《金基研》 祁玄/作者

近年來，全球資產(chǎn)配置需求日益增長(zhǎng)，除了股票等資產(chǎn)外，許多投資者也開始關(guān)注不同類型的基金產(chǎn)品。其中，指數(shù)化投資憑借其透明、分散、成本低廉的優(yōu)勢(shì)，正成為越來越多投資者的選擇。作為指數(shù)投資的重要工具，ETF在最近一年里的規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，涌現(xiàn)出不同類型的創(chuàng)新型ETF產(chǎn)品，同時(shí)也為普通投資者提供了便捷參與市場(chǎng)的途徑。

2025年1月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《促進(jìn)資本市場(chǎng)指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，指出通過指數(shù)化投資的方式，持續(xù)激發(fā)市場(chǎng)活力。作為與ETF相關(guān)產(chǎn)品類型之一的發(fā)起式ETF聯(lián)接基金，又有哪些“特色”值得投資者關(guān)注呢？

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一、“三位一體”的發(fā)起式ETF聯(lián)接基金如何編織“指數(shù)投資網(wǎng)”？

首先，發(fā)起式ETF聯(lián)接基金可以分成“發(fā)起式+ETF+聯(lián)接基金”這三個(gè)步驟理解。

“發(fā)起式”為該基金的設(shè)立方式，主要由基金管理人以自有資金認(rèn)購(gòu)一定金額來發(fā)起成立，并鎖定持有年限。通過這種設(shè)立方式，能夠?qū)⒐芾砣伺c投資者的利益進(jìn)行深度綁定，從而也在一定程度上約束基金管理人的行為。同時(shí)，發(fā)起資金長(zhǎng)期持有也傳遞出對(duì)產(chǎn)品的信心，增強(qiáng)投資者信任。也就是說，相比普通基金，發(fā)起式的結(jié)構(gòu)更加強(qiáng)調(diào)責(zé)任共擔(dān)。

“ETF”也稱為交易型開放式指數(shù)基金，是這類產(chǎn)品的底層資產(chǎn)，同時(shí)也是這類產(chǎn)品的“內(nèi)核”。它主要采用復(fù)制指數(shù)成分股的方式進(jìn)行運(yùn)作。需通過“一籃子股票”在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行交易，因此需要開通證券賬戶，其具備交易效率較高，透明度較高，交易成本低廉等優(yōu)勢(shì)。即是說，ETF可通過低成本實(shí)現(xiàn)對(duì)指數(shù)的高效跟蹤，對(duì)比主動(dòng)基金，可預(yù)防“風(fēng)格漂移”等問題。

最后的“聯(lián)接基金”則是作為“橋梁”，將場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行連接，使普通投資者無需證券賬戶即可參與到ETF的投資當(dāng)中。場(chǎng)外投資者可通過銀行、第三方平臺(tái)等間接投資ETF。因此，普通投資者無需開立股票賬戶，就能以1元起投的金額參與其中。這一設(shè)計(jì)打破了ETF原有的交易壁壘，讓指數(shù)投資實(shí)現(xiàn)大眾化。

在上述三項(xiàng)要素的相互協(xié)同作用下，形成適合許多投資者的指數(shù)投資方案。

值得注意的是，2024年12月，由五部門發(fā)布的《關(guān)于全面實(shí)施個(gè)人養(yǎng)老金制度的通知》，從另一方面支持了發(fā)起式ETF聯(lián)接基金，帶來了新的發(fā)展機(jī)遇。該文件指出，自12月15日起，個(gè)人養(yǎng)老金制度從先行城市（地區(qū)）推廣至全國(guó)。個(gè)人養(yǎng)老金是自愿參加、市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)、相關(guān)政策支持的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。個(gè)人自愿在特定賬戶中存一筆錢（不超過12,000元/年），可享受稅收的優(yōu)惠，同時(shí)也可通過購(gòu)買相關(guān)金融產(chǎn)品獲取收益。

