào)整。
由于市場是不斷變化的，所以新上市的股票、被特別處理或退市的股票，都會被及時地加進或剔除我們的指數(shù)樣本。這樣的調(diào)整保證了指數(shù)能夠及時反映市場的最新情況。
由于編制方案升級，考慮了分紅再投資的收益，上證收益比上證綜合指數(shù)更能反映股市的真實收益。長期來看，這個指數(shù)的收益通常會比上證綜合指數(shù)高，所以它對想要長期投資的投資者來說是一個更好的選擇。
總的來說，上證收益科學計算方法，能夠及時反映市場動態(tài)，通過調(diào)整除數(shù)和基數(shù)，該指數(shù)能夠及時反映市場的最新動態(tài)和投資者的真實收益。
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二、全面反映滬市真實收益，分紅激活全收益指數(shù)長期價值
自2023年12月起，證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》鼓勵現(xiàn)金分紅，隨后，2024年4月的“新國九條”進一步約束了多年不分紅和低分紅的情形，強化了分紅在資本市場的地位。
在此背景下，A股分紅不斷擴大，2024年前8個月已有超400家公司重啟分紅，A股股息率有望不斷提升，這使得全收益指數(shù)的優(yōu)勢愈發(fā)明顯。
全收益指數(shù)可以更好地反映股市的表現(xiàn)，因為它考慮到了公司分紅的影響。很多公司在特定的時間段內(nèi)進行分紅，比如每年的6到8月。在這些時候，由于分紅的原因，股票的價格指數(shù)可能會出現(xiàn)大幅度的下降，導致我們對股市表現(xiàn)的判斷產(chǎn)生偏差。而全收益指數(shù)則不同，它會將這些分紅的影響考慮在內(nèi)，從而提供一個更為準確的股市表現(xiàn)圖景。
例如，某成分股股價10元時，100股總價值1000元；每股分紅1元后，價格指數(shù)僅考慮股價降至9元，權(quán)重變900元，看似下跌，而全收益指數(shù)則包含分紅，總價值仍1000元，準確反映投資者收益。
而上證收益的定位是上證綜指衍生的全收益指數(shù)，其在樣本和權(quán)重上都和上證綜指完全相同，并未修改原有指數(shù)的點位。然而，它與上證綜指最大的區(qū)別在于——上證收益覆蓋了成分股的分紅。
簡而言之，上證收益就是在上證綜指的基礎(chǔ)上，將企業(yè)分紅的影響也納入考量的指數(shù)。這一變化使得上證收益能夠更全面地反映投資者的實際收益情況，從而在市場上發(fā)揮更加重要的作用。
從十年維度看，價格指數(shù)所忽略的分紅收益幾乎與價格指數(shù)自身的漲幅相當，僅全收益指數(shù)能將這部分不可忽略的可觀收益完整反映在點位上。
數(shù)據(jù)顯示，從寬基指數(shù)來看，上證50、滬深300和中證500這三種指數(shù)在近十年內(nèi)的價格漲幅分別為48%、42%、5%。而其全收益指數(shù)則分別達到了94%、76%和19%。由此可見，雖然這些指數(shù)的價格漲幅相對較小，但由于考慮了分紅再投資的因素，全收益指數(shù)明顯更高，顯示出分紅對于投資者整體回報的重要性。
其次，在行業(yè)指數(shù)方面，消費50、全指醫(yī)藥和全指信息的近十年價格漲幅分別為176%、8%和6%，而它們的全收益指數(shù)則分別為248%、18%、13%。同樣地，盡管部分行業(yè)的價格指數(shù)增長較快，但加上分紅因素后，全收益指數(shù)的增長更加顯著。
最后，就策略指數(shù)而言，800價值、800成長和中證紅利的近十年價格漲幅分別為78%、19%、101%，而其全收益指數(shù)則分別為148%、41%、204%。這也再次印證了分紅對于提升投資者實際收益的重要作用。
此外，指數(shù)成分股的分紅金額越高，或者股息率越高，那么全收益指數(shù)以及凈收益指數(shù)跑贏價格指數(shù)的幅度就越大。
例如，上證50、滬深300、中證500的股息率分別為3.96%、3.24%、2.15%，其全收益指數(shù)與價格指數(shù)的漲幅差距分別為47%、34%和14%。
