斑馬消費(fèi) 楊偉

幾天前，港股上市企業(yè)中國環(huán)保能源，作出了一個驚人的決定，計(jì)劃在珠寶和放貸主業(yè)外，增加白酒銷售業(yè)務(wù)，并公告已和四川杜甫酒業(yè)達(dá)成合作，除港臺兩地市場外，還獲得日韓及東南亞等10多個市場的獨(dú)家代理權(quán)。

這一消息披露后，公司股價立即迎來大漲，總市值迅速回升至1億港元以上。之后多日陰跌，昨日收盤總市值已重回1億港元以內(nèi)，似乎給自己開了個玩笑。

公司認(rèn)為，相對珠寶行業(yè)，白酒消費(fèi)頻次更高，市場空間更大。但此時涉足白酒行業(yè)，并不是一個好時機(jī)。

白酒行業(yè)進(jìn)入存量時代，消費(fèi)疲軟和庫存高企共振引發(fā)價格倒掛，至今沒有得到改善。區(qū)域中小酒企劍走偏鋒地出海，是否能尋得更大的機(jī)會？

對此，中國酒業(yè)獨(dú)立評論人肖竹青并不看好：海外白酒消費(fèi)群體主要是華人，中國白酒尚未得到外國主流市場廣泛認(rèn)可。

不過，公司還是咬牙簽下了3年實(shí)現(xiàn)銷售額不低于1.5億元的軍令狀。

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珠寶商改行賣白酒

名不見經(jīng)傳的四川杜甫酒業(yè)，最近狂賺了一波流量。

2月24日，四川杜甫酒業(yè)與中國環(huán)保能源（00986.HK）達(dá)成合作。后者獲得香港、臺灣兩地，以及日韓及東南亞10多個國家的白酒銷售獨(dú)家代理權(quán)。另外，還將擁有在中國市場銷售白酒的非獨(dú)家權(quán)利。

據(jù)中國環(huán)保能源公告，雙方合作期限為3年，公司預(yù)計(jì)將完成不低于1.5億元的銷售額。完成這一銷售任務(wù)后，還將獲得額外1%的分紅。

拿下合作只是第一步。公司的套路和多年前信陽毛尖集團(tuán)（現(xiàn)中國天化工：00362.HK）獲得信陽毛尖產(chǎn)品銷售代理權(quán)后如出一轍，馬上著手將公司名稱更名為杜甫酒業(yè)集團(tuán)有限公司。這一舉動立即引發(fā)外界猜想，市場情緒一度高漲，2月25日股價大漲16.95%。

這次大漲，和公司轉(zhuǎn)行賣酒改善業(yè)績的預(yù)期直接相關(guān)。中國環(huán)保能源多年來業(yè)績不振，過去10個財年中，有7個財年處于業(yè)績虧損狀態(tài)。且在最近兩個財年發(fā)生連續(xù)虧損。

據(jù)2025財年中期報告，公司錄得營業(yè)收入2376.00萬港元，同比下降15.37%，公司擁有人應(yīng)占溢利為1095.9萬港元。其中，珠寶設(shè)計(jì)及市場營銷收入1132.00萬港元，放貸業(yè)務(wù)收入1604.00萬港元，同比分別下降38.91%和增長16.23%。

最近兩個完整財年，公司的珠寶設(shè)計(jì)及市場營銷主業(yè)表現(xiàn)不太樂觀。

2023財年至2024財年，珠寶設(shè)計(jì)及市場營銷收入分別為4180.00萬港元、3790.00萬港元，同比分別下降50.91%和9.33%；同期，放貸業(yè)務(wù)收入增速放緩，由12.21%降至5.59%。

針對業(yè)績改善，公司想法很多。在涉足白酒行業(yè)之前，公司曾準(zhǔn)備介入大健康領(lǐng)域中醫(yī)板塊，利用收購標(biāo)的企業(yè)蛇毒抗腫瘤或鎮(zhèn)痛藥品研發(fā)等業(yè)務(wù)優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)逆襲。

2024年8月下旬，公司與山東菊福堂生物科技簽訂諒解備忘錄，擬收購后者相關(guān)股權(quán)。后者是山東專精特新中小企業(yè)，主要研究蛇類原藥材在中醫(yī)防癌抗癌中的作用，旗下?lián)碛?家合作醫(yī)院、12家菊福堂國醫(yī)館及52家分公司/旗艦店等。

