《港灣商業(yè)觀察》陳錢

近日，上交所官網(wǎng)顯示，強(qiáng)一半導(dǎo)體（蘇州）股份有限公司（以下簡稱：強(qiáng)一股份）進(jìn)入問詢階段。2024年12月30日，強(qiáng)一股份遞表上交所科創(chuàng)板，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投。

招股書顯示，強(qiáng)一股份本次募集資金15億元，募資項(xiàng)目為南通探針卡研發(fā)及生產(chǎn)項(xiàng)目和蘇州總部及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，募資金額分別為12億元和3億元。

半導(dǎo)體作為研發(fā)AI芯片的基礎(chǔ)材料，近年來隨著人工智能概念的興起，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)規(guī)模高速增長，中國也不例外，尤其是2024年春節(jié)期間DeepSeek爆火后，更是掀起了又一波人工智能熱，探針卡正是一種應(yīng)用于半導(dǎo)體生產(chǎn)過程中的基礎(chǔ)性元件。

01

業(yè)績表現(xiàn)不錯(cuò)，市占率待提升

強(qiáng)一股份聚焦于晶圓測試核心硬件探針卡的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，是境內(nèi)極少數(shù)擁有自主MEMS探針制造技術(shù)并能批量生產(chǎn)MEMS探針卡的廠商，打破了境外廠商在MEMS探針卡領(lǐng)域的壟斷。

資料顯示，探針卡是一種應(yīng)用于半導(dǎo)體生產(chǎn)過程晶圓測試階段的“消耗型”硬件，是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)支撐元件，直接影響芯片良率及制造成本，是芯片設(shè)計(jì)與制造中不可或缺的一環(huán)。

2021-2023年及2024年1-6月（以下簡稱：報(bào)告期內(nèi)），公司的主營業(yè)務(wù)包括探針卡銷售、探針卡維修、晶圓測試板銷售。

報(bào)告期各期，探針卡銷售占營收比例分別為97.91%、97.21%、96.90%、94.39%，探針卡維修占營收的比例分別為1.24%、0.68%、0.53%、1.25%，晶圓測試板銷售占營收的比例分別為0.85%、2.12%、2.56%、4.36%。

探針卡銷售是公司業(yè)績增長的支點(diǎn)。得益于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展帶動探針卡行業(yè)協(xié)同發(fā)展，公司的業(yè)績呈快速增長勢頭。

報(bào)告各期，強(qiáng)一股份實(shí)現(xiàn)營收1.10億元、2.54億元、3.54億元、1.98億元，其中2021-2023年?duì)I收的復(fù)合增長率為79.69%。公司實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為-1335.84萬元、1562.24萬元、1865.77萬元、4084.75萬元，扣非后歸母凈利為-377.36萬元、1384.07萬元、1439.28萬元、3660.82萬元。均呈上升趨勢。

同時(shí)，毛利率和研發(fā)費(fèi)用率也可圈可點(diǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，強(qiáng)一股份的綜合毛利率分別為35.92%、40.78%、46.39%、54.03%，呈明顯上升且近年來高于同行可比公司。其中主營業(yè)務(wù)毛利率分別為35.27%、43.12%、49.33%、54.22%，公司表示，綜合毛利率的上升主要是主營業(yè)務(wù)毛利率上升所致。

其中，對于2021-2022年公司的綜合毛利率低于同行可比公司的平均水平，強(qiáng)一股份的解釋稱，主要是由于公司懸臂探針卡、垂直探針卡銷售收入占比較高，而懸臂探針卡、垂直探針卡主要依賴于外購，其技術(shù)附加值相對較低。2023年及2024年1-6月由于公司MEMS探針卡收入占比提高，MEMS探針卡主要依靠自制探針，技術(shù)附加值相對較高，因此綜合毛利率高于同行。

報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為1999.25萬元、4604.11萬元、9297.13萬元、3153.02萬元，占營收的比例分別為18.21%、18.12%、26.23%、15.96%，2021-2023年均高于同行可比公司研發(fā)費(fèi)用率的均值。

對于2024年1-6月研發(fā)費(fèi)用率低于同行均值，強(qiáng)一股份的解釋稱，主要系同期中華精測收入下降導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用占比較高。

