2023年，被眾多企業(yè)寄予了“增長(zhǎng)復(fù)蘇”的厚望。然而，在這一年里它們的真實(shí)發(fā)展?fàn)顩r究竟如何？聚焦于“乳業(yè)”領(lǐng)域，通過審視10家上市/掛牌乳企的財(cái)報(bào)，可以窺見：雙線增長(zhǎng)者寥寥，大部分的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不如人意。

那么在增長(zhǎng)和下滑之間，有哪些財(cái)務(wù)信息細(xì)節(jié)值得關(guān)注，讓我們一起來看看！

騎士乳業(yè)、燕塘乳業(yè)和南方乳業(yè)，總營(yíng)收和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)“雙線增長(zhǎng)”

在本報(bào)告期內(nèi)，最大的亮點(diǎn)莫過于區(qū)域型乳企的表現(xiàn)，騎士乳業(yè)、燕塘乳業(yè)和南方乳業(yè)總營(yíng)收和凈利潤(rùn)統(tǒng)統(tǒng)實(shí)現(xiàn)“雙線增長(zhǎng)”。這一卓越成績(jī)的呈現(xiàn)，得益于它們推動(dòng)戰(zhàn)略布局的縱深延展，從而取得了顯著的經(jīng)營(yíng)成效。

從業(yè)績(jī)端，具體來看：騎士乳業(yè)總營(yíng)收同比增長(zhǎng)32.55%至12.56億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31.03%至9385萬元；燕塘乳業(yè)總營(yíng)收同比增長(zhǎng)4.01%至19.50億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)81.60%至1.80億元；南方乳業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)14.60%至18.05億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.34%至2.03億元。

深入去看，這三家乳企拉升業(yè)績(jī)的關(guān)鍵點(diǎn)：

騎士乳業(yè)

其中，騎士乳業(yè)不僅立足奶制品行業(yè)，還兼顧制糖業(yè)。財(cái)報(bào)顯示，生鮮乳、白砂糖是騎士乳業(yè)收入來源的兩大核心支柱，在報(bào)告期內(nèi)分別貢獻(xiàn)4.58億元、3.99億元。另外，縱觀影響騎士乳業(yè)收入變動(dòng)的原因，除了代加工常溫奶業(yè)務(wù)收入增加，使得其他收入同比增長(zhǎng)1113.95%外，白砂糖收入也較上年同期增長(zhǎng)67.83%。

燕塘乳業(yè)

而燕塘乳業(yè)雖然中規(guī)中矩地深耕于乳制品行業(yè)，但在2023年其以“布局新區(qū)域、拓展新渠道、推廣新產(chǎn)品、運(yùn)營(yíng)新傳播、推行新管理”為指導(dǎo)思想，積極探索行業(yè)發(fā)展的新路徑。從產(chǎn)品端來看，液體乳類和乳酸菌乳飲料類的產(chǎn)品收入占其總營(yíng)收比例的79.14%。而在市場(chǎng)布局上，廣東省外和線上銷售都取得了雙位數(shù)增長(zhǎng)成果。

南方乳業(yè)

同樣的，南方乳業(yè)的業(yè)務(wù)也全部圍繞于乳制品行業(yè)。在2023年，常溫乳制品(滅菌乳、調(diào)制乳)這一產(chǎn)品類別以11.57億元，為總營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)了超過大半的份額。然而，面對(duì)伊利、蒙牛等行業(yè)雙寡頭的競(jìng)爭(zhēng)壓力，南方乳業(yè)究竟憑何維持增長(zhǎng)并未在財(cái)報(bào)中透露。

值得關(guān)注的是，南方乳業(yè)雖然成立了71年，但業(yè)務(wù)范圍高度集中于貴州省。對(duì)于這一發(fā)展桎梏，南方乳業(yè)也在想辦法破解。為此，其一方面努力拓展外部市場(chǎng)，另一方面致力于電子商務(wù)的發(fā)展。而在2023年，構(gòu)成收入變動(dòng)的原因之一，就包括電商渠道收入同比增長(zhǎng)101.51%至4909.90萬元。

需要指出的是，騎士乳業(yè)和南方乳業(yè)都在不久前完成全新轉(zhuǎn)身，前者成功在北交所上市，后者則在新三板掛牌。那么作為二者“首次”遞交的全年財(cái)報(bào)成績(jī)自然亮眼，可2024年是否能繼續(xù)維持卻需要打個(gè)大大的問號(hào)。