因此，上證收益作為衡量投資者實際收益的重要工具，其優(yōu)勢在于充分考慮了成分股的分紅因素。在當前政策鼓勵分紅的大環(huán)境下，上證收益能夠更準確地反映投資者的長期投資回報，特別是在股息率不斷提升的情況下，其與價格指數(shù)的差異愈發(fā)顯著。
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三、核心資產(chǎn)凸顯，千億市值軍團構(gòu)筑收益護城河
簡單來說，上證綜合指數(shù)和上證收益二者樣本、權(quán)重均一致，但上證綜合指數(shù)旨在反映滬市上市公司整體股價表現(xiàn)，上證收益反映了滬市上市公司股價及分紅的整體表現(xiàn)，二者互為補充，共同從多維度反映滬市上市公司股價及分紅的整體表現(xiàn)，為投資者提供更豐富的市場觀測工具。
上證收益、上證指數(shù)成份股行業(yè)分布反映滬市整體市場結(jié)構(gòu)，截至2025年1月22日，目前成份股前三大行業(yè)分別為金融(25.57%)、工業(yè)(18.77%)和信息技術(shù)(11.14%)。
從市值分布上看，上證收益和上證指數(shù)市值結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，98只成份股總市值超千億元，789只成分股總市值超百億元。
與上證指數(shù)一樣，上證收益的前十大樣本權(quán)重分別為貴州茅臺、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國石油、中國銀行、中國人壽、招商銀行、長江電力、中國神華、中國石化，權(quán)重分別為3.63%、3.48%、3.16%、2.67%、2.24%、1.63%、1.63%、1.41%、1.26%、1.17%。
從指數(shù)基本面上看，上證收益、上證指數(shù)成份股2021-2023年營業(yè)收入分別為459,703.31億元、483,179.52億元、479,770.07億元，預計2024-2026年營業(yè)總收入分別為487,162.48億元、519,840.11億元、553,627.1億元，預計同比分別增長1.54%、6.71%、6.5%。
2021-2023年上證收益、上證指數(shù)成份股歸屬母公司凈利潤分別為38,753.69億元、38,690.76億元、38,713.82億元，預計2024-2026年歸屬母公司凈利潤分別為46,706.21億元、51,459.6億元、56,193.55億元，預計同比分別增長20.64%、10.18%、9.2%。
相比于其他寬基指數(shù)，上證指數(shù)的一大特點在于用“總市值加權(quán)”而非“自由流通市值加權(quán)”，因此低自由流通比的央企權(quán)重較高，達到36%，高于上證50、中證100、滬深300。由于央企高股息的特點，上證指數(shù)股息率也較為可觀，近年平均股息率為2.5%。
從市場表現(xiàn)上看，上證收益指數(shù)的收益明顯好于滬深300。截至2025年1月22日，上證收益近1年、近3年收益率分別為17.23%、-0.56%，滬深300收益率分別為16.12%、-20.55%。
不難發(fā)現(xiàn)，自2021年以來，上證收益長期累積收益表現(xiàn)出較大的偏差，近三年收益率遠超滬深300，表現(xiàn)相當穩(wěn)健。
因此，上證指數(shù)不僅提供了一個更全面的市場觀測工具，而且其穩(wěn)健的表現(xiàn)也證明了其在長期投資中的價值。因此，對于尋求長期穩(wěn)定回報的投資者來說，關(guān)注上證收益指數(shù)的表現(xiàn)，結(jié)合成份股的分紅政策和歷史表現(xiàn)，將是一個更為明智的投資選擇。
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四、一鍵布局把握市場機遇，首只增強型產(chǎn)品破解跟蹤難題
上證收益憑借其獨特的市場代表性、全面性、穩(wěn)健性、較高的股息率、以及強勁的市場競爭力和盈利增長潛力，已經(jīng)在市場上獲得了廣泛的認可。那么，對于普通投資者來說，如何有效地投資上證收益指數(shù)呢？
目前市場上的產(chǎn)品均為被動跟蹤型指數(shù)基金，尚未出現(xiàn)專門的全收益指數(shù)增強型產(chǎn)品。在2024年8月12日，嘉實基金公司成功獲批了一只上證指數(shù)（價格）增強型ETF。
