《港灣商業(yè)觀察》陳錢

近日，北交所披露了湖州安達(dá)汽車配件股份有限公司（簡(jiǎn)稱：安達(dá)股份）的審核問(wèn)詢函。

安達(dá)股份于2024年3月掛牌新三板，同年12月26日正式遞表北交所，保薦機(jī)構(gòu)為財(cái)通證券。

審核問(wèn)詢函包括但不限于，進(jìn)一步說(shuō)明業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性及合理性、關(guān)聯(lián)交易及外協(xié)采購(gòu)的真實(shí)性和公允性、新增固定資產(chǎn)的真實(shí)性及必要性、募資項(xiàng)目的合理性、必要性等。

01

營(yíng)收增長(zhǎng)率放緩，大眾和上汽依賴明顯

2021-2023年以及2024年1-6月（簡(jiǎn)稱：報(bào)告期內(nèi)），安達(dá)股份的營(yíng)業(yè)收入總體呈上升趨勢(shì)，分別為6.58億元、7.71億元、9.24億元、4.69億元，凈利潤(rùn)分別為2207.36萬(wàn)元、1831.62萬(wàn)元、5752.96萬(wàn)元、3813.99萬(wàn)元，扣非后歸母凈利分別為1830.95萬(wàn)元、1520.85萬(wàn)元、5173.36萬(wàn)元、3618.69萬(wàn)元。

2024年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為6.89億元、5068.62萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)4.90%、56.90%。

值得一提的是，2022年和2023年，安達(dá)股份營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)17.24%、19.84%，扣非后歸母凈利分別同比增長(zhǎng)-16.94%、240.16%，呈現(xiàn)出一定不穩(wěn)定性。

審核問(wèn)詢函顯示，請(qǐng)發(fā)行人：說(shuō)明營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)且與凈利潤(rùn)變動(dòng)趨勢(shì)、幅度不一致的原因及合理性。

1，區(qū)分銷售區(qū)域，列示主要產(chǎn)品細(xì)分產(chǎn)品構(gòu)成，包括但不限于產(chǎn)品型號(hào)、銷售金額、銷售單價(jià)、銷售占比及變動(dòng)趨勢(shì)。2，結(jié)合行業(yè)發(fā)展情況、主要客戶采購(gòu)需求、重大合同簽訂及執(zhí)行情況、下游領(lǐng)域發(fā)展情況等，量化分析報(bào)告期內(nèi)動(dòng)力傳動(dòng)系統(tǒng)零部件及新能源三電系統(tǒng)零部件營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)的原因及合理性，說(shuō)明發(fā)行人業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)與行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)是否匹配，與同行業(yè)可比公司變動(dòng)趨勢(shì)是否一致，如不一致，請(qǐng)說(shuō)明原因及合理性。3，說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)期間費(fèi)用的變動(dòng)原因，結(jié)合產(chǎn)品銷量、原材料價(jià)格等說(shuō)明營(yíng)業(yè)成本變動(dòng)原因，說(shuō)明期間費(fèi)用、營(yíng)業(yè)成本變動(dòng)與營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)的匹配性，并結(jié)合上述內(nèi)容說(shuō)明2022年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)而歸母扣非后凈利潤(rùn)下降、2023年歸母扣非后凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)收入增速的原因及合理性。

安達(dá)股份主要通過(guò)應(yīng)用于汽車的鋁合金精密壓鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售實(shí)現(xiàn)盈利，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括鋁合金精密壓鑄件、模具及附件。鋁合金精密壓鑄件是其主要收入來(lái)源，報(bào)告期各期，鋁合金精密壓鑄件分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.42億元、7.43億元、8.86億元、4.38億元，占公司營(yíng)收的比例為99.10%、98.43%、98.24%、96.12%。

