《港灣商業(yè)觀察》施子夫

1月22日，北交所下發(fā)關(guān)于中環(huán)潔集團股份有限公司（以下簡稱，中環(huán)潔）的審核問詢函，公司的上市進程持續(xù)推進中，保薦機構(gòu)為招商證券。

從招股書中披露的內(nèi)容不難看出，盡管業(yè)績面表現(xiàn)似乎尚可，但業(yè)務(wù)模式下較高的第三方回款、應收賬款回款風險及內(nèi)控等諸多問題均讓公司的IPO之路潛藏一定的挑戰(zhàn)。

01

第三方回款金額數(shù)億

中環(huán)潔成立于2017年，公司專注于城鄉(xiāng)環(huán)境及公共服務(wù)，主營業(yè)務(wù)包括城鄉(xiāng)環(huán)境衛(wèi)生及相關(guān)服務(wù)、固廢分類管理及商品銷售。

具體而言，中環(huán)潔的核心業(yè)務(wù)服務(wù)城鄉(xiāng)環(huán)境衛(wèi)生及相關(guān)服務(wù)主要指受市、縣（區(qū)）、鎮(zhèn)（街道）等環(huán)境衛(wèi)生管理單位委托，對管理區(qū)域提供道路保潔、垃圾收運、綠化養(yǎng)護、水域保潔、公廁管護、市政管養(yǎng)、文明勸導等服務(wù)。

從2021年-2023年以及2024年1-6月（以下簡稱，報告期內(nèi)），城鄉(xiāng)環(huán)境衛(wèi)生及相關(guān)服務(wù)實現(xiàn)收入分別為18.80億元、20.44億元、20.77億元和10.20億元，占當期主營業(yè)務(wù)收入的98.76%、96.45%、97.04%和97.71%，各期收入貢獻均占總收入的96%以上，主營業(yè)務(wù)較為突出。

其他業(yè)務(wù)主要為中環(huán)潔對外提供環(huán)衛(wèi)相關(guān)的咨詢服務(wù)費和廢舊物資處置收入，整體占比較小。2022年，中環(huán)潔開始向建寧中環(huán)潔提供環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)開展的咨詢服務(wù)，并向其委派業(yè)務(wù)協(xié)助服務(wù)人員，收取服務(wù)費。于報告期內(nèi)，其他業(yè)務(wù)收入占比不足0.5%。

得益于城鄉(xiāng)環(huán)境和公共服務(wù)行業(yè)市場化進程加深，中環(huán)潔的主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模逐年上升，帶動公司整體財務(wù)業(yè)績呈現(xiàn)穩(wěn)定提升。

報告期內(nèi)，中環(huán)潔實現(xiàn)營收分別為19.04億元、21.22億元、21.43億元和10.45億元，凈利潤分別為1.45億元、2.06億元、2.12億元和8297.58萬元，扣非后歸母凈利潤分別為1.34億元、1.64億元、1.99億元和8144.18萬元。

由于核心業(yè)務(wù)占比較高，中環(huán)潔整體毛利率也略高于當期行業(yè)平均水平。報告期內(nèi)，中環(huán)潔主營業(yè)務(wù)毛利率分別為26.36%、27.19%、28.22%和27.53%；同一時期可比公司毛利率均值分別為24.18%、22.40%、20.74%和22.71%。對此，中環(huán)潔歸因于業(yè)務(wù)板塊和業(yè)務(wù)規(guī)模差異所致。

在此次下發(fā)的審核問詢函中，中環(huán)潔毛利率的變動情況引起了監(jiān)管層的關(guān)注，北交所要求中環(huán)潔說明毛利率的區(qū)域化差異，各類型業(yè)務(wù)的毛利率變動，綜合毛利率高于可比公司平均水平且變動趨勢不一致的原因、合理性及可持續(xù)性等問題。

