《港灣商業(yè)觀察》王璐

2024年12月26日，浙江榮鵬氣動(dòng)工具股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，榮鵬股份）遞表北交所，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)泰君安證券。

2025年1月21日，榮鵬股份收到北交所合計(jì)12個(gè)問題的審核問詢函，主要包括公司治理、業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款壞賬以及募投項(xiàng)目合理性等。

榮鵬股份是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的氣動(dòng)工具制造廠商。生產(chǎn)制造的工具產(chǎn)品涵蓋氣動(dòng)釘槍、氣動(dòng)噴槍、氣動(dòng)風(fēng)炮、噴涂機(jī)等多種類產(chǎn)品系列，可廣泛應(yīng)用于汽車后市場(chǎng)、建筑裝飾、家具制造和托盤安裝等領(lǐng)域，產(chǎn)品銷往俄羅斯、巴西、美國(guó)、加拿大、法國(guó)等一百多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

截至2024年6月30日，截至2024年6月30日，公司已獲得國(guó)內(nèi)外專利244項(xiàng)，其中發(fā)明專利31項(xiàng)，實(shí)用新型專利129項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利84項(xiàng)。

01

營(yíng)收凈利潤(rùn)下滑

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)層面，2021年-2023年及2024年上半年（報(bào)告期內(nèi)），公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.53億元、4.87億元、4.28億元和2.21億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1042.95萬(wàn)元、5192.85萬(wàn)元、4336.05萬(wàn)元及2246.93萬(wàn)元。

顯然，公司的營(yíng)收從2021年高位后開始持續(xù)下行，而凈利潤(rùn)則在2023年開始下滑。2024年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.54億元，較上年同期增長(zhǎng)16.59%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為3538.57萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)36.88%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為3507.67萬(wàn)元，較2023年1-9月增長(zhǎng)42.13%。

招股書顯示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為98.89%、99.14%、99.03%和99.28%報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為5.47億元、4.83億元、4.24億元和2.20億元，其中2022年度、2023年度公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較上年分別減少6425.74萬(wàn)元、5829.50萬(wàn)元，主要系氣動(dòng)釘槍、氣動(dòng)噴槍、其他氣動(dòng)工具等產(chǎn)品收入下降所致。

“2021-2023年?duì)I收呈下降趨勢(shì)，主要系2021年度受海外供應(yīng)鏈波動(dòng)影響，下游客戶為避免庫(kù)存不足增加備貨，公司收到外銷客戶訂單量顯著提升，2022年以來為消化前期積壓庫(kù)存客戶減少了采購(gòu)額。”

審核問詢函指出，請(qǐng)發(fā)行人：（1）說明2021年度海外供應(yīng)鏈波動(dòng)的具體情況、傳導(dǎo)路徑及對(duì)下游客戶的影響，是否屬于行業(yè)周期性波動(dòng)，不利影響因素是否已經(jīng)消除，下游汽車后市場(chǎng)、建筑裝飾、家具制造及托盤等領(lǐng)域客戶去庫(kù)存化的進(jìn)程，目前行業(yè)供應(yīng)鏈?zhǔn)欠褚呀?jīng)恢復(fù)正常，下游供應(yīng)鏈主要客戶的經(jīng)營(yíng)行為及其經(jīng)營(yíng)變化情況。

（2）結(jié)合報(bào)告期各期在執(zhí)行訂單和當(dāng)期新增訂單的數(shù)量、金額及當(dāng)期完成情況，說明各期業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)對(duì)應(yīng)主要訂單的獲取時(shí)間，2021年訂單獲取量顯著增加的情況是否屬實(shí)，同行業(yè)可比公司是否存在類似情形；列表說明報(bào)告期各期前十大銷售訂單的簽訂時(shí)間、獲取方式、對(duì)應(yīng)客戶名稱、是否具有關(guān)聯(lián)關(guān)系、訂單內(nèi)容、訂單金額、是否為當(dāng)年新增訂單及占當(dāng)年新增總訂單的比重、訂單完成進(jìn)度及收入確認(rèn)時(shí)間等，結(jié)合上述訂單情形、期后在手訂單數(shù)量、公司未來業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)，綜合說明公司收入的下滑趨勢(shì)是否已經(jīng)扭轉(zhuǎn)，報(bào)告期內(nèi)與同行業(yè)可比公司的業(yè)績(jī)變動(dòng)趨勢(shì)是否一致等。

