文丨張桔 ?編輯丨謝長(zhǎng)艷

前兩月股市激戰(zhàn)已結(jié)束，雖然2月最后一個(gè)交易日以機(jī)器人為首的大科技板塊領(lǐng)跌導(dǎo)致股指大幅回調(diào)，但整體市場(chǎng)的氛圍已經(jīng)因大科技的催化而熱情高漲。特別是春節(jié)期間包括哪吒、宇樹(shù)機(jī)器人、DeepSeek三大爆款助力二級(jí)市場(chǎng)，內(nèi)地股市攜手香港股市迎來(lái)結(jié)構(gòu)性牛市。

在這樣的背景下，內(nèi)地主動(dòng)權(quán)益類基金春節(jié)后凈值一路走高，截至2月28日收盤，年內(nèi)暫時(shí)排在首位的是鵬華碳中和主題，其最新收益率已經(jīng)達(dá)到63.49%。暫時(shí)排在第二位的是張璐管理的永贏先進(jìn)制造智選，前兩月的收益率達(dá)到了56.85%。此外，業(yè)績(jī)超過(guò)50%的基金還包括了平安先進(jìn)制造主題、前海開(kāi)源嘉鑫兩只產(chǎn)品。另外，暫時(shí)排在5到10位的基金包括了中航趨勢(shì)領(lǐng)航、華富科技動(dòng)能、前海開(kāi)源盛鑫、長(zhǎng)城久鑫、浦銀安盛高端裝備、富安達(dá)產(chǎn)業(yè)優(yōu)選，大致從四季報(bào)重倉(cāng)股可以看出，它們對(duì)于機(jī)器人板塊的配置都保持了較高的比例。需要強(qiáng)調(diào)的是，在前海開(kāi)源盛鑫的現(xiàn)任雙基金經(jīng)理中，就有內(nèi)地“網(wǎng)紅”經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍。

在書(shū)面回復(fù)時(shí)，年內(nèi)暫時(shí)領(lǐng)跑者閆思倩表示：“AI時(shí)代，科技主線有望成為全民共識(shí)，看好科技股，最看好機(jī)器人。因?yàn)楫?dāng)前處于AI的時(shí)代機(jī)遇下，是全球共振，也是中國(guó)科技蓬勃發(fā)展的機(jī)遇。DeepSeek奇襲讓全球算力平權(quán)，開(kāi)啟AI+時(shí)代。從云端到端側(cè)眼鏡手機(jī)，從B端到C端，工業(yè)到消費(fèi)、到醫(yī)療、到智駕，從科技巨頭投資到街邊店接入DeepSeek，AI+百花齊放。同時(shí)機(jī)器人是AI+萬(wàn)億空間的產(chǎn)業(yè)，從0到1，行業(yè)剛剛開(kāi)始，中國(guó)面臨再次彎道超車，領(lǐng)先全球的機(jī)遇?！?/p>

摩根資管投資總監(jiān)杜猛表示：“較之前幾次的科技股結(jié)構(gòu)性牛市，這一輪的AI突破是顛覆性的變革，并且中國(guó)有望在產(chǎn)業(yè)技術(shù)革命和技術(shù)應(yīng)用的浪潮中，扮演領(lǐng)先者之一的角色，所帶來(lái)的影響深遠(yuǎn)。而DeepSeek引發(fā)的對(duì)中國(guó)科技的價(jià)值重估或剛開(kāi)始。從更宏觀的角度來(lái)看，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)可能會(huì)經(jīng)歷一次中國(guó)資產(chǎn)的整體重估。隨著國(guó)內(nèi)政策的逐步優(yōu)化，市場(chǎng)環(huán)境正在向積極的方向轉(zhuǎn)變。在相對(duì)寬松的政策環(huán)境下，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)者和上市公司有足夠的動(dòng)力去推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?！?/p>

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持續(xù)看好機(jī)器人賽道終獲青睞

鵬華閆思倩重倉(cāng)布局科技主線身位領(lǐng)先

天天基金網(wǎng)顯示，閆思倩目前的累計(jì)任職基金經(jīng)理年限已滿7年，現(xiàn)擔(dān)任鵬華基金權(quán)益投資三部總經(jīng)理、投資總監(jiān)、基金經(jīng)理。早年其在工銀瑞信擔(dān)任基金經(jīng)理時(shí)，曾經(jīng)創(chuàng)造過(guò)在管產(chǎn)品翻三倍的輝煌成績(jī)。當(dāng)前她在鵬華管理五只基金，最為突出的就是居首的碳中和主題。

