斑馬消費 陳曉京

在日前一份回復上交所的公告中，“鴨脖之王”絕味食品，不得不承認來自鹵味消費市場的巨大壓力。

開店、銷售均放緩，乃至3年前的募投產能項目，也被迫采取了謹慎措施。不過，積攢已久的產能項目箭在弦上，未來如何消化？

公司為了分散風險，早在2013年開始布局投資業(yè)務，聚焦于鹵味及食品行業(yè)上下游企業(yè)，從投資和府撈面、千味央廚，到通過番茄叁號等多家私募基金間接進入相關企業(yè)，已初步勾勒出一個美食商業(yè)版圖。并意圖通過投資，再造一個絕味。

但是，這一番操作，并未給公司帶來豐厚回報。2022年至2024年，先后投入資金近44億元，投資虧損合計超過2億元。

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投資連續(xù)虧損

絕味食品（603517.SH）穩(wěn)坐鹵貨界頭把交椅后，持續(xù)對外股權投資，即便是在投資連年虧損的情況下，仍沒有止步。

公司借助股權投資，圈定相關行業(yè)標的，間接推進業(yè)務擴張，通過打造“美食生態(tài)圈”，試圖實現再造一個絕味的宏大計劃。

愿望是美好的，現實終究殘酷無情。

10月22日，公司在回復上交所監(jiān)管函中披露，2017年至今，公司投資活動現金流量凈額持續(xù)為負，投資活動未產生資金凈流入。

2022年至2024年上半年，公司投資支付的現金分別為8.80億元、24.22億元和10.63億元，投資收益分別為-9421.85萬元、-1.16億元和-325.20萬元，投資虧損的局面，一時難以遏制。

今年上半年，公司股權投資支出3000萬元，主要投向江蘇滿貫（持股比例47.88%）、長沙拿云（持股比例33.09%）兩家企業(yè)，其分別實現營業(yè)收入2971.00萬元和1.67億元，歸母凈利潤分別為-839.17萬元和-1171.63萬元，確認公司投資收益分別為-401.83萬元和-387.63萬元。

2023年，公司股權投資支出約2.62億元，投向絕了二期基金、金箍棒私募基金、新津肆壹伍基金、贛肴食品和江蘇滿貫等5家企業(yè)。當年，除了贛肴食品（持股比例20%）確認投資收益71.10萬元之外，其余全部虧損，公司確認虧損合計約1.06億元。

截至今年6月，公司對外投資標的賬面價值合計約26.46億元，存在投資收回風險的投資項目有6家，賬面價值合計約1.07億元，存在投資回收風險合計4540.62萬元。

絕味食品表示，一方面，將組織或派駐投后管理團隊幫助被投企業(yè)改善運營效率，另一方面，針對非鹵味相關項目積極尋找退出途徑，減少投資損失。

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募投項目進度放緩

2021年，絕味食品決定采取定增方式進一步提高產能儲備，為公司長遠發(fā)展奠定基礎。當年8月，公司募資近24億元，用于實施6大產能項目，合計增加鹵制肉制品及副產品加工年產能16萬噸。

時隔3年，可選消費品受外部環(huán)境影響，消費者需求轉移，使得鹵味行業(yè)面臨較大的生存壓力，公司的募投項目并未如期建成投產。其中，就包括日前被上交所點名的廣東阿華、廣西阿秀。

上述兩家企業(yè)系公司全資子公司，募投鹵制肉制品及副產品加工年產能分別為6.57萬噸和2.5萬噸，計劃投資總額8.63億元和4.44億元。截至今年6月，兩大項目在建工程余額分別為2.21億元和2.14億元，投資進度分別為30.18%和46.10%。預計2025年10月和2024年12月，達到預定可使用狀態(tài)，進展較為緩慢。

產能項目進展不及預期，原因主要來自外部。

除了公司解釋的在特殊三年時期受到影響被迫中斷外，更多的是這幾年來，食品餐飲行業(yè)經歷的大調整、行業(yè)整體需求較弱帶來的影響。

不僅絕味食品，周黑鴨、煌上煌（002695.SZ）等鹵味食品企業(yè)在財報中，均透露出已從以前的注重規(guī)模擴張，轉而向提升質量和效率，優(yōu)化門店結構以及創(chuàng)新業(yè)務等形式來應對市場驟變。

絕味食品稱，其現有產能尚有富余，對募投項目采取謹慎態(tài)度，是符合自身經營實際的策略。

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鴨脖不好賣了

你有多久沒啃過鴨脖了？

前幾年，鹵味休閑化風頭正勁，品牌層出不窮，傳統鹵味企業(yè)抓住了風口，順勢擴張。在行業(yè)繁盛期里，周黑鴨（01458.HK）、絕味食品先后登陸資本市場。

但是，消費風向不是一成不變的，這幾年鹵味消費市場由休閑轉向佐餐場景，相關企業(yè)遭遇嚴峻挑戰(zhàn)。

受銷量下降的影響，2024年上半年，絕味食品營業(yè)收入實現33.40億元，較上年同期下降9.73%，同期，歸母凈利潤實現2.96億元，同比增長22.20%。

過去，隨著門店數量的擴張，絕味食品規(guī)模持續(xù)膨脹。2021年至2023年，公司門店分別凈增1315家、1362家和874家，推動營收逐年增長，但同期歸母凈利潤分別為9.81億元、2.35億元和3.44億元，呈整體下滑趨勢。

今年，情勢急轉直下。截至上半年末，公司在中國大陸地區(qū)（不含港澳臺及海外市場）門店合計14969家，較去年同期減少1193家。

鹵制食品銷售業(yè)務，是公司主力業(yè)務，也逐漸現出天花板。2021年至2023年，其收入規(guī)模分別為57.43億元、56.50億元和60.50億元，同比分別增長17.27%、-1.625和7.09%，同期，毛利率由33.77%降至27.86%。2024年上半年，鹵制食品銷售收入28.09億元，同比再降9.42%。

9月下旬，絕味開始賣奶茶的消息沖上熱搜，外界認為是公司尋找第二增長曲線的一次實踐。

奶茶配鹵味，快樂會加倍，但“鴨脖大王”賣奶茶，恐怕不是簡單上架銷售就萬事大吉了。