雖然營(yíng)收凈利潤(rùn)差強(qiáng)人意，但榮鵬股份的毛利率表現(xiàn)不錯(cuò)，報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為15.41%、25.26%、27.50%和27.73%，各期可比公司平均毛利率分別為22.90%、23.90%、23.31%和22.68%。

02

銷售費(fèi)用率高同行，持續(xù)分紅超6000萬(wàn)

此外，值得注意的是，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為6812.81萬(wàn)元、5672.30萬(wàn)元、7796.22萬(wàn)元和7481.50萬(wàn)元，占各期期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為30.79%、29.82%、39.80%和36.49%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為7.98次、7.23次、5.91次和5.38次。

報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用分別為1939.13萬(wàn)元、1680.16萬(wàn)元、2057.64萬(wàn)元和1326.14萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為3.51%、3.45%、4.80%和6.00%，同行業(yè)可比公司銷售費(fèi)用率平均值分別為3.05%、3.75%、4.80%和4.66%。

更細(xì)來看，在銷售費(fèi)用中，占比最高的是職工薪酬和市場(chǎng)推廣費(fèi)，報(bào)告期內(nèi)，公司銷售人員的職工薪酬分別為883.44萬(wàn)元、780.94萬(wàn)元、712.75萬(wàn)元和443.17萬(wàn)元，占銷售費(fèi)用的比例分別為45.56%、46.48%、34.64%和33.42%，隨著公司收入規(guī)模下降，公司銷售人員的薪酬有所下降。

市場(chǎng)推廣費(fèi)主要系參展費(fèi)、亞馬遜廣告費(fèi)等。報(bào)告期內(nèi)，市場(chǎng)推廣費(fèi)分別為318.19萬(wàn)元、235.64萬(wàn)元、543.22萬(wàn)元以及324.87萬(wàn)元。2023年以來市場(chǎng)推廣費(fèi)大幅增加主要原因系：1，國(guó)內(nèi)外展會(huì)活動(dòng)逐漸恢復(fù)，公司線下展會(huì)參加數(shù)量增多；2，公司重視自主品牌及線上銷售渠道建設(shè)，亞馬遜推廣費(fèi)投入增加。

公司報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)費(fèi)用分別為1832.71萬(wàn)元、1836.91萬(wàn)元、1765.23萬(wàn)元和762.84萬(wàn)元，主要由職工薪酬、材料領(lǐng)用和折舊費(fèi)構(gòu)成。報(bào)告期各期，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.31%、3.77%、4.12%和3.45%，整體較為穩(wěn)定。

榮鵬股份此次計(jì)劃募集資金2.02億元，其中7132.78萬(wàn)元用于年產(chǎn)6萬(wàn)臺(tái)智能噴涂機(jī)項(xiàng)目，7382.16萬(wàn)元用于氣動(dòng)工具數(shù)字化智能工廠升級(jí)改造項(xiàng)目，5638.73萬(wàn)元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

然而，一邊募資發(fā)展，另一邊公司遞表前也連年在進(jìn)行分紅，且絕大多數(shù)都流入實(shí)控人口袋。

據(jù)悉，李小朋、李小榮兄弟分別持有公司43.78%的股份，合計(jì)直接持有公司87.56%的股份。李小朋擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，李小榮擔(dān)任公司董事、總經(jīng)理，兩人于2023年3月27日簽訂《一致行動(dòng)協(xié)議》，為公司共同控股股東、實(shí)際控制人。2021年至2023年，公司分別向全體股東分配現(xiàn)金股利810.99萬(wàn)元、1840.79萬(wàn)元、3681.55萬(wàn)元，合計(jì)分紅6333.33萬(wàn)元，超過5500萬(wàn)元分紅至李氏兄弟。

如前所述，在公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)近年來都不盡如人意的 情況下，榮鵬股份的分紅反而越來越高，這或?qū)⒁l(fā)投資者質(zhì)疑。