鋁合金精密壓鑄件包括動(dòng)力傳動(dòng)系統(tǒng)零部件、新能源三電系統(tǒng)零部件、懸掛系統(tǒng)及其他零部件，其中，應(yīng)用于傳統(tǒng)燃油汽車的動(dòng)力傳動(dòng)系統(tǒng)零部件是目前收入占比最大的產(chǎn)品類別。

報(bào)告期內(nèi)，動(dòng)力傳統(tǒng)系統(tǒng)零部件占收入的比例分別為94.32%、91.25%、89.29%、83.60%，新能源三電系統(tǒng)零部件占收入的比例分別為2.04%、4.75%、6.22%、11.16%，懸掛系統(tǒng)及其他零部件占收入的比例分別為2.74%、2.43%、2.73%、1.36%。

新能源三電系統(tǒng)零部件在營(yíng)收中的比重逐年增加，不難看出，公司近年來(lái)正在嘗試拓展新能源汽車市場(chǎng)。

報(bào)告期內(nèi)，安達(dá)股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為10.25%、10.15%、15.00%、18.17%，總體上低于同行可比公司毛利率的均值20.76%、19.40%、17.54%、17.24%。

其中，動(dòng)力傳動(dòng)系統(tǒng)零部件實(shí)現(xiàn)的毛利率分別為11.14%、11.03%、16.10%、18.85%，新能源三電系統(tǒng)零部件實(shí)現(xiàn)的毛利率分別為-25.68%、-11.10%、-4.56%、4.41%，懸掛系統(tǒng)零部件實(shí)現(xiàn)的毛利率分別為-5.60%、-2.84%、3.92%、12.63%。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率主要來(lái)自動(dòng)力傳動(dòng)系統(tǒng)零部件。對(duì)于新能源三電系統(tǒng)零部件的毛利率連續(xù)三年均為負(fù)，安達(dá)股份對(duì)此的解釋稱，主要系該類產(chǎn)品生產(chǎn)工藝較高，工序較為復(fù)雜，加之公司為加快布局新能源汽車市場(chǎng)，在業(yè)務(wù)開發(fā)初期產(chǎn)品報(bào)價(jià)相對(duì)較低所致。

雖然應(yīng)用于傳統(tǒng)燃油汽車的動(dòng)力傳動(dòng)系統(tǒng)零部件在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比逐年降低，但其在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)依然是安達(dá)股份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的支點(diǎn)。公司能否有效轉(zhuǎn)型新能源汽車業(yè)務(wù)，尚待觀察。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝向《港灣商業(yè)觀察》表示，傳統(tǒng)燃油汽車業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型新能源車，這其中存在的壁壘相當(dāng)之高，不僅僅是簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)拓展，而是整個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略、技術(shù)、供應(yīng)鏈、市場(chǎng)和人才結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)性變革，例如，燃油車的核心是發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱等動(dòng)力傳動(dòng)系統(tǒng)，而新能源車的核心是電池、電機(jī)、電控，簡(jiǎn)稱“三電”系統(tǒng)，這兩種動(dòng)力系統(tǒng)的技術(shù)原理、生產(chǎn)工藝、材料、測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)都截然不同。只有成功實(shí)施了這項(xiàng)系統(tǒng)性變革，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型才可能獲得成功。

招股書顯示，安達(dá)股份鋁合金精密壓鑄件的主要原材料為鋁合金錠，直接材料占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為56.84%、55.99%、57.69%、60.12%，鋁合金錠價(jià)格波動(dòng)頻繁，存在一定的不確定性，其自身的價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司毛利率影響也較大。

此外，安達(dá)股份客戶集中度高的問(wèn)題也值得關(guān)注。

報(bào)告期內(nèi)，來(lái)自前五大客戶的銷售占營(yíng)收的比重分別為92.95%、87.65%、87.35%、87.34%，集中度較高。更詳細(xì)來(lái)看，2021年和2023年大眾集團(tuán)和上汽集團(tuán)一直都是公司占比最高的兩家客戶，兩家合起來(lái)占營(yíng)收的比重超六成，而2024年上半年兩家合起來(lái)占營(yíng)收的比重超55%。

