作者｜嚴(yán)睿

華大智造（688114.SH）上市后的首份年報(bào)，亮點(diǎn)頗多。

比如2022年公司營(yíng)收再創(chuàng)新高，達(dá)到42.31億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3倍余；比如2022年度華大智造基因測(cè)序儀全球裝機(jī)量達(dá)到600+，全球累計(jì)裝機(jī)2500+；再比如全球累計(jì)獲認(rèn)證、醫(yī)療器械注冊(cè)及備案憑證213項(xiàng)等等。

其實(shí)，資本市場(chǎng)對(duì)于華大智造2022年度的營(yíng)收利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)等數(shù)據(jù)表現(xiàn)是有所預(yù)見(jiàn)的。畢竟受益于“疫情紅利”的公司列表上，華大智造也是其中之一。

但另一方面，市場(chǎng)方投資者也存有一種憂慮，疫情帶來(lái)的紅利是否會(huì)成為一種“路徑依賴”，讓很多公司業(yè)績(jī)大起大落，甚至是被“打回原形”。

年報(bào)發(fā)布的同時(shí)，華大智造還公布了2023年一季報(bào)數(shù)據(jù)，營(yíng)收凈利的確出現(xiàn)了明顯的同比下滑，這也引發(fā)了二級(jí)市場(chǎng)的反應(yīng)。

然而，這真就意味著華大智造會(huì)陷入疫情紅利的“陷阱”嗎？

圖片信息來(lái)自華大智造2022年財(cái)務(wù)報(bào)告

理性分析，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)只不過(guò)是上市公司最顯性的狀態(tài)指標(biāo)，它可能因?yàn)槭艿绞袌?chǎng)非常態(tài)變化的影響出現(xiàn)階段性的波動(dòng)起伏。

但真正決定一家公司價(jià)值的并非既定數(shù)據(jù)，而是未來(lái)待釋放的成長(zhǎng)性。

中長(zhǎng)期看，那些能跑贏大盤、跑贏行業(yè)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的公司都有一條共性的規(guī)律，就是它們具有穿越周期的成長(zhǎng)屬性。

華大智造無(wú)疑就是這種類型的公司。

從其身處的大產(chǎn)業(yè)來(lái)看，基因技術(shù)至今仍是趨勢(shì)明確的新興科技產(chǎn)業(yè)之一，尚在市場(chǎng)爆發(fā)期的初級(jí)階段；從其身處的細(xì)分市場(chǎng)來(lái)看，基因測(cè)序儀等設(shè)備作為產(chǎn)業(yè)上游，競(jìng)爭(zhēng)格局目前是一超多強(qiáng)，而華大智造則居于頭部序列。

那為什么能篤信華大智造能夠穿越周期？

首先是基于發(fā)展環(huán)境的變化。國(guó)家層面提出科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的立國(guó)之本與全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的不斷攀升，都決定著自主可控是產(chǎn)業(yè)安全的根本保障，我們必須培育出能夠帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)體系發(fā)展的重點(diǎn)企業(yè)。毋庸置疑，華大智造就是國(guó)內(nèi)基因測(cè)序設(shè)備領(lǐng)域的擎天柱。

其次是行業(yè)層面的影響因素。生命科學(xué)是比人工智能更關(guān)乎人類命運(yùn)的領(lǐng)域，而人類基因組研究是生命科學(xué)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性研究?；驕y(cè)序儀等設(shè)備技術(shù)的發(fā)展又是人類基因組研究的基礎(chǔ)工具，如果不能占領(lǐng)這一技術(shù)高地，那么整個(gè)基因技術(shù)行業(yè)的發(fā)展都將受困。

再者是全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。按照“醫(yī)藥生物——醫(yī)療器械——醫(yī)療設(shè)備”的三級(jí)行業(yè)分類來(lái)看，對(duì)標(biāo)全球同業(yè)，我們?cè)趲缀趺總€(gè)領(lǐng)域的企業(yè)都是處在技術(shù)追趕的下風(fēng)位上，唯有基因測(cè)序儀領(lǐng)域的華大智造是能跟超一流企業(yè)掰腕技術(shù)，敢稱引領(lǐng)全行業(yè)發(fā)展的國(guó)際化企業(yè)。

