文丨惠凱 編輯丨承承
若此次赴港上市融資成功，將明顯改善晶澳科技現(xiàn)金流和資產(chǎn)負債率。
2 月 21 日，晶澳科技召開第六屆董事會第三十四次會議、第六屆監(jiān)事會第十九次會議，審議通過了《關(guān)于公司發(fā)行 H 股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市的議案》《關(guān)于公司發(fā)行 H 股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市方案的議案》等相關(guān)議案。
晶澳科技表示，此次發(fā)行H 股股票，目的是為進一步推動公司全球化發(fā)展戰(zhàn)略，加快市場、供應(yīng)鏈、研發(fā)三位一體的全球化建設(shè)，打造國際化資本運作平臺，提升國際品牌形象，提高公司資本實力和綜合競爭力。
擬赴港融資
在證監(jiān)會發(fā)布“5項資本市場對港合作措施”，支持符合條件的內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市融資后，香港監(jiān)管部門也進一步優(yōu)化A股公司赴港上市審核制度，香港聯(lián)交所宣布對預(yù)計市值100億港元以上的A股公司赴港上市實施快速審批。在此背景下，多家A股公司積極赴港融資。
今年1月，恒瑞醫(yī)藥就正式遞交了港股上市申請書，寧德時代也在2月份遞交港股上市申請書，而最新進展是光伏硅片龍頭晶澳科技于2月下旬公告稱，計劃發(fā)行H股股票并申請在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。
晶澳科技是全球領(lǐng)先的光伏發(fā)電解決方案供應(yīng)商, 打造了硅片、電池、組件、光伏電站的垂直一體化全產(chǎn)業(yè)鏈。公司產(chǎn)品銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍布全球100多個國家和地區(qū)，組件出貨量連續(xù)多年全球名列前茅。據(jù)上市公司財報，晶澳科技2020-2023年總營收持續(xù)增長,從期初的258.4億元增至期末的815.5億元。
不過，因需求不足以及全球供應(yīng)鏈的調(diào)整和產(chǎn)能的逐步釋放的影響，晶澳科技的營收增長態(tài)勢在2024年出現(xiàn)了新變化。Wind數(shù)據(jù)顯示，公司2024年前三季度實現(xiàn)總營收543.48億元，同比下滑了9.39%；凈利潤也出現(xiàn)了2016年以來首虧，虧損了8.57億元。另據(jù)晶澳科技最新2024年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2024年虧損45億元-52億元。對于業(yè)績的大幅預(yù)虧，晶澳科技在公告中將原因歸結(jié)為三方面：主要產(chǎn)品價格大幅下降；國際貿(mào)易環(huán)境日趨嚴峻；基于謹慎性原則對出現(xiàn)減值跡象的長期資產(chǎn)進行減值測試并計提資產(chǎn)減值準備。
晶澳科技副總經(jīng)理、董秘武廷棟在2024年12月接受采訪時曾坦言：“2024年光伏行業(yè)遭遇了嚴重的產(chǎn)能與需求錯配問題，不僅影響了主產(chǎn)業(yè)鏈，還波及了輔材原材料等各個環(huán)節(jié)。市場上的產(chǎn)品價格因此持續(xù)下跌，目前組件價格已降至去年同期的約1/3，下跌幅度極為顯著。這一變化對上市公司的股價也產(chǎn)生了重大影響?！?/p>
對于光伏行業(yè)未來的增長預(yù)期, 武廷棟彼時表示謹慎，其認為光伏行業(yè)經(jīng)歷了過去幾年40%-50%的較高年增長率后增速顯著下滑，未來3-5年增速預(yù)估在10%-20%之間，“期望到明年（2025年）下半年，至少在某些環(huán)節(jié)上能夠達到供需平衡，從而推動整個行業(yè)逐步恢復(fù)到合理的正常經(jīng)營水平。”
隨著2024年下半年光伏行業(yè)自律行動的展開，以及產(chǎn)業(yè)鏈下游需求的逐步回暖，今年2月26日，有媒體報道稱龍頭光伏企業(yè)紛紛上調(diào)組件價格，其中隆基綠能的組件單瓦漲價0.05元，晶科能源、天合光能組件產(chǎn)品漲價0.03元。對此新變化，隆基綠能董秘部門員工表示最近確有一些小幅上漲，但整體的供需變化是否能形成趨勢，還需進一步觀察。
轉(zhuǎn)債募投項目建設(shè)期延長一年
Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年末-2023年末，晶澳科技的資產(chǎn)負債率持續(xù)走高，由58.3%攀升到64.3%。2024年9月末，資產(chǎn)負債率進一步提升至72.2%。
在Wind光伏板塊市值前十大公司中，晶澳科技的資產(chǎn)負債率最高，排在其后的是晶科能源，其2024年9月末的資產(chǎn)負債率為71.9%。市值排在行業(yè)前兩位的陽光電源、隆基綠能，資產(chǎn)負債率分別為65.8%、59.2%。
