文丨惠凱 ?編輯丨承承

陜國投A定增38億元將有效提升資本充足水平，夯實(shí)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的資本基礎(chǔ)。

陜國投A繼2018年配股、2022年定增后，近期再次公告擬定增募資38億元。公司公告顯示，有些信托項(xiàng)目出現(xiàn)延期，迫切需要加快業(yè)務(wù)和產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，而定增將增厚資本金、加強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。另外,陜國投A股價(jià)長期“破凈”，其分紅前景、大股東旗下非上市金融企業(yè)的注入前景等市值管理要素，也受到中小股東的關(guān)注和期待。

陜國投A擬定增募資38億元

董秘辦：定增價(jià)參考每股凈資產(chǎn)價(jià)格

在監(jiān)管層鼓勵(lì)上市公司補(bǔ)充資本和加速并購重組的背景下，近期上市公司再融資顯著加速，大額募資案例頻頻出現(xiàn)，陜國投A定增就是其中之一。

今年3月初，陜國投A發(fā)布公告稱，為持續(xù)提升公司風(fēng)險(xiǎn)抵御能力、促進(jìn)業(yè)務(wù)平穩(wěn)健康發(fā)展，公司需要合理利用外源性融資工具補(bǔ)充資本金，擬定增募資不超過38億元、增發(fā)數(shù)量不超過15.34億股。公告稱，定增募資完成后，公司將有能力進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。

按照公告披露的募資規(guī)模和增發(fā)數(shù)量計(jì)算，則本次增發(fā)價(jià)約為2.47元/股—2.48元/股。當(dāng)前陜國投A的股價(jià)是3.43元（3月7日股價(jià)），增發(fā)價(jià)相較股價(jià)折價(jià)了27%。公開信息顯示，陜國投A截至2024年9月末的每股凈資產(chǎn)是3.41元，當(dāng)前陜國投A的每股PB大約是1倍。

為什么增發(fā)數(shù)量確定為15.34億股？根據(jù)增發(fā)預(yù)案公告，“本次發(fā)行股票數(shù)量不超過本次發(fā)行前公司總股本的30%”，而陜國投A的總股本是51.14億股，30%即是15.34億股。換言之，公司此次增發(fā)股份數(shù)量有望達(dá)到增發(fā)規(guī)模的上限。較多的增發(fā)數(shù)量以及較大幅度的增發(fā)價(jià)折扣，在中小投資者中引發(fā)了討論，投資者互動(dòng)平臺(tái)、股吧、雪球等社區(qū)，多位中小投資者表達(dá)了不同意見。

公開信息顯示，陜國投A近些年多次增發(fā)募資，其中2018年通過向全部投資者公開配股，每10股配3股，募資22.7億元，配股價(jià)為2.6元，此次配股的最終實(shí)施時(shí)間是2018年7月。Wind顯示,陜國投A截至2018年6月末的每股凈資產(chǎn)是2.594元，配股價(jià)略高于每股凈資產(chǎn)。如今的定增僅限35位符合資質(zhì)的特定投資者（可能包括第一大股東陜西煤業(yè)化工集團(tuán)、關(guān)聯(lián)方陜西交控資產(chǎn)管理公司等其他大股東），有些中小投資者擔(dān)憂可能面臨攤薄每股凈資產(chǎn)和每股收益。

對此，本刊以投資者身份致電陜國投A董秘辦，有員工表示：上述“2.48元/股”的定增價(jià)僅是股民們的估算，公司最終的定增價(jià)將不會(huì)低于每股凈資產(chǎn)?！鞍凑战灰姿囊?guī)則，定增價(jià)將從每股凈資產(chǎn)、前20個(gè)交易日股價(jià)均價(jià)的80%，選擇兩個(gè)數(shù)值中的較高者為實(shí)際定增價(jià)。由于我們公司股價(jià)較低，因此制定定增價(jià)將參考較高的每股凈資產(chǎn)價(jià)格?！?/p>

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2018年以來三次再融資

募資高于凈利潤和分紅總和

陜國投A的估值長期低于凈資產(chǎn)，經(jīng)過2024年9月以來的反彈，最新PB值為0.9958倍。今年3月，有投資者通過互動(dòng)平臺(tái)提問“為什么頻繁再融資，股價(jià)卻常年跌破凈資產(chǎn)？”對此，陜國投A回復(fù)：公司管理層高度重視公司股價(jià)變動(dòng)和市值情況，“公司將多措并舉傳遞和提升公司價(jià)值……確保國有金融資產(chǎn)保值增值，為投資者持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。”

Wind顯示，陜國投A再融資比較頻繁，2018年以來實(shí)施過一次定增（募資35.2億元）、一次配股（募資22.7億元），若加上本次38億元定增，再融資總額將達(dá)96億元。2018年—2024年前三季度，陜國投A的歸母凈利潤總和是51.7億元，而同期現(xiàn)金分紅總額是9.3億元，顯著低于再融資的募資規(guī)模。體現(xiàn)在二級市場方面，陜國投A近些年估值有所下滑，2022年末、2023年末、2024年末的PB（MRQ）從1.22倍降至1倍。