招股書介紹，公司產(chǎn)品的技術(shù)發(fā)展緊密圍繞半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢。由于半導(dǎo)體技術(shù)不斷發(fā)展，公司相關(guān)技術(shù)必須不斷進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新才能滿足日益復(fù)雜的市場需求，本次募集資金投資項(xiàng)目將提升公司的核心競爭力，進(jìn)而提升公司市場地位。

作為2023年中國境內(nèi)唯一一家進(jìn)入全球半導(dǎo)體探針卡行業(yè)的半導(dǎo)體公司，強(qiáng)一股份面臨的市場競爭可謂不小。在2023年的全球探針卡市場占有率排名中，強(qiáng)一股份的市占率僅為2.25%，排名第九。顯然在面對全球勁敵無數(shù)的同行中，強(qiáng)一股份的護(hù)城河還需要進(jìn)一步加強(qiáng)。

半導(dǎo)體是制作AI芯片的基礎(chǔ)材料，而人工智能的競爭本質(zhì)上是AI芯片的競爭。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對《港灣商業(yè)觀察》表示，人工智能肯定是未來的一個(gè)方向，就像當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)改變了人們的工作生活方式，人工智能的出現(xiàn)將會改變更多的行業(yè)。比較看好以人形機(jī)器人為代表的AI板塊，這是未來的一大趨勢。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、財(cái)經(jīng)金融評論家余豐慧也指出，AI現(xiàn)在只是一個(gè)開始，DeepSeek、ChatGPT這些大模型就像剛學(xué)會走路的孩子，雖然已經(jīng)讓人眼前一亮，但離成熟還早。技術(shù)的更新?lián)Q代很快，或許明天就有新的算法或者架構(gòu)出現(xiàn)，從而讓這個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)生翻天覆地的變化。整個(gè)行業(yè)現(xiàn)在就是大熔爐，各種技術(shù)、企業(yè)都在里面碰撞、競爭，即所謂的“大浪淘沙”，會有一些企業(yè)消失，也會有更強(qiáng)大的力量崛起。

02

超七成依賴單一客戶，又是重大關(guān)聯(lián)方

資本市場從來都是風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，強(qiáng)一股份也不例外，在營收和毛利持續(xù)增長的背后，其可能的相關(guān)隱患也需要留意。

報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大客戶銷售的金額占營收的比例分別為49.11%、62.28%、75.91%、72.58%，集中度較高，第一大客戶B公司占營業(yè)收入的比例分別為20.81%、37.58%、37.92%、42.09%。

但同時(shí)，由于公司客戶中部分封裝測試廠商或晶圓代工廠商為B公司提供晶圓測試服務(wù)時(shí)存在向公司采購探針卡及相關(guān)產(chǎn)品的情況，若合并考慮前述情況，公司來自于B公司及已知為其芯片提供測試服務(wù)的收入分別為2759.84萬元、1.28億元、2.39億元和1.40億元，占營業(yè)收入的比例分別為25.14%、50.29%、67.47%和70.79%，公司對B公司存在重大依賴。

公司對此的解釋稱，B公司是全球知名的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，其芯片系列多且出貨量大，同時(shí)，由于其芯片設(shè)計(jì)能力較強(qiáng)，所采購中高端探針卡較多，因此其探針卡平均探針數(shù)量更多。

盡管如此，長期依賴于單一客戶無疑增加了企業(yè)未來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，公司對前五大供應(yīng)商的依賴也較為明顯。報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大供應(yīng)商采購金額占采購總額的比例分別為38.97%、49.14%、40.19%、60.27%，在2024年1-6月已高達(dá)六成。

其中采購金額占營業(yè)成本的比例為0.75%、18.32%、8.91%、8.93%的南通圓周率公司，天眼查顯示，南通圓周率和強(qiáng)一股份的實(shí)際控制人均為周明。

外界還注意到，公司關(guān)聯(lián)交易金額較大也與B公司有關(guān)。報(bào)告期內(nèi)，強(qiáng)一股份關(guān)聯(lián)銷售占營收的比例分別為24.93%、38.88%、40.09%、44.12%，呈上升趨勢。

公司表示，關(guān)聯(lián)銷售占營業(yè)收入的比例較高，主要是由于公司于2020年、2021年分別推出的2DMEMS探針卡、薄膜探針卡獲得B公司的認(rèn)可，隨著B公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展，其對公司采購金額快速增長，公司基于實(shí)質(zhì)重于形式原則將B公司認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方；同時(shí)，公司外部機(jī)構(gòu)投資者提名的董事、監(jiān)事在半導(dǎo)體企業(yè)兼職較多，其中部分企業(yè)為公司客戶。