資料顯示，大眾集團(tuán)在2023年純電動(dòng)車全年交付量達(dá)77.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)35%，在中國(guó)市場(chǎng)的交付量同比增長(zhǎng)32%。上汽集團(tuán)近年來(lái)也位于全球行業(yè)新能源汽車銷量的頭部陣營(yíng)，此外，上汽大眾以及2024年新增客戶雷奧法雷奧也逐漸在向新能源汽車領(lǐng)域靠攏，其中雷奧法雷奧的主營(yíng)業(yè)務(wù)就是新能源汽車領(lǐng)域。

也就是說(shuō)，公司在報(bào)告期內(nèi)的七家主要客戶中有至少5家近年來(lái)都在不同程度的向新能源汽車領(lǐng)域傾斜，這對(duì)于以傳統(tǒng)燃油車零部件實(shí)現(xiàn)盈利的安達(dá)股份來(lái)說(shuō)或許確實(shí)不是一個(gè)好消息。

與此同時(shí)，安達(dá)股份的應(yīng)收賬款也呈逐年攀升的態(tài)勢(shì)。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面余額賬面余額逐年上升，分別為9958.85萬(wàn)元、1.63億元、2.05億元、1.93億元，占營(yíng)收的比重分別為15.14%、21.07%、22.13%、20.54%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈下滑態(tài)勢(shì)，分別是5.94、5.89、5.04、4.72。截至2024年9月末，應(yīng)收賬款為1.79億元。

報(bào)告期各期末，按壞賬計(jì)提方法披露的壞賬準(zhǔn)備分別為500.53萬(wàn)元、819.50萬(wàn)元、1022.88萬(wàn)元、963.21萬(wàn)元。截至2024年9月末為943.80萬(wàn)元。

報(bào)告期各期末，公司存貨賬面余額分別為1.15億元、1.26億元、1.27億元、1.18億元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為282.59萬(wàn)元、189.48萬(wàn)元、124.49萬(wàn)元、275.95萬(wàn)元，截至2024年1-9月，公司存貨賬面余額為1.14億元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額為272.43萬(wàn)元。

同時(shí)，安達(dá)股份報(bào)告期內(nèi)的存貨跌價(jià)計(jì)提比例為2.45%、1.50%、0.98%、2.34%，低于同行業(yè)可比公司的均值3.00%、2.20%、2.94%、2.72%。

02

資產(chǎn)負(fù)債率高于多數(shù)同行，現(xiàn)金流波動(dòng)較大

值得關(guān)注的是，安達(dá)股份的償債能力還需要進(jìn)一步提升。

報(bào)告期各期，安達(dá)股份的資產(chǎn)負(fù)債率分別為62.54%、69.39%、65.36%、60.38%，截至2024年上半年，高于8家同行業(yè)可比公司中的6家。

這或許與安達(dá)股份的短期借款逐年上升有關(guān)。

報(bào)告期內(nèi)，安達(dá)股份的短期借款余額分別為5556.35萬(wàn)元、1.01億元、1.34億元、1.44億元，截止2024年1-9月為9808.53萬(wàn)元。公司稱主要系經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，資金需求增加所致，短期借款主要用于支付原材料等日常經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)。

此外，在報(bào)告期各期，公司的流動(dòng)比率分別為0.99、0.94、1.06、1.13，速動(dòng)比率分別為0.58、0.66、0.76、0.85，均持續(xù)提升，不過(guò)流動(dòng)比率及速動(dòng)比率低于同行業(yè)可比公司。

同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)的公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額波動(dòng)也較為明顯，分別為1.21億元、-591.02萬(wàn)元、6227.97萬(wàn)元、5964.36萬(wàn)元，截至2024年1-9月為9492.08萬(wàn)元，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為12.88億元、12.07億元、1217.03萬(wàn)元、-2814.83萬(wàn)元，截至2024年1-9月，為-1374.76萬(wàn)元。