Wind資訊顯示， 該基金成立于2023年的5月5日，去年該基金全年的業(yè)績(jī)和同類排名乏善可陳，其憑借-1.93%的收益率在同類中排名中下，但今年卻一舉沖到了內(nèi)地基金的首位，前兩月一度收益逼近80%，為何反差如此之大呢？

從基金四季報(bào)的重倉(cāng)股配置中，我們可以清晰地看出其思路，其中全部10只重倉(cāng)股年內(nèi)均上漲，排在前五位的重倉(cāng)股凈值占比均超過(guò)了7%，它們分別是北特科技、禾川科技、五洲新春、步科股份、雙林股份。無(wú)一例外，它們?nèi)缃穸伎梢詣澣氲酱蠡鸬臋C(jī)器人賽道之中。值得一提的是，它們還不是第一次進(jìn)入到前十行列，尤其是北特科技和五洲新春已經(jīng)連續(xù)多季被重倉(cāng)。

再看12月31日時(shí)排在6到10位的重倉(cāng)股，它們分別是肇民科技、斯菱股份、兆威機(jī)電、中堅(jiān)科技、貝斯特。同樣它們也是機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈中的公司，只不過(guò)是它們究竟隸屬于人形機(jī)器人還是宇樹(shù)機(jī)器人或者是普通機(jī)器人賽道而已，其中肇民科技和斯菱股份都是此前上榜過(guò)的重倉(cāng)股，它們?cè)谀瓿跻詠?lái)的漲幅都超過(guò)了30%。

基金的四季報(bào)中，閆思倩當(dāng)時(shí)表示：“關(guān)注技術(shù)升級(jí)或新興產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)：例如固態(tài)電池， 人形機(jī)器人和無(wú)人駕駛。人形機(jī)器人國(guó)外以特斯拉、Figure 和 1X 為代表；國(guó)內(nèi)汽車企業(yè)剛剛開(kāi) 始布局，人形機(jī)器人和無(wú)人駕駛為汽車和汽車零部件公司帶來(lái)新的成長(zhǎng)空間?！?/p>

而在最新回復(fù)時(shí)，她指出：“機(jī)器人是AI+萬(wàn)億空間的產(chǎn)業(yè)，從0到1，行業(yè)剛剛開(kāi)始，中國(guó)面臨再次彎道超車，領(lǐng)先全球的機(jī)遇。插上了DeepSeek的翅膀：DeepSeek的科技奇襲震驚世界，帶來(lái)算力平權(quán)，也將帶來(lái)智駕平權(quán)（車企面臨智駕+機(jī)器人賦能的重估）和機(jī)器人+?！?/p>

附表1：閆思倩所管基金前兩月業(yè)績(jī)一覽

數(shù)據(jù)來(lái)源：天天基金網(wǎng)

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受益主題及時(shí)布局新質(zhì)生產(chǎn)力

永贏張璐挖掘機(jī)器人“放長(zhǎng)線、釣大魚(yú)”

在前兩月暫時(shí)排在第二的基金是張璐的永贏先進(jìn)制造智選，一度其跟鵬華碳中和主題收益率非常膠著，后來(lái)被拉開(kāi)了一點(diǎn)差距，不過(guò)截至2月28日，收盤也錄得了大約56.85%的凈值增長(zhǎng)率。

天天基金網(wǎng)的資料顯示，作為盛產(chǎn)基金經(jīng)理的上海交大碩士畢業(yè)生，他的任職年限本周剛滿4年，現(xiàn)任的基金資產(chǎn)總規(guī)模約為23.03億元，在管基金最佳任期回報(bào)98.38%接近翻倍?；蛟S是由于量化出身的緣故，他目前在公司同時(shí)管理著主動(dòng)與被動(dòng)兩大類產(chǎn)品。

進(jìn)一步從2025年以來(lái)的收益來(lái)看，前兩個(gè)月其僅有一只與其他人共管的主題類基金暫時(shí)浮虧，剩余的基金全部實(shí)現(xiàn)了收益飄紅，最為突出的就是這只成立于前年5月4日的永盈先進(jìn)制造智選。去年全年，其實(shí)現(xiàn)的年終成績(jī)是16.24%，在同類超4000只產(chǎn)品中殺入前五百位，今年則更進(jìn)一步。

如果分析基金的重倉(cāng)行業(yè)和重倉(cāng)股，仍然可看出其成功與鵬華碳中和有異曲同工的地方，也就是說(shuō)嚴(yán)格按照基金契約布局了先進(jìn)智造特別是機(jī)器人諸領(lǐng)域的公司。去年12月31日時(shí)，該基金的配置思路可謂是二八分化，除去前兩大重倉(cāng)股占比超過(guò)7%以外，剩余的公司占比基本都在5%以內(nèi)。

