時(shí)隔不到4個(gè)月，中天科技分拆中天海纜上市的計(jì)劃再一次無(wú)疾而終。3月19日，中天科技公告表示，董事會(huì)全票審議通過(guò)議案，同意終止所屬子公司中天海纜分拆上市。

值得注意的是，這已經(jīng)是中天科技第二次拆分中天海纜上市失敗。那中天科技為何會(huì)再次放棄分拆？終止分拆子公司后會(huì)對(duì)公司有何影響？

因何再次終止？

復(fù)盤終止分拆上市的原因，中天科技回應(yīng)稱，鑒于中天海纜在中天科技股份主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中的重要性，公司決定的出發(fā)點(diǎn)：一是對(duì)上市公司可持續(xù)發(fā)展的推動(dòng)；二是對(duì)全體股東的利益保護(hù)。

中天科技以光纖通信起家，經(jīng)過(guò)30年的發(fā)展，如今已成為國(guó)內(nèi)光纖通信、電力線纜的龍頭企業(yè)，主營(yíng)涵蓋光通信、電網(wǎng)建設(shè)、海洋裝備、新能源、新材料等五大板塊。

近年來(lái)，雖然中天科技的電網(wǎng)工程建設(shè)、光纖光纜及新能源產(chǎn)業(yè)已持續(xù)升溫，但公司的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)仍停留在海纜業(yè)務(wù)上。

而被拆分的標(biāo)的——中天海纜，這是中天科技重要子公司，主要從事超高壓交直流海纜及特種海纜的研制，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于海上風(fēng)電傳輸、島嶼電力及信息傳輸、城市電網(wǎng)建設(shè)及擴(kuò)容等領(lǐng)域。

近年來(lái)受到海上風(fēng)電、海上油氣等上游的拉動(dòng)，中天海纜重點(diǎn)發(fā)展的海纜業(yè)務(wù)，是中天科技近兩年發(fā)展的核心引擎之一。2018年至2021年間，中天海纜歸母凈利潤(rùn)逐年遞增，分別達(dá)到1.05億元、4.76億元、8.75億元、18.24億元。

以2021年為例，2021年中天科技因卷入“專網(wǎng)通信”騙局之中，造成公司業(yè)績(jī)大減，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.721億；而中天海纜實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.24億元，占比中天科技凈利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到七成以上。

2022年前三季度，中天海纜實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收及凈利潤(rùn)在中天科技中的占比分別為22.1%和34.62%。廣大證券分析師更是將海纜視為中天科技的“進(jìn)攻”業(yè)務(wù)之一，而將公司傳統(tǒng)的光通信業(yè)務(wù)和電力線纜業(yè)務(wù)視為“防守”。

顯而易見，海纜算是中天科技最優(yōu)質(zhì)的一塊資產(chǎn)了，公司這幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)源于海纜業(yè)務(wù)。如果分拆中天海纜，公司三大主營(yíng)業(yè)務(wù)必受影響，那中天科技的估值也會(huì)受到不利影響。

話說(shuō)回來(lái)，中天科技的擔(dān)心也正源自于此，一旦優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)單獨(dú)分拆上市，中天科技持股比例被稀釋，或?qū)⒚媾R利潤(rùn)下滑風(fēng)險(xiǎn)。這也不是沒(méi)有先例的，像當(dāng)年新浪將微博拆分，最后黯然退市。

終止對(duì)公司有何影響？

實(shí)際上，早在2020年，中天科技就有將中天海纜單獨(dú)拆分上市的打算，并啟動(dòng)了相關(guān)計(jì)劃。但2021年8月，中天科技便宣布終止中天海纜分拆上市事項(xiàng)。

對(duì)于上市公司而言，分拆上市這種決策其實(shí)是很困難的。做了之后，對(duì)于上市主體是不利的，將會(huì)面臨母公司“空心化”、母子公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以及子公司經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性等風(fēng)險(xiǎn)。

但又是有利的，分拆上市最大的價(jià)值是實(shí)現(xiàn)股權(quán)的二次溢價(jià)，可以幫助公司拓寬融資渠道，或能夠在資本市場(chǎng)“圈”到更多的錢；同時(shí)有利于公司進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦、提升專業(yè)化經(jīng)營(yíng)水平，更好的提升公司的主營(yíng)業(yè)績(jī)和估值，使得優(yōu)質(zhì)企業(yè)可以更快地做大做強(qiáng)。

因此，中天科技終止拆分子公司，比較直接的影響是失去了一個(gè)快速和低成本的融資平臺(tái)，對(duì)于增資擴(kuò)產(chǎn)等經(jīng)營(yíng)方面會(huì)造成一定的影響。

另一方面，中天科技終止拆分上市或不利于公司聚焦主業(yè)的發(fā)展。目前中天科技的業(yè)務(wù)范圍涵蓋光通信、電網(wǎng)建設(shè)、海洋裝備、新能源、新材料等五大板塊。

雖然中天科技目前多項(xiàng)業(yè)務(wù)均屬于高景氣賽道，但公司業(yè)務(wù)發(fā)展似乎都不太順利。如高端通信業(yè)務(wù)，2021年公司還因遭受客戶合同違約而全額計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備15.72億元，導(dǎo)致全年信用減值損失高達(dá)21.24億元。

近年來(lái)，中天科技不斷通過(guò)募集資金的方式開展新業(yè)務(wù)，數(shù)個(gè)制造業(yè)人領(lǐng)域曾成為公司探索的對(duì)象，但結(jié)局或進(jìn)展遲緩、或無(wú)果而終，公司對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)及技術(shù)沉淀不足。

因此，對(duì)于一家以通信為主的上市公司，樹立分拆旗下已有業(yè)務(wù)、通過(guò)收購(gòu)擴(kuò)張新業(yè)務(wù)，將是邁向多元化的重要一步。

不過(guò)，中天科技強(qiáng)調(diào)，本次終止中天海纜分拆上市，對(duì)公司及中天海纜生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)狀況不會(huì)造成重大不利影響，亦不會(huì)阻礙公司整體戰(zhàn)略規(guī)劃的實(shí)施。

總的來(lái)說(shuō)，中天科技終止中天海纜分拆上市或是出于，一旦優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)單獨(dú)分拆上市，中天科技持股比例被稀釋，或?qū)⒚媾R利潤(rùn)下滑風(fēng)險(xiǎn)的考量。