《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

從2022年7月5日遞表至今，青島青禾人造草坪股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，青島青禾）的上交所主板IPO之路還差三四個(gè)月就3年。青島青禾的保薦機(jī)構(gòu)為中信證券，公司迄今還未收到審核問詢函以及上會(huì)安排。

天眼查顯示，青島青禾成立于2009年8月。公司主要從事人造草坪及人造草絲的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是全球生產(chǎn)和銷售規(guī)模排名第二的人造草坪企業(yè)。根據(jù)AMIConsulting的統(tǒng)計(jì)，2023年公司人造草坪的全球市場(chǎng)占有率為12.9%，客戶遍布美洲、歐洲、亞洲、大洋洲、非洲等100多個(gè)國(guó)家及地區(qū)。

01

持續(xù)性“增收不增利”，退出客戶占比越來越高

2021年-2023年及2024年上半年（報(bào)告期內(nèi)），公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為13.58億元、18.28億元、19.56億元和10.36億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.37億元、1億元、1.29億元和6097.68萬元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為22.25%、10.94%、12.33%和5.47%。

顯然，從數(shù)據(jù)呈現(xiàn)上來看，青島青禾的增收不增利情況尤其明顯，公司凈利潤(rùn)尚沒有恢復(fù)至2021年。公司表示，2022年，若直接剔除匯兌損益，受原材料價(jià)格波動(dòng)、公司新建生產(chǎn)基地等因素影響會(huì)導(dǎo)致公司2022年凈利潤(rùn)變?yōu)?689.95萬元，較2021年出現(xiàn)較大下滑。2023年，公司剔除匯兌后凈利潤(rùn)變?yōu)?.02億元，較2022年上漲78.81%。2024年1-6月，公司剔除匯兌損益后凈利潤(rùn)為5443.99萬元。

據(jù)了解，報(bào)告期內(nèi)，公司境外銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為97.94%、98.62%、98.71%和99.16%。更具體來看，北美洲占比最高，2024年上半年為42.42%，歐洲排名第二，占比為30.09%，亞洲位列第三，占比為16.97%。

而值得注意的是，報(bào)告期各期，青島青禾客戶新增數(shù)量分別為409家、522家、526家和237家，新增客戶當(dāng)期銷售金額占當(dāng)期收入的比例分別為6.84%、13.77%、13.76%和6.55%；客戶退出數(shù)量分別為502家、405家、461家和555家，退出客戶上期銷售金額占當(dāng)期收入的比例分別為7.90%、5.70%、7.31%和11.81%。

不難看出，在2024年上半年，公司退出客戶占比達(dá)到了最高，這無疑值得留意客戶不穩(wěn)定性。

02

壞賬準(zhǔn)備高企，在美國(guó)被起訴專利侵權(quán)

報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款的賬面價(jià)值分別為1.97億元、2.05億元、3.25億元和4.90億元，占公司總資產(chǎn)的比例分別為11.69%、9.52%、14.63%和20.58%，壞賬準(zhǔn)備金額分別為1551.11萬元、1865.40萬元、3579.63萬元和4754.99萬元。

報(bào)告期各期末，公司前五大應(yīng)收賬款余額合計(jì)分別為7735.12萬元、6423.79萬元、1.50億元和2.62億元，占各期末應(yīng)收賬款余額的比例分別為36.44%、28.73%、41.59%和48.68%。

青島青禾表示，受部分客戶結(jié)算方式、實(shí)際付款進(jìn)度、銷售發(fā)生時(shí)點(diǎn)等因素的影響，應(yīng)收前五大客戶與收入前五大客戶略有差異。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款前五大客戶的當(dāng)期銷售收入排名均在前十名，應(yīng)收賬款主要欠款單位與主要客戶匹配性較高。

事實(shí)上，在應(yīng)收賬款持續(xù)飆升的同時(shí)，其周轉(zhuǎn)率所顯示出并不樂觀，期內(nèi)分別為7.34次、9.10次、7.38次和5.08次。