這些都是支撐華大智造穿越周期成長(zhǎng)的“基本盤”，本文則將結(jié)合2022年報(bào)中可能容易被市場(chǎng)忽略的一些信息，從產(chǎn)品突圍、專利突圍和市場(chǎng)突圍三場(chǎng)“突圍戰(zhàn)”，分析華大智造成長(zhǎng)的可能性。

壹| 終端

超摩爾突圍戰(zhàn)

“人人基因組時(shí)代”，更高（高通量）、更大（大規(guī)模）、更低（成本）的“超摩爾定律”，是推動(dòng)基因測(cè)序行業(yè)發(fā)展的主線任務(wù)。

因此對(duì)于基因測(cè)序設(shè)備企業(yè)而言，技術(shù)轉(zhuǎn)化速度和產(chǎn)品迭代升級(jí)速度是其核心競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)重要體現(xiàn)，尤其是在基因測(cè)序儀終端產(chǎn)品上。

根據(jù)2022年年報(bào)信息披露，華大智造三大業(yè)務(wù)（測(cè)序儀、實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化和新業(yè)務(wù)）中，作為公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)力的基因測(cè)序儀業(yè)務(wù)，同比增長(zhǎng)37.74%，貢獻(xiàn)了17.58億元的營(yíng)收，占比總營(yíng)收41.8%。

實(shí)際上，基因測(cè)序儀業(yè)務(wù)才是華大智造未來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。投資者沒(méi)必要過(guò)于擔(dān)心失去新冠相關(guān)業(yè)務(wù)收入會(huì)給華大智造留下多大的業(yè)績(jī)落差，從目前公司在基因測(cè)序儀業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)看，或許很快就能回補(bǔ)這塊收入的缺口。

從華大智造公布年報(bào)信息中，不難找到關(guān)于基因測(cè)序儀業(yè)務(wù)未來(lái)進(jìn)入放量增長(zhǎng)的線索。

比如，2022年和今年一季度，華大智造針對(duì)市場(chǎng)需求的產(chǎn)品升級(jí)與技術(shù)轉(zhuǎn)化成果，在基因測(cè)序儀業(yè)務(wù)線上累計(jì)達(dá)到驚人的45次。新機(jī)型的推出與原有機(jī)型的升級(jí)，都是其終端產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提升的表現(xiàn)。

圖片信息來(lái)自華大智造2022年財(cái)務(wù)報(bào)告

這其中，最值得關(guān)注的是在今年2月間在全球基因組生物學(xué)技術(shù)進(jìn)展會(huì)（AGBT）上，橫空出世的超高通量測(cè)序儀DNBSEQ-T20x2（以下簡(jiǎn)稱“T20”)，引發(fā)了整個(gè)基因測(cè)序行業(yè)不小的震動(dòng)。

傳承華大智造的DNBSEQ測(cè)序平臺(tái)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，再加上高準(zhǔn)確性的堿基識(shí)別和拷貝數(shù)校正算法，T20因此具備了超強(qiáng)生產(chǎn)力，能夠滿足超大規(guī)?；蚪M項(xiàng)目的快速啟動(dòng)。

同時(shí)，T20還提供包括本制備系統(tǒng)及試劑、自動(dòng)化建庫(kù)設(shè)備、建庫(kù)試劑，及一系列支撐海量數(shù)據(jù)處理的工具和模塊的可選工具包。進(jìn)行大規(guī)模測(cè)序的“批處理”毫無(wú)壓力，因此得名基因測(cè)序“超級(jí)工廠”。

作為華大智造的“超級(jí)大殺器”，DNBSEQ-T20x2之所以能夠引發(fā)行業(yè)震動(dòng)，根本上是因?yàn)槠鋭?chuàng)造了每年高達(dá)5萬(wàn)例的人全基因組測(cè)序通量紀(jì)錄，更將基因測(cè)序的單例成本壓縮進(jìn)了100美元。

這讓T20有了些許“孤獨(dú)求敗”的味道。放眼整個(gè)基因測(cè)序儀市場(chǎng)，目前還沒(méi)有出現(xiàn)同類可比的測(cè)序儀終端產(chǎn)品。短期內(nèi)，其他公司出現(xiàn)在通量和測(cè)序成本上能追趕上T20且能量產(chǎn)的同類機(jī)型可能性很低。

