《港灣商業(yè)觀察》施子夫

近期，東信營銷科技有限公司（以下簡稱，東信營銷科技）遞表港交所，聯(lián)席保薦機(jī)構(gòu)為海通國際和中銀國際。

東信營銷科技的國內(nèi)運(yùn)營主體為深圳市東信時(shí)代信息技術(shù)有限公司。盡管期內(nèi)收入規(guī)模有所提升，但由于持續(xù)高位的研發(fā)投入，難掩東信營銷科技期內(nèi)由盈轉(zhuǎn)虧的凈利潤表現(xiàn)，同時(shí)公司還預(yù)計(jì)2024年仍將維持凈虧損狀態(tài)。

01

凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，毛利率大幅下滑

東信營銷科技成立于2004年，是一家以AI、大模型及大數(shù)據(jù)技術(shù)驅(qū)動(dòng)發(fā)展的AI營銷公司。自成立以來，東信營銷科技專注于營銷科技的研發(fā)、應(yīng)用及商業(yè)化。于往績記錄期間，公司的收入主要來自提供數(shù)智營銷解決方案、AI營銷產(chǎn)品及數(shù)智商業(yè)解決方案。

據(jù)了解，數(shù)智營銷解決方案在媒體平臺(tái)上提供端到端、跨媒體營銷，幫助客戶提升品牌知名度，有效、精準(zhǔn)地觸達(dá)并獲得目標(biāo)消費(fèi)者，創(chuàng)造更多的銷售機(jī)會(huì)。從2022年-2023年以及2024年1-9月（以下簡稱，報(bào)告期內(nèi)），來自數(shù)智營銷解決方案的收入分別為14.58億元、20.36億元和18.79億元，占當(dāng)期總收入比重的95.7%、96.1%和93.7%，實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。

東信營銷科技的另一部分收入AI營銷產(chǎn)品，公司主要向客戶收取所購買的產(chǎn)品或功能或按所使用流量或數(shù)據(jù)的一定百分比計(jì)算的服務(wù)費(fèi)。報(bào)告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入分別為5385.1萬元、7139.4萬元和9476.9萬元，占當(dāng)期收入的3.5%、3.4%和4.7%。

自2022年東信營銷科技開始提供數(shù)智商業(yè)解決方案，于2022年、2023年，數(shù)智商業(yè)解決方案產(chǎn)生的收入分別為1240萬元、1050萬元，分別占該年度總收入的0.8%、0.5%。其中2023年數(shù)智商業(yè)解決方案收入同比減少15.3%，主要由于該業(yè)務(wù)處于早期階段，東信營銷科技進(jìn)行運(yùn)營戰(zhàn)略及人員調(diào)整導(dǎo)致業(yè)務(wù)出現(xiàn)波動(dòng)。于2024年前九個(gè)月，數(shù)智商業(yè)解決方案實(shí)現(xiàn)收入3070萬元。

受產(chǎn)品及服務(wù)組合所影響，報(bào)告期內(nèi)數(shù)智營銷解決方案的毛利率分別為17.7%、13.2%和10.7%，要明顯低于AI營銷產(chǎn)品的毛利率，因而公司整體毛利率存在一定波動(dòng)，各期分別為20.8%、15.5%和14.5%，兩年九個(gè)月內(nèi)合計(jì)下滑6.3個(gè)百分點(diǎn)。

某市場(chǎng)人士向《港灣商業(yè)觀察》指出，毛利率作為反映公司核心盈利能力的重要指標(biāo)，若毛利率因成本問題而被迫降價(jià)，可能反映出公司產(chǎn)品或服務(wù)的差異化不足，無法維持溢價(jià)，導(dǎo)致市場(chǎng)份額或利潤空間被擠壓進(jìn)而導(dǎo)致公司定價(jià)權(quán)喪失帶來的毛利率下滑。

在主營業(yè)務(wù)的帶動(dòng)下，東信營銷科技期內(nèi)的業(yè)務(wù)規(guī)模也實(shí)現(xiàn)快速增長。報(bào)告期內(nèi)，公司總收入分別為15.24億元、21.18億元和20.05億元。不過在利潤方面，東信營銷科技的凈利潤表現(xiàn)出現(xiàn)大幅下滑，于2024年前三季度中還出現(xiàn)了虧損的情況。

報(bào)告期內(nèi)，東信營銷科技的凈利潤分別為1.04億元、2849.9萬元和-4238.8萬元，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為1.04億元、3644.7萬元和-3652.9萬元，經(jīng)調(diào)整凈利潤率分別為6.9%、1.7%和-1.8%。

同時(shí)東信營銷科技還表示，為維持具競(jìng)爭力的價(jià)格策略使擴(kuò)大客戶群，并加強(qiáng)客戶忠誠度，公司不斷增加研發(fā)活動(dòng)的投資，以提升大模型及大數(shù)據(jù)能力，預(yù)計(jì)于2024年仍將維持凈虧損狀態(tài)。

特別需要關(guān)注的是，2022年-2023年，公司來自政府補(bǔ)助、增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額加計(jì)抵減及銀行利息的收入分別為5450.4萬元、4183萬元，占同期凈利潤的比例分別高達(dá)52.18%、146.78%；在2024年前九個(gè)月公司來自上述事項(xiàng)的收入還有2629.1萬元。

02

高位的研發(fā)投入，借款金額逐年攀升

為開發(fā)及強(qiáng)化營銷大模型，東信營銷科技也在持續(xù)投入高位的研發(fā)活動(dòng)。報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)開支分別為1.46億元、1.68億元和2.08億元，分別占相應(yīng)期間總收入的9.5%、7.89%和10.4%。于2024年前三季度，東信營銷科技的研發(fā)費(fèi)用同比增長81.0%。

除了研發(fā)費(fèi)用，東信營銷科技的另兩項(xiàng)期間開支也出現(xiàn)了相應(yīng)的增加。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售開支分別為5916.5萬元、7368.6萬元和5675.8萬元；一般及行政開支分別為5009.4萬元、6342.1萬元和6246.5萬元。

在凈利潤“由盈轉(zhuǎn)虧”的情況下，持續(xù)高位的研發(fā)開支也讓東信營銷科技自身的流動(dòng)性承受一定的考驗(yàn)。報(bào)告期各期末，公司經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額分別為-3.37億元、1.11億元和-1.56億元。其中，2022年、2024年前九個(gè)月中的現(xiàn)金流出均與東信營銷科技主動(dòng)向媒體平臺(tái)支付預(yù)付款項(xiàng)有關(guān)。

報(bào)告期各期末，東信營銷科技的貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)分別為8195.6萬元、4.2億元和2.65億元；貿(mào)易應(yīng)收賬款分別為7.29億元、13.81億元和13.48億元，占收入的比例分別為47.8%、65.2%以及67.23%；貿(mào)易應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為41.3天、42.2天及43.5天。

在流動(dòng)性承壓的情況下，東信營銷科技也不得不通過銀行借款的方式維持日常運(yùn)營開支。報(bào)告期各期末，東信營銷科技的借款分別為4.01億元、3.98億元和5.61億元。截至2024年11月末，東信營銷科技的借款增至5.61億元。

同時(shí)，由于借款的增加也帶來了借款利息的增長。各期公司的財(cái)務(wù)成本分別為1620萬元、2030萬元和2160萬元，2023年、2024年前九個(gè)月分別同比增長25.8%、45.4%。（港灣財(cái)經(jīng)出品）