《投資者網(wǎng)》蔡俊

2025年三個(gè)月內(nèi)，圣湘生物（688289.SH，下稱(chēng)“公司”）接連做出三筆交易。

這三筆交易，是公司2023年以來(lái)“二次創(chuàng)業(yè)”路徑的繼續(xù)。如同一場(chǎng)馬拉松，公司正進(jìn)入中期階段，但仍想保持增速。

同時(shí)，今年初創(chuàng)投圈大佬、前阿里巴巴CEO衛(wèi)哲現(xiàn)身公司的臨時(shí)股東大會(huì)。作為新晉董事，他大談公司的四大戰(zhàn)略，即應(yīng)用全場(chǎng)景化、國(guó)際化、普適化、以AI為突破點(diǎn)的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)化。雙方還將產(chǎn)生怎樣的火花，值得追蹤。

進(jìn)入馬拉松的中期

2008年前后，大洋彼岸的戴立忠開(kāi)啟歸國(guó)創(chuàng)業(yè)的篇章。這位先后就讀于北京大學(xué)、普林斯頓的高材生，完成從象牙塔到商海的歷練。歸國(guó)后，其回到家鄉(xiāng)湖南創(chuàng)辦圣湘生物，瞄準(zhǔn)國(guó)產(chǎn)替代的空間。彼時(shí)，國(guó)產(chǎn)分子診斷的技術(shù)落后，市場(chǎng)只能仰仗價(jià)格高昂的進(jìn)口技術(shù)。

創(chuàng)業(yè)如同一場(chǎng)馬拉松，起跑時(shí)既興奮又會(huì)面臨各種不確定。初期，戴立忠?guī)ьI(lǐng)團(tuán)隊(duì)開(kāi)發(fā) “高精度磁珠法診斷技術(shù)”，不僅填補(bǔ)國(guó)內(nèi)醫(yī)療檢測(cè)行業(yè)空白，也降低檢測(cè)費(fèi)用。但技術(shù)上的突破，不能立即緩解債務(wù)危機(jī)。2011年至2016年，戴立忠及公司持續(xù)陷入緊張與焦慮。

如同馬拉松的第一個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，是跑者逐漸適應(yīng)自己的呼吸節(jié)奏。自2017年開(kāi)始，公司也逐漸找到自己的節(jié)奏。同年，公司獲禮來(lái)亞洲基金、弘暉資本等投資機(jī)構(gòu)超5億元的戰(zhàn)略投資。擺脫資金桎梏后，公司的跑馬征途進(jìn)入下個(gè)節(jié)點(diǎn)。

2020年初突如其來(lái)的新冠疫情，意外成為公司加速的關(guān)鍵點(diǎn)。同年1月，戴立忠和研發(fā)團(tuán)隊(duì)研制出核酸檢測(cè)試劑盒，并獲國(guó)家藥監(jiān)局應(yīng)急審批。趁此東風(fēng)，公司的出海版圖也迅速擴(kuò)大，從2019年40多個(gè)國(guó)家擴(kuò)展到近160個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

業(yè)務(wù)加速之際，資本市場(chǎng)也在助推前進(jìn)。2020年8月，公司登陸科創(chuàng)板，市值一度超過(guò)450億元。嘗到甜頭后，公司開(kāi)始以投資并購(gòu)?fù)卣拱鎴D，如參股基因測(cè)序企業(yè)真邁生物近15%，跟投腫瘤早篩企業(yè)鹍遠(yuǎn)生物的B+輪融資等。

如果說(shuō)公司起跑階段艱難，前期通過(guò)時(shí)代紅利加速向前，那么后疫情時(shí)代就是馬拉松的中期，疲勞和水分流失將極大考驗(yàn)跑者的耐力。對(duì)公司而言，業(yè)務(wù)放緩和市值下墜可能是一個(gè)較長(zhǎng)的周期。

2023年，公司在財(cái)報(bào)中提出“二次創(chuàng)業(yè)”戰(zhàn)略。一方面，公司要減少對(duì)新冠業(yè)務(wù)的依賴(lài)；另一方面，公司得尋找第二增長(zhǎng)點(diǎn)，并重點(diǎn)布局呼吸道檢測(cè)、生殖道感染檢測(cè)、血篩、病毒性肝炎檢測(cè)等領(lǐng)域。

根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，2024年公司營(yíng)業(yè)收入14.97億元，同比增長(zhǎng)48.6%，呼吸道類(lèi)產(chǎn)品是主要推動(dòng)因素。同期，公司歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2.6億元，同比下降28.78%，扣非凈利潤(rùn)2.1億元。截至目前，公司市值約150億元附近。

三個(gè)月三筆交易

圣湘生物在“二次創(chuàng)業(yè)”中加速快跑。

一個(gè)成熟的馬拉松跑者，行至中期會(huì)給自己設(shè)定小目標(biāo)適當(dāng)配速。此前，公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，以2024年—2027年為業(yè)績(jī)考核期，對(duì)應(yīng)2024年、2025年扣非歸母凈利潤(rùn)分別不低于2億和3億元，2025年—2027年扣非歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速超50%。

