《港灣商業(yè)觀察》李鐳

農(nóng)歷歲末年初，多數(shù)人已經(jīng)開始了返鄉(xiāng)的行程，這是屬于中國人最重要的節(jié)日，數(shù)十億人口的流動性遷移世界罕見。

新年新氣象，對資本市場而言，近期好消息頻頻。

1月22日，中央金融辦、中國證監(jiān)會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》。

主要舉措包括：一是提升商業(yè)保險資金A股投資比例與穩(wěn)定性。在現(xiàn)有基礎上，引導大型國有保險公司增加A股(含權(quán)益類基金)投資規(guī)模和實際比例。對國有保險公司經(jīng)營績效全面實行三年以上的長周期考核，凈資產(chǎn)收益率當年度考核權(quán)重不高于30%，三年到五年周期指標權(quán)重不低于60%。抓緊推動第二批保險資金長期股票投資試點落地，后續(xù)逐步擴大參與機構(gòu)范圍與資金規(guī)模。

二是優(yōu)化全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金投資管理機制。穩(wěn)步提升全國社會保障基金股票類資產(chǎn)投資比例，推動有條件地區(qū)進一步擴大基本養(yǎng)老保險基金委托投資規(guī)模。細化明確全國社會保障基金五年以上、基本養(yǎng)老保險基金投資運營三年以上長周期業(yè)績考核機制，支持全國社會保障基金理事會充分發(fā)揮專業(yè)投資優(yōu)勢。

三是提高企(職)業(yè)年金基金市場化投資運作水平。加快出臺企(職)業(yè)年金基金三年以上長周期業(yè)績考核指導意見。逐步擴大企業(yè)年金覆蓋范圍。支持具備條件的用人單位探索放開企業(yè)年金個人投資選擇。鼓勵企業(yè)年金基金管理人開展差異化投資。

四是提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比。強化分類監(jiān)管評價約束，優(yōu)化產(chǎn)品注冊機制，引導督促公募基金管理人穩(wěn)步提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比。牢固樹立投資者為本的發(fā)展理念，建立基金管理人、基金經(jīng)理與投資者的利益綁定機制，提升投資者獲得感。推動私募證券投資基金運作規(guī)則落地，依法拓展私募證券投資基金產(chǎn)品類型和投資策略。

五是優(yōu)化資本市場投資生態(tài)。引導上市公司加大股份回購力度，落實一年多次分紅政策。推動上市公司加大股份回購增持再貸款工具的運用。允許公募基金、商業(yè)保險資金、基本養(yǎng)老保險基金、企(職)業(yè)年金基金、銀行理財?shù)茸鳛閼?zhàn)略投資者參與上市公司定增。在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認定標準方面，給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇。進一步擴大證券基金保險公司互換便利操作規(guī)模。

證監(jiān)會主席吳清表示，大事不過夜，更不能過年，只爭朝夕。六部委最新印發(fā)了《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》，聚焦公募基金、商業(yè)保險、社?；?、養(yǎng)老金等中長期資金入市的卡點堵點問題，提出一系列具體舉措，既立足當下，確定了各類中長期資金入市、提高投資規(guī)模和比例，更著眼長遠，重點引導商業(yè)保險資金、全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金、企(職)業(yè)年金基金、公募基金等中長期資金進一步加大入市力度。

顯而易見，中長期資金入市對于我國資本市場健康發(fā)展有著極其重要的支撐作用，這也有助于全體投資者的信心恢復，既要立足于當下，又看好中長期價值投資預期。眾所周知，我國資本市場數(shù)十年來的發(fā)展，與國際資本市場相比，散戶化、短線化、投機性現(xiàn)象明顯，缺乏中長期穩(wěn)定資金。

國外不同性質(zhì)的中長期穩(wěn)定資金，往往不追求短期的暴漲暴跌，而看重可持續(xù)的收益。比如，迄今已經(jīng)發(fā)展了上百年的耶魯大學基金，目前已經(jīng)發(fā)展成為全球長期業(yè)績最好的機構(gòu)投資者之一，其收益率在美國以及全球都名列前茅，“耶魯模式”成為投資界津津樂道的最成功的投資楷模之一，也成為理財機構(gòu)或部門推銷私募股權(quán)類理財產(chǎn)品的“活招牌”。

股神巴菲特說，“不想持有一只股票10年，就別持有1分鐘”。從實際操作來看，巴菲特也是最堅定的中長期價值投資者，他不追求短線熱點或不熟悉的領(lǐng)域，他更加看重自己的長遠判斷，比如，他持有可口可樂超過35年的時間，實現(xiàn)了超過300億美元的利潤。

巴菲特持有的另一只股票是美國運通，從1991年起持續(xù)持有，截至2024年第三季度，仍持有1.51億股，他也同樣獲利不菲。

海通證券預計，2025年A股全市場增量資金有望進一步放量，增量規(guī)模達2萬億元，其中被動資金、險資或仍是入市主力。伴隨政策引導中長期資金入市，A股ETF有望受益于長期資金的配置型力量，同時險資的權(quán)益資產(chǎn)配置仍有較大增量空間，預計25年兩者合計增量規(guī)模望超1萬億元。

在重大政策持續(xù)利好國內(nèi)資本市場之際，外資投行也相當看好2025年市場前景。

高盛預計，到2025年底，MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)將較當前水平上漲約20%。盡管今年開局不利（A股和H股均下跌5%），但約7%-10%的每股收益增長、適度的潛在估值上升空間以及普遍較低的投資者持倉情況，繼續(xù)表明中國股票具有吸引力的風險回報，這支撐了在區(qū)域配置框架中對這兩個市場繼續(xù)超配的建議。

摩根大通認為，盡管中國股票在短期內(nèi)可能因美國政策、美元強勢和其他因素繼續(xù)承壓，但預計在1月底前后，隨著特朗普對華政策和中國回應的明朗化，市場有望迎來逆轉(zhuǎn)。市場逆轉(zhuǎn)后，農(nóng)歷新年消費、宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、企業(yè)盈利和政策刺激等因素將影響股市表現(xiàn)。家庭大幅增加股票配置、中美關(guān)系緩和以及可能出臺的更大規(guī)模收入和消費刺激政策，是2025年尚未實現(xiàn)的三大上行風險。

瑞銀證券中國策略分析師孟磊也提出，2025年看好A股盈利反彈，政策會推進，“耐心資本”有望為市場筑底，但由于存在不確定性，市場波動幅度會比較大。但相信全國兩會之后有更多政策推進，疊加盈利增速的反彈、成交量的回升以及資金面的改善，市場總體會往上走，因此對2025年行情比較樂觀。從投資策略上來看，先看好大盤、后看好小盤，短期成長和價值可以做一些再平衡，市場反彈之后可以加倉成長股。（港灣財經(jīng)出品）