具體說(shuō)來(lái)，作為第一大重倉(cāng)股的北特科技，其被張璐重倉(cāng)持有了三個(gè)季度；作為第二大重倉(cāng)股的兆威機(jī)電，僅僅被基金經(jīng)理重倉(cāng)持有了兩個(gè)季度，不過(guò)兩者在今年到目前都實(shí)現(xiàn)了至少40%以上的漲幅。這也從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明，張璐對(duì)于重倉(cāng)股的調(diào)整較為靈活，這兩者同樣在鵬華碳中和的同季重倉(cāng)名單中。

再看排在三到八位的上市公司，它們分別是鳴志電器、中大力德、貝斯特、偉創(chuàng)電氣、步科股份、綠的諧波、肇民科技、安培龍，同樣幾乎悉出機(jī)器人領(lǐng)域之中。不過(guò)，其與鵬華碳中和的重合度并不算高，只有貝斯特、步科股份、肇民科技同時(shí)在兩只基金中出現(xiàn)，比如張璐就沒(méi)有選擇重倉(cāng)大熱的五洲新春。

而殊途同歸的是，張璐的重倉(cāng)股同樣實(shí)現(xiàn)了年內(nèi)大漲，甚至其第四大重倉(cāng)股中大力德，最新年內(nèi)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了超1.5倍的漲幅。在基金四季報(bào)中，他重點(diǎn)提到了人形機(jī)器人賽道：“該產(chǎn)業(yè)鏈從上游到核心零部件和系統(tǒng)零部件，到中游的機(jī)器人本體和系統(tǒng)集成，到下游的終端應(yīng)用，產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)且復(fù)雜。機(jī)器人，可能是未來(lái)不可多得的,如同當(dāng)年消費(fèi)電子中蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、特斯拉電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈 ——現(xiàn)象級(jí)的長(zhǎng)坡厚雪大賽道。隨著人形機(jī)器人量產(chǎn)接近，本產(chǎn)品重點(diǎn)關(guān)注的是擁有供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)、技術(shù)具有護(hù)城河、價(jià)值量較大的優(yōu)質(zhì)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈公司，包括機(jī)器人總成商、絲杠及設(shè)備、減速器、傳感器、電機(jī)、靈巧手等?！?/p>

在書(shū)面回復(fù)時(shí)，張璐分析：“機(jī)器人是我們長(zhǎng)期看好的方向，但作為一個(gè)高成長(zhǎng)性板塊，難免會(huì)伴隨較大的市場(chǎng)波動(dòng)。面對(duì)機(jī)器人這樣一個(gè)具有長(zhǎng)期向好邏輯的賽道，更優(yōu)的策略或許不是一味追高或恐慌離場(chǎng)，而是將其納入關(guān)注列表?！?/p>

“當(dāng)前，我們正處在AI引領(lǐng)的新一輪科技浪潮中，以機(jī)器人為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力，是我國(guó)政策引導(dǎo)的重要發(fā)展方向，也是國(guó)產(chǎn)科技在全球舞臺(tái)中不可忽視的新興力量。我相信人形機(jī)器人是未來(lái)十年大級(jí)別beta機(jī)會(huì)，也希望能帶大家一起分享機(jī)器人賽道高速成長(zhǎng)期的豐厚紅利?！彼M(jìn)一步強(qiáng)調(diào)。

附表2：張璐所管基金前兩月業(yè)績(jī)一覽

數(shù)據(jù)來(lái)源：天天基金網(wǎng)

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公募老將、新銳一致看好“AI+”

2025領(lǐng)跑者年內(nèi)調(diào)研的還有這些公司

除去兩位領(lǐng)跑者外，實(shí)際在公募圈中越來(lái)越多人對(duì)于機(jī)器人乃至整體AI產(chǎn)業(yè)鏈形成了共識(shí)，這一幕頗有些夢(mèng)回2015年互聯(lián)網(wǎng)+潮起的那個(gè)年代。