03

募投合理性被問詢，4家關(guān)聯(lián)企業(yè)被注銷

審核問詢函指出，請(qǐng)發(fā)行人：（1）結(jié)合《一致行動(dòng)協(xié)議》主要內(nèi)容、有效期限，以及李小朋、李小榮在公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的分工及作用、意見不一致時(shí)的糾紛解決機(jī)制、股份限售安排、減持計(jì)劃等，說明公司控制權(quán)能否在可預(yù)期的時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定、現(xiàn)有制度機(jī)制能否有效解決“公司僵局”問題。（2）列表說明實(shí)際控制人及其親屬在發(fā)行人任職及持股情況，股份限售安排，是否存在股權(quán)代持或特殊利益安排，相關(guān)主體是否具備履行職責(zé)必需知識(shí)及學(xué)歷工作背景、技能和時(shí)間。

至于募投項(xiàng)目的合理性、必要性，審核問詢函提出，“年產(chǎn)6萬(wàn)臺(tái)智能噴涂機(jī)項(xiàng)目”、“氣動(dòng)工具數(shù)字化智能工廠升級(jí)改造項(xiàng)目”必要性。請(qǐng)發(fā)行人：1，分別說明兩個(gè)項(xiàng)目的具體內(nèi)容、合理性、必要性、可行性以及相互之間的聯(lián)系與區(qū)別，以及前述項(xiàng)目與發(fā)行人主要產(chǎn)品、主營(yíng)業(yè)務(wù)的關(guān)系。

2，列表說明項(xiàng)目投資內(nèi)容各項(xiàng)費(fèi)用具體明細(xì)及構(gòu)成、對(duì)應(yīng)投入金額以及所需資金測(cè)算依據(jù)，說明本次募投項(xiàng)目擬新增固定資產(chǎn)規(guī)模是否與公司發(fā)展相匹配，量化分析說明在上述項(xiàng)目完工后每期新增的折舊金額以及對(duì)產(chǎn)品單位成本、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。

3，結(jié)合現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地、生產(chǎn)線、軟硬件設(shè)備、員工數(shù)量以及各類產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率、在手訂單、下游市場(chǎng)需求變動(dòng)趨勢(shì)等，分析說明擬新增生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地、生產(chǎn)線、軟硬件設(shè)備、產(chǎn)能具體情況及相關(guān)資金測(cè)算依據(jù)，是否存在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地、生產(chǎn)線、軟硬件設(shè)備閑置風(fēng)險(xiǎn)，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后新增產(chǎn)能、產(chǎn)量、經(jīng)營(yíng)規(guī)模是否有足夠的市場(chǎng)消化能力，是否存在產(chǎn)能過?；虍a(chǎn)能閑置風(fēng)險(xiǎn)。

另外，審核問詢函還指出，根據(jù)申請(qǐng)文件，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人曾有11家子公司、1家分公司。其中，4 家注冊(cè)在美國(guó)的子公司負(fù)責(zé)在境外亞馬遜網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物平臺(tái)上開展公司產(chǎn)品的線上銷售業(yè)務(wù)（2家無實(shí)際經(jīng)營(yíng)），2家注冊(cè)在香港的子公司沒有實(shí)際經(jīng)營(yíng)，3家子公司于2021年8 月注銷；此外，2023年4月至2024年1月，發(fā)行人實(shí)際控制人及其配偶、子女持股的4家關(guān)聯(lián)企業(yè)陸續(xù)注銷。

請(qǐng)發(fā)行人：1，結(jié)合公司業(yè)務(wù)布局、發(fā)展規(guī)劃，披露母子公司之間、各子公司之間的業(yè)務(wù)關(guān)系，是否存在上下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系，并說明設(shè)立多家子公司的合理性、必要性。2，說明設(shè)立多家境外子公司的合規(guī)性，是否存在違反我國(guó)境外投資及外匯管理有關(guān)規(guī)定的情形，境外子公司業(yè)務(wù)開展情況、主要利潤(rùn)來源，是否存在通過境外子公司進(jìn)行利益輸送、資金占用或特殊利益安排的情形。3，說明4家美國(guó)子公司具體業(yè)務(wù)及定位的異同，部分子公司未開展實(shí)際經(jīng)營(yíng)、3家子公司均于2021年8月注銷的原因及合理性。4，說明前述關(guān)聯(lián)企業(yè)注銷的原因及合理性、合規(guī)性，發(fā)行人與前述關(guān)聯(lián)企業(yè)是否存在資金業(yè)務(wù)往來，是否存在特殊利益安排。（港灣財(cái)經(jīng)出品）