另外，由于城鄉(xiāng)環(huán)境和公共服務(wù)項目逐步更多地交由市場化的第三方企業(yè)運作，中環(huán)潔高位的第三方回款收入也是難以回避的問題。在此背景下，較高比例的第三方回款情形極可能受到監(jiān)管層的重點關(guān)注。

報告期內(nèi)，中環(huán)潔來自第三方的回款金額分別為9.7億元、9.02億元、13.76億元和4.76億元，占營業(yè)收入比例分別為50.96%、42.53%、64.22%和45.51%。

其中，2023年度其他類型金額較高主要系大連天和因項目合同約定事項產(chǎn)生糾紛，于2021年針對該事項提起訴訟，并于2023年1月及2月收到大連鐵路運輸法院關(guān)于該起訴訟涉及的欠款的執(zhí)行款合計1327.17萬元。

02

應收賬款周轉(zhuǎn)率放緩，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負

由于中環(huán)潔主要為各地政府部門及其下屬單位提供服務(wù)，項目需經(jīng)過客戶嚴格的階段性驗收、項目決算以及資金審批流程，且資金回款受到客戶內(nèi)部資金使用計劃等因素影響，款項支付時間及流程具有一定不確定性，自2022年末起，中環(huán)潔的應收賬款出現(xiàn)了大幅增長。

報告期各期末，中環(huán)潔的應收賬款賬面價值分別為5.47億元、11.17億元、10.27億元和12.10億元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為31.54%、52.20%、43.68%和45.54%。

同一時期，中環(huán)潔其他應收賬款賬面價值分別為1.13億元、1.01億元、1.94億元和2.02億元。2023年末其他應收賬款賬面價值較2022年末增加，主要系子公司沈陽中環(huán)潔向沈陽金谷產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司提供借款。

值得一提的是，截至2024年6月30日，中環(huán)潔應收沈陽金谷產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡稱，沈陽金谷）資金拆借款1.02億元，賬齡1年以內(nèi)；應收普蘭店新天地環(huán)境清潔有限公司（以下簡稱，普蘭店新天地）資金拆借款1438.58萬元，賬齡4年以上。

在審核問詢函中，北交所要求中環(huán)潔說明應收沈陽金谷、普蘭店新天地資金拆借款的形成背景、利息計提情況、期后回款情況、可收回性、壞賬計提充分性，是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)方資金占用；結(jié)合向沈陽金谷、普蘭店新天地提供拆借資金的事實，說明公司財務(wù)內(nèi)控規(guī)范性是否符合《規(guī)則適用指引第2號》2-10的相關(guān)規(guī)定，并說明是否存在其他財務(wù)內(nèi)控不規(guī)范情形。

壞賬損失同樣不低。報告期各期末，中環(huán)潔的應收賬款壞賬損失分別為-1507.08萬元、-3731.19萬元、166.48萬元和-1796.94萬元。不樂觀的消息是，中環(huán)潔期內(nèi)的應收賬款周轉(zhuǎn)率還出現(xiàn)了大幅放緩，各期分別為4.77次、2.55次、2.00次和0.93次。

在應收賬款居于高位的壓力下，中環(huán)潔自身的流動性自然受到不小的沖擊。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2985.48萬元、-4615.68萬元、4.38億元和-2674.40萬元。

中環(huán)潔表示，2022年現(xiàn)金流同比大幅下降，主要受公共衛(wèi)生事件影響，各地財政承壓，部分項目經(jīng)費結(jié)算及支付滯后。2023年政府出臺一系列地方財政支持政策導致回款較前期大幅增長。2024年1-6月，各地財政承壓，回款金額較上年同期偏低，從而導致該季度現(xiàn)金流為負。

03

屢屢被罰，發(fā)生兩次致死事故

截至招股書簽署日，中環(huán)潔無實際控制人，中信產(chǎn)業(yè)基金通過上海磐諾合計控制公司62.5243%的股權(quán)，是公司的間接控股股東。中信證券為中信產(chǎn)業(yè)基金持股35%的第一大股東。