西南證券在研報(bào)中指出，2023年和2024年國(guó)內(nèi)流感數(shù)量高發(fā)，為十年最高波段。同期，公司推出多個(gè)呼吸道產(chǎn)品檢測(cè)方案，渠道從三甲醫(yī)院覆蓋基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，觸及從B端到C端。

換言之，如同抓住新冠機(jī)遇，公司再次嘗到一次紅利。對(duì)應(yīng)股權(quán)激勵(lì)的考核，呼吸道類(lèi)幫助公司順利跑過(guò)第一個(gè)節(jié)點(diǎn)。但接下來(lái)，高基數(shù)或成為增速考核的隱形壓力。公司給出的策略，就是拓展業(yè)務(wù)鏈，如跑馬中的補(bǔ)充水分。

今年1月，公司公告以8.075億元收購(gòu)中山濟(jì)海，溢價(jià)率212.64%，資金來(lái)源于自有資金以及銀行提供的并購(gòu)貸款。標(biāo)的主營(yíng)生長(zhǎng)激素領(lǐng)域，2024年1月到11月，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為4.08億元、1.05億元。之后，公司披露已支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款項(xiàng)7億元。

2月，公司公告以7560萬(wàn)元受讓股權(quán)及增資紅岸基元，交易完成后持股比例達(dá)54%，資金來(lái)源于自有資金。標(biāo)的采用“圖像法（高速相機(jī)拍照+AI 算法）”，開(kāi)發(fā)五分類(lèi)血球儀POCT；2024年?duì)I業(yè)收入3270.18萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-1284.06萬(wàn)元。

3月，公司及關(guān)聯(lián)方產(chǎn)業(yè)基金再度投資真邁生物，合計(jì)金額2.7億元，交易分為老股受讓及增資，分別對(duì)應(yīng)估值19.55億元、39.6億元。2024年，標(biāo)的營(yíng)收2.1億元，凈利潤(rùn)-0.98億元。

兩個(gè)并表標(biāo)的能否成為公司增厚業(yè)績(jī)，當(dāng)下仍存不確定。中山濟(jì)海所處的生長(zhǎng)激素賽道，當(dāng)下進(jìn)入卷研發(fā)、卷價(jià)格的紅海。行業(yè)龍頭金賽藥業(yè)，2024年前三季度收入僅同比增長(zhǎng)0.55%，歸母凈利潤(rùn)同比下降19.45%。

戴立忠+衛(wèi)哲

馬拉松里有陪跑者的角色，優(yōu)秀的可以利用豐富經(jīng)驗(yàn)強(qiáng)化跑者的節(jié)奏控制，甚至減少風(fēng)阻為跑者節(jié)省體力。

2024年11月的董事會(huì)上，戴立忠就提名衛(wèi)哲加入任職董事，這才有了今年1月的塵埃落定與衛(wèi)哲的現(xiàn)身說(shuō)法。

股東大會(huì)上，戴立忠談到雙方的過(guò)往，“近兩年來(lái)，我和衛(wèi)哲已經(jīng)做了很多的溝通，這次與衛(wèi)哲的合作就是一個(gè)關(guān)鍵詞—?jiǎng)?chuàng)新”。衛(wèi)哲回應(yīng)，之前關(guān)注醫(yī)療行業(yè)較少，2023年是轉(zhuǎn)折點(diǎn)；盡管行業(yè)整體不明朗的背景，但機(jī)遇也在誕生。

具體來(lái)看，衛(wèi)哲將醫(yī)療行業(yè)的機(jī)會(huì)放在嚴(yán)肅醫(yī)療、消費(fèi)場(chǎng)景、市場(chǎng)開(kāi)拓，分別對(duì)應(yīng)技術(shù)研發(fā)、健康消費(fèi)、出海及沉淀基層。AI技術(shù)將對(duì)三個(gè)機(jī)會(huì)構(gòu)成支撐，迭代出加速研發(fā)、場(chǎng)景拓展、下沉市場(chǎng)。

對(duì)此，戴立忠表示認(rèn)同，并舉例收購(gòu)中山海濟(jì)符合衛(wèi)哲提到的“嚴(yán)肅醫(yī)療+消費(fèi)醫(yī)療”，具備長(zhǎng)高和抗衰老前景。在此基礎(chǔ)上，其披露公司的收購(gòu)邏輯最關(guān)注的是產(chǎn)品有沒(méi)有建立新生態(tài)的能力，標(biāo)的的創(chuàng)新能力夠不夠強(qiáng)。

截至目前，公司控股的產(chǎn)業(yè)基金對(duì)外投資6家企業(yè)。其中，4家企業(yè)于2023年后設(shè)立，包括圣湘安賽生物、圣微速敏生物、圣維斯睿生物、圣維鯤騰生物等。（思維財(cái)經(jīng)出品）■