也就是說，作為強(qiáng)一股份最大客戶的B公司，同時(shí)也是重大關(guān)聯(lián)方。如果未來B客戶因市場競爭或業(yè)務(wù)需求有變等因素導(dǎo)致合作關(guān)系的變化，公司或面臨不小業(yè)績壓力。

由于探針卡產(chǎn)品具有高度訂制化的特征，因此公司的銷售模式基本為直銷，通過直銷直接與客戶建立起良好的溝通機(jī)制以響應(yīng)客戶的需求，這一方面提升了效率和企業(yè)的利潤，另一方面也增加了企業(yè)的回款周期以及庫存跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司的存貨賬面余額分別為4151.90萬元、8310.41萬元、9322.23萬元、1.12億元，跌價(jià)準(zhǔn)備分別為489.21萬元、1063.16萬元、2007.88萬元、2720.56萬元；應(yīng)收賬款賬面余額分別為4616.83萬元、1.25億元、1.70億元、1.54億元，占營收的比重分別為42.06%、49.09%、47.95%、38.91%。

03

子公司虧損，遞表前部分注冊資本轉(zhuǎn)讓

《港灣商業(yè)觀察》注意到，發(fā)行人周明名下的幾家子公司近年來的經(jīng)營并不樂觀。上海強(qiáng)一、合肥強(qiáng)一、南通強(qiáng)一、韓國強(qiáng)一，在2023年和2024年上半年均呈虧損狀態(tài)。其中韓國強(qiáng)一已于2024年8月注銷。

招股書顯示，強(qiáng)一股份曾在2021年2月至2022年12月有過多次增資，投資方包括元禾璞華、聯(lián)發(fā)利寶、豐年君和以及華為旗下的哈勃科技等。

其中，在2021年722.20萬元的增資行動中，哈勃科技認(rèn)繳536.90萬元。值得注意的是，同年原股東新沂強(qiáng)一、劉明星分別將持有的70.00萬元和15.00萬元的注冊資本轉(zhuǎn)讓給哈勃科技。在隨后的2022年中，公司實(shí)際控制人周明將持有的106.75萬元、30.79萬元的注冊資本分別轉(zhuǎn)讓給凱騰瑞杰和松川科技。

需要關(guān)注的是，2024年2月，新沂強(qiáng)一又將持有的36.12萬元、92.88萬元的注冊資本分別轉(zhuǎn)讓給朗瑪七十三號、朗瑪七十四號；同年8月，蘇州毅強(qiáng)將持有的64.06萬元的注冊資本轉(zhuǎn)讓給聯(lián)新三期，南鋼星博、復(fù)星奧來德、共青城芯微分別將持有的28.92萬元、12.40萬元、1.92萬元注冊資本轉(zhuǎn)讓給聯(lián)和三期，豐聚年佳將持有的8.33萬元注冊資本轉(zhuǎn)讓給廣安小平。

招股書顯示，周明直接持有公司27.93%的股份；周明作為發(fā)行人股東新沂強(qiáng)一、知強(qiáng)合一和眾強(qiáng)行一的執(zhí)行事務(wù)合伙人，間接控制發(fā)行人13.83%的股份；發(fā)行人股東徐劍、劉明星、王強(qiáng)分別持有發(fā)行人1.58%、2.08%、4.63%的股份，其已與周明簽訂《一致行動協(xié)議》，系周明的一致行動人，在發(fā)行人所有重大事項(xiàng)的決策和行動上與周明保持一致。因此，周明及其一致行動人合計(jì)控制發(fā)行人50.05%的股份。

同時(shí)，強(qiáng)一股份的財(cái)務(wù)內(nèi)控問題也值得關(guān)注。招股書顯示，強(qiáng)一股份實(shí)際控制人周明報(bào)告期外曾向公司拆借資金，所拆借資金涉及的本金已于2020年全部清償，尚未歸還的15.31萬元的利息也已于2022年前歸還完畢。此外，公司還存在報(bào)告期外為周明配偶墊付社會保險(xiǎn)、住房公積金的情形，所涉本金及利息也已于2022年前全部歸還。（港灣財(cái)經(jīng)出品）