4月25日，華大智造T20測(cè)序儀迎來(lái)了全球首個(gè)企業(yè)用戶訂單，解碼（上海）生物醫(yī)藥科技（以下簡(jiǎn)稱“解碼DNA”）成為T20的嘗鮮者。實(shí)際上，解碼DNA早就是華大智造的老客戶了，2020年以來(lái)已經(jīng)引進(jìn)了4臺(tái)華大智造的T7測(cè)序儀。

全球首臺(tái)T20測(cè)序儀簽約現(xiàn)場(chǎng)

T20的誕生，讓華大智造成為全球范圍內(nèi)具備自主研發(fā)且能量產(chǎn)臨床超高通量基因測(cè)序儀的三家企業(yè)之一，同時(shí)也是全行業(yè)唯二的基因測(cè)序儀產(chǎn)品能覆蓋從Gb級(jí)至Tb級(jí)低中高和超高通量的公司。

核心單品的通量紀(jì)錄與全線產(chǎn)品的矩陣輸出，構(gòu)成了華大智造在基因測(cè)序儀終端業(yè)務(wù)上的突圍，以技術(shù)和生產(chǎn)引領(lǐng)行業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，已然照進(jìn)了現(xiàn)實(shí)。

隨著T20進(jìn)入商業(yè)市場(chǎng)補(bǔ)齊了超高通量拼圖，華大智造E\G\T三大系列機(jī)型的全線產(chǎn)品迭代與性能逐步完善，大幅提升了公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

更重要的是，華大智造在測(cè)序儀、測(cè)序試劑上已實(shí)現(xiàn)部分高價(jià)值原材料的國(guó)產(chǎn)化，不但成本優(yōu)勢(shì)突出，也無(wú)懼被卡脖子。

貳| 專利

技術(shù)壁壘突圍戰(zhàn)

起源于20世紀(jì)90年代的“人類基因組計(jì)劃”，近些年被越來(lái)越多的國(guó)家和地區(qū)奉為“世紀(jì)工程”進(jìn)而祭出各自的超大隊(duì)列人類基因組研究計(jì)劃項(xiàng)目。

這極大地激發(fā)了基因測(cè)序儀的“超摩爾”技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)。

而終端產(chǎn)品角逐的本質(zhì)其實(shí)是基因測(cè)序設(shè)備公司專利技術(shù)壁壘的不斷推高。論及全球基因測(cè)序?qū)＠夹g(shù)的絕對(duì)高地，非美國(guó)莫屬。

2013年，當(dāng)華大智造母公司華大集團(tuán)決意殺入基因測(cè)序儀行業(yè)的時(shí)候，全球基因測(cè)序儀公司排行榜前10基本都是美國(guó)公司，歐洲僅有英國(guó)的ONT擠進(jìn)榜單。

時(shí)至今日，美國(guó)公司中既有絕對(duì)行業(yè)霸主的因美納（Illumina），綜合實(shí)力強(qiáng)勁的賽默飛，又有如PacBio這樣的細(xì)分領(lǐng)域測(cè)序王者，還有一大群如Ultima Genomics的追趕者。

何故在“一超多強(qiáng)”的歐美玩家中，冒出來(lái)個(gè)中國(guó)的華大智造，還一不留神殺進(jìn)了行業(yè)榜單的前三？不得不說(shuō)，2013年華大集團(tuán)果斷并購(gòu)瀕臨破產(chǎn)的美國(guó)CG公司是個(gè)決定性因素。

放在今天回看，或許歷史重演百次，恐怕華大也很難完成這筆為日后的雄起做了關(guān)鍵鋪墊的收購(gòu)案。但現(xiàn)實(shí)是華大救活了CG并使之重回巔峰，CG也讓華大一出道就躋身了巨頭的行列。

也因?yàn)閷?duì)CG的并購(gòu)，觸發(fā)了基因測(cè)序行業(yè)占據(jù)八成份額的最強(qiáng)王者因美納對(duì)華大智造的不斷擠兌。事實(shí)上，華大智造要在全球市場(chǎng)上樹(shù)立影響力，因美納是必須要翻過(guò)的一座大山。

