《港灣商業(yè)觀察》施子夫

近期，山東勝軟科技股份有限公司（以下簡稱，勝軟科技）遞表港交所獲受理，獨(dú)家保薦機(jī)構(gòu)為廣發(fā)證券（香港）。

在赴港上市之前，勝軟科技還曾謀求過A股上市，后自愿撤回上市申請(qǐng)。在前一次上市過程中，勝軟科技依賴大客戶、毛利率、油田業(yè)務(wù)成長性等都遭到監(jiān)管層的關(guān)注。

01

由盈轉(zhuǎn)虧，毛利率大幅下滑

勝軟科技是一家以突破產(chǎn)業(yè)發(fā)展瓶頸為目標(biāo)的數(shù)智化解決方案提供商，公司為大中型能源企業(yè)、制造業(yè)中小企業(yè)及公共管理機(jī)構(gòu)提供覆蓋信息化建設(shè)到數(shù)智化建設(shè)全鏈路的一體化解決方案。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2023年收益計(jì)，勝軟科技是中國智慧油氣解決方案市場前五大參與者中唯一的獨(dú)立解決方案提供商，并在中國獨(dú)立智慧能源解決方案市場排名第三。截至2024年12月31日，勝軟科技的訂單儲(chǔ)備為3.04億元。

勝軟科技提供的全鏈路數(shù)智化解決方案，包括智慧能源解決方案、智能制造解決方案及智慧城市解決方案。據(jù)了解，智慧能源解決方案的客戶數(shù)量由2022年的113名增至2023年的121名，客戶數(shù)的增加也影響到該業(yè)務(wù)收益實(shí)現(xiàn)增長。

從2022年-2023年以及2024年1-9月（以下簡稱，報(bào)告期內(nèi)），智慧能源解決方案貢獻(xiàn)期內(nèi)最高收入，分別為2.94億元、3.06億元和1.12億元，占當(dāng)期收入的75.2%、60.9%和68.7%。

貢獻(xiàn)收入次高的智慧城市解決方案，各期來自該業(yè)務(wù)的收入分別為7471.2萬元、1.34億元和4639.6萬元，占當(dāng)期收入的19.2%、26.7%和28.5%。

智能制造解決方案期內(nèi)收入占比較低，不超各期收入的13%左右。2024年1-9月，該業(yè)務(wù)收入占比2.8%，對(duì)于占比較低的原因，勝軟科技表示主要由于2024年第四季公司已較2023年同期完成較大部分項(xiàng)目的客戶驗(yàn)收以確認(rèn)收益。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的側(cè)重下，由于智慧能源解決方案收入占比較高，而在2024年1-9月該業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)明顯下滑，由此也影響到勝軟科技整體的毛利率水平。報(bào)告期內(nèi)，智慧能源解決方案的毛利率分別為42.7%、42.4%和39.1%，公司整體的毛利率分別為41.4%、38.1%和31.7%，由此兩年九個(gè)月毛利率合計(jì)下滑9.7個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，招股書顯示，2023年1-9月勝軟科技毛利率錄得40.5%，2024年1-9月公司毛利率同比上一年下滑8.8個(gè)百分點(diǎn)。

除了毛利率明顯走低外，勝軟科技的凈利潤也承受考驗(yàn)。在營收規(guī)模增長的同時(shí)，2024年1-9月，勝軟科技的凈利潤出現(xiàn)虧損狀態(tài)。

報(bào)告期內(nèi)，勝軟科技實(shí)現(xiàn)營收分別為3.91億元、5.02億元、1.63億元，凈利潤分別為3760.7萬元、5366.4萬元、-1131.6萬元，凈利潤率分別為9.6%、10.7%和-7%。

而對(duì)于出現(xiàn)虧損的原因，公司表示，業(yè)務(wù)受到季節(jié)性波動(dòng)的影響，項(xiàng)目執(zhí)行一般在第二季度前后開始，且通常在大約一至六個(gè)月內(nèi)完成。項(xiàng)目執(zhí)行完成后，客戶通常于當(dāng)年的第四季度進(jìn)行及完成驗(yàn)收測試，因此該期間的收益較高。勝軟科技舉例，2023年1-9月公司確認(rèn)收益1.57億元，而2023年全年確認(rèn)的收益為5.02億元。

另一方面，各項(xiàng)高企的經(jīng)營開支也為公司的盈利能力帶來不小壓力。

報(bào)告期內(nèi)，勝軟科技的銷售開支分別為3558.3萬元、4291.8萬元和2892.0萬元，分別占同期收益的9.1%、8.6%及17.8%；研發(fā)開支分別為2895.1萬元、3152.7萬元和2418.2萬元，分別占同期收益的7.4%、6.3%及14.9%；行政開支分別為4382.4萬元、5038.5萬元和3656.5萬元，分別占同期收益的11.2%、10%和22.5%。

