首席投資總監(jiān)及投資聯(lián)席主管 Johanna Kyrklund(中文譯名：約翰娜?基爾克倫)
金融市場經(jīng)歷夏季的“忽冷忽熱”后，施羅德投資揭示投資者如何應(yīng)對2023年余下及往后時間的市場形勢。
我在羅馬成長，當?shù)厝私?jīng)常討論著風的類型。從四方八面吹來的風都各有名稱，例如是寒冷的北風特拉蒙塔納(Tramontana) 或是炎熱的南西洛可風(Scirocco)。羅馬的氣溫和人們的心情，會隨著風的變化而產(chǎn)生明顯改變。
當我回想到夏季時難以預(yù)測的金融市場，就不期然地聯(lián)想到這一點，就如金融市場受到不同力量及事件影響而變得忽冷忽熱。
事實上，美聯(lián)儲主席鮑威爾 (Jerome Powell) 將目前的政策決定比喻為“在多云的天空下靠星星導(dǎo)航”。
形勢上的差異
雖然通脹一直朝著正確的方向發(fā)展，但強勁的經(jīng)濟增長，引發(fā)人們對目前加息周期尚未完結(jié)的憂慮。
此外，全球地區(qū)之間也存在著明顯差異。這是我預(yù)料到加息周期重新出現(xiàn)的趨勢，但有趣的是，盡管各個地區(qū)一直以來采取一致的經(jīng)濟決策，卻還是出現(xiàn)各種因素交錯的局面。
現(xiàn)時，美國經(jīng)濟仍略為過熱，令人感到不安。日本方面，在日本央行的支持下，經(jīng)濟持續(xù)飆升，而從增長角度來看，歐洲則經(jīng)歷了一個明顯低迷的夏季。
3D的影響：脫碳、人口結(jié)構(gòu)及去全球化
正如我們在過去兩年的中期藍圖中所述，鑒于勞工短缺、供應(yīng)鏈縮短及能源轉(zhuǎn)型等一系列結(jié)構(gòu)性趨勢，我們預(yù)期通脹率將會上升，以實現(xiàn)一定水平的經(jīng)濟增長。我們將這些因素大致歸類為“3D”：人口結(jié)構(gòu)、去全球化及脫碳。
然后，我們基于利率周期位處的階段，將這個藍圖與更具周期性的觀點結(jié)合。就此而言，我們認為利率正達到一個穩(wěn)定的水平，正如一些人所描述，目前的利率走勢更像桌山 (Table Mountain)，而不是馬特洪峰 (Matterhorn)。這是因為各國央行觀察到直到目前為止加息所帶來的影響，并發(fā)現(xiàn)有跡象顯示，通脹正朝著正確方向發(fā)展。
多元化資產(chǎn)配置
正如我們在上個季度的《首席投資總監(jiān)透視》中所討論，我們的多元化資產(chǎn)團隊于6月份時，接受了美國經(jīng)濟較我們預(yù)期更具韌性的事實。因此，臨近2023年底時，我們由低配股票持倉，轉(zhuǎn)為看好及持有美國股票。
由于美國經(jīng)濟仍持續(xù)取得正數(shù)增長，因此我們預(yù)計債券波動性將趨向穩(wěn)定，同時也相信經(jīng)濟軟著陸有助推動標普500指數(shù)進一步上升。鑒于日本央行采取經(jīng)濟刺激政策，因此我們?nèi)钥春萌毡竟墒校Φ聡善背重撁婵捶?，原因是德國?jīng)濟放緩步伐正在增強?？偠灾?，我們將各個地區(qū)的差異納入股票觀點之中。
股票風格更難辨別，一方面，高利率環(huán)境為價值型股票帶來支持，因為短期盈利在這種環(huán)境下往往變得更具價值。但另一方面，科技變革仍是一股強大的力量，并為增長型股票帶來支持。
固定收益方面，我們預(yù)計隨著通脹逐步消退降溫，收益率將趨于穩(wěn)定，但考慮到我們預(yù)計經(jīng)濟衰退或美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向不會立即出現(xiàn)，因此我們更傾向持有歐洲投資級別債券，借此增加我們對利率變動的敏感度，并獲得更具吸引力的收益率。
此前我們已談及到，在全球供應(yīng)更受限制及地緣政治風險加劇的經(jīng)濟環(huán)境下，與大宗商品相關(guān)投資將獲得長遠收益。我們也認為，若經(jīng)濟增長及通脹仍高于預(yù)期，大宗商品投資將會對多元投資策略起到作用。
總括而言，我們專注于股票、歐洲投資級別債券及大宗商品在全球不同地區(qū)的機會，同時會密切關(guān)注金融市場風向的變化。（證券之星）
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