另外，個(gè)人養(yǎng)老金的產(chǎn)品供給“上新擴(kuò)容”。2024年12月12日，《個(gè)人養(yǎng)老金基金名錄》更新，產(chǎn)品列表新增80多只指數(shù)基金，主要為寬基指數(shù)產(chǎn)品，截止至2024年12月31日的更新基金名錄，共計(jì)285只基金已獲納入該名錄中。其中，多只發(fā)起式ETF聯(lián)接基金在列，如銀華中證A500ETF發(fā)起式聯(lián)接基金、廣發(fā)創(chuàng)業(yè)板ETF發(fā)起式聯(lián)接基金等等。

納入個(gè)人養(yǎng)老金投資范圍的另一面，一部分類型的發(fā)起式ETF聯(lián)接基金具備了長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的特性。個(gè)人養(yǎng)老金與其結(jié)合，陪伴投資者穿越周期，這一“三位一體”的模式或?qū)⒊蔀槠胀ㄈ说酿B(yǎng)老“壓艙石”。

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二、過去一年ETF規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，指數(shù)投資獲支持

回望過去的2024年，出臺(tái)了多項(xiàng)政策支持ETF發(fā)展，與此同時(shí)，發(fā)起式ETF聯(lián)接基金也從中受益。

2024年4月，新“國(guó)九條”提出要大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，大幅提升權(quán)益類基金占比。直至同年9月，《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》出爐，監(jiān)管部門明確要求建立ETF快速審批通道，持續(xù)提高權(quán)益類基金規(guī)模和占比，推動(dòng)指數(shù)化投資發(fā)展以及鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的資本生態(tài)。

2024年，國(guó)內(nèi)ETF市場(chǎng)資金凈流入近1.2萬億元，創(chuàng)歷史新高，較2023年增長(zhǎng)110%。其中，股票ETF凈流入超1萬億元，占比超八成，ETF的發(fā)展規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。

另外，結(jié)合此前個(gè)人養(yǎng)老金等相關(guān)政策的加持，中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制配套不斷完善。相關(guān)部門著力打通養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金的投資障礙。ETF聯(lián)接基金納入個(gè)人養(yǎng)老金投資范圍，進(jìn)一步拓寬了投資渠道。

也就是說，ETF的市場(chǎng)影響力逐漸提升，其規(guī)模不斷增長(zhǎng)，在相關(guān)政策支持的同時(shí)，也得到了資本市場(chǎng)的認(rèn)可。而作為長(zhǎng)期投資的個(gè)人養(yǎng)老金，也顯現(xiàn)出發(fā)起式ETF聯(lián)接基金的長(zhǎng)期價(jià)值，讓更多投資者關(guān)注相關(guān)產(chǎn)品。

值得注意的是，盡管同為發(fā)起式ETF聯(lián)接基金，但ETF作為該產(chǎn)品的底層資產(chǎn)，還需了解ETF所跟蹤的相關(guān)指數(shù)。跟蹤的指數(shù)不同，或者采用的投資策略不同，那么不同的發(fā)起式ETF聯(lián)接基金收益率可能存在差異。

例如，摩根中證A50ETF發(fā)起式聯(lián)接A（2024年4月3日成立）主要跟蹤中證A50指數(shù)，在2024年的第三、第四季度，以及2025年的第一季度，其收益率分別為17.14%、-3.54%、0.35%。另外鵬華上證科創(chuàng)板50成份增強(qiáng)策略ETF發(fā)起式聯(lián)接A（2024年8月27日成立）主要跟蹤科創(chuàng)50指數(shù)，同時(shí)加入增強(qiáng)策略，有基金經(jīng)理主動(dòng)參與。在2024年的第四季度及2025年的第一季度，其收益率分別為11.34%、3.41%。

總體而言，發(fā)起式ETF聯(lián)接基金的核心優(yōu)勢(shì)在于其“發(fā)起式”具備的管理人與投資者“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”，利益捆綁，以及投資ETF的“低門檻”。在相關(guān)政策的持續(xù)支持下，此類產(chǎn)品或?qū)⒊蔀橘Y本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的重要載體。投資者可關(guān)注底層ETF流動(dòng)性充裕的發(fā)起式聯(lián)接基金，分享指數(shù)發(fā)展的紅利。

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