硅谷銀行事件無(wú)疑展現(xiàn)出了過(guò)往一段時(shí)間美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息給市場(chǎng)帶來(lái)的負(fù)面作用。

受此影響，市場(chǎng)重啟年內(nèi)降息預(yù)期，邏輯上市場(chǎng)因擔(dān)憂(yōu)硅谷銀行破產(chǎn)會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，從而倒逼美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向，因此加息預(yù)期快速回落。

此外，北京時(shí)間3月13日早間，趕在亞洲市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)之前，美國(guó)財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)發(fā)表聯(lián)合聲明，宣布對(duì)硅谷銀行倒閉事件采取行動(dòng)。從3月13日周一開(kāi)始，儲(chǔ)戶(hù)可以支取他們所有的資金。與硅谷銀行破產(chǎn)有關(guān)的任何損失都不會(huì)由納稅人承擔(dān)。

美聯(lián)儲(chǔ)或放緩加息節(jié)奏

受以上消息和預(yù)期影響，港股市場(chǎng)今日迎來(lái)大漲，截止收盤(pán)，恒生科技指數(shù)漲近3%。此外，美股三大股指期貨也是紛紛走高。

目前，市場(chǎng)雖然仍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在本月晚些時(shí)候繼續(xù)加息，但在硅谷銀行事件發(fā)生后，加息預(yù)期已經(jīng)有所降溫。

華爾街投資者們擔(dān)心，硅谷銀行暴雷可能威脅到更大范圍內(nèi)的金融穩(wěn)定。他們目前更傾向于3月只加息25基點(diǎn)。

CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，3月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率已經(jīng)大幅下降至接近0，加息25個(gè)基點(diǎn)概率大幅上升至97%，3月不加息的概率隱現(xiàn)，目前在3%上下波動(dòng);此外，利率期貨市場(chǎng)對(duì)于本輪加息周期的利率峰值預(yù)期已降至5%-5.25%，此前為遠(yuǎn)高于當(dāng)前水平的5.50%-5.75%

與此同時(shí)，高盛的預(yù)期更為樂(lè)觀，其在最新發(fā)布的報(bào)告中指出，硅谷銀行風(fēng)波讓鮑威爾意識(shí)到了加息對(duì)美國(guó)銀行系統(tǒng)的壓力，因此，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)3月FOMC會(huì)議上加息。

但同時(shí)，考慮到3月后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景依然存在相當(dāng)大的不確定性，維持美聯(lián)儲(chǔ)將在5月、6月和7月加息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期不變，預(yù)計(jì)終端利率較此前下降25個(gè)基點(diǎn)至5.25-5.5%。

如果放緩，哪些資產(chǎn)將受益

從樂(lè)觀的角度看，此次硅谷事件使得市場(chǎng)又看到了美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整加息節(jié)奏的希望。那么在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期回落的背景下，哪些資產(chǎn)又將受益呢？

國(guó)海證券指出，短期維度下，根據(jù)過(guò)去四輪的經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)緊縮力度減弱時(shí)通常會(huì)出現(xiàn)10年美債利率回落以及美股市場(chǎng)回升的現(xiàn)象，多數(shù)時(shí)期商品市場(chǎng)亦表現(xiàn)為回升行情。具體來(lái)看：

1)在美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期中，成長(zhǎng)股會(huì)面對(duì)更大的估值回調(diào)壓力。因此當(dāng)市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期降溫之后，前期受加息直接影響的美債與美股市場(chǎng)便迎來(lái)了階段性的行情反轉(zhuǎn)。

2)商品市場(chǎng)，銅和原油方面，除1994年外，前三輪加息周期結(jié)束時(shí)，銅、原油和黃金短期均處于回升或觸底反彈狀態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降溫對(duì)于商品市場(chǎng)的影響更多為需求預(yù)期的改善。黃金方面，美元指數(shù)的回落以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)性走弱亦會(huì)支撐黃金價(jià)格上漲。

招商證券則表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期進(jìn)入后半程，2023年隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退，預(yù)計(jì)將逐漸形成美元指數(shù)和美債收益率雙降局面，歷史上美元指數(shù)下行都為A股(尤其中國(guó)A50指數(shù))及恒生指數(shù)帶來(lái)較大級(jí)別的上漲機(jī)會(huì)。

具體來(lái)看，實(shí)際美債收益率回落后，將有利于A股成長(zhǎng)風(fēng)格的表現(xiàn)，日常消費(fèi)以及信息技術(shù)、新能源等成長(zhǎng)性板塊可能受益有更好的表現(xiàn)。港股市場(chǎng)上美債收益率下降階段，醫(yī)療和信息技術(shù)多有超額收益。

美國(guó)通脹核心在勞動(dòng)力供應(yīng)市場(chǎng)

不過(guò)也有觀點(diǎn)認(rèn)為這種預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，硅谷銀行事件是否會(huì)改變其加息的決心和節(jié)奏還是要看事件后續(xù)的影響，如果硅谷銀行事件就此偃旗息鼓，那么美聯(lián)儲(chǔ)在3月之后或許還是會(huì)按原來(lái)的節(jié)奏執(zhí)行加息計(jì)劃。

這是因?yàn)槊绹?guó)通脹仍相當(dāng)頑固，不繼續(xù)加息則會(huì)導(dǎo)致通脹失控，而價(jià)格穩(wěn)定是美聯(lián)儲(chǔ)的法定使命之一。

美國(guó)通脹于2022年下半年見(jiàn)頂回落，CPI同比增速?gòu)?022年6月的9.1%下降到2023年1月的6.4%，美聯(lián)儲(chǔ)更為看重的PCE通脹從7%的高位下降到目前的5%。

在一種理想的線(xiàn)性假設(shè)下，如果美國(guó)通脹還按照過(guò)去半年的速度下降，那么到2023年下半年美國(guó)通脹就可以回到3%左右的相對(duì)合理區(qū)域。

但現(xiàn)實(shí)的情況可能并沒(méi)有那么輕松，1月份美國(guó)CPI同比為6.4%，比上月僅下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，下降的速度明顯弱于此前幾個(gè)月。

分解開(kāi)通脹數(shù)據(jù)看，美國(guó)1月通脹數(shù)據(jù)中，能源通脹明顯回落了，食品通脹在小幅升溫，目前推高通脹的最大因素是服務(wù)業(yè)通脹。

其中源頭一個(gè)是工資上漲，一個(gè)是租金上漲。其中租金一旦簽約要兩三年之后才改簽，對(duì)CPI時(shí)間滯后。

而使得美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)過(guò)熱的原因則是勞動(dòng)力供應(yīng)不足。通常情況下，勞動(dòng)力供給是長(zhǎng)期穩(wěn)定的，它由一個(gè)國(guó)家的人口狀況和結(jié)構(gòu)決定。

鮑威爾曾指出，美國(guó)勞動(dòng)力供給的下降，一方面是退休人數(shù)的增加超出了由人口老齡化推算出的水平，這些超額退休的人數(shù)在200萬(wàn)以上。

另一方面，工作年齡人口的增長(zhǎng)放緩，凈移民人數(shù)的驟減和疫情期間死亡人數(shù)的激增造成了約150萬(wàn)工人的缺口。

因此，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)是否減緩加息步伐，甚至在年內(nèi)降息，更重要的得看美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的供應(yīng)情況。