來源：每商網

撰文：向千

4月13日，浙江帥豐電器股份有限公司（以下簡稱“帥豐電器”，605336）披露2021年年報。

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年報顯示?帥豐電器2021年營業(yè)收入9.78億元，同比增長36.93%；歸母凈利潤2.47億元，同比增長26.95%?；久抗墒找?.75元，同比增加2.94%。擬每10股派發(fā)現金紅利13.9元（含稅）、同時以資本公積金向全體股東每10股轉增3股。

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年報顯示，帥豐電器2021年營業(yè)收入的大幅度增加得益于經銷商數量、銷售終端數量增加，以及推出了多款適用于消費者需求的蒸烤一體集成灶、蒸烤獨立集成灶等中高端產品。

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（來自東方財富網）

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據悉，帥豐電器是2020年10月19日在上海證券所主板上市不久的次新股，每股發(fā)行價24.29元/股。截至4月18日收盤，帥豐電器股價為25.09元/股。

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集成灶市場依靠度高?收入超九成

（來自帥豐電器2021年年報）

帥豐電器專注于以集成灶為核心的新型智能廚房電器的研發(fā)、設計、生產和銷售業(yè)務。2021年年報顯示，公司2021年的9.08億營業(yè)收入，約92.14%來自集成社相關收入。2018至2020年集成灶收入占營收比例分別為95.15%、94.24%和94.05%。集成灶收入占九成以上，公司對集成灶市場依賴度極高。數據顯示，2021年帥豐電器經銷商渠道收入達8.9億元，同比大增37.7%，占比總收入超90%，依賴線下銷售。

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同時，帥豐電器集成灶業(yè)務的毛利率在下降，2021年公司集成灶毛利率為47.83%，較去年下降2.86個百分點。

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（來自華經產業(yè)研究院）

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從上圖可知，與其他三大上市集成灶公司相比，帥豐電器的集成灶的出貨量和銷售額不敵其他公司。

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成本方面，帥豐電器2021年營業(yè)成本5.3億，同比增長44.9%，高于營業(yè)收入36.9%的增速，導致毛利率下降3%。期間費用率為18.6%，卻同去年相比變化不大。值得注意的是，細看公司的銷售費用、管理費用和研發(fā)費用都在增加，而其中集成灶的原材料成本4.03億元，同比增長43.66%。

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據奧維云網預測，2023年我國集成灶零售量將達到411萬臺，2021-2023年期間復合增速仍將達到16.27%，保持超兩位數的穩(wěn)步增長，行業(yè)規(guī)模呈現快速增長之勢。年報顯示，得益于集成灶市場需求擴大，帥豐電器集成灶產量較去年增加38.2%，銷售量增加34.58%，庫存量比上年減少9.26%。

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貨幣資金減少，京東應收賬款暴增

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（來自帥豐電器2021年年報）

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每日商業(yè)報道（www.bizvcw.com）注意到，截至2021年末，帥豐電器的貨幣資金為5.77億元，同比減少30.6%。其應收賬款為474.71萬元，上年同期為14.83萬元，增幅3101.61%。

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對此，帥豐電器表示，應收賬款大幅度增加系報告期內公司在京東平臺的銷售額大幅增長，結合京東平臺結算政策，導致報告期末應收賬款增加。

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（來自帥豐電器2021年年報）

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年報顯示，資金減少主要是因為本年度公司的部分現金用于理財。本期內，帥豐電器經營活動產生的現金流量凈額為1.78億元，較去年增加2.33%，變化不大。帥豐電器稱廣告費、管理費用同比增加影響了經營活動凈現金，同時本期凈利潤增加，經營活動現金流保持平穩(wěn)。投資活動產生的現金流量凈額為-4.48億元，較2021年-2.4億元增加近一半，帥豐電器表示主要為銀行理財影響。

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此外，帥豐電器籌資活動產生的現金流量凈額大幅度減少，從2021年的7.8億元到2022年的-0.46億元，帥豐電器表示主要為上個報告期首發(fā)上市募集資金到位，且本報告期吸收投資的減少和年度分紅所致。

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公司規(guī)模擴大，被券商看好

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（來自帥豐電器2021年年報）

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財報顯示，帥豐電器2022年存貨1.28億元，占期末總資產的5.68%，同比增長40.12%。帥豐電器稱，該變化系原材料和自制件產品等隨生產規(guī)模的擴大而增加的生產周轉庫存。

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除存貨外，還有多個應付資金增加。2021年，帥豐電器應交稅費增加55.21%，部分系報告期末公司經營規(guī)模增加，應交企業(yè)所得稅、增值稅等各項稅款。應付職工薪酬增加34.13%，系公司職工人數增加，期末應付職工工資與期末應交的五險一金增加，本期末應交的五險一金不再享有因疫情影響而產生的社保政策減免。

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年報顯示，帥豐電器的其他應付款為0.63億元，增加40.49%。公司稱，系報告期內公司的供應商與客戶數量增加，導致收到的供應商與客戶的保證金增加，固定資產完工轉入導致應付的工程款增加，報告期內公司實施股權激勵，導致公司產生限制性股票回購義務等。

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國信證券預測，考慮到近期原材料價格依然維持高位運行和公司股權激勵的指引，預計?2022-2024 年歸母凈利潤 3.0/4.0/4.7 億元（前值為 3.4/4.5/5.3億），同比增速 21.5%/33.7%/18.2%；攤薄 EPS=2.11/2.82/3.33 元，當前股價對應 PE=12/9/8倍，維持“買入”評級。