狹路相逢勇者勝，華大智造需要用一場(chǎng)專利技術(shù)“反圍剿”來(lái)拒止強(qiáng)敵。一場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)三年的專利侵權(quán)訴訟，證明了華大智造不但技術(shù)夠硬，骨頭也同樣夠硬。

最終華大智造在美國(guó)本土贏下了這場(chǎng)全行業(yè)為之矚目的專利官司。

2022年7月，華大智造與因美納就美國(guó)境內(nèi)的所有未決訴訟達(dá)成和解。因美納向華大智造子公司CG支付約22億元人民幣的凈賠償費(fèi)，從而獲得CG的雙色測(cè)序技術(shù)專利授權(quán)。

回放這段蕩氣回腸，圍繞著專利技術(shù)壁壘的攻防戰(zhàn)，華大智造何以敢逢巨頭而亮劍？其實(shí)是源自其科研底帶來(lái)的專利技術(shù)自信。

按照公司公布的信息，至2022年底基于華大智造DNBSEQ基因測(cè)序平臺(tái)已累計(jì)產(chǎn)出數(shù)據(jù)超過(guò)150Pb，科研用戶發(fā)表文章數(shù)量累計(jì)超過(guò)3800篇，其中在《細(xì)胞》《自然》《科學(xué)》《柳葉刀》及其子刊等核心期刊發(fā)文數(shù)量超過(guò)280篇。

再看專利數(shù)據(jù)，截至2023年一季度末，華大智造累計(jì)授權(quán)專利達(dá)628項(xiàng)，其中境內(nèi)授權(quán)專利318項(xiàng)，境外授權(quán)專利310項(xiàng)，專利覆蓋核心原材料研發(fā)、關(guān)鍵工藝突破、重大領(lǐng)域拓展等。

在筑造專利技術(shù)壁壘上，華大智造不會(huì)因?yàn)橼A下那場(chǎng)關(guān)鍵性的專利官司而放緩腳步，事實(shí)上公司還在保持沖刺之態(tài)，以求在未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)。

關(guān)注客戶需求及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，圍繞生命數(shù)字化進(jìn)行全方位布局，持續(xù)加大在核心技術(shù)與產(chǎn)品研發(fā)的投入。這是華大智造在2022年報(bào)中，最需要被市場(chǎng)關(guān)注的一條信息。

2022年，華大智造的研發(fā)費(fèi)用投入達(dá)8.1億元，同比增長(zhǎng)33.88%，占比總營(yíng)收的19.25%。這個(gè)數(shù)字顯著高于行業(yè)均值。

圖片信息來(lái)自華大智造2022年財(cái)務(wù)報(bào)告

若按近四年平均研發(fā)費(fèi)用率做比較，華大智造為23%，因美納為22%，兩者極為相近，但后者的絕對(duì)值應(yīng)該更大。

對(duì)于已經(jīng)亮劍的華大智造而言，唯有在市場(chǎng)上也取得突圍勝利，才能更多反哺于更多專利技術(shù)的研究和布局。

叁| 市場(chǎng)

全球化突圍戰(zhàn)

贏下與最強(qiáng)對(duì)手因美納的訴訟案，華大智造獲得的其實(shí)遠(yuǎn)不止是22億元人民幣的賠款，此一役華大智造贏下的是一張歐美主流市場(chǎng)的入場(chǎng)券。

與因美納就美國(guó)境內(nèi)所有未決訴訟達(dá)成和解之后，華大智造于2022年8月恢復(fù)了在美國(guó)銷售基于CoolMPS技術(shù)的相關(guān)測(cè)序產(chǎn)品。

在此前的7月間，于英國(guó)法院的同意令下，華大智造適配HotMPS試劑的測(cè)序儀也于英國(guó)市場(chǎng)正式銷售；此后的9月間，德國(guó)市場(chǎng)也向華大智造敞開(kāi)了相關(guān)產(chǎn)品的銷售通路。

今年3月30日，歐洲專利局（EPO）申訴委員會(huì)公布了關(guān)于因美納與華大智造專利無(wú)效糾紛口頭聽(tīng)證紀(jì)要。紀(jì)要文件顯示，因美納Illumina EP3002289專利無(wú)效。