另外，在現(xiàn)金流方面，青島青禾也波動(dòng)較大，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3999.49萬元、-4115.76萬元、3.53億元和6063.20萬元。

現(xiàn)金流看起來并不穩(wěn)定的同時(shí)，公司交易性金融資產(chǎn)賬面余額為100.00萬元、400.00萬元、0.00萬元和200.00萬元，為公司購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品。

青島青禾此次計(jì)劃募集資金10.92億元，其中6.33億元用于增資青禾人造草坪（越南）有限公司建設(shè)越南人造草坪生產(chǎn)基地三期項(xiàng)目，1.31億元用于草絲生產(chǎn)基地建設(shè)技術(shù)改造項(xiàng)目，3925.95萬元用于信息化系統(tǒng)升級(jí)技術(shù)改造項(xiàng)目，3786.35萬元用于研發(fā)中心建設(shè)技術(shù)改造項(xiàng)目，2.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金?？傮w來看，在募集資金使用方面，補(bǔ)流僅次于擴(kuò)產(chǎn)能項(xiàng)目。

一方面公司尚有資金買理財(cái)產(chǎn)品，另一方面補(bǔ)流高達(dá)2.5億也著實(shí)不小。2021年公司進(jìn)行了現(xiàn)金分紅1248.43萬元。

截至招股說明書簽署日，公司的實(shí)際控制人為于康。于康直接持青島青禾10.87%股份，通過新鴻翼間接控制公司25.47%股份，合計(jì)控制公司36.34%股份。如果青島青禾最終登陸資本市場(chǎng)，其實(shí)控人穩(wěn)定性或面臨挑戰(zhàn)。

在公司治理方面，青島青禾第三方回款金額不低。報(bào)告期各期，公司存在第三方回款的情形，第三方回款金額分別為1689.41萬元、5317.17萬元、6918.13萬元和2345.04萬元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為1.24%、2.91%、3.54%和2.26%。

此外，公司還存在7次行政處罰，其中包括因危險(xiǎn)化學(xué)品申報(bào)錯(cuò)誤，于2022年10月14日收到中華人民共和國(guó)太倉(cāng)海關(guān)出具的“太關(guān)檢快告字[2022]0007號(hào)”《行政處罰告知單》，被處罰款1.03萬元。

青島青禾目前還有一起美國(guó)訴訟案件。根據(jù)美國(guó)升騰律師事務(wù)所出具的盡職調(diào)查報(bào)告，該訴訟已進(jìn)展到審前審查階段，法院已批準(zhǔn)該案延遲至2025年3月31日開庭，各方正在同時(shí)進(jìn)行和解磋商。

詳細(xì)來看，COMPRISING SUCH A FIBER”（專利號(hào)：US9469921）美國(guó)發(fā)明專利的專利權(quán)人，原告認(rèn)為美國(guó)康森、美國(guó)青禾和發(fā)行人在美國(guó)制造、銷售、許諾銷售的人造草坪產(chǎn)品侵害了其以上兩項(xiàng)發(fā)明專利權(quán)，于2023年7月3日向美國(guó)喬治亞州北部地區(qū)聯(lián)邦法院亞特蘭大分院和美國(guó)德克薩斯州南部地區(qū)聯(lián)邦法院休斯敦分院提起訴訟，要求法院認(rèn)定被告侵權(quán)并賠償原告損失，不限于合理的專利許可費(fèi)用，并承擔(dān)本案的訴訟費(fèi)用。

有IPO觀察人士認(rèn)為，青島青禾第三方回款金額偏高，包括美國(guó)訴訟案件，未來都將可能是監(jiān)管層重點(diǎn)關(guān)心的問題。而且特別需要注意的是，公司倘若境外專利訴訟失敗，可能對(duì)公司產(chǎn)品銷售會(huì)帶來重大不確定性影響，這繼而也將影響公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

天眼查顯示，公司包括實(shí)控人在內(nèi)2019年至2020年共有28條股權(quán)凍結(jié)。（港灣財(cái)經(jīng)出品）