《港灣商業(yè)觀察》李鐳

沒(méi)有人能想到，2025年的春節(jié)檔會(huì)成為“哪吒的天下”，且創(chuàng)歷史記錄。

2月6日，《哪吒2》總票房超過(guò)《長(zhǎng)津湖》的57.75億元，成為中國(guó)影史票房冠軍。截至2月7日11時(shí)30分，該片總票房已經(jīng)來(lái)到63.57億元，仍持續(xù)沖刺，外界預(yù)期哪吒將有可能超越《星球大戰(zhàn)7：原力覺(jué)醒》成為全球單一市場(chǎng)票房最高的電影。

據(jù)了解，2月13日起，《哪吒2》還將在澳大利亞、新西蘭、美國(guó)和加拿大等海外地區(qū)上映。燈塔專業(yè)版AI預(yù)測(cè)《哪吒2》內(nèi)地總票房為98.4億元，貓眼專業(yè)版預(yù)測(cè)數(shù)字為108.5億元。

算上2019年的哪吒1，兩部哪吒目前票房已經(jīng)超過(guò)113億元。毫不夸張地說(shuō)，這是疫情以來(lái)甚至是十余年來(lái)，我國(guó)最佳的奇幻動(dòng)畫電影，哪吒1豆瓣評(píng)分8.4分，近195萬(wàn)人給出了評(píng)價(jià)；哪吒2，截至2月7日17點(diǎn)，豆瓣評(píng)分8.5分，超過(guò)78萬(wàn)人給出評(píng)價(jià)。

一般而言，續(xù)集可以超越前次IP的并不多見(jiàn)，一方面故事邏輯的設(shè)定、拓展與價(jià)值放大都難度更大，另一方面觀眾對(duì)于原本IP的喜愛(ài)決定了新的劇情必須更加精彩或超預(yù)期，以此才能真正打動(dòng)人，也就是說(shuō)，一個(gè)系列IP的供給與需求之壓遠(yuǎn)遠(yuǎn)大過(guò)一個(gè)新品。

比如2024年的慶余年第二季和白夜追兇2都令人大跌眼球，慶余年第一季評(píng)分是7.9，第二季就掉到了7.3，白夜追兇更慘，第一季是8.9分，2就淪落到5.9分了。

哪吒2的超預(yù)期爆火為2025年影視業(yè)帶來(lái)了值得期待的曙光，當(dāng)然也對(duì)很多行業(yè)帶來(lái)了直接或間接的利好效應(yīng)。

而毫無(wú)疑問(wèn)，投資該片的老牌傳媒公司光線傳媒（300251.SZ）最是風(fēng)光無(wú)限。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2月5日至7日，短短3個(gè)交易日，光線傳媒股價(jià)暴漲了46.48%，這在當(dāng)前資本市場(chǎng)近乎是獨(dú)樹一幟。

2月5日當(dāng)天，光線傳媒就發(fā)布公告稱，截至2025年2月4日24時(shí)，該影片在中國(guó)大陸地區(qū)上映7天，累計(jì)票房收入（含服務(wù)費(fèi)）約為人民幣48.40億元（最終結(jié)算數(shù)據(jù)可能存在誤差），超過(guò)公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)報(bào)表營(yíng)業(yè)收入的50%。

2024年前三季度，光線傳媒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.42億元，同比增長(zhǎng)53.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.61億元，同比增長(zhǎng)25.08%。

群益證券研報(bào)指出，2025年一季度光線傳媒業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)，未來(lái)內(nèi)容制作產(chǎn)出能力持續(xù)得到驗(yàn)證：短期來(lái)看，《哪咤之魔童鬧海》將對(duì)公司一季度業(yè)績(jī)產(chǎn)生巨大的正面影響，以80億票房計(jì)算，或?qū)楣編?lái)接近10億元級(jí)別的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。

長(zhǎng)期來(lái)看，《魔童鬧?！纷鳛橄盗械诙孔髌吩谇白鳂O高的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升，進(jìn)一步驗(yàn)證了公司的內(nèi)容制作產(chǎn)出能力，全片近2000個(gè)特效場(chǎng)景的打磨也將為未來(lái)公司的內(nèi)容制作提供經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)支持，且后續(xù)無(wú)論是公司的動(dòng)畫產(chǎn)品矩陣還是“封神宇宙”概念都將獲得更高的觀眾認(rèn)可度；此外哪咤等動(dòng)畫IP的周邊商業(yè)價(jià)值也將持續(xù)提升，為公司提供巨量的無(wú)形資產(chǎn)。后續(xù)公司電影項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，包括《喬妍的心事》《勝券在握》《“小”人物》《她的小梨渦》《透明俠侶》等超50個(gè)電影項(xiàng)目有望于年內(nèi)及后續(xù)陸續(xù)上映；《去你的島》《大魚海棠2》《姜子牙2》《西游記之大鬧天宮》《三國(guó)的星空》等電影也正在有序制作中。

考慮到《哪咤之魔童鬧海》表現(xiàn)大幅超出預(yù)期，群益證券調(diào)整2024-2026業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年凈利潤(rùn)分別為4.06億、13.86億、13.77億元（此前預(yù)測(cè)為4.96/11.29/13.41億元），YOY分別為-2.8%、+241.1%、-0.7%；EPS分別為0.14元、0.47元、0.47元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)A股2023-2025年P(guān)/E為69/20/20倍，給予“強(qiáng)力買進(jìn)”建議。

東吳證券則在2月3日的研報(bào)中指出，預(yù)計(jì)《哪吒2》有望給光線傳媒貢獻(xiàn)11-12億收入和8-10億利潤(rùn)，并主要在一季度業(yè)績(jī)體現(xiàn)，相關(guān)衍生品亦將貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)。考慮到公司2024年四季度電影票房不及預(yù)期，今年一季度《哪吒2》票房表現(xiàn)超過(guò)預(yù)期，將公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)從5.4/10.2/12.9億元預(yù)測(cè)調(diào)整至4.08/12.97/14.45億元，對(duì)應(yīng)2025-2026年P(guān)E約22/19倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。（港灣財(cái)經(jīng)出品）