雖然該專利最終的無(wú)效決定仍待申訴委員會(huì)正式頒布，但無(wú)疑結(jié)果的天平已經(jīng)徹底傾向華大智造。其在包括土耳其、葡萄牙、奧地利、羅馬尼亞、芬蘭、希臘、匈牙利、比利時(shí)等國(guó)市場(chǎng)的涉訴產(chǎn)品業(yè)務(wù)拓展，即將掃清障礙。

三年訴訟案件的終章到來(lái)，華大智造在全球市場(chǎng)的商業(yè)化放量也指日可待。根據(jù)年報(bào)信息可知，在2022年報(bào)告期內(nèi)，華大智造新引入30余家全球各區(qū)的渠道合作伙伴，最終確保大中華區(qū)、亞太區(qū)、歐非區(qū)和美洲區(qū)全球四大區(qū)域市場(chǎng)的全線飄紅。

與絕大部分中國(guó)企業(yè)國(guó)際化路徑大相徑庭的是，華大智造從一開(kāi)始就是基于全球市場(chǎng)用戶覆蓋做的戰(zhàn)略布局。

華大智造是采用經(jīng)銷代理和直銷兩種模式結(jié)合的全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)布局。

目前，公司已具備亞太、歐盟、北美、俄羅斯及中亞地區(qū)等多個(gè)主要市場(chǎng)的準(zhǔn)入資格，業(yè)務(wù)遍布六大洲90多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，累計(jì)全球服務(wù)2000+用戶。

不僅如此，為了規(guī)避地緣風(fēng)險(xiǎn)，快速實(shí)現(xiàn)本土化成長(zhǎng)，華大智造在美國(guó)設(shè)立研發(fā)中心，在拉脫維亞落子了海外生產(chǎn)基地，并通過(guò)在香港、大阪、迪拜、里加和圣何塞等地的辦公室，及日本、阿聯(lián)酋、拉脫維亞和美國(guó)等地的子公司，構(gòu)建銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的中心結(jié)點(diǎn)。

曾經(jīng)盤踞全球基因測(cè)序行業(yè)上游市場(chǎng)的因美納、賽默飛等巨頭公司，如今在華大智造快速崛起的勢(shì)頭中，開(kāi)始呈現(xiàn)此消彼長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

以華大智造全球市場(chǎng)突圍戰(zhàn)中最大對(duì)手因美納的數(shù)據(jù)為證，2022財(cái)年因美納出現(xiàn)44億美元的凈虧損，除了其產(chǎn)品處在換代期外，一個(gè)重要影響因素就是華大智造的全球市占比率不斷抬頭所致。

值得注意的是，因美納的頹勢(shì)在很大程度上來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)格局的微妙變化：2022年華大智造在國(guó)內(nèi)基因測(cè)序設(shè)備市場(chǎng)份額對(duì)因美納實(shí)現(xiàn)了反超（39%:37.3%）。

圖片信息來(lái)自灼識(shí)咨詢

來(lái)自灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2022年中國(guó)基因測(cè)序儀及耗材市場(chǎng)規(guī)模約為44億元人民幣，預(yù)計(jì)2032年這一市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)298億元，年均復(fù)合增速為21%。

這一增速遠(yuǎn)高于全球市場(chǎng)均值，也就是說(shuō)在中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更大影響各個(gè)測(cè)序設(shè)備企業(yè)的全球份額占比情況。顯然，形勢(shì)更加有利于擁有主場(chǎng)之勢(shì)的華大智造。

基因測(cè)序設(shè)備的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局變化，其實(shí)早已在數(shù)據(jù)中給出了預(yù)言。仍是巨無(wú)霸的因美納陷入了增速焦慮的同時(shí)，華大智造卻在2019-2022年創(chuàng)造了57%的營(yíng)收年均復(fù)合增長(zhǎng)率。

遠(yuǎn)超同業(yè)平均增速的營(yíng)收數(shù)據(jù)，是華大智造憑借性價(jià)比超高、全線覆蓋的產(chǎn)品和良好的用戶基礎(chǔ)，一點(diǎn)點(diǎn)從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那里贏來(lái)的。

所以，又何必為已經(jīng)點(diǎn)開(kāi)了科技樹(shù)的華大智造能否更上層樓而憂慮呢？