《投資者網(wǎng)》喬丹

四川和邦生物科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“和邦生物”，603077.SH）自2002年成立以來(lái)，憑借其橫跨化工、農(nóng)業(yè)、光伏等多領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，一度在資本市場(chǎng)上風(fēng)光無(wú)限。

然而，近年來(lái)公司面臨財(cái)務(wù)壓力加劇、戰(zhàn)略執(zhí)行不力和市場(chǎng)信任危機(jī)的多重挑戰(zhàn)，令其未來(lái)發(fā)展充滿不確定性，引發(fā)了投資者的廣泛關(guān)注和質(zhì)疑。

財(cái)務(wù)困境凸顯

和邦生物的財(cái)務(wù)狀況近年來(lái)持續(xù)惡化，尤其是凈利潤(rùn)的下滑。2023年，公司營(yíng)業(yè)收入同比下降32.33%至88.24億元，凈利潤(rùn)同比下降66.29%至12.83億元。進(jìn)入2024年，財(cái)務(wù)下滑的趨勢(shì)未見(jiàn)減緩。今年前三季度，雖然公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.89%至68.14億元，但凈利潤(rùn)卻大幅下降78.28%，僅為2.21億元。這一系列數(shù)據(jù)無(wú)疑反映出和邦生物當(dāng)前面臨的嚴(yán)峻財(cái)務(wù)困境。

和邦生物盈利能力大幅下降，與多種因素密切相關(guān)，包括原材料成本的上漲、產(chǎn)品價(jià)格承壓以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇。特別是化工領(lǐng)域，公司的雙甘膦和草甘膦產(chǎn)品面臨價(jià)格下滑的壓力，同時(shí)，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在加大市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪，導(dǎo)致公司原本占據(jù)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品逐漸失去市場(chǎng)吸引力。

此外，和邦生物的負(fù)債水平也在不斷上升，加劇了財(cái)務(wù)壓力。截止2024年三季度末，公司貨幣資金為25.67億元，但包括短期借款、應(yīng)付款項(xiàng)等在內(nèi)的流動(dòng)負(fù)債已達(dá)到57.62億元，同比增長(zhǎng)61.46%。盡管公司賬面上擁有一定的現(xiàn)金儲(chǔ)備，但高負(fù)債水平意味著面臨較大的償債壓力，尤其是在凈利潤(rùn)持續(xù)下滑的背景下，未來(lái)的償債能力將受到嚴(yán)峻考驗(yàn)。

與此同時(shí)，公司的存貨規(guī)模也在快速攀升。從2021年及之前的約10億元的存貨水平，到2022年同比增長(zhǎng)127.59%至20.76億元，再到2023年達(dá)到44.03億元；2024年前三季度，存貨已進(jìn)一步增長(zhǎng)至49.16億元。這一增長(zhǎng)趨勢(shì)表明，公司在庫(kù)存管理上可能面臨挑戰(zhàn)，且部分庫(kù)存可能并未能迅速轉(zhuǎn)化為銷(xiāo)售收入，進(jìn)一步影響了公司的現(xiàn)金流和盈利能力。

在凈利潤(rùn)持續(xù)下降、存貨不斷增加的情況下，和邦生物的經(jīng)營(yíng)壓力愈加嚴(yán)峻。盡管如此，公司依然在實(shí)施激進(jìn)的擴(kuò)張策略，計(jì)劃增加現(xiàn)有產(chǎn)能，這種戰(zhàn)略決策是否能帶來(lái)長(zhǎng)期的回報(bào)，引發(fā)了大量投資者的質(zhì)疑。

激進(jìn)擴(kuò)張引發(fā)市場(chǎng)疑慮

和邦生物近期發(fā)行了46億元可轉(zhuǎn)債，資金將全部用于投資年產(chǎn)50萬(wàn)噸雙甘膦項(xiàng)目，總投資167億元，成為公司歷史上最大的一筆投資?？赊D(zhuǎn)債自2024年11月19日起在上交所上市，轉(zhuǎn)股價(jià)格為2元/股，轉(zhuǎn)股期限為六年，票面利率逐年遞增。

