《港灣商業(yè)觀察》施子夫

1月17日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露蘇州豐倍生物科技股份有限公司（以下簡稱，豐倍生物）及中介機(jī)構(gòu)的審核問詢函的回復(fù)，公司上市進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)中。

公開信息顯示，2023年6月，豐倍生物的滬市主板IPO獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為海通證券。2024年12月，豐倍生物更新了招股書中相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

01

增收不增利，毛利率與同行差異較大

豐倍生物是一家廢棄資源綜合利用領(lǐng)域的企業(yè)，主要以廢棄油脂生產(chǎn)資源化產(chǎn)品。公司主營業(yè)務(wù)以廢棄油脂資源綜合利用業(yè)務(wù)為主，油脂化學(xué)品業(yè)務(wù)為輔。

豐倍生物的廢棄油脂資源綜合利用業(yè)務(wù)所用原材料主要為廢棄油脂，公司對(duì)廢棄油脂中可酯化物（脂肪酸及脂肪酸甘油酯）提純，并針對(duì)可酯化物的化學(xué)組成和結(jié)構(gòu)表征，改性合成生物柴油（脂肪酸甲酯），用作生物燃料或進(jìn)一步制備為生物基材料。

從2021年-2023年以及2024年1-6月（以下簡稱，報(bào)告期內(nèi)），廢棄油脂資源綜合利用業(yè)務(wù)的收入金額分別為10.06億元、13.55億元、14.14億元和7.97億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)的77.81%、79.53%、81.94%和80.75%，是主營業(yè)務(wù)收入的主要構(gòu)成。

豐倍生物的另一大主營業(yè)務(wù)為油脂化學(xué)品業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)，該類業(yè)務(wù)收入分別2.87億元、3.49億元、3.12億元和1.9億元。

報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收分別為12.96億元、17.09億元、17.28億元和9.88億元，凈利潤分別為1.02億元、1.33億元、1.30億元和6886.91萬元，扣非后歸母凈利潤分別為1.07億元、1.36億元、1.23億元和6137.79萬元。顯然，公司業(yè)績呈現(xiàn)出了增收不增利態(tài)勢(shì)。

毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)，豐倍生物的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為15.08%、13.55%、13.92%和12.35%，存在小幅下滑。對(duì)于下滑的原因，主要原因?yàn)橹饕牧霞爱a(chǎn)品的購銷價(jià)格變動(dòng)和國際貿(mào)易政策變化的影響。

而在同一時(shí)期，同行業(yè)可比公司綜合毛利率均值分別為10.52%、7.76%、4.89%和4.13%，豐倍生物與可比公司毛利率均值存在明顯差異。2021年至2023年，豐倍生物毛利率高于同行，公司方面歸因于同行業(yè)可比公司廢棄油脂主要采購自個(gè)人供應(yīng)商，享受了更多的增值稅即征即退，而該等稅收優(yōu)惠計(jì)入其他收益。

02

存貨及應(yīng)收賬款攀升，償債能力弱于同行

在收入規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，豐倍生物自身的應(yīng)收款及存貨也相應(yīng)出現(xiàn)了一定走高的態(tài)勢(shì)。

報(bào)告期各期末，公司的應(yīng)收賬款分別為8575.12萬元、9679.43萬元、5846.71萬元和1.09億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為20.31%、15.80%、10.29%和17.13%。

同一時(shí)期，豐倍生物的存貨賬面價(jià)值分別為1.18億元、1.04億元、1.98億元和2.06億元，占公司流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為28.06%、17.01%、34.92%和32.35%。

主要營運(yùn)能力指標(biāo)方面，報(bào)告期各期末，豐倍生物的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為16.47次、17.59次、20.89次和22.10次，存貨周轉(zhuǎn)率分別為8.9次、13.21次、9.72次和8.51次。

需要指出的是，豐倍生物的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率要明顯低于同時(shí)期行業(yè)均值的36.97次、27.44次、406.64次和50.58次。

較大的差異性情況也引起了監(jiān)管層的關(guān)注，上交所在問詢函中要求豐倍生物結(jié)合銷售結(jié)構(gòu)、客戶情況等，分析應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例逐年下降的原因；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)可比公司的原因。

豐倍生物在問詢函中解釋稱，2021年至2023年，公司應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例逐年下降主要為公司外銷收入占比逐年增加所致，公司針對(duì)外銷客戶所制定的信用期較內(nèi)銷客戶短，一般為貨權(quán)轉(zhuǎn)移后3-30個(gè)工作日即以電匯方式支付，而內(nèi)銷客戶一般給予30-60天信用期，應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例逐年下降具有合理性。

另一邊，由于較高的存貨及應(yīng)收款水平，也影響當(dāng)期豐倍生物的償債能力。報(bào)告期各期末，豐倍生物的資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為32.93%、49.12%、48.96%和44.25%，流動(dòng)比率分別為1.98倍、1.64倍、1.69倍和1.89倍，速動(dòng)比率分別為1.42倍、1.36倍、1.10倍和1.28倍。

同一時(shí)期，同行業(yè)可比公司流動(dòng)比率均值分別為6.14倍、5.03倍、5.28倍和2.96倍，速動(dòng)比率均值分別為3.74倍、3.61倍、1.74倍和1.44倍，均要明顯高于豐倍生物期內(nèi)表現(xiàn)。

03

2024上半年現(xiàn)金流為負(fù)，火災(zāi)事故損失慘重存后遺癥

經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，豐倍生物存在為新增廠房和產(chǎn)線而帶來的一定的流動(dòng)資金需求，因而公司也相應(yīng)增加了短期與長期的借款金額。