澳亞集團(tuán)、優(yōu)然牧業(yè)和原生態(tài)牧業(yè)，陷入“由盈轉(zhuǎn)虧”困局

要說10家乳企中狀況最不容樂觀的，當(dāng)屬澳亞集團(tuán)、優(yōu)然牧業(yè)和原生態(tài)牧業(yè)。因?yàn)楦鶕?jù)財(cái)報(bào)顯示，這三家上游牧場(chǎng)均出現(xiàn)了“由盈轉(zhuǎn)虧”的情況。2022年，它們的股東應(yīng)占溢利分別為1.581億元、4.15億元和2284萬元。

而2023年業(yè)績(jī)表現(xiàn)為：澳亞集團(tuán)總營(yíng)收同比增長(zhǎng)3.19%至39.24億元，股東應(yīng)占溢利減少409.21%至-4.89億元；優(yōu)然牧業(yè)總營(yíng)收同比增長(zhǎng)3.56%至186.94億元，股東應(yīng)占溢利同比減少353.15%至-10.50億元；原生態(tài)牧業(yè)同比增長(zhǎng)5.66%至22.09億元，股東應(yīng)占溢利同比減少1587.23%至-3.40億元。

從財(cái)報(bào)中可見，澳亞集團(tuán)、優(yōu)然牧業(yè)和原生態(tài)牧業(yè)主要收入來源均來自“銷售原料奶”，2023年該項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入分別為33.42億元、129.03億元和22.09億元，分別占總收入比例的85.17%、69.02%、100%。

澳亞集團(tuán)

值得注意的是，這三家上游牧場(chǎng)銷售原料奶所獲得的收入呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，但整體業(yè)績(jī)卻是虧損的，那么問題究竟出在哪兒？對(duì)此，澳亞集團(tuán)表示：“主要?dú)w因于其他生物資產(chǎn)公允價(jià)值減去銷售成本變動(dòng)產(chǎn)生的虧損為6.68億元。而其中的重大虧損乃主要由于計(jì)算生物資產(chǎn)公允價(jià)值時(shí)，假設(shè)了原料奶價(jià)格下降所致。”

據(jù)了解，在2023年，盡管澳亞集團(tuán)原料奶銷量增長(zhǎng)9.8%，但受原料奶售價(jià)下降8.2%的影響，毛利下降19.8%至7.09億元。雪上加霜的是，其另一大主力業(yè)務(wù)肉牛銷量增加4.1%，但售價(jià)也下降7.6%。

優(yōu)然牧業(yè)

同樣的，優(yōu)然牧業(yè)的原料奶業(yè)務(wù)能夠維持正向增長(zhǎng)的原因也是“銷量的增加”，從232.85萬噸，增至報(bào)告期間的294.58萬噸。但實(shí)際上，優(yōu)然牧業(yè)也受到了原料奶價(jià)格下行的影響，原料奶的平均單價(jià)為4.38元/公斤，同比下降了6%。

而且優(yōu)然牧業(yè)也提及了生物資產(chǎn)公平值減銷售成本變動(dòng)產(chǎn)生的虧損16.17億元變?yōu)閳?bào)告期間的虧損36.13億元，乃主要由于2023年度原料奶銷售價(jià)格下降以及肉牛與育成牛市場(chǎng)價(jià)格下降等因素影響所致。

原生態(tài)牧業(yè)

此外，原生態(tài)牧業(yè)亦然。其表示：“由于近兩年中國(guó)乳制品需求增長(zhǎng)疲軟、下游乳企及終端需求減少，而上游原奶過剩，整體市場(chǎng)原奶價(jià)格持續(xù)下跌。年內(nèi)，受原奶需求疲弱影響，本集團(tuán)鮮奶平均銷售價(jià)格略有下降，原料牛奶平均售價(jià)為4787元/每噸，較去年同期的5074元下降了5.7%?！?/p>

也正因此，2023年其生物資產(chǎn)公平值減銷售成本變動(dòng)為虧損7.50億元，而2022年錄得虧損3.90億元，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大主要由于原料奶價(jià)格下跌所致。