此后，這一收購至今未見新的進(jìn)展披露，如今已超過諒解備忘錄商定的6個月期限。至此，公司堅(jiān)定轉(zhuǎn)身白酒行業(yè)。

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詩酒第一股來了？

如果不是這次中國環(huán)保能源高調(diào)涉足白酒行業(yè)，可能很少人知道四川杜甫酒業(yè)。

從全國范圍來看，四川杜甫酒業(yè)知名度并不高。其前身為創(chuàng)立于1983年的四川綿竹縣曲酒二廠，1994年才正式改名四川杜甫酒廠，1996年躋身文化部評定的中國文化名酒陣營。

據(jù)公司官網(wǎng)顯示，四川杜甫酒業(yè)擁有13家控股企業(yè)，以濃香、清香并舉，年產(chǎn)原酒5000噸、商品酒1萬噸。

可以說，四川杜甫酒業(yè)，是一家典型的區(qū)域中小型酒企。

不過，與很多酒企不太一樣的是，這家酒企對文化名人相當(dāng)推崇。不僅公司名冠于詩圣杜甫，還陸續(xù)將杜甫、李白、張飛、劉備等歷史文化名人，以及各類詩詞類注冊成商標(biāo)。其中，“杜甫”品牌在2024年還榮獲四川老字號稱號。

天眼查顯示，上述相關(guān)注冊商標(biāo)903個，有89.03%的商標(biāo)申請注冊品類為33類-酒。其商標(biāo)注冊申請主要發(fā)生在2020年后，2021年至2022年及2024年，分別發(fā)出注冊申請202個、344個和152個。

公司董事長彭作權(quán)曾對外稱，公司堅(jiān)持特色化、品牌化和IP化，釀出一瓶文化酒。

彭作權(quán)在白酒行業(yè)浸淫多年，2013年與四川杜甫酒業(yè)創(chuàng)始人汪中林牽手合作，2017年完成投資，2018年出任公司董事長兼首席執(zhí)行官后，針對市場實(shí)際情況，為公司摸索出一條集酒業(yè)、文旅和文創(chuàng)協(xié)同發(fā)展的路子。2018年起，公開祭出杜甫文化之旅項(xiàng)目，兩年后又在綿竹打造詩酒小鎮(zhèn)和武侯酒莊項(xiàng)目。

在他的治理下，2024年前9個月，公司已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值超億元，銷售規(guī)模同比增長30%。公司目前銷售區(qū)域主要集中在東北、山東、河北及河南等北方地區(qū)。

盡管掌管的只是一家中小酒企，彭作權(quán)對資本市場可謂覬覦已久。

2018年，公司在天府（聯(lián)合）股權(quán)交易中心掛牌上市。在這之后動作頻繁，2019年公司獲上海景恬、贏創(chuàng)國際和泰鼎世紀(jì)的天使輪投資。次年，公司知識產(chǎn)權(quán)于香港上市，是川酒陣營中首家知識產(chǎn)權(quán)證券化的企業(yè)。2021年5月，公司子公司杜甫酒業(yè)登陸納斯達(dá)克。

2021年9月，公司于成都高調(diào)召開啟動香港上市發(fā)布會，試圖摘得詩酒第一股的美譽(yù)。之后有關(guān)公司推動上市進(jìn)展的消息并不多。

2022年4月，有媒體在對德陽市專精特新企業(yè)上市培訓(xùn)報道中曾提及，四川杜甫酒業(yè)上市正按計(jì)劃推進(jìn)中。

或許正因如此，中國環(huán)保能源此次轉(zhuǎn)行賣酒，已經(jīng)被外界解讀為四川杜甫酒業(yè)在尋求曲線上市的路徑，實(shí)際上公司股權(quán)結(jié)構(gòu)未發(fā)生改變，目前僅屬于銷售層面的合作。

港股市場，自珍酒李渡（06979.HK）2023年4月上市后，白酒企業(yè)鮮有沖刺上市。

在肖竹青看來，港股主要是機(jī)構(gòu)投資人和國際投資人，對中國白酒缺乏足夠的認(rèn)知，四川杜甫酒業(yè)即便登陸港股，估值也不會高。