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大股東持股長安銀行、開源證券

中小股東期待注入前景

對于陜國投A未來的發(fā)展轉(zhuǎn)型和市值管理措施，不少投資者表達(dá)了較多期待。比如今年2月18日，有投資者通過互動(dòng)平臺(tái)建議：“大股東（陜西煤業(yè)化工集團(tuán)）旗下非銀金融資產(chǎn)眾多，一直沒有整合，管理效率低，同業(yè)競爭，并不符合當(dāng)今國營資產(chǎn)運(yùn)營大趨勢，業(yè)外央企都重新整合并做大做優(yōu)，貴公司是否也可考慮重新整合，脫胎換骨，再創(chuàng)輝煌?”對此，陜國投A表示如有并購重組事項(xiàng)，將依規(guī)披露。

企查查數(shù)據(jù)顯示，陜西煤業(yè)化工集團(tuán)持有長安銀行22.6%的股權(quán)，長安銀行尚未上市；陜西煤業(yè)化工集團(tuán)還是開源證券的控股股東，持股比例58.8%。開源證券2023年曾申報(bào)主板IPO并收到交易所的反饋意見，但在當(dāng)前IPO發(fā)行量顯著減少的大背景下，開源證券上市迄今沒有進(jìn)一步進(jìn)展。此前曾有投資者提出疑問，“貴司第一大股東陜西煤業(yè)化工集團(tuán)，同為開源證券與陜國投控股股東，對于同屬于大金融的兩家公司，如何整合資源、做強(qiáng)做大？”

對此，陜國投A方面回復(fù)將在業(yè)務(wù)上加強(qiáng)合作，“未來我司與開源證券將發(fā)揮優(yōu)勢互補(bǔ)作用，積極探索合作領(lǐng)域?！蔽淳筒①徶亟M事宜做出明確表態(tài)。

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部分信托項(xiàng)目延期

投資者關(guān)注兌付進(jìn)展

作為一家信托公司，近幾年一些投向地產(chǎn)、城投的信托計(jì)劃出現(xiàn)了兌付延期情況。陜國投A也面臨了一定的兌付壓力，有的信托項(xiàng)目兌付出現(xiàn)延期。比如今年2月20日，投資者互動(dòng)平臺(tái)顯示，有投資者提問：“西安曲江信托項(xiàng)目兌付不了，為啥也不發(fā)啥公告和違約以后的解決辦法？”對此，陜國投A方面回復(fù)：信托產(chǎn)品為私募產(chǎn)品，建議咨詢產(chǎn)品熱線電話。

公開報(bào)道顯示，陜國投A曾發(fā)行融資方為西安曲江大明宮投資（集團(tuán)）有限公司的信托產(chǎn)品。大明宮投資集團(tuán)的控股股東是西安曲江文化控股有限公司。企查查顯示，曲江文化控股于2023年5月，把控股子公司西安曲江城市建設(shè)發(fā)展有限公司的3億股股權(quán)質(zhì)押給陜國投。企查查顯示，曲江文化控股由于債務(wù)壓力，2023年以來被多家債權(quán)人起訴和申請凍結(jié)資產(chǎn)。

另據(jù)媒體報(bào)道，陜國投信托發(fā)行的華夏幸?！坝览m(xù)信托”產(chǎn)品，2021年到期后延期兌付，融資方是華夏幸福的子公司九通基業(yè)投資有限公司。對此，曾有投資者通過互動(dòng)平臺(tái)向陜國投A方面提問：“涉及華夏幸福的‘陜國投·九通基業(yè)永續(xù)債投資集合資金信托計(jì)劃’出現(xiàn)逾期，進(jìn)展如何？”

不過，隨著特別國債發(fā)行、中央支持城投化債等效果的顯現(xiàn)，上述信托計(jì)劃有望加速解決。比如，曲江文化控股2024年12月以來多次公告顯示，包括五礦信托在內(nèi)的多只信托項(xiàng)目的剩余全部本金均已結(jié)清、或與債權(quán)人達(dá)成和解，涉及的訴訟債務(wù)也都結(jié)清，質(zhì)押股份已解除凍結(jié)。

陜國投A在此次定增公告中也坦言：“在國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整、信用風(fēng)險(xiǎn)暴露不確定性增加的背景下，增強(qiáng)資本實(shí)力抵御外部風(fēng)險(xiǎn)是信托公司的必然選擇。”這也是公司本次計(jì)劃定增募資38億元的主要目的，即增強(qiáng)資本緩沖能力、提升流動(dòng)性管理能力，最終增強(qiáng)公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的韌性和可持續(xù)發(fā)展能力。　

（本文已刊于03月15日出版的《證券市場周刊》，原標(biāo)題為《陜國投A擬定增38億元，增強(qiáng)公司盈利能力及核心競爭力》。文中提及個(gè)股僅作舉例分析，不作投資建議。）