比如在回復(fù)時(shí)，頭兩月排名第三的平安基金基金經(jīng)理張萌先強(qiáng)調(diào)：“人形機(jī)器人的自由度遠(yuǎn)高于汽車，汽車控制基本類比在一個(gè)平面上的縱向、橫向控制，但當(dāng)前人形機(jī)器人，即使不考慮靈巧手，也基本有30個(gè)左右的自由度，通過(guò)傳動(dòng)的數(shù)學(xué)模型控制是非常困難的事情，因?yàn)橹簧婕凹铀?、減速、打方向三個(gè)動(dòng)作的汽車自動(dòng)駕駛控制，迄今為止都還沒(méi)法完全通過(guò)模型搭建來(lái)實(shí)現(xiàn)，汽車也在借助大模型、多模態(tài)來(lái)增強(qiáng)泛化能力，解決corner case的問(wèn)題，所以人形機(jī)器人也會(huì)一樣，AI技術(shù)的突破，也能提升人形機(jī)器人的泛化能力，也就提升了他的邊界。當(dāng)然目前也還離不開(kāi)傳統(tǒng)的模型預(yù)測(cè)控制，畢竟模型控制的輸出結(jié)果是相對(duì)確定的、收斂的，這樣才能保證行走、移動(dòng)時(shí)不會(huì)失控摔倒，而上肢操作利用AI技術(shù)得以泛化從而實(shí)現(xiàn)邊界拓展?！?/p>

“需求端方面，目前機(jī)器人廠商也有兩類，一類主打面向B端，一類主打面向C端，我們預(yù)計(jì)整體還是B端先行為主，一方面技術(shù)從易至難，應(yīng)用場(chǎng)景也相對(duì)可控或容易進(jìn)行市場(chǎng)培育，此外B端的機(jī)器替人具有性價(jià)比，更適合市場(chǎng)化推廣?！彼M(jìn)一步分析。

無(wú)獨(dú)有偶，成名已久的公募老將也同樣看好AI+的機(jī)遇，積極擁抱席卷多個(gè)行業(yè)的人工智能浪潮。杜猛強(qiáng)調(diào)，從AI這一輪發(fā)展的開(kāi)始，除了某些特定領(lǐng)域之外，中國(guó)可能就已經(jīng)在全球范圍內(nèi)扮演了重要的角色，包括人工智能領(lǐng)域的硬件設(shè)備供應(yīng)鏈、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈等。未來(lái)，隨著AI技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展和應(yīng)用場(chǎng)景的拓展，中國(guó)企業(yè)有望在全球科技產(chǎn)業(yè)鏈中扮演更加重要的角色。而具有制造能力優(yōu)勢(shì)、技術(shù)迭代創(chuàng)新能力、產(chǎn)業(yè)鏈整合能力等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的A股科技企業(yè)或能夠充分分享到本輪科技龍頭價(jià)值重估的紅利，并有望成長(zhǎng)壯大?！癆I技術(shù)的突破和應(yīng)用正在推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)的深刻變革，在這個(gè)過(guò)程中，許多新興行業(yè)和商業(yè)模式將不斷涌現(xiàn)，而那些能夠抓住機(jī)遇、持續(xù)創(chuàng)新的企業(yè)，有望成為未來(lái)的領(lǐng)軍者。”他如是強(qiáng)調(diào)。

不過(guò)，當(dāng)前基金四季報(bào)略顯陳舊、基金一季報(bào)尚需等待，因此某種程度上，公募基金的調(diào)研能夠窺見(jiàn)掌舵人最新思路一二。Wind資訊顯示，從年初到2月28日，合計(jì)被機(jī)構(gòu)調(diào)研次數(shù)超過(guò)300家的上市公司有5家，它們分別是匯川技術(shù)、瀾起科技、水晶光電、福萊新材、聯(lián)影醫(yī)療，基本還是以成長(zhǎng)類公司為主。

具體到2025年的公募領(lǐng)跑者們，發(fā)現(xiàn)其中不少人已經(jīng)在今年的調(diào)研名單中顯現(xiàn)。例如閆思倩，她先是年初通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議的方式調(diào)研了沃爾核材，隨后又在春節(jié)前調(diào)研了豐立智能，可以看出兩家公司都與機(jī)器人領(lǐng)域有著一定程度深淺不一的交集。

同樣，前兩個(gè)月“季軍”張萌先也不止一次出現(xiàn)在開(kāi)年迄今調(diào)研榜上。Wind資訊顯示，先是1月14日，他通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議獨(dú)自調(diào)研了長(zhǎng)盛軸承；隨后又在2月11日，他和同事劉文平一起調(diào)研了航天環(huán)宇。除去人形機(jī)器人外，其對(duì)汽車零部件、軍工板塊同樣投以關(guān)注的目光。

附表3：前兩月被機(jī)構(gòu)調(diào)研前十位上市公司一覽?

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

（文中提及個(gè)股以及基金僅作舉例分析，不作投資建議。）