報(bào)告期各期末，豐倍生物的短期借款分別為1億元、1.59億元、1.42億元和1.97億元。2022年-2023年及2024年上半年，公司的長期借款分別為4050萬元、7290萬元和8745萬元。

同時(shí)，在前述提到的應(yīng)收款、應(yīng)收票據(jù)等余額增長較多且整體周轉(zhuǎn)率有所降低的情況下，豐倍生物自身的現(xiàn)金流情況也面臨一定考驗(yàn)。

報(bào)告期各期末，豐倍生物經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為7695.12萬元、6972萬元、1.62億元和-4000.59萬元，其中2024年上半年現(xiàn)金流錄得為負(fù)，公司方面歸因于經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目余額增長所致。

此次IPO，豐倍生物計(jì)劃募資10億元，其中擬投入7.5億元用于擴(kuò)產(chǎn)，另擬投入2.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

截至招股書簽署日，平原直接持有豐倍生物59.78%的股份，通過眾和商務(wù)和福倍匯盈分別控制豐倍生物16.94%和8.68%的股份，通過直接和間接方式合計(jì)控制公司85.40%的股份。

2022年、2023年，豐倍生物分別完成兩次現(xiàn)金分紅，金額分別為1500萬元、1614萬元，而根據(jù)實(shí)控人持股比例來看，兩次分紅平原可直接獲利2659萬元。

內(nèi)控方面，2021年和2022年末，豐倍生物預(yù)計(jì)負(fù)債余額分別為100萬元和165.97萬元，形成原因主要為子公司福之源租賃廠房發(fā)生火災(zāi)而產(chǎn)生的訴訟事項(xiàng)，2023年相關(guān)訴訟事項(xiàng)已審結(jié)，具體情況如下：

招股書顯示，2021年8月29日凌晨，位于張家港市后塍街道高橋路的廠房因配電箱內(nèi)電氣線路故障引燃，使得廠房發(fā)生火災(zāi)，主要燒毀廠房、儲(chǔ)罐及原料等。該事故廠房屬于張家港市華源染織有限公司（以下簡稱，華源染織），豐倍生物子公司福之源租賃該等廠房并存放包含油脂的存貨，該等火災(zāi)造成豐倍生物存貨損失904.58萬元。

2021年11月，華源染織以福之源作為廠房和辦公樓租賃方應(yīng)當(dāng)承擔(dān)租賃房屋的安全責(zé)任為由，向張家港市人民法院提起訴訟，判令被告福之源和興港物流承擔(dān)共同賠償責(zé)任545.72萬元。截至招股書簽署日，該案尚在審理中。

2024年10月28日，江蘇省高級(jí)人民法院向福之源發(fā)出《應(yīng)訴案件通知書》，華源染織因不服江蘇省蘇州市中級(jí)人民法院作出的前述終審判決，向江蘇省高級(jí)人民法院申請(qǐng)?jiān)賹?。截至招股說明書簽署日，該案尚在審理中。

第二起訴訟事件為大成貿(mào)易相關(guān)訴訟，由于大成貿(mào)易所處位置與上述廠房相鄰，廠房受到損失，并以此為由于2022年3月向張家港市人民法院提起訴訟，判令華源染織、福之源和興港物流共同承擔(dān)77.60萬元的賠償損失。

2024年11月22日，江蘇省高級(jí)人民法院向福之源發(fā)出應(yīng)訴通知書，大成貿(mào)易因定損金額問題不服江蘇省蘇州市中級(jí)人民法院作出的前述終審判決，向江蘇省高級(jí)人民法院申請(qǐng)?jiān)賹彙＝刂琳泄烧f明書簽署日，該案件尚在審理中。

第三起訴訟事件為銀龍紡織相關(guān)訴訟，銀龍紡織所處位置與上述廠房相鄰，廠房受到損失，并以此為由于2022年6月向張家港市人民法院提起訴訟，判令華源染織、福之源和興港物流共同承擔(dān)58.81萬元的賠償損失。

2023年6月張家港市人民法院作出一審判決，本起事故的責(zé)任分擔(dān)按照已生效裁判確認(rèn)，華源染織承擔(dān)50%，蘇州福之源承擔(dān)20%，興港物流承擔(dān)30%，本案中損失的負(fù)擔(dān)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)依照該比例處理。綜合考慮銀龍紡織相關(guān)損失價(jià)值合計(jì)為12.89萬元，其中由福之源承擔(dān)2.58萬元。目前案件已審結(jié)。

針對(duì)上述訴訟事項(xiàng)，豐倍生物認(rèn)為，華源染織所出租廠房內(nèi)配電箱存在安裝瑕疵以及相關(guān)消防設(shè)施存在故障且系火災(zāi)事故的主要原因；同時(shí)，該等配電箱為銀龍紡織于以前年度承租 時(shí)安裝。同時(shí)，為避免后續(xù)發(fā)生類似損失，公司針對(duì)消防安全制定了內(nèi)部控制制度及措施；針對(duì)主要的廠房及存貨購買了財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)；考慮到含油脂類的存貨存在助燃性特征，公司進(jìn)一步加強(qiáng)供應(yīng)鏈及存貨管理，控制租賃廠房中的存貨總體規(guī)模。

天眼查顯示，截至2月12日，豐倍生物共計(jì)有訴訟案件9起，其中5起為買賣合同糾紛，2起合同糾紛，1起建設(shè)工程合同糾紛和1起追索勞動(dòng)報(bào)酬糾紛。（港灣財(cái)經(jīng)出品）