在2024年1-9月，勝軟科技的銷售、研發(fā)及行政開支合計(jì)達(dá)到了8875萬元，合計(jì)占當(dāng)期總收入的55.2%。

過高的費(fèi)用支出對(duì)于勝軟科技自身的現(xiàn)金流來說，無疑不是一重挑戰(zhàn)。報(bào)告期各期末，公司經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額分別為-777.9萬元、2694.2萬元和365.5萬元。

02

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅飆升

在同期產(chǎn)生凈虧損下，勝軟科技的其他財(cái)務(wù)指標(biāo)也由正轉(zhuǎn)負(fù)。報(bào)告期內(nèi)，公司權(quán)益回報(bào)率分別為18.7%、22.0%和-4.3%，總資產(chǎn)回報(bào)率分別為7.1%、8.7%和-2.0%。

前述曾提到勝軟科技業(yè)務(wù)的季節(jié)性特征。公司通常于各年度第四季度驗(yàn)收后記錄貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)，導(dǎo)致各年末的結(jié)余相對(duì)較大，因此在公司截至年末的減值分析中，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)的虧損撥備相對(duì)較大。

勝軟科技的貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)包括：貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)；其他應(yīng)收款項(xiàng)；向供應(yīng)商作出的預(yù)付款項(xiàng)及其他。報(bào)告期各期末，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)分別為3.18億元、3.90億元和2.44億元。

勝軟科技表示，由于業(yè)務(wù)季節(jié)性，公司的貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)于2022年度、2023年度有所增加，2024年1-9月有所減少，乃由于各年第四季客戶驗(yàn)收后記錄我們的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)，并在翌年首三季逐步收回相關(guān)款項(xiàng)。

截至上述同一期間內(nèi)，勝軟科技貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為278天、286天及599天。

截至報(bào)告期各期末，勝軟科技的流動(dòng)負(fù)債總額分別為3.39億元、3.52億元和2.19億元，流動(dòng)資產(chǎn)凈值分別為1.4億元、1.99億元和1.83億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為4641.8萬元、4888.6萬元和2779.7萬元。

截至2024年11月30日，勝軟科技的流動(dòng)負(fù)債總額為2.31億元，流動(dòng)資產(chǎn)凈值為1.85億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為1449.1萬元，賬面資金無疑緊張。

03

沖刺北交所1年多，大客戶集中度較高曾遭問詢

在此次遞表港交所之前，勝軟科技還曾謀求過A股上市。

2022年6月，勝軟科技與輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)廣發(fā)證券訂立輔導(dǎo)協(xié)議，以籌備A股上市申請(qǐng)。2023年6月，公司向北交所提交上市申請(qǐng)。在經(jīng)過三輪審核問詢函后，2024年11月，北交所下發(fā)關(guān)于終止勝軟科技在北交所上市審核的決定。

此次港交所的招股書中，勝軟科技解釋了“棄A赴港”的主要原因，“為加快上市計(jì)劃，并考慮到港交所可為公司提供一個(gè)國際平臺(tái)，以獲取外國資金及吸引多元化的海外投資者，公司于2024年10月主動(dòng)撤回A股上市申請(qǐng)?！?/p>

而從北交所下發(fā)的三輪審核問詢函來看，勝軟科技與中石化的客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)是監(jiān)管層重點(diǎn)關(guān)注的問題。據(jù)了解，于前次IPO招股書中的報(bào)告期間，勝軟科技對(duì)大客戶中石化依賴程度較高，北交所要求公司重點(diǎn)說明具體銷售情況、對(duì)中石化及下屬企業(yè)的合作是否具有穩(wěn)定性、持續(xù)性，是否存在未來發(fā)展空間受限情形，是否存在重大依賴風(fēng)險(xiǎn)等。

在此次招股書中，勝軟科技客戶集中度較高的情形也依舊存在。報(bào)告期內(nèi)，公司來自五大客戶的收益分別占同期總收益的84.3%、64.3%及83.6%，各期來自最大客戶A的收益分別占期內(nèi)總收益的64.9%、51.4%及43.5%。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員張雪峰向《港灣商業(yè)觀察》表示，若過度依賴下游大客戶一方面給公司收入穩(wěn)定帶來挑戰(zhàn)，同時(shí)客戶集中度較高的情形下，公司也應(yīng)該持續(xù)開發(fā)新客戶及市場機(jī)會(huì)，更有利于長期業(yè)務(wù)拓展。

內(nèi)控方面，2022年6月8日，因2019年度、2020年度報(bào)告中涉及的會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正事項(xiàng)，全國股轉(zhuǎn)公司對(duì)勝軟科技及董事長徐亞飛、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人范勇采取出具警示函的自律監(jiān)管措施。

天眼查顯示，截至3月5日，勝軟科技共計(jì)有司法案件17條，案由包括建設(shè)工程施工合同糾紛、勞務(wù)合同糾紛、勞動(dòng)爭議、服務(wù)合同糾紛等。（港灣財(cái)經(jīng)出品）