資料顯示，晶澳科技的有息負債增長較快，短期借款從2023年末的9.79億元攀升至2024年9月末的100億元。同期，長期借款也從14.8億元增至136.4億元。較高的有息負債加大了晶澳科技的財務(wù)成本，2022年、2023年的利息費用還分別為4.4億元和5.1億元，到了2024年前三季度末，已增長至7.3億元。對此情況，信用評級機構(gòu)東方金誠在晶澳科技的2024年度跟蹤評級報告中表示：受產(chǎn)能擴建、業(yè)務(wù)規(guī)模擴大等的影響，晶澳科技總債務(wù)顯著增長、規(guī)模較大，“在建和擬建項目未來投資較大，預(yù)計未來債務(wù)規(guī)模將進一步增長”。
晶澳科技在2023年曾發(fā)行過晶澳轉(zhuǎn)債，募資90億元用于擴產(chǎn)，但在市場競爭激烈、深度調(diào)整的背景下，晶澳科技原定的募投項目不得不延期。公告顯示，晶澳科技2023年發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資投建的“包頭晶澳（三期）20GW拉晶、切片項目”，建設(shè)期延長1年，由2024年6月達產(chǎn)延至2025年6月。
此外，晶澳科技的資產(chǎn)規(guī)模近年也一直在持續(xù)增長中，2024年初時為1065.89億元，到了2024年9月末，已增長至1162.88億元。相較資產(chǎn)規(guī)模的提升，晶澳科技的股東權(quán)益卻出現(xiàn)了近些年首次下降，由年初380.04億元下滑到9月末的323.85億元，降幅達7%。對此變化，若此次赴港上市募資能順利成行，則在其流動性得到有效改善的同時，過高的資產(chǎn)負債率也將獲得下降。
通過債轉(zhuǎn)股等多種方式降杠桿
為優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低資產(chǎn)負債率，晶澳科技還把旗下部分公司的股權(quán)階段性轉(zhuǎn)讓給外部股東。公告顯示，晶澳科技2022年把旗下的晶澳（揚州）太陽能科技有限公司的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給東方資產(chǎn)、農(nóng)業(yè)銀行旗下的農(nóng)銀金融資產(chǎn)等外部投資者，實施市場化債轉(zhuǎn)股。2024年7月，晶澳科技還對東方資產(chǎn)持有的晶澳揚州的股權(quán)做了回購。企查查顯示，晶澳科技副總經(jīng)理楊愛青是晶澳揚州的現(xiàn)任董事長。
公告顯示，晶澳揚州的資產(chǎn)負債率在轉(zhuǎn)讓初期有所下降，隨后又重新攀升。2021年6月末，晶澳揚州的資產(chǎn)負債率為51%。2024年3月末，在晶澳揚州的總資產(chǎn)膨脹將近6倍的情況下，資產(chǎn)負債率提升至76.7%，總債務(wù)也從期初的29億元攀升到279億元。
為進一步降低負債率、改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，晶澳科技還采取了資產(chǎn)出表、發(fā)行創(chuàng)新型融資工具等手段。比如公司在2023年開展了基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的申報發(fā)行工作，以擁有的部分光伏發(fā)電項目為基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，達到提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和降低杠桿率的目的。
晶澳科技2023年報顯示，其REITs已申報至?國家發(fā)展改革委，處于反饋階段。最新進展是，晶澳科技在今年2月18日回復(fù)投資者問詢時表示，“公司REITs項目目前處于?國家發(fā)展改革委審核中”。
隨著光伏行業(yè)景氣度的逐步修復(fù)，晶澳科技的股價和業(yè)績預(yù)期獲得不少券商分析師的看好，比如華泰證券分析師申建國、邊文姣、周敦偉在今年1月底研報中表示，“行業(yè)自律效果逐步顯現(xiàn)，自年初以來，硅料、硅片、電池片等環(huán)節(jié)價格均實現(xiàn)上漲。晶澳科技作為一體化組件龍頭公司，成本控制能力較強，有望充分受益于行業(yè)盈利修復(fù)。”預(yù)期晶澳科技2025年歸母凈利潤為27億元，目標價為14.6元。
海通證券分析師徐柏喬在最新研報中也認為，晶澳科技在海外市場具備品牌和渠道優(yōu)勢，通過穩(wěn)步推進海外建設(shè)，未來將更好提升海外市場份額和利潤水平。其判斷，公司在2025年將扭虧，歸母凈利潤有望達到29.11億元，目標價區(qū)間上限為14.95元。
附表 A股大型光伏企業(yè)資產(chǎn)負債率情況
數(shù)據(jù)來源：Wind
（文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）