那么在新的一年里，這三家上游牧場(chǎng)是否能夠扭轉(zhuǎn)下坡趨勢(shì)，我們靜待后觀。

現(xiàn)代牧業(yè)、中國(guó)圣牧、蒙牛乳業(yè)、H&H國(guó)際控股，陷入“增收不增利”怪圈

盡管逃過了虧損，但現(xiàn)代牧業(yè)、中國(guó)圣牧、蒙牛乳業(yè)、H&H國(guó)際控股卻紛紛陷入了“增利不增收”的怪圈。作為國(guó)內(nèi)乳制品行業(yè)龍頭之一的蒙牛，在2023年總營(yíng)收為986.24億元，同比增長(zhǎng)6.51%；股東應(yīng)占溢利為48.09億元，同比減少9.31%。

而其他三家業(yè)績(jī)分別是：現(xiàn)代牧業(yè)總營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.46%至134.58億元，股東應(yīng)占溢利同比減少68.86%至1.75億元；中國(guó)圣牧總營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.53%至33.84億元，股東應(yīng)占溢利同比減少79.33%至8608萬元；H&H國(guó)際控股總營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.01%至139.24億元，股東應(yīng)占溢利同比減少4.89%至5.82億元。

現(xiàn)代牧業(yè)

從財(cái)報(bào)上來看，現(xiàn)代牧業(yè)共有原料奶和新業(yè)務(wù)兩大板塊，其中前者是主要的收入來源。但在2023年，原料奶業(yè)務(wù)毛利額同比減少5.9%至29.13億元，主要是原料奶銷售量的增長(zhǎng)所貢獻(xiàn)的毛利額，無法完全抵補(bǔ)原料奶平均售價(jià)下降導(dǎo)致的毛利額減少所致。此外，原料奶業(yè)務(wù)毛利率同比減少2.7百分點(diǎn)至28.4%。而股東應(yīng)占溢利減少，也是因?yàn)楝F(xiàn)金EBITDA利潤(rùn)率同比減少3.8個(gè)百分點(diǎn)至18.5%。

而專注于原奶銷售業(yè)務(wù)的中國(guó)圣牧，生物資產(chǎn)公平值變動(dòng)減銷售費(fèi)用產(chǎn)生的虧損為7.06億元，較同期的2.91億元虧損增加，主要原因退役低效牛只數(shù)量較同期大幅增加；原料奶市場(chǎng)售價(jià)下行、飼料成本居高不下以及牛肉市場(chǎng)價(jià)格下降。

蒙牛

蒙牛乳業(yè)EBITDA利潤(rùn)率為9.6%，同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。原因主要是年內(nèi)應(yīng)占聯(lián)營(yíng)公司業(yè)績(jī)減少以及2022年錄得一項(xiàng)出售一間子公司約2.415億元的一次性收益所致。而股東應(yīng)占溢利減少也正因此，疊加財(cái)務(wù)凈收入(利息收入扣除融資成本)減少以及所得稅支出增加所致。

H&H國(guó)際控股（又稱“健合集團(tuán)”）從業(yè)務(wù)分部可見，2023年中國(guó)嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品分部的收入為55.11億元，較去年下降12.4%。其中，嬰幼兒配方奶粉的收入較去年按年下降15.5%至42.44億元。下降主要原因是整個(gè)行業(yè)的系統(tǒng)性挑戰(zhàn)，以及向新「國(guó)標(biāo)」過渡過程中減少舊國(guó)標(biāo)產(chǎn)品存貨等競(jìng)爭(zhēng)加劇。

H&H國(guó)際控股

此外，其他嬰幼兒產(chǎn)品分部的收入(主要為Dodie品牌紙尿褲的銷售)較去年下降60.5%至人民幣65.9百萬元。主要原因是出生率下降帶來的市場(chǎng)整體銷售額下降，不過自2024年開始中國(guó)內(nèi)地的Dodie品牌紙尿褲業(yè)務(wù)將全面停止運(yùn)營(yíng)。

也正因嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品分部表現(xiàn)下降，健合集團(tuán)的毛利率從2022年的60.3%下降至2023年的59.6%。從目前來看，健合集團(tuán)的主要營(yíng)收主要依賴于成人營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品，2023年為其貢獻(xiàn)了61.45億元，占總收入比例的44.1%。

木桶效應(yīng)告訴我們，一家企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展并非僅僅依賴于其優(yōu)勢(shì)環(huán)節(jié)的強(qiáng)大，而是更在于其能否有效應(yīng)對(duì)并改進(jìn)自身的薄弱環(huán)節(jié)。站在全新的2024年，這些乳企又將有怎樣的表現(xiàn)，值得我們期待與關(guān)注。