內(nèi)控方面，招股書顯示，報告期內(nèi)，中環(huán)潔存在稅務(wù)處罰、違法施工行政處罰、安全生產(chǎn)事故行政處罰等，同時還存在少量已履行完畢及尚在履行的城市生活垃圾經(jīng)營性清掃、收集、運輸服務(wù)項目存在未取得相應經(jīng)營許可的情況。

詳細來看，2022年10月10日，國家稅務(wù)總局煙臺保稅港區(qū)稅務(wù)局作出《稅務(wù)行政處罰決定書》，因煙臺中環(huán)潔2021年4月、8月、11月、12月及2022年3月至7月個人所得稅（工資薪金）未按期申報，對煙臺中環(huán)潔處以罰款500元的行政處罰。

由于中環(huán)潔對沈陽市鐵西區(qū)一處物業(yè)在進行裝修時未及時取得《建筑工程施工許可證》。2023年3月20日，沈陽市城市管理綜合行政執(zhí)法局鐵西區(qū)執(zhí)法分局下發(fā)《行政處罰決定書》，認定公司未經(jīng)審批擅自施工的行為違反了《遼寧省建筑市場管理條例》第二十七條規(guī)定，給予責令限期改正違法行為并處5000元罰款的行政處罰。

2024年2月28日，歙縣應急管理局下發(fā)《安全生產(chǎn)行政執(zhí)法文書行政處罰決定書》，因黃山中環(huán)潔車輛傷害事故導致1人死亡，對黃山中環(huán)潔處以罰款35萬元人民幣的行政處罰。

2024年12月4日，徽州區(qū)應急管理局下發(fā)《安全生產(chǎn)行政執(zhí)法文書行政處罰決定書》，一垃圾運輸車輛因操作不當，造成1人死亡，對黃山中環(huán)潔處以罰款600000元人民幣的行政處罰。

截至報告期末，中環(huán)潔的員工總數(shù)為25183人，其中作業(yè)人員24468人，與公司存在勞動關(guān)系的員工人數(shù)為10129人，中環(huán)潔存在未依法為全體員工按時足額繳納社會保險及住房公積金的情況。

天眼查顯示，截至2月18日，中環(huán)潔共計有司法案件9條，案由包括財產(chǎn)損害賠償糾紛、勞動爭議、國內(nèi)非涉外仲裁裁決、申請撤銷仲裁裁決等。

2021年3月2日，中環(huán)潔被北京市懷柔區(qū)人民法院列為被執(zhí)行人，被執(zhí)行總金額4777元。

財經(jīng)評論員張雪峰向《港灣商業(yè)觀察》指出，企業(yè)是否有反復出現(xiàn)的違規(guī)記錄，處罰的頻率及是否涉及核心業(yè)務(wù)，會影響審核機構(gòu)對企業(yè)合規(guī)管理能力的判斷?？偟膩碚f，存在較多財務(wù)內(nèi)控不規(guī)范和行政處罰的企業(yè)在IPO過程中，通常會面臨更嚴格的審核，可能會導致上會進程延遲或增加補充說明、整改的要求。

2022年4月25日，中環(huán)潔按2021年在冊股東的實繳出資比例進行分配，分配現(xiàn)金股利1.4億元。

此次IPO，中環(huán)潔計劃募資6.1億元，其中計劃投入4.4億元用于城鄉(xiāng)環(huán)境服務(wù)裝備配置及更新項目，9954.6萬元用于數(shù)字化賦能升級項目，7000萬元用于補充流動資金。而截至2024年6月末，中環(huán)潔的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物錄得2.87億元，此外，2022年4月公司還曾分配現(xiàn)金股利1.4億元。一邊是募投補流，另一邊公司還在現(xiàn)金分紅，中環(huán)潔自身募投的必要性自然會受到外界不少質(zhì)疑。（港灣財經(jīng)出品）