場內(nèi)交易產(chǎn)品共計3只。其中，富國基金的產(chǎn)品在2023年實施了大規(guī)模分紅，隨后規(guī)模迅速擴張，從10億元增至76億元，但其超額收益并不顯著。國泰基金的產(chǎn)品則在超額收益方面表現(xiàn)較為突出，年均達到2.95%，并且自2024年起規(guī)模也顯著增長。
在場外產(chǎn)品方面，共有3只。匯添富基金的場外產(chǎn)品成立時間最早，初始規(guī)模接近百億，目前規(guī)模維持在10億左右，但該產(chǎn)品幾乎未實現(xiàn)超額收益。另外兩只產(chǎn)品為ETF聯(lián)接基金。
在此背景下，華夏基金順應(yīng)市場需求，發(fā)行了第一只全收益指數(shù)增強型產(chǎn)品——華夏上證綜合全收益指數(shù)增強（A類：022857/C類：022858），其目標是通過量化策略精選個股并進行優(yōu)化配置，以控制本基金的份額凈值增長率與業(yè)績比較基準之間的日均跟蹤偏離度的絕對值不超過0.50%，年化跟蹤誤差不超過7.75%。
此外，該基金投資于股票資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，投資于標的指數(shù)成份股及其備選成份股的資產(chǎn)不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。
華夏基金數(shù)量投資部成立于2005年，是國內(nèi)最早成立的獨立數(shù)量投資團隊之一。組織架構(gòu)上，華夏基金專設(shè)量化投委會，負責決定指數(shù)和量化產(chǎn)品的重大投資決策事項以及量化產(chǎn)品戰(zhàn)略規(guī)劃等。
人員配置上，量化投研團隊共33人，由19名經(jīng)驗豐富的海內(nèi)外專業(yè)投資經(jīng)理以及14名專職量化研究人員組成，團隊人員結(jié)構(gòu)穩(wěn)定核心團隊平均從業(yè)年限10年以上。
華夏上證綜合全收益指數(shù)增強（A類：022857/C類：022858）于2025年2月10日發(fā)行，擬任基金經(jīng)理為孫然曄，據(jù)了解，孫然曄曾任美國銀行企業(yè)投資部資深量化研究員, 美國AQR資本管理公司量化研究副總裁。
自2019年8月以來，孫然曄一直效力于華夏基金管理有限公司，并在多個崗位上展現(xiàn)出卓越的能力。他曾任數(shù)量投資部研究員和基金經(jīng)理助理。目前，孫然曄目前管理5只產(chǎn)品，規(guī)模合計8.37億元。
在投資策略上，孫然曄在投資實踐中采取了一種綜合性的策略，既重視絕對收益也關(guān)注相對收益，確保投資組合能夠在不同市場環(huán)境下保持競爭力。
孫然曄采用多因子指數(shù)增強策略，這一策略通過精選多種能夠預測股票未來收益的因子，如價值、動量、質(zhì)量和波動率等，構(gòu)建一個優(yōu)化的投資組合。這種方法旨在超越傳統(tǒng)指數(shù)的表現(xiàn)，通過主動管理來增強收益，同時控制風險。
此外，他在投資中絕對相對并重，即在追求超越市場基準的相對收益的同時，也注重實現(xiàn)正的絕對收益。這種策略使得投資者在市場上漲時能夠分享收益，在市場下跌時也能夠在一定程度上保護投資本金。
最后，孫然曄還運用量化對沖策略，通過量化模型來識別和利用市場中的失衡機會，同時使用對沖工具來減少市場波動對投資組合的影響。這種策略有助于降低整體投資風險，提高投資組合的穩(wěn)定性和回報率。
華夏基金作為國內(nèi)領(lǐng)先的基金管理公司，始終堅持以投資者利益為核心，不斷創(chuàng)新和優(yōu)化產(chǎn)品與服務(wù)。上證綜合全收益指數(shù)增強型證券投資基金的推出，不僅豐富了投資者的選擇，也為市場提供了更為優(yōu)秀的投資工具。隨著華夏上證綜合全收益指數(shù)增強（A類：022857/C類：022858）的上市，方便投資者布局上證收益，也為不同投資風格和需求的投資者提供了更多選擇。
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