安達(dá)股份對(duì)此稱，2022年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額降幅較大，主要系公司營(yíng)收增加，以及購(gòu)買商品和支付給職工的現(xiàn)金增加等因素所致。公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流主要系收到和償還借款產(chǎn)生，2021和2022年度產(chǎn)生的籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額較大主要系同期公司向銀行借款金額較多所致。

審核問(wèn)詢函顯示，請(qǐng)發(fā)行人：（1）說(shuō)明公司相關(guān)財(cái)務(wù)比例異于同行業(yè)可比公司的原因及合理性；（2）結(jié)合公司資金狀況、資金需求、籌資能力、回款安排、資產(chǎn)抵押、質(zhì)押情況等，分析說(shuō)明公司資金情況能否滿足開展業(yè)務(wù)需求，是否存在資金缺口，是否存在現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)及借款到期無(wú)法償還的風(fēng)險(xiǎn)等。

03

遞表前注銷、回購(gòu)與分紅，核心供應(yīng)商參保人數(shù)為0

報(bào)告期內(nèi)，安達(dá)股份外協(xié)服務(wù)采購(gòu)金額分別為3871.37萬(wàn)元、3373.11萬(wàn)元、1475.60萬(wàn)元、307.75萬(wàn)元，公司稱，隨著敢山路新廠區(qū)建成投產(chǎn)，2023年開始外協(xié)規(guī)模已大幅下降。

但《港灣商業(yè)觀察》注意到，公司在報(bào)告期內(nèi)的三家主要外協(xié)供應(yīng)商，湖州眾焱機(jī)械有限公司（簡(jiǎn)稱：眾焱機(jī)械）、浙江華力汽車配件科技有限公司（簡(jiǎn)稱：華力汽配）、吳江市華力壓鑄廠（簡(jiǎn)稱：華力壓鑄廠）背后的股東都和安達(dá)股份有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。

其中，安達(dá)股份前員工及間接股東楊智文、孫繼偉都直接或間接持有眾焱機(jī)械的股份，并且孫繼偉的配偶黃美琴為眾焱機(jī)械的實(shí)際控制人。黃美琴于2024年5月轉(zhuǎn)讓對(duì)該公司的全部股權(quán)，4個(gè)月后眾焱機(jī)械注銷。

華力汽配的總經(jīng)理、合營(yíng)股東戴斌為安達(dá)股份的股東之一，且戴斌的配偶、戴斌配偶的母親、戴斌配偶的父親分別持有華力汽配25%的股權(quán)。此外，持有華力壓鑄廠100%股權(quán)的錢三毛，為戴斌配偶的母親。

審核問(wèn)詢函披露，2021年3月至2022年9月，外協(xié)供應(yīng)商之一的嘉都機(jī)械負(fù)責(zé)人與安達(dá)股份原倉(cāng)庫(kù)管理員曾存在侵占公司鋁合金錠的情況。

招股書顯示，公司此次擬募集資金3.62億元，包括2.80億元的汽車輕量化關(guān)鍵零部件智能制造項(xiàng)目、3196.09萬(wàn)元的研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，以及5000萬(wàn)元的補(bǔ)充流動(dòng)性資金項(xiàng)目。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，安達(dá)股份的產(chǎn)能利用率分別為107.84%、114.35%、94.83%、84.01%，呈逐年下滑態(tài)勢(shì)。

還需注意的是，安達(dá)股份曾在2021年、2023年進(jìn)行過(guò)兩次的現(xiàn)金股利派發(fā)，分別為4200萬(wàn)元、840萬(wàn)元，共計(jì)5040萬(wàn)元。此后，公司未再進(jìn)行過(guò)其他的股利分配。一邊是遞表前5000萬(wàn)的分紅，一邊又是5000萬(wàn)左右的募資補(bǔ)流，其合理性或引發(fā)質(zhì)疑。