然而，雙甘膦和草甘膦全球產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩的現(xiàn)狀使得這一擴(kuò)張計(jì)劃充滿了不確定性。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，在市場(chǎng)供大于求的情況下，和邦生物大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)可能導(dǎo)致產(chǎn)能利用率低下，從而加劇公司的財(cái)務(wù)壓力。

此外，和邦生物在歷史上的募資記錄也令市場(chǎng)對(duì)其戰(zhàn)略執(zhí)行力產(chǎn)生了疑問(wèn)。例如，2015年公司曾計(jì)劃募集39.31億元資金用于高性能碳纖維項(xiàng)目，但該項(xiàng)目最終未能實(shí)施，剩余資金則用于流動(dòng)資金補(bǔ)充。此類“募而不投”的行為不僅浪費(fèi)了資本資源，也削弱了投資者對(duì)公司管理層執(zhí)行力的信任。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，從2012年到2020年，和邦生物先后投資、重組或并購(gòu)了10個(gè)實(shí)業(yè)項(xiàng)目，年均新增一個(gè)項(xiàng)目，發(fā)展速度非常迅猛。公司產(chǎn)品范圍從最初的純堿、氯化銨業(yè)務(wù)，逐步擴(kuò)展到化工、農(nóng)業(yè)、光伏等多個(gè)領(lǐng)域，但從目前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，這些擴(kuò)張并未為公司帶來(lái)可觀的投資回報(bào)。

回購(gòu)護(hù)盤(pán)難掩市場(chǎng)擔(dān)憂

和邦生物的股價(jià)表現(xiàn)也反映出市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)發(fā)展的擔(dān)憂。今年以來(lái)，公司股價(jià)持續(xù)低迷，甚至面臨低于凈資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，目前公司每股凈資產(chǎn)為2.12元，截至12月18日收盤(pán)，公司每股報(bào)收2.21元，總市值為195億元。

在公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的過(guò)程中，公司進(jìn)行了股份回購(gòu)。2024 年 12 月 16 日，公司通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式實(shí)施了本輪回購(gòu)計(jì)劃的首次回購(gòu)，合計(jì)150.39萬(wàn)股，占公司總股本的比例為0.02%，已支付的總金額為344.95萬(wàn)元。

盡管如此，股價(jià)依然未能有效回升。這一行為被市場(chǎng)普遍解讀為“護(hù)盤(pán)”之舉，加劇了投資者的信任危機(jī)。隨著股價(jià)的持續(xù)低迷，和邦生物的資本運(yùn)作和融資能力也面臨巨大挑戰(zhàn)，未來(lái)可能會(huì)影響其進(jìn)一步的擴(kuò)張和業(yè)務(wù)布局。

和邦生物所處的化工、農(nóng)業(yè)和光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，尤其是在草甘膦和雙甘膦領(lǐng)域，全球產(chǎn)能過(guò)剩的格局短期內(nèi)難以改變。盡管公司試圖通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和成本優(yōu)勢(shì)來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)，但實(shí)際效果尚未顯現(xiàn)，未來(lái)能否恢復(fù)盈利仍然充滿不確定性。

光伏領(lǐng)域也是和邦生物的重要戰(zhàn)略之一，盡管公司在光伏玻璃及組件領(lǐng)域有所布局，但隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和行業(yè)政策變動(dòng)，光伏投資的回報(bào)周期也變得更加不可預(yù)測(cè)。公司近期暫停的光伏硅片及組件項(xiàng)目，表明其在該領(lǐng)域或有戰(zhàn)略調(diào)整，但這也進(jìn)一步加深了市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)盈利能力的擔(dān)憂。

整體來(lái)看，和邦生物目前面臨的主要問(wèn)題可歸結(jié)為財(cái)務(wù)壓力、激進(jìn)擴(kuò)張和市場(chǎng)信任危機(jī)。從財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的大幅下滑到高負(fù)債、股價(jià)低迷，再到激進(jìn)投資計(jì)劃引發(fā)的質(zhì)疑，公司的未來(lái)發(fā)展充滿不確定性。盡管和邦生物聲稱通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和戰(zhàn)略調(diào)整來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)，但其能否在激烈競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟，還需要時(shí)間驗(yàn)證。在沒(méi)有明確的戰(zhàn)略調(diào)整和盈利改善的情況下，公司的投資價(jià)值仍需進(jìn)一步觀察。（思維財(cái)經(jīng)出品）■