據(jù)悉，安達(dá)股份的實(shí)際控制人為湖州產(chǎn)投，合計(jì)持有公司61.3536%的股份，湖州產(chǎn)投的實(shí)際控制人系湖州市國(guó)資委，持有湖州產(chǎn)投100%的股權(quán)。

同時(shí)，公司在遞表前夕還存在定向回購(gòu)并注銷股份的情形。

遞表三個(gè)月前的2024年9月，安達(dá)股份終止了2024年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相關(guān)的議案，注冊(cè)資本由8550.7441萬(wàn)元減少至8400萬(wàn)元，回購(gòu)并注銷了150.7441萬(wàn)股，回購(gòu)資金總額為779.35萬(wàn)元。

宋清輝指出，回購(gòu)并注銷部分股份，可能有提升控制權(quán)、降低負(fù)債率以及解決股權(quán)糾紛或股東退出等方面的原因，盡管有其合理性，但作為擬上市公司，在IPO前夕進(jìn)行股份回購(gòu)仍不合時(shí)宜，不但會(huì)引起市場(chǎng)的質(zhì)疑，還可能引起監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注。例如，回購(gòu)價(jià)格是否公允，是否存在向特定股東輸送利益的嫌疑，尤其是在關(guān)聯(lián)交易頻繁的情況下，更需對(duì)此警惕。

招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，公司銷售收入第三方回款金額分別為4967.99萬(wàn)元、9079.80萬(wàn)元、1.29億元、5275.45萬(wàn)元，占營(yíng)收的比例分別為7.55%、11.77%、13.90%、11.25%。

公司稱，通過(guò)第三方賬戶回款的原因主要是均為同一集團(tuán)內(nèi)部公司付款，匈牙利奧迪通過(guò)大眾集團(tuán)內(nèi)部公司進(jìn)行付款，大眾集團(tuán)是全球知名汽車制造商，由于內(nèi)部管理的原因，部分子公司的付款由集團(tuán)內(nèi)指定公司支付。

審核問(wèn)詢函要求，1，列表說(shuō)明通過(guò)第三方回款的主要客戶、實(shí)際回款方及雙方之間的關(guān)系、合同金額、付款金額、付款時(shí)點(diǎn)及收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)。2，結(jié)合業(yè)務(wù)模式、合同條款、客戶需求等，說(shuō)明第三方回款的必要性及商業(yè)合理性，發(fā)行人及其實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員或其他關(guān)聯(lián)方與第三方回款的支付方是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排。

根據(jù)申請(qǐng)文件，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人向前五大供應(yīng)商美臣工貿(mào)采購(gòu)金額分別為1.01億元、8933.58萬(wàn)元、8227.64萬(wàn)元及6827.41萬(wàn)元，2022年-2023年向博遠(yuǎn)金屬采購(gòu)金額分別為6658.04萬(wàn)元、4725.86萬(wàn)元；根據(jù)公開信息，上述供應(yīng)商及關(guān)聯(lián)方兩山生態(tài)參保人數(shù)為0。

審核問(wèn)詢函提出，請(qǐng)發(fā)行人說(shuō)明與上述參保人數(shù)為0的供應(yīng)商的合作背景，上述企業(yè)是否為貿(mào)易企業(yè)，參保人數(shù)為0的原因及合理性，結(jié)合采購(gòu)內(nèi)容、單價(jià)、貨物流轉(zhuǎn)與單據(jù)是否匹配等，說(shuō)明相關(guān)采購(gòu)真實(shí)性及公允性，是否存在特殊利益安排或利益輸送情形。

天眼查顯示，安達(dá)股份共涉及18條司法案件，33.33%的案件案由為公司決議撤銷糾紛，72.22%的案件類型為民事案件，其中77.78%的案件身份為被告。（港灣財(cái)經(jīng)出品）